PTA上行空间有限

zhixuan2012

PTA上行空间有限

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zhixuan2012 浏览：2588 回复：2

区别于棉花,在传统需求旺季来临之前,PTA现货举步不前,TA1101也受阻于8000关口。这或许是蓄势,也或许是弱势的一种表现。很明显,市场对PTA能否再现强势缺乏信心。

　　一、全球经济增速正在放缓

　　全球经济历经危机以来的去杠杆、去库存之后,重入衰退的可能性已经很大。伯南克上周在联储年会上的发言,为患上“两次探底焦虑症”的市场,注射了一针镇定剂。不过伯南克所列出的措施基本上沿袭了量化宽松的思路,了无新意。如今的问题不是银行手头缺少银根,而是资金并未转到有需要的企业和个人手中。由于欧美政府担心经济再次衰退,量化宽松政策推迟退出在一定程度上是为了掩护财政政策的退出。过去一年的经济复苏,主要来自政府的财政扩张,辅之以超宽松的货币环境。不过,部分国家即将收紧财政政策,一些国家虽然不至于收紧政策,但进一步放宽的余地或政治愿望也不大,这就决定了靠财政扩张政策推动的经济复苏已经见顶。主权债务危机、银行系统对实体经济的信贷不足、失业率居高不下以及贸易保护主义等因素继续存在,在民间需求恢复之前,经济不会衰退,但增速将会放缓。

　　国内宏观调控正面临众多的“两难”问题。目前的国内经济形势和政策取向与2008年年底大不相同。目前看不到政府不惜一切代价“保八”的迹象和动力。政府或更多采用“组合拳”,政策微调逐步展开。大致来看,今后12个月的流动性应该是减少的,利率大势是向上的。

　　二、“三高一低”状态继续存在

　　从基本面来看,目前PTA行业仍处于“三高一低”状态——高利润、高开工率、高库存,以及低需求,偏弱的基本面将在一定程度上抑制PTA期价的上方空间。

　　由于市场担忧全球经济增速继续放缓,中短期内原油价格挑战前期压力的可能已经不大,或将面临更长时间的横盘整理。潜在的利多因素只能寄希望产油区天气情况以及地缘冲突等因素。在此背景下,石脑油、PX等上游原料不会给PTA价格带来过多的成本支撑。按照上周末PX的CFR中国/台湾LC30-45天现货价格计算,PTA生产成本仅在6200元/吨左右,当天的中纤PTA价格指数为7350元/吨,每吨生产利润远在千元之上。在原油→石脑油→PX→PTA→服装纺织的产业链条上,过大的PTA生产利润空间造成了成本传导过程的中断,限制了PTA的上方空间。

　　偏高的正现金流给PTA生产商带来了生产积极性,PTA现货商的套保热情很高。自3月下旬以来,至8月26日,郑商所PTA仓单数量与有效预报总和一直保持在3万张以上,和去年同期不到5000张的仓单数量相比简直是天壤之别。根据郑商所对标准仓单有效期的规定,9月第12个交易日(不含该日)之前注册的PTA标准仓单,在该月第15个交易日(含该日)之前全部注销,这会给市场带来一定程度的心理压力。

　　在高产能、高库存的背景下,来自下游需求的支撑对于PTA来说显得愈加稀缺。年初至今,面对不断变化的生产成本,PTA价格基本上是由下游需求牵着鼻子走,需求是影响当前PTA价格的主导因素。然而,面对经济增速放缓预期、人民币升值预期、劳动力成本上升以及东南亚等国家的竞争,纺织服装出口增速放缓势头已经开始显现,这可以从中国海关公布的纺织服装出口数据中得到印证。出口减速只能依靠内需增长来弥补,但在当前复杂的经济形势面前,内需增长能否完全弥补出口减速带来的缺口还不能确定。

　　高位棉花价格可能会给PTA带来些许提振,但PTA供应充足,这与受天气影响以及受种植面积限制的棉花生产存在明显差异。由于人们生活品质的普遍提高以及需求的多样化,涤短也不能完全替代棉花,单单凭借高位价差来认定PTA价格不会下行未免过于牵强。

　　三、资金面并不支持PTA继续走高

　　近期TA1101合约20日均线一直保持向上态势,距离8000关口可谓是触手可及,但TA1101已经连续两次受阻于8000一线,市场对其上方空间缺乏乐观预期。8月份,PTA持仓前20名一直保持在净空状态,近两周净空持仓高达3万张以上,市场在一定程度上被主力空头把持。近期郑州PTA的换手率也在下滑,从8月16日的3.17倍下降到30日的1.46倍,市场主力没有被期价的短期反弹打动,依然看淡PTA。

　　综上所述,借助秋季需求旺季以及高位棉花价格,PTA期现货价格有可能冲击近期高点,但基本面和资金面并不支撑这种走势,PTA在创出季节性高点后或将回归弱势。当前均线系统依然向上,前期多单可继续追随市场,但要严格设置止损;期价上扬在一定程度上是为了将来的逢高放空创造空间,投资者可耐心等待高位形成;对于拥有风险敞口的现货企业来说,也应积极参与卖出套保操作,扩大套保比例。