哈药股份(600664)10年中报点评：明确受益新医改 提速之势明显

西瓜1983

哈药股份(600664)10年中报点评：明确受益新医改 提速之势明显

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1484 回复：2

10H1 EPS 0.45元符合预期，受益新医改拉动基层基础药品需求  
    公司 10 年 H1 实现营业收入 65.57 亿元，同比增长 21.36%；利润总额 6.77 亿元，同比增长 22.08%；归属于母公司股东净利润 5.65亿元，同比增长 21.43%，实现 EPS为 0.45元；扣非后净利润 5.63亿元，ROE 为 9.5%。经营性现金流0.81元/股，远超净利润，表现十分优异。毛利率和三费率保持平稳。  
    公司充分受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动，10年提速之势明显。   
    各业务板块表现各异 西药业务充分受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动，在庞大的规模上实现 21.55%增长；中药业务在同期高基数上收入有所下降，但整合继续提升盈利能力；保健品业务在低基数上实现高增长，显示六厂营销模式改革、加强渠道建设成效明显。  
    26亿优质资产注入预期，有望增厚 EPS0.06元以上，提高安全边际  
    根据股改承诺初步测算，逾 26亿元资产注入后，将带来 2~2.23亿元新增净利，摊薄后可望增厚 11~12EPS0.06元，进一步降低估值水平，提高投资安全边际。   
    稳定成长，估值安全，维持“推荐”评级  
    公司虽为大型综合性国企但经营机制灵活并存在进一步业务整合与管理改善预期，产业链面宽纵长，新医改明确受益，财务健康，业绩稳定成长并显提速之势，颇具医药蓝筹股潜质。我们预计 10年收入和净利润将分别达到 128亿元、11.6亿元，10-12EPS 0.94、1.08、1.24 元，同比增长 25%、16%、15%。当前估值（10PE22x）偏低并具有明确的资产注入预期（可望增厚 11-12 年业绩约 0.06元）。给予一年期目标价 27元（相当于 11PE25x），具 30%以上收益空间，维持“推荐”评级。