今日消息（0913）

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今日消息（0913）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takehappy 浏览：4129 回复：13

◆ 【8月CPI再创年内新高持续 负利率引发加息猜想】   
　　3.5%！8月份CPI同比增速达到年内新高。而目前人民币一年期存款利率仅为2.25%，这也是连续第7个月处于“负利率”状态。

　　这样的情况再度引发了市场对于加息的种种猜测。上周五，市场提前动荡便是佐证。

　　作为宏观调控中的“重磅”措施，加息与否将考验央行宏观调控的技巧。但是通过对引致高CPI的原因、货币供应量等因素综合分析，可以得出，短期内央行加息的可能性较小。

　　年初的政府工作报告中将全年CPI的增速设定在3%以内，8月份CPI显著超过“红线”，一方面是由于去年同期基数较低，翘尾因素使得今年3季度CPI的同比增速较高；另一方面则是由于农产品（000061）价格的快速上涨。

　　分析人士指出，正是因为上述两个因素没有可持续性，因此CPI高位运行不会持续，预计8月份很可能就是CPI的峰值。同时，上游价格的传导压力也开始趋弱，8月份工业品出厂价格（PPI）同比增长4.3%，涨幅进一步回落。统计局新闻发言人盛来运分析说，“如果后期管理得当的话，全年实现原定的宏观调控的预期目标还是可能的。”

　　同时，目前货币供应量增长压力趋缓，也为稳定物价创造了条件。

　　从货币供给看，上半年央行公开市场调节适时有度，贷存比考核趋严，银行放贷能力有所下降；从货币需求看，上半年整体投资趋于平缓。供求两方面的影响将使货币供应延续上半年增速放缓走势，从而为稳定价格总水平创造条件。8月份M1增速为21.9%，M2增速为19.2%，新增信贷为5452亿元。

　　而最为重要的是，“目前我国国民经济处于由回升向好向稳定增长转变的阶段，仍存在一定的不确定性。此时若加息，会进一步加大经济回稳的不确定性，与宏观调控‘以稳为主’的基调不符。”权威人士分析说。

　　但是清华大学经济管理学院教授李稻葵认为，综合高物价、经济增长平稳以及充足的流动性这三个因素，目前略微地增加存款利率有利于经济稳定，而且短期看这项措施的成本也比较低。(来源:上海证券报)

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◆ 【2010夏季达沃斯论坛明日开幕 天津做好各项准备】   
　　9月13日-15日，以“推动可持续增长”为主题的世界经济论坛2010年新领军者年会将在天津举行。国务院总理温家宝将于9月13日出席开幕式并致辞。这是继2008年成功举办新领军者年会后，天津再次牵手夏季达沃斯论坛。

　　据2010天津夏季达沃斯论坛筹备办公室消息，2200名达沃斯志愿者已正式上岗。随着论坛开幕进入倒计时，天津市交管、气象、电力等多个部门也已准备就绪。届时，近90个国家的超过1500名代表将云集天津，围绕“推动可持续增长”这一主题展示各自真知灼见。

　　“天津已为会议的成功举办做好各方面的保障和服务工作。”天津市市长黄兴国说，希望借助会议的成功举办，向世界展现一个充满生机活力的天津，向世界展现中国为推动可持续发展所做出的努力、为稳定世界经济发展作贡献的积极态度，以及科学发展、和谐发展、和平发展的理念。

　　“夏季达沃斯论坛以其高层次、大规模、前瞻性，在世界上具有重要影响。”黄兴国说，我们一定要创造性地做好筹备工作，切实把论坛办成特色鲜明的高水平的盛会，给国内外嘉宾带来更多惊喜。

　　为此，天津市成立了以市长任主任的夏季达沃斯论坛筹备协调委员会，下设24个工作组，涉及90多个政府部门和相关单位。

　　天津市政府副秘书长、2010天津夏季达沃斯论坛筹备办公室主任朱军介绍，筹备工作始终坚持高标准、高水平，随着会议的临近，市容市貌、场馆设施、酒店接待、会议安保、志愿者服务、气象保障、交通、医疗等各项筹备工作已基本就绪，静待论坛开幕。(来源:中国新闻网)

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◆ 【十字路口的机构路标 三大主力操盘全揭秘】   
　　7月触底反弹，8月胶着不前，9月上下两难！当前的A股正处在一个十字路口，未来究竟是成功站上2700点，还是重新跌至2600点，陷入了前所未有的困惑之中。

　　不过，市场的推动力来自于资金，如果了解了大机构的态度，洞察了资金的流向，那么投资者也可追随大资金的操盘路径，获取丰厚的收益。为此，《每日经济新闻》记者近期通过查阅资料，计算基金净值变化，采访业内人士，为读者整理出保险资金、公募基金和阳光私募等三大主力机构的最新观点和操盘动向，希望为投资者判断未来行情提供参考。

　　【保险公司】：把握结构性机会谨慎看多下半年

　　中国人寿、中国平安、中国太保等资金大鳄是A股市场举足轻重的机构投资者，他们的一举一动都足以影响整个市场的情绪。因此了解他们的言行，对投资者把握投资机会，具有非常重要的意义。

　　加大波段操作力度

　　根据WIND数据对上半年上市公司中报统计，三大保险巨头仅中国人寿出现在147家上市公司前10大流通股东名单中，操作相对激进；而中国平安和中国太保则比较保守，仅出现在3家和1家个股的前10大流通股东名单中。

　　除了“出镜率”较低外，险资在上半年为了规避市场风险也热衷于打新股，特别是在今年一季度新股表现极其火爆的时间段内，保险资金打新热情远远高于基金公司，几乎到了有新股必打的局面。

　　不过到了下半年，特别是今年8月保监会发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，放宽险资投资范围和投资标的后，各大保险公司似乎也开始“磨刀霍霍”，准备在下半年大干一场。不过从两大保险巨头近期的表述来看，他们对市场的看法依旧谨慎，均表示要灵活操作，把握结构性机会。

　　中国平安副首席执行官陈德贤日前表示，今年政策方向以调结构为主。通过7月宏观数据可以看出，三驾马车都已出现见顶迹象，但目前农产品价格的上升，使CPI仍有上行压力。下半年A股市场只存在结构性机会，中国平安的策略倾向新能源、风力发电、新材料、环保等领域的机会，预计明年股票市场和经济会有非常好的发展。

　　而中国人寿副总裁刘家德则表示，下半年把资金配置主要放到固定收益类资产上，同时根据市场出现的一些新变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，保持灵活策略，在股票和基金上灵活配置，加大波段性操作力度。

　　增持消费、环保等行业

　　伴随着7月份股市大幅反弹，保险资金建仓、加仓的力度还是非常明显的。

　　据中国保监会公布的数据显示，整个7月份，保险业资金增加投资达到867.66亿元，增幅为今年单月最高值。

　　保险资金在7月份疯狂增加投资金额，到了9月初，加仓效应已经开始显现。有相关数据显示，目前中国人保已成为48家上市公司的前10大流通股东，而中国平安也增至40家左右，较半年报明显增加。

　　根据数据统计，在这期间，险资主要对医药、酿酒和环保等行业的股票加大了配置，正是由于险资的鼎力相助，医药行业指数在三季度一路高歌猛进，截至周五(9月10日)收盘，已经创下年内新高3946.98点；而与医药指数一样，酿酒食品指数也同样于周五创下年内新高，达到6470.23点。

　　从中国平安重仓股来看，环保和新兴产业是他们最看好的，在其前10大交易性金融资产名单中，包钢稀土和桑德环境两只个股赫然在列。从近来的走势来看，包钢稀土已经创下上市以来的新高，而桑德环境走势也极其平稳。

　　一位资深业内人士告诉《每日经济新闻》记者，“在今年三季度，保险资金的确加大了证券投资，不过需要注意的是，险资的投资还是倾向于结构性调整，未来整个投资心态还是偏谨慎，重现7月疯狂入场的可能性较小。”

　　【公募基金】：8月空翻多股票型基金平均仓位超85%

　　一直以来，基金仓位的变化被投资者视为A股前行的一大标志，该数据不仅能直接反映出基金经理的操作情绪，也能反映出未来市场是否还有足够的前行动力。对此《每日经济新闻》记者通过比较几大基金公司近两个月的基金净值变化，希望为读者提供基金在三季度的最新动向。

　　8月开始大幅加仓

　　沉寂了半年的A股，在7月份迎来一次大转机，沪深300指数整个7月大涨11.93%，个股涨幅超过20%的更是比比皆是，不过市场的这次大幅反弹，却有点出乎基金公司的意料。深圳一家基金公司分析师曾在7月份表示，“反弹仅是指数的修复性过程。股指的推动力量来自于当前机构仓位较低，资金较多，外加央行连续8周净投放近1万亿等诸多因素影响。在本轮上涨中，一些周期性行业个股领涨能否持续，仍具有不确定性。”

　　该分析师的言论几乎代表了当时众多基金公司的想法，于是在整个7月市场大幅反弹中，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位在75%左右，并不算高。

　　但进入8月后，当指数在2700点徘徊不前之时，基金一反之前的谨慎态度，开始大幅增仓。截至9月初，根据多家研究机构最新发布的基金仓位测算，可比主动型股票基金的整体平均仓位已达到80%，其中股票型基金的平均仓位超过了85%。

　　不过在偏股型基金整体仓位持续走高之时，有部分基金公司也开始进行减仓。据国都证券基金研究中心测算，广发、嘉实和华夏三家基金公司已在8月底9月初选择了减仓！

　　对此一位业内人士认为，目前虽然有不少基金公司进行了策略性减仓，但从整个基金持仓情况来看，基金仍处于高仓位操作。

　　华夏仓位有所下降银华增仓

　　三季度以来，A股曾有多次大幅度的上涨和下跌，《每日经济新闻》通过对比这几个交易日基金净值的变化，首度揭秘这三个月来基金公司的仓位变化情况。

　　7月19日、20日，沪深300指数连续大涨。其中，7月20日沪深300指数涨幅达到2.2%，根据WIND数据统计，7月20日当日华夏沪深300净值达到0.779元，较前一交易日增加净值0.017元，上涨幅度为2.23%，超过了指数涨幅，粗略判断该基金的仓位较重。而在8月13日、16日两天，沪深300指数再次连续上涨，而华夏沪深300净值分别为0.812和0.83，在8月16日当日该基金净值涨幅为2.22%，而沪深300涨幅为2.33%，高于华夏沪深300净值涨幅，由此不难判断，该基金在8月中旬的仓位可能已较7月中旬有所下降。

