国际金属市场一周综述（2010.9.6~9.10）

景川。

国际金属市场一周综述（2010.9.6~9.10）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：景川。 浏览：2414 回复：5

国际金属市场一周综述（2010.9.6~9.10）



概要





●8月份美国非农就业人数减少54000人，远低于分析师做出10万个职位损失的预期



●LME铜库存持续下降，为去年11月以来最低



●欧洲银行业疑虑引发的避险情绪打压大宗商品市场



●中国调查橡胶交易的传言引发抛售



●中国央行周六宣布，截至2010年8月末M2余额为人民币68.75万亿元，较上年同期增长19.2%，增速明显高于7月的17.6%。



●8月份新增人民币贷款5,452亿元，较上年同期多增1,348亿元。







★行情回顾


本周国际金属市场呈现冲高回落态势，在连续2周强攻之后，在诸多传言以及中国8月份数据公布前，市场短线呈现弱势格局。伦敦铜的价格周一上涨接近4个月的高点，由于上周美国就业数据好于预期，使得投资者持续买入金属。伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收报为每吨7,705美元，盘中一度创出4个月的新高每吨7，750美元。8月份美国非农就业人数减少54000人，远低于分析师做出10万个职位损失的预期。
库存的减少同样支持着金属价格。由上海期货交易所监测的仓库铜库存比一周前下跌百分之四。LME库存下降800吨至396，875，周一公布数据显示，是自去年11月以来最低。期铜价格周二脱离四个月高点,投资人减持风险资产,受累于对欧洲银行业的疑虑重燃,及欧元区经济增长减缓的迹象.
   伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收低76美元,报每吨7,629美元. 全球股市脱离一个月高点,且欧元全线下跌.此前华尔街日报报导突显欧洲银行业压力测试的弱点,重燃市场对欧洲银行业存活力的忧虑. 美元走坚也令以美元计价的金属对其它货币持有者更显昂贵.投资人也关注显示7月德国制造业订单意外跌至逾一年低位的数据,及德国银行业协会预计,依照巴塞尔协议III,假定一级资本比率为6%,前十大德国银行料还需增资1,050亿欧元的消息. LME周一最新数据显示,铜库存下跌1,400吨至395,475吨,从2月中触及的六半年高位555,075吨下降.。期铜价格周三扭转稍早跌幅收涨,跟随全球股市上涨的正面基调,此前葡萄牙成功标售公债缓解了投资者对欧洲银行业的忧虑. 不过,尾盘期铜缩减涨幅,此前美国联邦储备理事会(美联储,FED)周三发布的褐皮书称,至8月底的六周内,美联储观察到有"广泛迹象"显示经济成长已放缓.东岸及中西部经济复苏停滞. 期铜价格周四受重创,期锌录得两个半月以来的最大单日跌幅,期铜触及一周最低,之前有传言称中国对上海橡胶市场交易展开调查,投资者人气受压. 基本金属未能从上海市场最初两小时的大跌中反弹,有关中国调查橡胶交易的消息引发对调查范围可能扩大至其它市场的担忧. 伦敦金属交易所三个月期锌回落66美元,报每吨2,153美元,稍早大跌6.5%,报每吨2,075.25美元.
期铜价格周五收低,为四周来首次录得单周下跌,因风险偏好降低和投资者斟酌中国传达的喜忧参半的需求信号,货币政策可能进一步收紧,但进口数据强劲. 伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收报每吨7,486美元,市场对于中国政府提前公布8月份经济数据感到担忧，因为有可能在数据公布后实施加息，价格短线呈现弱势运行。全球表现为明显的冲高回落运行态势，市场在消息面明朗之前主动回撤。







