国美管窥之七：投票股东的次优选择

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国美管窥之七：投票股东的次优选择

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gllsh 浏览：6653 回复：9

国美管窥之七：投票股东的次优选择

2010-09-18    http://blog.sina.com.cn/s/blog_543ec12b0100lrqw.html#comment2

    作者：黄乃文

    假设你是一个认真的国美股东，九二八你会投票给谁？
    之所以要强调认真，是因为有一部分股东并不认真，他们只关心股票市场的变化，对公司发生的事情漠不关心，投票时常常缺席。而一个认真的投资者对其投资对象的一举一动都很注意，有自己的独立判断。
    现在的选择是要么投给陈晓，要么投给邹晓春。一山不容二虎，不可能两者都选。
    如果你是这两个人之一的一致行动人，无论你基于什么目的，毫无疑问你已经作出了选择。
    如果你是一个有主观倾向的普通投资者，只是凭着对候选人的好恶之感进行投票，那么你也已作出选择。按照这个投票原则，鉴于陈晓作为一个职业经理人对大股东采取种种排挤、打压、对抗等违背基本商业伦理的举动，绝大多数人是不会投票给他的。而且可以简单推理：陈晓对待大股东尚且如此，难道会对小股东好吗？这种基于常识和直觉的判断有时也很可靠。
    正常情况下，绝大多数股东属于理性的普通投资者，投资的唯一目的就是获取最大的投资回报。这种情况下的选择其实很简单，理论上就是谁能让国美股价回升、升幅最大就投给谁。以此为投票原则，即使在人格上也许你很厌恶陈晓，如果陈晓确定能带给你最大的投资回报，恐怕你还是会把票郑重地投给他。
    但是谁能让国美股价回升、升幅最大呢？很难判断！当下的国美，犹如一池浑水。浑水固然可以摸鱼，但也有可能摸到的是蛇，捞不到什么反倒被咬一口。
    陈晓和邹晓春，谁是鱼？谁是蛇？
    如果都是鱼，那一条鱼最大？
    如果都是蛇，哪一条蛇最毒？
   
    鱼蛇之辨，殊为不易。
    陈晓很可能是一条蛇，他已经把大股东咬得遍体鳞伤，况小股东乎！
    邹晓春有可能是一条鱼，他是大股东的代表，大股东已经作出承诺，如果胜出，将把375家非上市门店纳入上市公司，这可是实实在在的资源啊！
    陈晓不一定就是蛇。撇开道德上的谴责，陈晓目前拥有一定的优势：有贝恩资本在后台撑腰，甚至会有更大的后台，一些评论家认为大摩也是他的后台而且是最大的后台；有稳定的管理团队，陈晓利用金手铐、公开站队表态等手段已经牢牢捆住；有带领国美度过危机的功劳，虽然业绩不及苏宁，但考虑到国美当时面临崩溃的边缘，陈晓也是功不可没的；有五年规划，加快扩张，前景诱人。
    邹晓春也不一定是鱼。邹晓春属于一匹黑马，律师出身，缺乏行业经验，能否驾驭国美这辆巨型战车平稳向前是个疑问。虽然美国历史上超过一半的总统是律师出身，许多跨国公司CEO也是律师出身，但在国内还很少见，不确定性还是存在的。最令人担忧的是，邹晓春很可能只是黄光裕的一个牵线木偶，而黄将要在牢狱中呆14年之久。谁能放心把自己的投资寄托在一个囚徒身上？
   
    国美股东投票面临的两难选择其实具有一般性。如何作出正确的选择，这是决策科学要解决的问题。一般的思路是求出目标函数的最大值，这是最优选择方法。然而在复杂的现实生活中，往往无法具体表达出目标函数，即使写出了目标函数也不一定存在最优值，即使存在最优值也不一定能求解出来。此时人们的决策智慧是作出次优选择，即在限制条件下，如果无法求出理想状态的最优解，那就退而求其次，以一个可以满意的解作为替代。
    在进化论看来，是适者生存，而不是优者生存，这就是一种次优选择。管理学家赫伯特·西蒙指出：“在现实生活中，往往可以得到较满意的方案，而非最优的方案。”笔者记得以前翻阅《爱因斯坦文集》，爱氏举了一个例：一头饥饿的驴面对两堆有着同样诱惑力的干草，犹豫不决，结果饿死。这头驴被称为布里丹的驴，是哲学史上由布里丹首先举出的例子。这头驴的悲剧在于固执地追求最优选择，不会作出次优选择。中国古人也善于作出次优选择，或者次劣选择，有言为证：“两利相权取其重，两害相权取其轻”。前半句说的是最优选择，后半句说的是次优选择。
  
    回到国美股东投票的情况。如果投资者无法判断陈晓还是邹晓春可能带来的投资回报最大，那么换一种思维方法，“两害相权取其轻”，设想两人可能带来的坏结果，选择较轻微者，舍弃较严重者。
    假如邹晓春胜出，可能的坏结果是：邹本质上是黄光裕的牵线木偶，一切听命于黄光裕；管理层可能分崩离析，甚至集体辞职；邹的行业经验不够，开始阶段可能会走弯路。
    假如陈晓胜出，可能的坏结果是：黄光裕剥离非上市门店自营，产生两个国美，构成同业竞争；国美商标使用权面临诉讼；国美增发，股权被摊薄；黄光裕利用大股东地位对董事会不断进行反击，国美内部无宁日。
    两相权衡比较，不难判断陈晓胜出的可能危害是最严重的。黄光裕控制不一定是坏事，毕竟他是最大股东，公司不好他自己损失最大。虽然黄在狱中，但可以通过绿色通道与公司保持沟通，而且其夫人杜鹃也已获释放。而假如陈晓控制国美，他本质上只是一个职业经理人，公司不好他无非一走了之。至于管理层集体辞职，连锁经营业的技术含量并不高，不难找到替代者。邹晓春的行业经验不是问题，律师出身不是弱点。而如果出现两个国美同业竞争，对国美的股价则是最大的利空。
    虽然不能确定摸到的是最大的鱼，但是至少能保证摸到蛇的可能性较小。或者，虽然可能摸到的都是蛇，但是至少保证摸到的不是最毒的蛇。根据次优选择原理，理性投资者的投票取向是显而易见的。

    这是我同学、朋友写的一篇好文章，请朋友们看看。

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