　　与华夏基金相似的还有富国沪深300，其7月的净值涨幅与指数涨幅比超过1，而8月却低于1，这意味着该基金在8月可能减仓了。

　　但是，与上述基金相比，银华沪深300则选择阶段性增仓，该基金净值在7月20日和8月16日的涨幅分别为2.06%和2.28%，净值涨幅与指数涨幅比分别为93.64%和97.85%，说明该基金在8月份可能有所增仓。

　　此外，《每日经济新闻》记者根据此项数据粗略计算，易方达沪深300、南方沪深300等基金在近两个月的仓位变化并不明显。

　　【阳光私募】；做多热情稍减9月看涨比例降至41%

　　有人把7月A股开始的反弹看成是今年唯一一次“吃饭行情”，梳理这个阶段所有机构的表现，“最潇洒”的莫过于阳光私募。与此同时，伴随着资产管理规模的急速扩大，阳光私募在市场的对话语权也不断增大，他们的一举一动对投资者也具有较强的参考意义。

　　那么面对正处在十字路口的A股市场，阳光私募经理们当前持有什么观点，9月的市场是上涨还是下跌，对此《每日经济新闻》记者采访了部分私募基金经理。

　　9月看涨下降至41%

　　我们来看看针对全国顶级阳光私募的一项最新调查。

　　调查结果显示，有41.46%私募对9月份行情表示乐观。从单项数据来看，看涨私募达到近半数，这在差异化明显的私募群体实属不易。不过值得注意的是，该数据相比8月出现了明显下滑。同样的调查在8月时，对行情乐观的私募达到64.29%，这表明经过8月市场的折腾后，有部分看多私募的观点发生了变化。

　　不过这部分转向的私募也表示，9月行情将维持横盘，所以约48.78%的私募判断9月大盘会维持横盘整理的走势。

　　看跌的私募只有9.76%，但相比8月，该比例也增加了2.62个百分点。

　　从调查结果来看，估值低是看多私募最重要的底牌。由于目前蓝筹股的估值还处于洼地，大盘向下的空间被封杀；同时，政策面和资金面的相对宽松，国家不断推出的行业、区域规划，也维持了市场的活跃度。

　　在9月看涨私募中，代表人物当属去年阳光私募冠军罗伟广。他表示，接下来的行情依然会震荡往上。对于往上的空间，他认为取决于通胀率能不能如预期般回落和经济是否会二次探底，如果正常的话，市场有机会冲击3000点以上。

　　世通资产常士彬也认为，市场在9月的反弹远远没有结束。他指出，眼前可以看到2800点~3000点。

　　预计市场将维持震荡的代表是今年业绩冠军翼虎成长的余定恒，他在昨日接受《每日经济新闻》采访时表示，在各种因素的作用下，目前市场已形成震荡格局，“基本面来看，实体经济增速下滑最快的阶段已过去；资金面来看，以农行上市为标志，扩容潮洪峰的峰值已过；政策面来看，退出政策告一段落，调控进入观察期，调控结果与过程处于可控状态；情绪面来看，悲观预期的修复从极度悲观转为中性”。

　　“我判断目前市场还是震荡市，这两天银行、地产都有利空，市场出现了下探，但地产、银行从估值来看，的确是跌无可跌，空间有限，市场又有各种热点维持人气，因此不会深跌；但向上的空间又被银行、地产封杀，所以市场依然会维持震荡。”深圳某不愿透露姓名的私募基金经理昨日向记者表示。

　　调查显示，看跌私募主要是担忧目前题材股炒作已经陷入疯狂，技术上存在回调要求；同时，CPI的压力会越来越大，经济的下滑和通胀预期的交织影响未来市场走势。而9月最大的不确定性还是在于房地产，面对着房价的反弹和“金九银十”的预期，更加严厉的房产调控政策是否出台，一直压抑着市场的神经。

　　61%私募保持五成以上仓位

　　上面提到不少私募在经过8月的折腾后，对于9月的行情出现了变化，看多的比例开始减少，持震荡观点的开始增多，这从他们的仓位变化也可看出一些端倪。

　　比如60.97%的私募表示，要保持五成以上的仓位备战9月行情；而在8月，有90%的私募认为，会以超过五成的仓位应对8月行情。该项调查出现30个百分点的下降，显示出部分私募的态度开始变得谨慎。

　　当然，还是有个别私募表示出乐观，比如26.83%的私募要以80%~100%的高仓位迎接9月的市场，其中7.32%的私募甚至表示将满仓操作。

　　斯达克投资的黎仕禹就是坚持高仓位操作的私募之一，“我们管理的资产目前依然保持着较高的投资仓位，在八成以上，后市将继续持仓不变，暂无加仓也无减仓的安排！只有市场没有按照我们既定的技术指标运行时，我们才会调整仓位。”

　　他还指出，“目前的反弹行情并没有到结束的时候，我们各位投资者要坚定持股。而行情结束与否的技术判断信号，就是深成指周线系统的10周线。只要深成指的10周线没有被周K线跌破，我们就要坚定看多和做多。”

　　另外在被调查的对象中，9月采取30%以下仓位的私募只有12.2%，没有私募选择空仓。

　　总体来看，阳光私募经理们在经过8月的纠结行情后，9月看多的人数明显减少，仓位选择上以五成以上为主。

　　机构9月频现龙虎榜出手凶狠堪比敢死队

　　龙虎榜是揭秘每日两市异动股票的“榜单”，以往现身龙虎榜的多是游资敢死队营业部，机构席位鲜有上榜机会。不过《每日经济新闻》记者发现，机构在经过7月的相对谨慎之后，从8月底开始，特别是进入9月以后，机构席位频频现身龙虎榜，而且“今天买明天卖”的炒作手法堪比之前的涨停板敢死队。

　　7月保持谨慎逢高减持

　　据《每日经济新闻》记者统计，在整个7月市场暴涨的背景下，真正的牛股却并不多，月涨幅超过50%的个股仅10只，其中表现最出色的就是目前市场第一大妖股成飞集成以及被举牌的深振业A。然而在这些牛股的背后，机构席位鲜有买入，几次上榜还是趁大涨顺势减仓。

　　例如在7月下旬，一直表现平平的深振业A突然发力，连续暴涨上攻。7月20日，一家机构席位买入1034.48万元，买入额排在第四名。随后深振业A短暂调整，并于26日再次涨停，而在这一天，有两家机构席位出现在卖出榜单中，卖出金额分别为1178.87万元和622.93万元。就在机构出逃后的三个交易日，深振业A继续高歌猛进，创下除权后的新高9.45元。

　　机构不仅趁深振业A反弹出逃，在7月另外两只大牛股航天机电和中卫国脉的交易信息里，机构仍扮演着“空军一号”。7月14日，航天机电因累计涨幅超过20%公布交易信息，一家机构累计卖出236.83万元；当日中卫国脉因相同原因公布交易数据，又有一家机构出现在卖出榜单中，卖出金额为507.5万元。

　　9月猛炒题材股频现龙虎榜

　　在7月保持谨慎心态的机构，从8月底开始逐渐加入到题材股炒作，首选标的就是具有新能源概念的横店东磁。

　　8月25日，之前一直沉默的机构终于“亮剑”，疯狂买入横店东磁3281.7万元，将该股封至涨停，之后横店东磁继续飙涨。8月27日，该股因涨幅超过20%公布交易信息，在3天时间内，一共有4家机构席位买入横店东磁，累计买入金额超过2亿元；而在卖出席位中，也有机构身影，两家机构分别卖出9260.77万元和2240.81万元。横店东磁的炒作一直延续到8月30日，两家机构在当日分别买入1389.36万元和1288.64万元，成为该股涨停的最大推手。

　　或许正是在横店东磁上的成功炒作，彻底点燃此后机构对题材股操作的热情。

　　进入9月，机构在龙虎榜上的“出镜率”突然暴增。截至9月10日，机构已经出现在龙虎榜的次数达到200次，操作的频繁度，可以与游资相媲美。

　　例如宁波韵升在8月30日至9月1日大涨27%。龙虎榜显示，四家机构一起出现在该股的卖出榜，分别卖出6384.27万元、4190.26万元、3408.84万元以及3384.75万元。而在大举卖出宁波韵升的同时，机构席位又出现在海康威视、恒星科技、深天马A、天马精化、新开源、西藏城投、东方金钰以及中恒集团等个股的买入名单中，其中有四家机构占据了中恒集团买入榜前四名，最为积极的买入额高达1.04亿元。

　　在疯狂买卖过后，机构在9月2、3日继续频繁上榜，两日内分别出现在鲁银投资、东风科技、粤传媒、国联水产、一汽轿车、西藏矿业、英威腾、金利科技、香溢融通等20只个股的交易龙虎榜席位。其中，对国联水产、英威腾等个股大举卖出，而在北方股份、东风科技等个股则是大举买入。

　　在接下来的多个交易日里，龙虎榜俨然成为机构的阅兵舞台，几乎每日都有机构席位上榜，这种疯狂的势头完全盖过了7月、8月的游资，仅在周五(9月10日)，机构席位就22次上榜，卖出富龙热电、石油济柴、华昌化工以及莱茵生物等个股，积极买入上海佳豪、广州药业、*ST山焦以及巨化股份。

　　对此一位市场人士表示，进入9月以来，机构的买卖极其频繁，今天追涨明天卖出的手法多次运用，如涨停板敢死队一般凶狠。(来源:每日经济新闻)

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◆ 【食品价格高烧不退 推动8月CPI再创新高】   
　　国家统计局昨天公布8月经济运行数据。今年8月份，我国居民消费价格（CPI）同比上涨3.5％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，创下22个月以来的新高。1至8月，CPI同比上涨2.8％，较前7个月扩大0.1个百分点。

　　“高烧”不退的食品价格成为CPI涨幅扩大的主要推力。数据显示，8月当月，食品价格上涨7.5％，非食品价格上涨1.5％；城市上涨3.4％，农村上涨3.7％；消费品价格上涨3.8％，服务项目价格上涨2.4％。