★前期观点回顾与评估



笔者在上次报告中有关：“中国有色指数在突破年初以来的调整通道上轨之后，其主流回升勾结已然被确立，短期内的回抽确认同时构筑了一个4浪性质的整理形态，表明推动结构渐渐形成，多方控制格局将得到强化。铅价在突破调整通道后，短期的调整基本到位，市场将再度展开上行攻势。锡价继续维持在上升通道当中，强势依旧。镍价也同样维持在上升通道当中。上海锌在突破调整通道后，连续4周进行整理，对前期上涨进行消化，同时确认对通道突破的有效性，在完成调整行情后，市场再度上行，短期内将对前期高点进行测试。伦敦方面则在调整通道上轨止步，蓄势上攻，短期内的调整行将结束，市场面临再度测试调整通道上轨。艰难上行的上海铝价在此次调整中跟随市场的回落，而近期再度遇到支撑小幅回升，后市仍然将上行，但仍然将较为缓慢。相对而言，伦敦方面此次回落的幅度明显大于其他品种，供需整体宽松是铝价上行艰难的主要因素，而成本的持续上升又令其下方空间有限，短期内跟随市场回升将是铝价的主基调。上海铜在实现了本轮上升后的基本目标之后步入调整行情，近一个月的调整中构筑了一个收敛结构，此结构为本轮上升以来的4浪性质整理，近期该结构即将结束，市场将首先测试前期高点，一旦冲破该位，其上升目标将被锁定在60000元一线。伦敦市场结束了其abc调整之后，市场将测试前次高点，新的上升目标将在测试成功之后被锁定在7650美元一线。”基本与市场运行相一致，金属市场在完成本轮上升以来的4浪性质整理之后强势上攻，结构上在实现其5浪基本目标甚至出现超越目标后，在纷乱的传闻打击下回落，而本轮上升的推动结构已经在此次上升中被定格，未来的调整将受到一定的局限。




★
本周市场焦点







货币政策猜测引发金属市场压力



进入9月份以来，全球金属市场承接本轮上升的整体强势持续回升，消费小高峰为市场增添了一些动力，全球三大交易所铜库存的持续下降表明金属市场的供需通过价格的运行得以表现。供应的趋紧是的铜加工费一路下跌，ICSG的报告也说明了这种紧张状况的存在。而在全球经济复苏中面临的成长风险使得路动性的充裕始终成为包括金属在内的大宗商品的主要推力。金属市场自6月初开始运行了一轮较为完整的推动上升结构，从而奠定了市场整体转强的基础。而随着价格的不断走高，市场也开始面临一些压力。本周从对天然橡胶的交易调查传闻开始，包括对房地产新一轮打击的猜测、彻查违规资金、收紧流动性、神秘资金制造恐慌、国务院领导指示打击商品价格等等传闻充斥其中，一时间商品价格似乎成为众矢之的、通胀的罪魁祸首而遭到打击，价格也出现了快速的回落。其实在这些纷繁复杂的种种传闻背后，一个主要的市场担忧是在中国8月份的经济数据以及可能由此引发的政府对于货币政策可能出现的变化上来。由于本轮商品的牛市其运行主线，抑或是市场的主要动力是来自货币流动性的充裕，一旦流动性出现变化，商品价格也自然将出现变化。因此，市场对于8月份经济数据，尤其是通胀数据的公布表现出明显的畏惧心理，导致投资者脆弱的神经容易被传闻所触动，在这样的背景下谣言打击市场就显得顺理成章了。



在周末公布的8月份数据显然证实了市场的担忧是不无道理的。中国8月份广义货币供应量(M2)增速较上个月明显反弹，同比增速结束了连续8个月的逐月下降趋势，截至2010年8月末M2余额为人民币68.75万亿元，较上年同期增长19.2%，增速明显高于7月的17.6%。这是M2同比增速自去年11月达到29.74%的峰值后，首次出现增加，高于政府所制定的17%左右的目标。央行同时宣布，8月份新增人民币贷款5,452亿元，较上年同期多增1,348亿元。今年1－8月新增人民币贷款累计达5.7万亿元。为全年目标的76%。显然，8月份的数据，无论是M2货币还是新增贷款，都在一定程度上超出了政府制定的目标。因此，加息的热议就难以避免的甚嚣尘上，而市场的动荡也就自然而然出现。



然而，在全球经济复苏面临诸多变数，美日再启宽松货币政策，欧元区也将宽松货币政策作为防范经济风险的必备选择的情况下，中国方面即使有加息动作也难以进入加息周期。虽然8月份的中国工业增加值、社会消费品零售总额的增速均出现小幅回升，但经济减速的态势没有改变。城镇固定资产投资增速还在继续回落，在调整结构的背景下投资的回落应该是主动的，但在投资仍然占据主导，消费没有明显增强的情况下，对经济整体影响不容忽视。而近期各地为实现节能减排关闭的产能产量在一定程度上也将拉低未来的经济增长。今夏早些时候对高耗能行业拉闸限电，8月份工业增加值数据存在一种由政策导致的下行风险。8月份工业增速回升0.5个百分点幅度并不是很大，难以得出经济下行风险已经解除的结论。在这样的情况下，放弃适度宽松的货币政策，进入加息周期的可能性应该不大，即使出现小幅调整利率，也不会改变中长期流动性充裕的整体格局。商品市场从根本上改变目前的多方控制格局可能性亦不大。



