东阿阿胶(000423)2010年中报点评：阿胶提价效应使业绩强劲增长

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东阿阿胶(000423)2010年中报点评：阿胶提价效应使业绩强劲增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1304 回复：2

10H1 EPS 0.47元，超出预期 15%  
    公司 10H1实现收入 12.44亿元，同比增长 36.50%；归属于上市公司股东净利润 3.05亿元，同比增长 92.12%。实现 EPS 0.47元，超出我们之前 0.41元的预测。扣非后 EPS 0.47元，同比增长 92.72%。每股经营性现金流为 0.35元，同比增长 12.05%。  
    1、4季度为销售旺季。10年第 2 季度收入 6.07 亿元，环比下降 4.51%，同比增长 18.77%，实现净利润 1.38亿元，环比下降 17.31%，同比增长 66.63%。  
    业绩强劲增长源于阿胶提价效应  
    医药工业收入 9.10 亿元，同比增长 51.70％，毛利率提升 12.61 个百分点至65.75%；其中阿胶系列产品收入8.54 亿元，同比增长60.80％，毛利率69.76％，提高了 11.67 个百分点。  
    收入大增和毛利率提升是因去年同期基数低以及阿胶块持续的提价效应：自 09年以来公司对营销渠道的管控能力提高使得提价政策能够畅顺执行，10 年阿胶块累计提价幅度已达近 40%，直接体现为利润增速。复方阿胶浆增速约 20%多。   
    营销战略清晰，渠道控制力显著提升  
    阿胶的定价权实际掌握在公司自己手中——只要营销渠道和消费终端畅旺，价格并无上限。经过近几年的摸索，借助 09年职业销售经理人的加盟，公司终于完成了营销巨变。目前营销战略层次清晰：阿胶块定位于中高端市场，通过控量来保价-提价；阿胶浆全面普及；保健品 09 年首次扭亏为盈，未来销售占比有望较快速提升。营销执行力、以及对渠道和终端控制力提升后，无疑为进一步实施阿胶价值回归工程打开了空间。  
    提高业绩预测，维持“推荐”评级  
    提高 10-12EPS 至 0.96、1.21、1.50 元(原预测为 0.85、1.09、1.38)，同比增长 60%、 27%和 24%，维持“推荐”评级，一年期目标价 46-50元（11PE38-40x）。