　　国家统计局测算，在CPI增长的3.5个百分点中，翘尾因素为1.7个百分点，新涨价因素为1.8个百分点。“翘尾因素为技术因素，新涨价因素则主要是农产品价格上涨造成的，农产品价格的上涨在新涨价因素中‘贡献’了70％左右。”国家统计局新闻发言人盛来运在昨天举行的新闻发布会上说，8月当月，粮食价格同比上涨12％，鲜菜价格上涨19.2％，肉禽价格也有不同程度上涨，农产品价格的上涨对新涨价因素“贡献”了70％左右。

　　分类别看，八大类商品价格六涨二降，除了食品价格上涨7.5％以外，居住价格同比上涨4.4％，医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.3％，衣着类价格同比下降1.2％，交通和通信类价格同比下降0.6％。

　　解读

　　CPI已是“强弩之末”

　　3.5％或是年内最高点

　　“8月份的CPI没有超出预期，大家都能看到新涨价因素较多，但许多新涨价因素不具备可持续性。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群表示，当前我国粮食储备水平很高，对粮价的调节能力强，而且今年粮食产量依然不低，粮食供求关系稳定，粮价没有持续大幅上涨的基础。猪肉价格前一阵子跌破盈亏平衡线，目前是恢复性上涨，对未来生猪生产供应有好处。而蔬菜的生长周期很短，洪水过后菜价很快会稳定。

　　“如果后期通胀预期管理得当的话，全年价格水平控制在3％左右的预期目标还是可以实现的。”盛来运表示，价格上涨因素和下行因素并存。“部分农产品价格存在一些上涨因素，但整体看下行因素可能会更多一点，翘尾因素也逐步回落。”

　　作为CPI上游的工业品价格（PPI）涨幅的回落也缓解了物价上行的压力。昨天公布的数据显示，今年8月，全国PPI同比上涨4.3％，涨幅比上月回落了0.5个百分点。原材料、燃料、动力购进价格同比上涨7.5％，涨幅回落了1个百分点。

　　针对此前甚嚣尘上的加息传闻，昨天公布的CPI数据及构成让业内专家对此评论说，本轮物价上涨并非由需求过于旺盛引起，加息不是治理当前物价上涨的良方。

　　专家认为，当前CPI持续增长的态势已是“强弩之末”，随着灾害性天气、需求、供给、货币等多重通胀生成因素影响逐步减弱，物价趋势性拐点正在到来，CPI有望见顶平缓回落。“3.5％差不多已经是今年年内的最高点了。”

　　聚焦

　　谁推高了今夏菜价？

　　由于事关百姓的菜篮子，蔬菜价格在今年夏天的上涨引发了人们的普遍关注。业内人士分析认为，8月份大部分蔬菜价格环比涨幅较大，主要是受高温天气和南北方洪涝灾害共同作用的结果。

　　土豆价格涨幅高达50.8％

　　据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，8月份，21种监测蔬菜平均价格环比上涨8．8％。分品种看，17种价格上涨，3种价格下降，1种价格持平。其中，生菜、菠菜、西红柿的涨幅居前，分别为24．4％、22．2％、20．8％，大蒜、生姜、四季豆、黄瓜、圆白菜、白萝卜的涨幅在10％至20％之间，大白菜、芹菜、油菜、土豆、洋葱、豇豆、胡萝卜、大葱的涨幅均在10％以内；苦瓜、茄子、菜椒的价格分别下降7．6％、2．3％、1．5％；尖椒价格持平。

　　与去年同期相比，13个主要监测品种平均价格涨幅达21．0％，较前一个月减少4个百分点。分品种来看，13个主要监测品种价格全部上涨。其中，土豆价格涨幅依然最大，为50．8％。

　　多方面原因引起菜价上涨

　　今年以来蔬菜价格整体水平均高于去年同期，尤其是在传统的蔬菜价格较低的七八月份，蔬菜价格绝对值依然较高更加引起了社会的广泛关注。

　　引起蔬菜价格上涨的原因很多：首先，蔬菜生产成本的上升是菜价上涨的最主要因素，生产资料价格、劳动力价格今年以来都出现了较大幅度的上涨，并且对蔬菜食品安全问题的关注也提高了部分成本。

　　其次，蔬菜整个生产流通的市场化程度比较高，生产周期较短，对各种投入要素价格的提高更加敏感，这种特点也使得蔬菜价格波动幅度较大。

　　第三，相比粮食和猪肉，蔬菜享受的政策补贴和投入较少，政府也缺乏针对菜地的相应规划。近些年的城镇化占用了不少近郊菜地，蔬菜从收获地到消费市场的运输距离也更远，这也提高了终端消费价格。

　　第四，通胀压力也是推高菜价的一个因素，严格来说，物价上涨只是通胀压力增加的外在表现，并不是通胀压力出现的原因。根据目前掌握的数据估算，2010年全年的蔬菜价格涨幅大约在15％，如果CPI全年涨幅略低于3％，那么大约两成的蔬菜价格上涨可以归因于通胀压力。

　　上涨引发对投机的担忧

　　除此之外，8月部分农产品价格的持续上涨也引发了人们对投机和炒作的担忧。今年以来，一些城市的蔬菜价格几起几落，大蒜等少数品种甚至一度暴涨，引起社会关注。

　　专家分析认为，大部分蔬菜品种其实是不适合作为游资炒作的标的，因此市场炒作仅仅是部分规格单一，且品质在较长一段时间稳定不变的品种。

　　8月份大蒜价格继续上涨，屡破年内新高，目前已达每斤7．78元，不过进入8月下旬以来，大蒜价格的涨速明显放缓。

　　9月份菜价预计以降为主

　　虽然8月份蔬菜价格出现了大幅度的上涨，不过纵观月内价格的整体走势：叶菜价格虽继续上涨，但涨速已经开始趋缓，茄子、西红柿、豆角、黄瓜、白萝卜的价格逐日走高，洋葱、土豆的价格涨速较慢。

　　按照惯例，8月份为夏秋蔬菜市场供应淡季，菜价上涨比较明显。处暑（8月23日）过后，全国大部分地区气温逐渐下降，且南北方的洪涝灾害减少，蔬菜市场供应量将有所增加。受此影响，9月份蔬菜价格预计以降为主。

　　面对年内多次出现的蔬菜价格波动，及其对居民生活产生的影响，分析人士建议，稳定蔬菜价格最根本的办法就是在整个产业链提高农民种植蔬菜的收益。目前，蔬菜田间收购价在最终零售价中所占的比例非常低，中间环节的获利空间巨大，这种现象在农产品流通领域十分常见。可以采取限制外来资金进入蔬菜流通领域的做法，培育农民合作社性质的蔬菜公司，提高农民收入。(来源:北京青年报)

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◆ 【CPI增幅符合预期 抄底5大增长板块】   
　　9月11日，国家统计局发布8月份国民经济主要指标数据，其中8月份居民消费价格同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点，专家认为，8月CPI增幅符合预期。

　　国家统计局新闻发言人盛来运指出，8月份粮食价格同比上涨12%，鲜菜价格上涨19.2%，肉禽价格也有不同程度的上涨，农产品（000061）价格的上涨对新涨价因素“贡献”了70%左右。除此以外，从行业看，8月份，纺织业增长11.6%，交通运输设备制造业增长16.6%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长14.9%，电力、热力的生产和供应业增长11.6%。

　　本版特对同比增长的农产品、纺织、交通运输设备制造业、计算机、电力等5大行业进行分析，挖掘各大行业中的投资机会，以飨广大读者。

　　农产品

　　对新涨价因素“贡献”70%左右

　　“8月份的CPI再次超过3%，农产品的价格上涨对新涨价的因素贡献了70%左右，主要还是农产品价格上涨所带来的。”国家统计局新闻发言人盛来运表示。由于部分农产品价格上涨，粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，肉禽也上涨了。8月份猪肉价格环比上涨了9%，鲜菜上涨了7.7%，鲜蛋上涨了8.3%，这三个农产品的价格在8月份涨幅比较大。

　　8月份期货市场，由于再全球灾害频发导致粮食减产的预期下，国际国内农产品期货市场（除小麦外）普遍延续了7月份的上涨趋势。

　　近一年来，农产品价格的反复走高对百姓的餐桌产生了一定的影响。“蒜你狠”、“豆你玩”等小宗农产品价格的大幅上涨影响还不是太大的话，那么近来肉类价格、鲜菜价格、蛋类等主要粮食价格的较快上涨，助推通胀预期起到不小的影响。

　　从资本市场看，据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至9月10日，7月5日反弹以来，农业板块流通加权平均股价已经上涨40.19%，而同期A股加权平均涨幅仅为11.04%，农业板块跑赢上证指数29.15个百分点。

　　具体个股数据显示，47只农业股中，7月以来有45只农业股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的96%。截至9月10日收盘，该板块7月以来上涨冠军壹桥苗业（002447）涨幅高达110.38%，另有东方海洋（002086）（78.59%）、冠农股份（600251）（69.39%）、东方园林（002310）（62.56%）、绿大地（002200）（60.76%）、好当家（600467）（60.62%）、敦煌种业（600354）（57.44%）、民和股份（002234）（57.02%）、獐子岛（002069）（54.25%）等8只个股累计涨幅超过50%。

　　截至9月10日，在农业板块中，市盈率小于30倍的个股有丰乐种业（000713）和顺鑫农业（000860），其市盈率分别为27.43倍和29.8倍。丰乐种业自7月5日以来涨幅47%，中报披露显示，该股每股收益为0.3084元，报告期内，该公司子公司丰乐房地产公司报告期交房确认营业收入22077万元、毛利润9237万元，是公司销售收入和净利润较上年同期大幅增长的主要原因。

　　据业内统计，上半年农业子行业走势出现分化，种业、水产与园林的景气度较高，但畜牧与饲料却受制于需求低迷同时成本上涨而陷入景气低点。2010年上半年，农业上市公司合计营业收入同比增长17.39%，合计净利润同比增长4.7%，上市公司整体盈利能力与去年同期基本持平。

　　纺织

　　增长11.6%需求景气将持续

　　9月11日，国家统计局发布8月份国民经济主要指标数据，其中，纺织业增长11.6%。业内人士认为，从增长方式看，家纺类公司的主要还是依靠快速的外延扩张；服装类公司更多靠内生增长，毛利率提升带来的净利润增长。