★机构观点
标准银行：中国的政策面对市场的影响在逐渐加深，市场需求仍在，尽管短期走势会受到一定因素影响，但长期上行走势不会受到较大影响。中国仍然担心出现通货膨胀，中国政府也确实将尽最大可能来压制商品价格的突飞猛长。但除了上涨的金属价格，溢价，尤其是期铜也处于相对较高的水平。亚洲市场现货铜溢价仍然在100美元附近水平，显示铜需求并未下降。



苏克敦金融：基金属市场在众多传言的影响下下跌，中国8月CPI处于较高水平，中国政策面也将对商品价格进行更为严格的管理，给市场带来较大影响。从技术面来看，期铜市场仍然处于近期上行趋势中，支撑位在7,420美元/吨，阻力位位于7,660美元/吨。



澳大利亚OZ矿业公司：鉴于许多矿业公司都以最大产能运转，因此未来五年铜价将维持上升势头。铜价近期在四个月高位附近交投。假设中国和印度需求持续，市场仍将保持供应短缺。我们可以预见在未来的一段时间铜价将维持在每磅3美元左右。



摩根斯坦利：有两个因素在为铜价提供支撑，一是铜矿石供应紧俏和季节性需求，二是逼空局面出现。这与之前的逼空有所不同，一旦空头被迫回补部位，期铜价格就会回升。“铜精矿供应紧俏似乎更为严峻，这将令铜价继续获得支撑，或许能升至每磅4.00美元。”



★图表一览





[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：


[快车下载]标准普尔500指数连续图.gif：


[快车下载]法兰克福dax指数周线运行图.gif：


[快车下载]上证指数周线运行图.gif：


[快车下载]波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]美元指数周线连续图.gif：


[快车下载]全球商品综合指数周线运行图.gif：




[快车下载]纽约原油连续运行图.gif：


[快车下载]纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]白银周线连续运行图.gif：


[快车下载]中国有色指数运行图.gif：


[快车下载]伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦锡三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦镍三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月锌周线运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海三个月铜连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铜连续运行图.gif：


★
综合分析

面对纷繁复杂的市场传闻与谣言，金属市场主动退守，避免消息面对自身进行伤害，投资者主动退避三舍，静待消息面的明朗成为短期内市场运行的特色。

央行是否在8月份数据公布后加息明显是市场瞩目的焦点，通胀数据的上升是投资者使得投资者这种担忧可能性上升。而在全球经济复苏中面临的风险的情况下，四大经济体中的三者都继续采用宽松的货币政策，中国方面单独启动加息周期显然面临更多的风险，而由此而产生的汇率变化以及热钱的流向也不能不成为央行在制定货币政策时的选择。商品市场也将在这两难中再度面临艰难的抉择。

周边市场和相关品种看，道琼斯工业指数和标准普尔指数继续区间运行，形态上构筑一个中继型头肩底雏形，而法兰克福DAX指数同样运行在高位区间当中，中继型构架，表明欧美股市目前没有破坏对08年以来的上升进行整固的行情，同样表明经济二次衰退的可能性不大。中国股市看，在结束今年以来的调整ABC之后，市场整体运行在回升行情当中，首次推动结构出现表明市场本轮上升的级别已经被提升，经过调整后，市场仍然将再度上行，同样表明经济初显大的回落可能性偏小。波罗的海航运指数持续回升也表明目前经济活跃程度在不断提高。作为全球结算以及支付手段的美元始终是市场运行的重点所在，近期美元指数在经过反弹后，实现了对前期下跌的0.382的回撤后，也构筑了一个小级别的头肩顶雏形，需要进一步观察其形态能否被确认。全球商品综合指数在结束了年初的调整行情后，市场运行在新一轮上升行情当中，此次推动结构就是对新的上升行情的确认，大级别的下跌技术条件不成熟。纽约原油近期趋向性不强，但短期内也呈现反弹构架。黄金白银继续呈现震荡上升的运行特征，短期内也难以构筑空头趋势。金属市场的周边环境和相关品种难以对金属市场构成巨大压力，因此短期的调整将不会改变整体运行趋向。