　　纺织类上市公司由于2010年1-7月纺织服装出口金额累计同比增长22.9%，上半年出口回暖超预期，因此制造类龙头企业中报业绩普遍超预期，鲁泰A（000726）、华孚色纺（002042）、伟星股份（002003）的同比增速都在40%以上。品牌类公司业绩稳定增长，家纺的增速在30-60%，服装的增速在30-40%。

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至9月10日，7月5日反弹以来，纺织板块流通加权平均股价已经上涨29.32%，而同期A股加权平均涨幅仅为11.04%，纺织板块跑赢上证指数18.28个百分点。

　　具体个股数据显示，66只纺织类股中，7月以来有60只纺织股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的90%。截至9月10日收盘，该板块7月以来上涨冠军鄂尔多斯（600295）涨幅高达76.65%，另有伟星股份（72.82%）、天山纺织（000813）（61.07%）、浔兴股份（002098）（54.94%）、新民科技（002127）（52.06%）、新野纺织（002087）（50.52%）、美尔雅（600107）（49.77%）、浪莎股份（600137）（49.52%）、南纺股份（600250）（49.35%）、杉杉股份（600884）（47.43%）、红豆股份（600400）（45.51%）等10只个股累计涨幅超过45%。

　　截至9月10日，在纺织板块中，市盈率小于30倍的个股有11只，其分别为嘉欣丝绸（002404）（29.76倍）、大杨创世（600233）（28.85倍）、鄂尔多斯（27.21倍）、联发股份（002394）（26.61倍）、黑牡丹（600510）（26.58倍）、华润锦华（000810）（25.83倍）、众和股份（002070）（23.73倍）、雅戈尔（600177）（22.29倍）、航民股份（600987）（18.51倍）、华孚色纺（16.84倍）、鲁泰A（12.38倍）。

　　其中，鲁泰A市盈率最低。公司是集纺纱、漂染、织布、后整理及制衣于一体的高度综合生产的纺织企业，主导产品为衬衣用色织布面料和衬衣。公司2010年中报披露，报告期内投入15万锭高档精梳纱项目资金478万元，累计投资26460万元，该项目已于2008年8月基本投入了生产运行。目前公司已在北京、上海、重庆、成都、昆明、郑州、济南等国内主要城市开设衬衣专卖店36家，并已正式营业。报告期公司开始的网络销售业务也在有效运行。

　　市场人士认为，纺织行业下半年行业需求景气将持续，预计全年出口同比增长20%，内销增长25%左右，但利润率会有所下降。

　　交通运输设备制造业

　　增长16.6%95%的个股跑赢大盘

　　国家统计局发布8月份国民经济主要指标数据，交通运输设备制造业增长16.6%。8月份，交通运输设备制造业中主要产品汽车量133.1万辆，同比增长13.1%，其中轿车70.1万辆，同比增长7.7%。市场人士认为，在一定程度上以旧换新正面拉动了市场的需求。2010年上半年，全国共办理汽车以旧换新补贴车辆17.4万辆，发放补贴资金24.2亿元，拉动新车消费205亿元。月均受理补贴车辆2.9万辆，是2009年月均补贴车辆数量的9.5倍，其中，5、6月办理补贴车辆均达到6万辆。

　　从车型看，补贴轿车数量占比最高，其次为大中型载客车、轻微型载货车，全国共补贴轿车6.9万辆，约占补贴车辆总数的40%，补贴大中型载客车、轻微型载货车分别占补贴总数的29%和17%。

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至9月10日，7月5日反弹以来，交通工具板块流通加权平均股价已经上涨39.78%，而同期A股加权平均涨幅仅为11.04%，农业板块跑赢上证指数28.74个百分点。

　　具体个股数据显示，101只交通工具类股中，7月以来有96只交通工具股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的95%。截至9月10日收盘，该板块7月以来上涨冠军成飞集成（002190）涨幅高达302.35%，另有北方股份（600262）（88.16%）、万丰奥威（002085）（87.29%）、东风科技（600081）（86.54%）、一汽富维（600742）（75.03%）、博云新材（002297）（68.99%）、海特高新（002023）（67.9%）、威孚高科（000581）（65.89%）、江淮汽车（600418）（64.87%）、东安黑豹（600760）（64.45%）、江铃汽车（000550）（63.4%）、双钱股份（600623）（61.74%）、航天机电（600151）（61.31%）、曙光股份（600303）（60.94%）、*ST博盈（60.25%）等14只个股累计涨幅超过60%。

　　截至9月10日，在交通工具板块中，市盈率小于30倍的个股有39只，其分别为长安汽车（000625）、中国重汽（000951）、福田汽车（600166）、东安动力（600178）、交运股份（600676）、松芝股份（002454）、天润曲轴（002283）、曙光股份、晋亿实业（601002）、全柴动力（600218）、中鼎股份（000887）、一汽夏利（000927）、风神股份（600469）、广汽长丰（600991）、万里扬（002434）、黔轮胎A（000589）、宁波华翔（002048）、滨州活塞（600960）、银轮股份（002126）、远东传动（002406）、金龙汽车（600686）、海马股份（000572）、威孚高科、漳州发展（000753）、东风科技、凌云股份（600480）、东风汽车（600006）、宇通客车（600066）、江淮汽车、一汽富维、福耀玻璃（600660）、*ST金杯、上海汽车（600104）、华域汽车（600741）、江铃汽车、一汽轿车（000800）、星马汽车（600375）、悦达投资（600805）、潍柴动力（000338）等个股。

　　其中，福田汽车市盈率最低，为8.53倍。公司2010年中报披露，预计年初至下一报告期末累计净利润较去年同期增长超过50%。

　　计算机

　　增长14.9%业绩有望快速增长

　　9月11日公告的CPI数据显示，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长14.9%。市场人士分析认为，培育战略性新兴产业、以及支持软件行业发展的政策出台预期增强，可能成为软件行业上涨的催化剂。

　　就二季度单季度来看，软件行业在实现收入与利润同比增长的同时，与一季度环比相比呈现出了大幅增长的趋势，这实际上也是由于软件行业业绩“前低后高”季节性所致。

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至9月10日，7月5日反弹以来，计算机板块流通加权平均股价已经上涨27.09%，而同期A股加权平均涨幅仅为11.04%，计算机板块跑赢上证指数12.05个百分点。

　　具体个股数据显示，82只计算机类股中，7月以来有70只计算机股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的85%。截至9月10日收盘，该板块7月以来上涨冠军科大讯飞（002230）涨幅高达64.6%，另有大华股份（002236）（62.84%）、卫士通（002268）（61.87%）、广联达（002410）（59.74%）、远望谷（002161）（57.51%）、东软集团（600718）（46.8%）、川大智胜（002253）（44.55%）、南天信息（000948）（43.82%）、证通电子（002197）（43.53%）、华胜天成（600410）（42.86%）、浪潮信息（000977）（42.14%）、赛为智能（300044）（41.6%）、拓维信息（002261）（41.56%）、新世纪（002280）（41.05%）、欣网视讯（600403）（40.91%）等14只个股累计涨幅超过40%。

　　截至9月10日，在计算机板块中，市盈率小于30倍的个股只有航天信息（600271），其市盈率为19.99倍。公司中期每股收益为0.44元，公司开发了多款中高低档税控收款机，已经积极在各省准备入围招标工作，在相关省份的试点反映良好。公司争取该项业务占据全国10%左右的市场分额。另外，公司投入研发费用，研制成功AISINO系列票据打印机，使防伪税控系统专用票据打印机的配套率有了大幅增长，该项目已基本建设完成。同时，公司还具有军工概念。公司控股股东中国航天科工集团注册资本720326万元，主要业务包括各型导弹武器系统、航天产品、卫星地面应用系统与设备、雷达、数控装置、工业控制自动化系统及设备及计算机应用等的研制、生产和销售。

　　“行业下半年业绩快速增长持乐观预期。”申银万国研究员表示。从市场需求与合同签订情况来看，大多数软件公司在上半年均出现了合同增长好于业绩增长的状况；同时，软件行业业绩具有明显季节性，下半年收入与净利润占全年比重普遍在60%以上，尤其是四季度业绩占全年比重可达30%。

　　电力

　　增长11.6%选择低估值公司

　　9月11日公告的CPI数据显示，电力、热力的生产和供应业增长11.6%。其中，发电量3903亿千瓦时，增长12.6%。市场人士认为，增长一方面受益于基数效应和经济回暖；一方面高发电量导致的需求旺盛。2009年上半年，受金融危机影响，国内经济出现明显放缓，并导致利用小时和煤价双双下降。与之完全相反的是，2010年上半年电力行业经历了极高的利用小时增速和再次上涨的煤价冲击。

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至9月10日，7月5日反弹以来，电力板块流通加权平均股价已经上涨10.54%，而同期A股加权平均涨幅为11.04%，电力板块没有跑赢上证指数。

　　具体个股数据显示，52只电力工具类股中，7月以来有38只电力类股跑赢上证指数，占整个板块个股总数的73%。截至9月10日收盘，该板块7月以来上涨冠军涪陵电力（600452）涨幅高达68.58%，另有乐山电力（600644）（65.18%）、富龙热电（000426）（54.46%）、赣能股份（000899）（46.47%）、建投能源（000600）（42.44%）、红阳能源（600758）（41.18%）、京能热电（600578）（40.52%）、惠天热电（000692）（39.53%）、长源电力（000966）（38.21%）、内蒙华电（600863）（36.82%）、三峡水利（600116）（35.68%）、韶能股份（000601）（35.19%）等11只个股累计涨幅超过35%。

　　截至9月10日，在电力板块中，市盈率小于30倍的个股有16只，其分别为桂冠电力（600236）、三峡水利、穗恒运A（000531）、桂东电力（600310）、明星电力（600101）、国电电力（600795）、粤电力A（000539）、宁波热电（600982）、闽东电力（000993）、皖能电力（000543）、广州控股（600098）、京能热电、内蒙华电、ST梅雁（600868）、申能股份（600642）、深圳能源（000027）、等个股。

　　其中，深圳能源市盈率最低，为13.4倍。公司2010年中报披露，预计年初至下一报告期末累计净利润较去年同期增长超过50%。公司2010年中报披露，本报告期内公司可控电厂累计实现发电量132.55亿千瓦时，比去年同期上升45.39%，上网电量125.24亿千瓦时，比去年同期上升45.92%。本期净利润同比有所下降，主要系本公司上年同期出售所持的部分上市公司股票取得投资收益所致。

　　业内人士认为，应选择盈利能力较佳，估值相对较低，且具备资产整合潜力的公司。

　　场外资金没有大规模涌入迹象

　　就基本面来看，众多因素将制约短期市场走强。A股中期利润增速为41%。单季利润增速从一季度的63%下滑到二季度的27%。中小板利润中期业绩增速为46%，创业板增速仅为25%，很多高估的小市值股票很难符合此前的市场预期。同时，目前房价骚动只会招来新的调控，8月份全国70个大中城市房价同比上涨9.3%，由于回暖过快，政府将极有可能采取更严厉的调控政策，从而可能导致房地产市场再度陷入调整银监会考虑要求银行拨备率达到2.5%，如实施大部分上市银行要加大计提拨备，对银行利润构成新的负面影响。

　　虽然从资金面来看，我国广义货币量为67万亿，超过美国8.8万亿美元，而我国GDP只有美国的1/3，货币供给环境十分宽松。此外，目前A股市场对应的自由流通市值8.05万亿已超过07年6124点之时，而场外资金并没有大规模涌入的迹象。因此，大盘中期走势依然难以乐观，市场热点将主要依靠场内存量资金。

　　目前一大批小盘题材股频创新高，一批银行股濒临再创年度新低。由于监管部门开始调控小盘股的暴炒，建议暂时远离正待风险释放的创业板和中小板个股。

　　等待半年线的下移

　　最近市场的调整表面上看，是受到查处大地期货的流言影响以及银行、地产板的利空干扰，实质其背后深层次原因是沪指对2700点和半年线屡攻不下后投资者避险情绪的上升。同时，8月份宏观经济数据即将公布、中秋国庆长假和创业板限售股解禁等多重因素相互叠加，强化了投资者在股市波动时回避风险的意愿。

　　8月份CPI虽然可能再度超过3%警戒线，但极可能成为年内高点，在美联储持续保持低利率的背景下，我国央行年内加息的可能性并不大。同时，上海住宅新地王单价尽管创出新高，但仍远远低于业内预期，表明地产调控政策已经起到一定效果。

　　从市场层面看，虽然近期多数大盘股走势疲软，但相当一部分股价再度接近2319点低位，尤其目前的金融地产股，估值已经非常低，下行空间不大。权重板块的低估值，限制了大盘的下行空间，并将为市场结构性行情提供有力支持。目前市场题材层出不穷，题材股仍有望保持较为活跃的状态。因此，在短期受外部突发因素影响而出现急跌后，市场后市仍有望重回前期的震荡盘升格局之中。当然，从策略上看，目前大盘的持续震荡，可能是在等待半年线的下移，并为突破半年线积蓄力量。（华泰证券（601688））

　　考验2600点整数关口支撑

　　上周再次上演“二八”切换，但未能获得市场认可，以致出现冲高回落寻求支撑的行情。大盘尝试冲高2700点整数关口，再度宣告失败，在下探过程中，周五一度逼近2600点整数关口，又获得一定支撑。

　　上周周K线收出十字星，涨幅为0.29%，站稳5周均线之上，120周均线在2689点附近形成阻力，成交比前一周略有放大。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线上穿20周均线后平缓横走，处于盘整走势。从日K线看，周五大盘收出带长下影线的十字星，收至10日均线之上，受到30日均线支撑。

　　大盘上下两难，显示多空分歧严重，市场热点仍主要集中在小市值的品种上。本周为中秋节前的交易周，长假效应或引发机构套现行为，即便再度出现尝试冲高走势，仍会遭遇到不小的套现压力。上周权重股欲振乏力，显示主流机构态度谨慎，预计本周市场会再度上演冲高回落，并考验2600点整数关口支撑。（西南证券（600369））

　　短线风险性因素增多

　　上周沪深股市冲高回落，上证综指在象征性摸高2704点，创出反弹新高后迅速回落。由于大盘该涨不涨，且短线风险性因素增多，后市应保持谨慎。

　　从上周盘口看，权重股继续疲弱不堪，虽然钢铁煤炭先后表现，但金融地产以及大石化仍然不为所动，资金流向也没有发生重大转变，而题材股、中小板在一涨再涨后，短线风险日益显现。市场局部疯狂的背后，隐含着较大的风险，其盛极而衰在时间上或有偶然性，但在趋势上必将成为现实。深交所等监管机构也发出相关警示，历史经验一再证明，管理层出面往往是临近高点的前兆。因此，对于击鼓传花的游戏，宜保持谨慎。(来源:证券日报)

takehappy

◆ 【734家上市公司三季报预告近8成预喜 机械设备先拔头筹】   
　　556家预喜上市公司中，203家预增、196家略增、87家续盈，另有70家扭亏

　　2010年中报已经结束，上市公司的三季报业绩预告正成为市场关注的热点。

　　根据数据统计，截至9月10日，共有734家上市公司披露了其2010年第三季度业绩预告。其中“预喜”的上市公司有556家，占总数的75.72%，近八成。其中预增的有203家、略增的196家、续盈的87家，扭亏的有70家。有155家公司预计今年3季度净利润同比增幅将超过1倍。

　　分行业看，机械设备类个股中今年三季报预喜家数最多，达83家，位列（申万一级）行业预喜家数排行榜冠军。化工、电子元器件、医药生物、信息服务等行业也表现不错。其中，化工行业预喜公司有62家，占该行业个股总数的30.10%。电子元器件行业中预喜公司有50家，占该行业个股总数的54.95%。

　　另有170家上市公司宣布亏损，占总数的23%。其中，63家公司同比略减或预减，85家表示三季度净利润继续亏损，22家公司三季度净利润首度出现亏损。此外，还有8家公司表示暂时无法确定三季度业绩。

　　ST深泰扭亏成预增王

　　ST深泰预告三季净利润将增长98473.20%，不仅远远领先于其他中期盈利的ST类个股，还在已经披露2010年三季度预增的202家公司中位居第一名。

　　公司8月28日公布的2010年半年度报告摘要显示，预测2010年三季度扭亏，年初至下一报告期期末，累计净利润的预计数4.8亿元。预增的原因为预计公司的重整计划将于三季度执行完毕，该事项预计带来重整收益约为4.8亿元。

　　此外，公司2010年中报披露，报告期公司实现营业收入17979.22万元，同比增长11.63%，主要因为通讯行业和农业中的饲料加工业收入比去年同期实现增长。

　　停牌一年多的*ST深泰9月3日发布公告，深圳中院近日作出裁定，裁定公司及下属四家子公司华宝饲料，华宝实业，泰丰科技，深信西部的重整计划执行完毕。并于9月3日复牌。

　　经测算，此次重整对公司的影响为公司增加当期利润4.8亿元，增加资本公积3.7亿元，增加净资产约8.5亿元。同时，公司已符合撤销股票交易退市风险警示的有关规定，但仍然存在被实行其他特别处理的情形。将向深交所申请撤销对公司股票实施的退市风险警示，仍实行其他特别处理。二级市场上，该股停牌已近三个季度，停牌前股价处强势上升通道，报于8.8元。

　　截至9月10日收盘，*ST深泰股价为8.12元，涨幅为3.05%。

　　同时，东陵粮油也是由于完成资产重组业绩大增，以56254.92%的净利润增长率位列第二。

　　公司8月21日公布的2010年半年度报告摘要称，预测2010年三季度预增，预测年初至下一报告期期末的累计净利润9400万元，增长56254.92%。

　　业绩增长是由于公司于2009年9月30日实施了整体资产置换，主营业务由压缩机制造业变更为大豆油脂加工业务，公司资产质量及盈利能力大大提高。

　　记者发现，东陵粮油的业绩增长趋势早在2009年年报中就有所体现。

　　其重组后的首份年报显示，2009年公司实现营业收入65．26亿元，较2008年减少4．85%；归属于上市公司股东的净利润5640．15万元，同比暴增1240．15%；每股收益0．25元，净资产收益率8．62%。

　　有业内人士表示，由于在东陵粮油去年年底成功实施资产重组，机构投资者对公司未来前景表示乐观。

　　此外，根据数据统计，净利润增长幅度超过1000%的公司有16家，超过500%的有33家。其中，依次为芭田股份（002170）增长幅度为26705.42%，长电科技（600584）为15600%，*ST嘉瑞为5386.07%。

　　领先科技（000669）成预亏王

　　净利润大幅下降3，400.00%~3，500.00%，让领先科技“遥遥领先”，成为已发布三季度业绩预告的733家公司中的亏损冠军。

　　领先科技2010年的半年报显示，公司2010年三季度续亏，预测年初至下一报告期期末的累计净利润-3，500.00万元~-3，400.00万元，下降3，400.00%~3，500.00%。

　　公司称，下一报告期出现大幅亏损，主要是由于公司中期大幅计提资产减值所致。

　　领先科技今年的日子都不好过，公司2010年的中考成绩也是一片惨淡。

　　报告期内，公司实现主营业务收入2982.21万元，比上年同期增加269.79%，实现主营业务利-4446.94万元，比上年同期减少1987.33%，净利润为-3475.22万元，比上年同期减少-1534.12%。

　　对此，公司解释称，主营业务利润及净利润比去年同期大幅减少，主要是由于公司本年度中期资产减值损失大幅增加所致。

　　此外，罗平锌电（002114）以净利润降幅1348.99%位列第二。

　　罗平锌电8月26日公布的2010年半年度报告摘要显示，预测2010年三季度续亏，2010年1-9月净利润的预计业绩亏损为9400万元~~9900万元。

　　公司称，业绩变动是由于2010年半年度公司已出现13910万元亏损。

　　主要原因是，报告期内，由于云南省发生百年不遇干旱，公司自备电站发电量大幅减少、外购电量增加，导致锌产品成本增加。同时，参股公司兴义黄泥河发电有限责任公司、云南省罗平县老渡口发电有限责任公司因发电量大幅减少也出现较大额度亏损。此外，第二季度内，受欧洲债务危机和国家宏观政策调整影响，锌产品消费量下降，国内锌产品供应过剩、价格出现较大幅度下跌，导致报告期末公司计提了较大额度存货跌价准备。