金属市场自身看，中国有色指数运行了一个较为明显的推动结构，表明市场已然进入了新的上升行情当中，在推动结构实现后，市场的调整在所难免，但其改变运行趋势的可能性不大。铅价在突破调整通道后，其推动构架也得以实现，未来经过调整后仍然有机会再度回升。锡价继续运行在上升通道当中，在触及上轨之后，市场需要进行整固，但强势依旧。镍价也在上升通道当中继续运行，目前尚且没有扭转趋势的迹象。上海锌在构筑了一个明显的推动级别上升后，短线有所调整，但拖推动级别则表明本轮上升行情不会由于短期的调整而发生根本的改变。伦敦方面也同样将在调整后再度回升。上海铝价则在此次调整中表现出明显的抗跌性，其上升趋势也保持完好。伦敦方面则压力偏大，但仍然从属于区间震荡的范畴，下跌结构没有形成。上海铜在进入60000~65000元一线后，其本轮上升结构的基本目标已然得到了实现，在这样的情况下，一些利空传言对市场构成一定的打压，令多头获利回吐也属于正常的范畴，57700元一线对市场构成支持，而在调整后，市场仍然倾向再度上行。伦敦方面，也在实现了其主要目标7650美元后步入调整行情当中，其下方7390美元将对市场构成支撑，就其自身的运行看，调整后市场仍然可能再度上行。

景川

2010年9月12日于上海

景川。

利空传言再度袭击金属市场
                  
起始于6月初的金属市场上升行情在步入传统消费小高峰之际出现了剧烈的动荡行情，在本轮上升行情结构上的完整使得这种动荡充满着中继型的调整性质。随着9月秋季的到来，全球三大交易所铜库存的持续下降表明金属市场的供需通过价格的运行得以表现。世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据也显示，全球2010年1-7月铜市供应短为70,000吨，而去年同期铜市为供应过剩350,000吨，显然表明金属市场的供应紧张状况的出现。而近期出现的一些列传闻不断打击着市场，令价格承受压力。作为全球经济的主要引擎，近期中国通胀数据的高企使市场对于加息预期的气氛越来越强烈，也令市场沉浸在阴霾当中，短期呈现弱势运行。
金融危机后，世界格局的变化使得中国的经济复苏状况与政府的宏观调控政策对整个世界经济复苏影响越来越大。由于市场担忧中国8月份的经济数据可能由此引发的政府对于货币政策可能出现的变化，从而改变目前的流动性结构，使得建立在流动性充裕基础上的金属价格的上升面临不确定因素。来自国家统计局公布的数据显示，8月居民消费价格（CPI）同比增长3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点，创出22个月来新高。同时，CPI远远也超出了一年期定存利率的2.25%，市场对于中国正处于负利率阶段加剧了通胀预期并引发对于中国政府进一步收紧货币政策的担忧，加息的猜测愈演愈烈，金属市场也就难以避免的在这样的氛围中遭受打击。
通胀数据的公布表现出明显的畏惧心理，导致投资者脆弱的神经再一次被触动，种种不实的传闻一次次对市场进行刺激，令价格动荡剧烈。然而，在全球主要经济体在担忧出现通缩而不断释放流动性以挽救经济的颓势之时，中国单方面采取政策转向而回收流动性的可能性应该不大，尤其是在美国方面再度对人民币汇率进行攻击的情况下，潜在的升值使得政策的取向变得困难。就金属市场自身看，前期的推动结构奠定了市场上升趋势的基础，在经过充分调整之后，市场将可能再度回升。