　　根据数据统计，*ST金城，长源电力（000966），高金食品（002143）三家公司预告的净利润下降幅度都超过500%，分别为1167%，573.96%，530.18%。其中，*ST金城和高金食品均为首亏。

　　(来源:证券日报)

takehappy

◆ 【41位创业板高管已离职 减持潮即将来临】   
　　如果要罗列过去一年市场关注的焦点，那么创业板无疑包括在其中。梦盈率、造富神话、估值泡沫、业绩变脸……几乎所有A股市场中最具争议的词汇都一一在创业板公司的身上浮现。而在络绎不绝的争议声中，创业板公司的数量也从最初的28家，扩容到了目前的117家之多。不过，就在创业板大军日渐壮大之时，一个新的焦点应运而生。在历经创业艰辛将自家公司推上A股市场之后，一大批正值事业巅峰期的公司高管，却蹊跷地选择了“功成身退”，种种细节似乎在说明，高管的离职潮正悄然而至。

　　如果您手上持有接近两亿元市值的股票，并且可以在一年多的时间内全部套现，还会选择勤勤恳恳做着一份年薪20万元的工作么？面对这一个充满诱惑的问题，相信绝大部分的人都会说“不会”，而赛为智能（300044）前高管周嵘也作出了同样的选择。

　　诚然，即使是上千万的财富也是一个普通人所难以想象的，但是记者根据离职高管持股统计出的财富榜却显示，在13位持股离职高管中有10位身家超过了千万，周嵘更是以1.92亿元的财富位居榜首。

　　惊人的离职高管财富榜

　　根据《每日经济新闻》记者统计，今年以来共有41位创业板高管与奋斗多年的“老东家”分道扬镳，选择辞职。其中持有上市公司股份的人数就有13位之多，持股量在1.2万股到679.03万股之间。其中，赛为智能前董事周嵘以679.03万股的持股量位列第一，海兰信（300065）前董事侯胜尧以392.7万股的持股量屈居第二，南风股份（300004）前董事陈俊岭持有253万股，暂居第三。而持股数量最少的，也是今年创业板首位离职的高管——同花顺（300033）前董秘方超，持有1.2万股。

　　除各位高管的持股量外，更令投资者感兴趣的还是这些高管持有股份的市值问题。按照截至周五（9月10日）的收盘价格计算，上述高管持有个股的市值已经超过了惊人的8亿元，这个数字也让市场上关于创业板成为“造富板”的说法增添了几分合理性。

　　在记者统计的这份按持股量与股价估算的财富榜单中，个人财富上千万的达到了10人之多，几乎占到了总人数的76%；过亿的也达到了3人，被持股量前三甲的周嵘、侯胜尧和陈俊岭所包揽，所拥有市值分别约1.92亿元、1.63亿元和1.15亿元。而金亚科技（300028）、网宿科技（300017）和梅泰诺（300038）前高管陆擎、彭清、施文波持股市值也都超过了5000万元，分别为9711万、8414万和5274万元。虽然同花顺前董秘方超持股的42万市值在普通股民眼中算得上一个大红包，但在上述财富榜中却仅能算是垫底的“安慰奖”而已。

　　需要注意的是，目前的市值仅仅是一个参考而已，在减持完成之前，上述离职高管的财富数不排除随股价上涨继续增加，或是因为下跌而减少的可能。当然，即使按照股价遭遇“腰斩”来估算，也是一笔令人心跳的收益。

　　减持潮“山雨欲来”

　　“大部分持股高管离职，就是为了规避在职减持的限制，以达到抛售手中股票的目的”。这是目前A股市场上各界对于持股高管集体离职的一种猜测，而面对各方的质疑，不少身为“老东家”的上市公司对这一说法给予了坚决的否认。一位上市公司人士在接受媒体采访时曾表示，高管离职的原因就是公告所述的”个人原因”，不存在“为了尽快减持”的问题，并指出“不可能因为套现而放弃自己的事业”。

　　对于这种说法，一位长期关注新股的分析师提出了自己的质疑。他对《每日经济新闻》记者表示，即使高管离职套现，拥有上市公司丰富管理经验的他们，也可以轻松地在其他的公司中找到满意的职位，一些拟上市公司甚至愿意给予比原公司更为丰厚的酬劳，不存在断送自己前途的说法。而且，有了丰厚的资金之后，还可以开始自己的创业之路。需要指出的是，在上述13位高管中，鲜有在离职之时承诺将股份限售期自动延长，这也从另一个侧面显示了其套现想法的存在。

　　实际上，在中小板个股当中，高管离职后加速减持的例子早已存在。延华智能（002178）副董事长兼董事胡美珍在2008年6月辞去职务后便开始大肆减持，在一年多的时间中，将手中1074万股抛售一空。另外，如万马电缆（002276）、桂林三金（002275）等中小板新股以及创业板中的大禹节水（300021）、南风股份、超图软件（300036）等公司也在近期遭遇了高管的抛售，再次增加了各界关于离职高管减持的担忧。

　　创业板已成套现板？

　　相对于各方的猜测，创业板整体面临的估值风险更为“高管们的减持目的”增添几分合理性。截至周五（9月10日）收盘，整个创业板个股的平均市盈率已经达到了68.81倍。不仅仅高于中小板51.91倍的市盈率，更远超深圳主板32.40倍和沪市20.04倍的平均市盈率。而在高市盈率的背后，支撑创业板公司市盈率的“高成长光环”也在不断褪去：比如，宝德股份（300023）上半年利润下滑近8成，刚于7月上市的国联水产（300094）出现亏损……一批创业板新股的中报似乎难以令人满意。

　　正是在不少高估值公司惨淡业绩的映衬下，创业板的风险早已显现。而在不久之后的10月末，首批28家上市创业板公司高管持有的限售股将解禁，整个创业板公司的股价也将再次接受考验。

　　从记者整理的数据来看，包括金亚科技、网宿科技、华测检测（300012）、立思辰（300010）、探路者（300005）、南风股份6家首批上市创业板公司，都就存在持股高管离职的情况，共计持股解禁970万股，涉及市值达3.45亿元。

　　不少业内人士认为，创业板公司高管持股成本普遍低廉，比如持有225万股梅泰诺股份的前副总裁施文斌，经过一系列股权转让、无偿划拨之后，其持股成本几乎为负。正因为此，不少市场人士认为，在失去了“年减持不超过所持股25%”的在职束缚后，面临创业板高估值的风险，离职高管大肆减持所持股份已经是大概率事件，而创业板也就成为了部分离职高管心中名副其实的“套现板”。

　　上述分析师指出，如果上述前高管通过二级市场大肆抛售手中的股份，那么必然对股价造成一定的影响，同时也会影响投资者的信心，甚至引发其他解禁股东的抛售。另外，面对离职高管大肆套现所演绎的财富神话，对于其他在职高管来说也是一种巨大的诱惑。当尽力辅佐公司上市成为敛财的手段，当“早离职、早套现”观点逐渐盛行，必然会影响到其他一些公司管理层的稳定，这对于整个创业板来说都是一个巨大的打击，也将对普通投资者造成伤害。(来源:每日经济新闻)

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　　抬高准入门槛
　　未来水泥产业的纲领性政策《水泥工业产业发展政策》(暂定名，下称"政策")到底何时推出，一直备受行业关注。
　　工信部一位官员9月9日对记者说，该政策仍然在会签过程中，会对如新型干法水泥比重、能耗、物耗、前十大企业生产集中度等指标做出详尽的规定，这将抬高行业准入门槛，也有利于产业结构的深层次调整。
　　由于该政策会在节能减排、兼并重组、淘汰落后、环保及技术方面做出详尽规定，因此将对整个水泥产业的发展方向带来重大影响。
　　政府曾在2006年出台过《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》(下称《意见》)，主要是针对"十一五"水泥行业的发展做了部署。而新版政策中，会在这份意见基础上再做细化。
　　工信部原材料司巡视员贾银松对本报表示，新政策里有一些更加科学的指标，"如能耗、物耗等等。不仅仅有指标，还要搞一些指标体系，会有单位产品的能耗限额、行业中的先进指标等等。要通过技术指标的引领，来推动水泥产业结构的调整。"
　　四年前的那份《意见》里还提到，水泥企业采用余热发电的生产线要达40%，水泥单位产品综合能耗下降25%。贾银松指出，未来也会对这些指标有新的规定，"主要是在总结过去'十一五'的基础上，有一些优化。"
　　此前有公开消息称，新版政策中还会把《意见》里的"到2010年新型干法水泥比重达70%"这一规定改为"到2015年，新型干法水泥将提高到90%"，贾银松对此并未正面回答，"70%的目标会相应提高"。
　　对于兼并重组的鼓励细节是否会写入这份新政里，贾银松未明确，但他也指出，"兼并重组不是单单产能上的简单扩大，要采取等量置换、上大压小等方法。"
　　一位水泥公司的负责人也告诉本报，其所在的辽宁省从去年9月起就没有新批水泥生产线，"但我们希望能进一步地扩建新生产线。有一个可行的方法是，我们期待政府能出台一个等量置换的政策，比如我们收购了一个200万吨年产量的企业，而且当地也淘汰了200万吨的旧产能，(希望政府)把总计400万吨的这一指标给我们，成为扩产的指标。"
　　就在今年9月6日，国务院下发了《关于促进企业兼并重组的意见》，水泥产业成为未来兼并重组的6个重点行业之一，"我们会充分听取各地的意见，看看是否要出台地区性的兼并重组计划。"贾银松说，国家鼓励的是跨地区优势互补式的兼并重组，并且要靠市场和经济手段来执行。(第一财经日报 王佑)

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　　9月10日，农业部在新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市召开全国农业援疆工作座谈会，深入贯彻中央新疆工作座谈会精神和全国对口支援新疆工作会议精神，总结"十一五"期间全国农业援疆工作，研究部署"十二五"期间农业援疆工作。农业部部长韩长赋强调，各级农业部门要认真学习、领会和深入贯彻落实中央关于新疆工作的两次会议精神，准确把握中央的部署和要求，进一步增强政治意识和大局意识，以支援新疆农牧业发展为己任，以更加深厚的感情、更加强烈的责任、更加扎实的作风，不断把农业援疆工作引向深入，推动农牧业实现跨越式发展，为促进新疆经济社会又好又快发展、加快建设繁荣富裕和谐稳定的新疆作出新的贡献。
　　韩长赋指出，近年来，特别是2007年全国农业援疆工作座谈会以来，农业援疆工作取得显著成效，有力促进了新疆农牧业发展。做好新时期农业援疆工作，要按照中央的战略部署和要求，深入贯彻落实科学发展观，立足新疆农牧业资源和区位优势，坚持统筹推进工业化、城镇化和农牧业现代化发展，以提升主要农产品生产能力为重点，以增加农牧民收入和改善生产生活条件为核心，围绕新疆自治区确定的"保粮、调棉、兴果、促畜"的思路，支持新疆强化农业基础设施，帮助做大做强特色产业，大力推动科技创新和农民技术培训，努力帮助开拓农产品市场，扩大农民就业，加快构筑产加销相互衔接的现代农业产业体系，支持新疆逐步走出一条具有本地特色的现代农牧业跨越式发展道路，把新疆建设成国家粮食安全后备基地、国家优质商品棉基地、优质畜产品基地、特色林果业基地和农牧产品精深加工出口基地，为新疆经济社会跨越式发展和长治久安提供强有力支撑，为确保国家粮食安全和主要农产品供给做出应有贡献。
　　韩长赋要求，"十二五"时期，农业援疆工作要重点抓好以下几个方面：一要大力加强农业基础设施建设。加大新疆中低产田和盐碱化耕地改造力度，加强优质粮食生产基地建设。完善农田水利设施，启动实施保护性耕作工程建设，加快推进农牧业装备现代化，加快实施游牧民定居工程。二要做大做强特色农牧业。大力推进特色农牧产品生产基地和产业带建设，推进国家优质商品棉基地和现代优质畜产品、水产品基地和养殖小区建设，加强特色林果良种繁育建设和标准化创建，积极支持新疆发展休闲农业和乡村特色旅游。发挥兵团优势，加快培育壮大特色优势产业集群。三要大力发展产业化经营。支持粮油、林果、番茄、啤酒花、肉类、乳制品等特色农牧产品精深加工。推动乡镇企业创新体制机制，加快技术改造。积极帮助引进龙头企业入户新疆，加快形成特色产业带或产业群。四要加快建立农牧业科技创新和服务体系，重点在加强基础设施、改善办公条件、强化人员培训、完善服务功能等方面给予大力支持。深入开展测土配方施肥，引进、示范和推广节水灌溉、高产栽培、疫病防控、规模养殖等先进适用技术。继续做好援疆干部和"博士服务团"成员选派工作。五要着力加强农牧民教育培训工作。继续实施好阳光工程，大力开展实用就业技能培训，推进农村劳动力转移就业。进一步完善农牧业远程教育网络，支持开展少数民族文字和音像教材翻译等工作。六要切实加大生态保护与建设力度。进一步加大退牧还草等工程实施力度，大力加强草原建设与保护，积极探索建立草原生态补偿机制。切实加强水生生物资源养护规范化、制度化建设。继续大力支持农村沼气工程建设。七要进一步扩大农业对内对外开放。加快实施新疆农业"走出去"战略。支持东中部企业参与新疆特色农牧产品生产和开发。鼓励新疆农牧企业参加各类博览会、展销会等。
　　据统计，"十一五"期间，农业部累计安排新疆自治区和兵团各类农业基本建设和中央财政专项资金94.7亿元。重点支持建设了一批种养业良种、动植物保护、农村沼气、退牧还草等项目，实施了农作物良种补贴、农机购置补贴、高产创建补贴、测土配方施肥补贴、畜禽强制免疫疫苗补助等财政专项。各有关省市农业部门重点围绕安居工程、设施农业、节水农业、技术培训等，落实各类资金近3亿元。
　　座谈会前，农业部和新疆自治区政府举行了农业援疆项目物资交接仪式。农业部专项安排资金5000万元，重点支持新疆农技推广与服务体系建设，并为自治区和兵团基层农牧业技术推广部门配备了60台总价为900万元的农业科技直通车。
　　座谈会上还举行了农业援疆合作项目签约仪式，农业部18个部属事业单位与新疆方面达成相关技术、人才、项目合作意向；河北、河南等12个省市有关部门与新疆各地市农牧部门共签订50多个援助项目协议书。
　　二是制定"资源优先配置"政策。发挥本地特色资源优势，将优势资源向重点企业倾斜和集中。
　　三是开展政策性金融服务。积极调动金融资源、财政资源和行政资源，帮助成长性企业解决融资难问题，及时获取发展所需的中小企业贷款、质押融资、政策性担保等金融支持。
　　四是出台促进股权投资类企业发展的相关办法，给予股权投资类企业、个人投资者一系列所得税方面的优惠政策，引导资金参与新疆拟上市企业的改制上市进程。
　　为了更好地落实上述举措，自治区政府每年拿出3000万资金进行支持，另外各地州市还将拿出配套资金全力配合上述工作。
　　新疆资本市场有关人士表示，对于新疆拟上市企业来说，在资源领域存在先占优势，但同时也面临优势资源转化能力弱、内部管理基础薄弱、股权集中度过高等问题，需要政府及各类中介机构的积极引导。管理中心通过加快对重点企业的培育扶持，积极呼应监管层支持新疆资本市场发展的有关精神，将有效推进新疆企业的上市进程，并为"新三板"扩大试点工作做出积极贡献。
（梁宝忠 中国政府网）

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　　新疆上市资源孵化机制加速启动。
　　作为新疆推进企业上市的工作平台，新疆非上市公司股权登记管理中心(以下简称管理中心)近期筛选了47家公司作为自治区首批重点培育成长性企业，通过给予企业行政审批方面的"绿色通道"和引导市场化融资等举措，积极推进企业改制上市，实现自治区总体上市规划。
　　新疆非上市公司股权登记管理中心主任刘健表示，管理中心是证监会"新三板"扩大试点工作的重要组成部分，将通过对100家进入中心企业的扶持，使其进入不同层次的资本市场。与其他省份的股权托管交易机构相比，管理中心以筛选和培育企业上市为其核心内容，其最大的不同在于并未将股权交易作为管理中心的主要任务。
　　管理中心于去年11月成立，是政府授权履行企业培育和上市推进职责的事业单位，由新疆维吾尔自治区金融办管理。
　　刘健表示，管理中心将与各级政府及有关部门一起，通过以下多种举措加大对入选企业的支持和培育力度。
　　一是建立"一企一事一议"和"随到随办"制度，对重点企业在行政审批、环保核查辅导等方面开辟绿色通道，简化办事程序，及时研究和协调解决企业改制上市发展中的各项问题。
　　二是制定"资源优先配置"政策。发挥本地特色资源优势，将优势资源向重点企业倾斜和集中。
　　三是开展政策性金融服务。积极调动金融资源、财政资源和行政资源，帮助成长性企业解决融资难问题，及时获取发展所需的中小企业贷款、质押融资、政策性担保等金融支持。
　　四是出台促进股权投资类企业发展的相关办法，给予股权投资类企业、个人投资者一系列所得税方面的优惠政策，引导资金参与新疆拟上市企业的改制上市进程。
　　为了更好地落实上述举措，自治区政府每年拿出3000万资金进行支持，另外各地州市还将拿出配套资金全力配合上述工作。
　　新疆资本市场有关人士表示，对于新疆拟上市企业来说，在资源领域存在先占优势，但同时也面临优势资源转化能力弱、内部管理基础薄弱、股权集中度过高等问题，需要政府及各类中介机构的积极引导。管理中心通过加快对重点企业的培育扶持，积极呼应监管层支持新疆资本市场发展的有关精神，将有效推进新疆企业的上市进程，并为"新三板"扩大试点工作做出积极贡献。
（张欢　上证）