景川。

金属市场积蓄新的上升动力

进入9月份以来，金属市场的动荡明显加剧，传统消费淡季为市场赋予明显的活力，而漫天飞舞的谣言也在不断对市场构成打击，令市场出现动荡。从证监会查处天胶操纵开始，包括中国政府对房地产新一轮政策打击的猜测、彻查违规资金、央行加息收紧流动性、神秘资金进场坐庄、国务院领导指示打击商品价格等等传言的出现，令市场在运行中一次次突然大幅下跌，而市场的固有趋势又一次次缓慢回升，市场明显呈现动荡不安的运行格局。从运行上看，由于6月初以来金属价格已然实现了其明显的推动构架，在这样的情况下，结构上面临针对本次上升以来的调整行情以及构筑延伸结构前的小规模调整的选择，因此由于分歧而出现夸大的波动应该属于市场在抉择中的正常反应。就目前看，由于构筑本轮上升的主导因素—外汇市场上美元的疲弱以及全球充裕的流动性没有发生根本的改变，因此后者的可能性明显大于前者。即在新的推动力拉动下再度向上运行，不断测试本轮上升的新高为主要的运行特色。
外汇市场上，美元的运行对金属的影响在今年始终是主导因素，由于欧元区主权债务危机，上半年美元持续回升导致了金属价格不断承受压力。随着欧元区主权债务的缓解，美元自6月初结束反弹开始回落，金属市场也同时开始构筑主趋势的推动上升结构。而在近期，欧元区问题再度进入市场的眼帘，由于所谓笨猪五国的财政赤字以及负债规模均超出了欧元区规定的下限，因此只要出现这些国家偿债问题，市场就会出现动荡，因此在一些国家又一次发债的时候，外汇市场就会做出反应。但是，近期新巴塞尔协议快速通过，并且意外宽松，令市场对于欧元区银行业的担心骤降，美元指数此前冲击83.00阻力的势头嘎然终止。按照全球银行业新监管协议巴塞尔协议III规定，允许各国银行用10年时间达到新的监管标准，这极大缓解了各国银行尤其是欧洲银行急需补足资本金的压力，使得欧元大涨，美元因而备受打击而回落，即使在日本央行时隔6年会再度进场干预汇率的情况下，美元颓势依然。
日本财务大臣野田佳彦召开新闻发布会表示，日本政府对外汇市场采取了干预行动。日本政府对日元对美元的心理底线是82，当日元对美元逼近82.88时，日本政府采取了“大胆的”行动。日元兑美元的大幅回落令美元指数有所反弹，但其弱势结构没有发生改变。与此同时，美国众议院筹款委员会讨论人民币汇率操纵的议案令人民币兑美元快速升值，9月16日，人民币对美元的汇率中间价已经连续6天创下新高，在重启汇改不到90天的日子里，人民币对美元汇率已经升值1.6%，自2005年汇改以来，人民币对美元已经升值约24%，对于美元而言，日元的下跌与欧元和人民币回升相抵充，美元的弱势得到了持续。在美元整体呈现弱势运行的背景下，金属价格继续由此获得动力。
在全球经济复苏中面临风险的情况下，充裕的流动性是其持续复苏的基本保障，而超额流动性又进一步对金属价格构成支撑，日本释放流动性的举措是持续的，欧洲也会在经济面临新的成长风险的时候释放流动性。中美的货币政策仍然是市场运行的不确定因素，近期美国和中国的流动性再度得到释放令金属价格得到支撑而缓慢回升。美国高盛银行在美国当地时间周二放出消息称，美联储可能于11月启动新的资产购买计划。高盛在内部会议上称美联储或将宣布一个新的资产购买计划，以刺激萎靡不振的美国经济，而且该计划最早将于11月启动，市场明显受到该消息的提振而再度走高。从近期FED多次会议上就目前美国经济数据的运行情况所做的表态看，联储扩大其量化宽松的货币政策明显存在其合理性，避免复苏中的美国经济初显二次探底。
中国方面看，由于8月份的通胀数据高于政府年初所指定的3%的调控目标，到达了3.5%，因此市场普遍猜测央行可能会收紧流动性，市场也因此出现了动荡。但显然这些猜测没有得到证实，市场也渐渐恢复了常态。中国央行17日发布的《2010年中国金融稳定报告》称，下一阶段，要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势、新情况着力提高政策的针对性和灵活性。另外，银行业要优化信贷结构，加大对经济结构调整和发展方式转变的支持力度。尽管对于经济增长的信心正在回升，但中国在维持经济平稳较快发展方面仍面临著诸多挑战，其中金融体系存在的风险不容忽视。显然，中国方面目前实行紧缩政策的可能性不大，保经济增长仍然是压倒一切的大局。
在外汇市场上美元保持弱势格局不变的同时，全球四大经济体继续持续宽松的货币政策令经济复苏的运行更为稳健。同时，在宽松货币下的流动性充裕也将继续令包括金属在内的大宗商品获得动力而保持整体上升的运行态势。