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　　中央银行重点关切问题的演变
　　--周小川在牛津财经论坛上的午餐讲话
　　(2010年9月9日)
　　首先，感谢牛津大学和发展研究基金会共同主办这次会议。在此，我想利用这个机会讲一讲中央银行重点关切的演变。过去，中央银行最关注的就是如何保持低通胀率，主要使用的工具是政策利率。其他的问题，比如维护金融稳定、发展金融市场，以及支付清算系统等，也都是关心的，但关心度的权重相对小一些。危机发生后，情况发生了很大的变化，大家更关心金融稳定，更关心系统性风险，很多观点在危机前后都发生了很大的变化。最近有很多对这一问题的讨论，IMF也有一篇工作论文，专门讲对于若干主要关注议题，危机前的看法和当前的看法，及其间所发生的转变。
　　总体来说，现在的挑战比以前更多了。过去，中央银行关注的方面比较集中，目标相对比较简单。这是因为多年来在较为平稳的宏观经济环境下，人们主张中央银行的目标和任务越简单越好，越简单越有利于与公众进行沟通。与公众沟通得好，意味着中央银行引导通货膨胀预期越有效；反之，如果目标太复杂，就难以沟通，也加大了实现目标的难度。因此，单一目标成为很多中央银行的选择。但这基于一些基本的假设，有时还是比较强的假设，其中一个广为讨论的就是"有效市场假设"，而在现实世界中，市场并不像假设得那么有效。当然，过去也有对意外情况的描述，但基本上都将之都列为"小概率事件"，而在危机期间，恰恰是这些小概率事件都撞到一起了。所以，对小概率事件也不能忽视。
　　不同的阶段中央银行关注的重点可能会有所转变，但总体而言，这次危机得出的一个重要教训是，即便是回到平稳的宏观经济条件下，也需要更加保持谨慎，也需要在情况一旦发生变化时，中央银行所关注的重点以及使用的工具能够适时切换，从而作出应对。这是危机以来的一个总体认识。
　　中央银行重点关切的演变究竟有哪些呢？我想在大家研究讨论的基础上介绍三点关注。
　　首先是宏观审慎性政策框架，也可以说是关于金融体系健康性的问题。过去对金融稳定的看法是，如果市场中的每一个个体，如每一家银行、每一家保险公司，在微观上是健康的，则加总之后宏观上金融体系也是健康的，不会出大问题。但这次危机告诉我们，个体健康的总和不见得就等于整个宏观体系的健康，金融体系的宏观整体还有可能是不健康的。此外，微观健康的标准也是动态改进的。类似于我们做体检，通常用一系列指标来衡量健康，比如胆固醇、血脂、血糖、尿酸等。但实际上有些指标本身可能定得不合适，从而使得一些过去不太了解的、潜在的因素没有得到有效的衡量，掩盖了病态。所以，动态地修改标准、提高标准是必要的。
　　正因为人们发现，微观个体的健康不等于总体的健康，所以现在就强调了"宏观审慎性管理"的概念和框架。简化地说，宏观审慎性就是从金融系统性稳定的角度出发，在保持微观健康的前提下，还需要考虑宏观总体的系统性稳定和健康性，其重点是逆周期性的政策。过去的金融系统里面有许多顺周期的因素，即在经济上升周期，人们易变的更乐观以至推动泡沫的产生和系统性风险的积累，所以，现在要引入逆周期的政策框架。此外，还有一些因素也可以引起系统性的风险，比如金融工具(或金融产品)，如大家所知的CDO、CDS等；再如支付清算系统，也可能导致风险，现在开始强调中央对手方的交易与支付机制(CCP)；还有营运模式，如发起配售模式、过度依赖外部评级等可能都会导致顺周期问题，从而引发系统性风险。总之，最近以来，大家比较集中地把这些因素都纳入了宏观审慎性政策的框架。
　　对于健康性的界定，如果作个比喻，我想健康状态大体可以分为四种。一种是完全健康，没有发现或按现行标准尚未发现有任何毛病。第二种是亚健康，有一些毛病，但总体而言不影响正常的工作、生活，需要吃药或者保养，边工作边修理。我把这种修理称为"在线修复"(Online Repair)，当出现亚健康状态时，可以一边保持功能运转的同时一边注意修理和调整。第三种是生大病状态，相应地需要"离线修复"(OfflineRepair)，就是无法正常工作，必须回家养病或者住院做手术。对于银行来讲，就是新的信贷业务已经无法继续进行，需要停下来修理资产负债表，也无法为实体经济提供正常的服务了。第四种是重病不治，要关闭破产了，就是要买棺材了；对于金融机构，就是无法运行下去了。
　　第二，中央银行需要关注和研究"在线修复"。针对上述四种健康状态，亚健康状况可能比较普遍，完全健康、重病致死都是少数。对金融机构而言，多数情况下，都是一边在提供金融服务，但同时也存在一些病症，需要整顿、修复。过去，在有关中央银行职能的研究中，对这类问题关注得不够。人们通常认为，中央银行参与制定健康性标准，只要有强有力的监管，确保个体金融机构微观上符合标准，那么金融体系整体就是健康的。另一端是中央银行作为最后贷款人强调危机管理，重视出了危机如何能得到有效的应对。对中间状态，则关心和研究得不够，往往是觉得中间状态可以通过市场作出自我修复，每一个人自己关心自己的健康就可以自我修复，用不着中央银行做什么事，所以中央银行的职责里面没有太多涉及这方面的问题。但是这次金融危机使得人们提出了很多疑问，比如涉及到"大而不能倒"问题；涉及到危机处理过程中的道德风险问题；涉及到救助及其后的成本分摊问题，也就是要对金融机构征税或者对金融交易征税以覆盖成本的问题。医生总是告诫大家，不要等生了重病才去治疗，日常保养和修复是重要的，这就涉及处于中间状态时的金融稳定职能问题，也就是如何"在线修复"的问题。
　　从中国的经验看，中国实际上在上一次金融危机、也就是亚洲金融危机中受到冲击很大。亚洲金融危机期间，如果要把国内这些大型金融机构送去住院治病的话，经济恐怕恢复不了。因此只能让他们坚持干活，等到危机过后，会多给一些药，系统性地治病。因此，中国在亚洲金融危机后期的时候，也就是2001年，党中央、国务院决定筹备召开一次全国金融工作会议，研究下一步如何对金融系统进行修复。应该说，危机期间病情很严重，银行业平均不良资产比例在40%以上。之后，2003年开始对银行业进行改革，予以修复，这个过程一直延续到最近。
　　从事后来看，在线修复是有必要的，也是有效的。但相应的问题是，如果中央银行和财政部对金融系统进行在线修复的话，还涉及到究竟应该开什么药？这还涉及到诊断的问题。同时，还要关心一点：即他的自我修复能力如何？也许病人自我修复能力有限，还需要央行帮忙才能进行治疗或修复。这又涉及到成本及其回收问题，即治疗成本由谁承担、成本能不能回收的问题。可见，在线修复实际上也是一个很复杂的。这次危机令我们思考，中央银行要注意在在线修复中的作用以及由此产生的一些问题。
　　第三，中央银行是否需要给整个金融系统提供一个激励体系。这次危机表明，金融系统并不像政府或者中央银行所希望的那样，能够自发地做出有利于复苏的反应和调整，而有可能是相反，比如欧美有不少金融机构都在忙着修复自己的资产负债表，而对实体经济的支持不够，在解决就业等方面支持不力。过去的理论通常强调，中央银行主要通过基准利率这一政策工具实施货币政策，其目标主要是针对通货膨胀。至于对银行金融体系的导向，中央银行要不要提供更多的激励机制问题，并不受到重视。银行需要在哪些方面多做一些，哪些方面少做一些，通常被认为有效市场假设决定了会自动实现，用不着中央银行操心。
　　但这次危机提出了挑战。比如，一国总储蓄太高了或者太低了，如美国的家庭储蓄率太低了，中国的储蓄率又太高了，大家都觉得需要调整，那么中央银行有没有责任？需不需要中央银行提供某种激励？又如，放贷的积极性，或者是金融机构为实体经济服务的积极性，是不是需要适当的政策激励？还是就放任不管而只提供流动性就够了？在这次危急中，欧美有很多抱怨，金融体系在经济恢复期间出力不够。对此，中央银行有没有措施、能不能够予以政策激励？再如，在危机中，金融机构资产负债表受到损害，但不同的金融机构自我恢复能力不一，有的可能单靠自己无法有效修复，对此，中央银行要不要设法有所调节？
　　通过这次危机，人们可能倾向于需要调节，而且中央银行也应该多想一些办法，因为政府的财政政策工具可能不足以来解决所有这些问题。如果说需要中央银行介入并调节的话，就涉及到用什么工具来调节的问题。像过去中央银行只注重政策利率这一单一变量就不够了，可能要从政策利率单变量转为关注利率向量。
　　从人民银行角度讲，我觉得我们曾经关注过这一类问题。比如说危机初期的时候，很多国家迅速把利率降到了接近零或零的水平。中国也在调低基准利率，下调了两个百分点。但在考虑要不要再往下调的时候有一个担心，那就是如果利率太低了，除了过去说的流动性陷阱问题，还可能导致商业银行的贷款激励问题，如果存款利率是零或接近于零，商业银行就没有成本压力，贷不贷款没有财务压力。要让商业银行积极发放贷款，还得让商业银行负担一定的存款利息成本为好。否则，零利率可能导致商业银行对实体经济的服务减弱。
　　另一个问题是中国商业银行的利差问题。我们认为，2003年以来，中国多数商业银行处于"在线修复"期，修复不良资产率，并亟需补充资本。因此，有必要为商业银行维持一定的利差，从而使之加强自我修复能力，加快健壮起来。此外，与发达国家相比，我国商业银行的操作环境、运营环境和法律环境还有较大差距，因此不能总与发达国家比利差，还要与新兴市场国家作比较，而新兴市场国家利差普遍都较大，多数比中国的利差大得多。总之，一种做法是中央银行不管利差，只出一个政策性基准利率，其他利率让市场自然形成；另一种做法是中央银行对利差要有适当的管理，从而调节银行业对实体经济提供服务的积极性，防止出现过多的顺周期情绪，同时也可以增强银行业自我修复的能力。在转轨改革和应对危机的过程中，商业银行的这种积极性和自我修复能力也许是中央银行需要予以考虑的。
　　此外，中央银行的激励向量还可能涉及到几个结构性问题，对此我们还不是很有把握，但是凭直觉中央银行也可以再做一些工作。一是直接融资和间接融资的比例关系问题。在亚洲，间接融资比例普遍过高，在此情况下，如果央行的利率不是一个单一的政策利率，而是一组利率，那么这组利率就有可能鼓励直接融资。比如对大企业发行公司债或企业债，利率是自由的，没有下限，但对银行贷款利率则设有下限，这样就会使大企业更多地选择发行债券融资，而银行则会更多关注中小企业。二是央行如何创造更好的风险管理条件？新兴市场通常金融市场不健全、工具不足、环境不稳定，对此，中央银行如果设置一些激励政策，就可能有利于市场发展出更多的风险管理工具，包括保险的工具。三是中国还面临着金融业对大中小企业、对城乡的服务差别问题。目前对金融支持偏向大企业、偏向城市，而中小企业、农村金融服务不足的批评较多。当然，这也是很多国家都存在的共性问题。在这次金融危机中，由于各国就业方面都存在问题，所以现在全球都比较关心对小企业的金融服务。对于这些问题，中央银行的政策体系是否应适当提供相应的激励机制来予以解决？这是我们应当考虑和重视的。
　　最后，再回到一个老问题上来，也就是中央银行的政策目标问题。若干年前，在人民银行和其他国家中央银行交流时，我们始终强调人民银行货币政策采取多目标制，而大多数央行采取单一的通胀目标制。在过去，多目标制和单一目标制分歧其实并不是很大，这是因为在经济平稳时期，只要保持低通货膨胀率，投资就会相应地增长，公众预期稳定、对未来也比较放心，所以经济增长、扩大就业的目标就能得到实现，多目标的问题也都基本上自动解决了。但通过这次危机我们发现，确实还有一些阶段，这些目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能是冲突的，关系十分复杂。中央银行究竟如何应对？我觉得需要更深入的研究，并且去体会中央银行可能在不同的阶段以不同的权重去考虑多目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行切换。
　　总之，中央银行在这次危机中受到了许多新的思维方面的冲击，有很多新的挑战。我很希望经济学家和本次牛津论坛能够关注这些问题，为大家的研究工作提供好的启发，为各国中央银行提供更多的思路。
　　谢谢大家！
（央行）