长江电力(600900)：整体上市效果明显 下半年业绩值得期待

西瓜1983

长江电力(600900)：整体上市效果明显 下半年业绩值得期待

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1194 回复：5

上半年实现每股收益 0.12 元，略低于预期。公司 2010 年上半年实现销售收入79.0亿元，同比增长 138％；营业利润19.8亿元，同比减少 12％；投资收益5.0亿元，同比减少 47%；归属于上市公司净利润19.8亿元，同比增长1%，折合每股收益0.12元，略低于预期。由于公司去年9月实施重大资产重组收购三峡机组，经追溯调整后，公司每股收益同比减少14%。  
    资产重组提升电量，多因素影响公司净利润。受益于去年重大资产重组，收购三峡电站 18 台发电机组，公司发电量同比大增 113%，是营业收入增长的主要原因。但是受资产收购影响，公司折旧费用及各项财政规费也相应增加，导致公司成本费用增长169%。另外，由于公司报告期内未处置可出售金融资产，投资收益同比减少4.4亿元。以上因素共同影响了公司净利润和净利率。  
    来水好转盈利恢复，全年电量依然乐观。虽然上半年长江来水偏枯，影响机组发电效率，公司毛利率曾一度跌落至 38%，但进入汛期以来，来水逐渐好转，公司盈利快速恢复， 二季度营业收入环比大增72%， 毛利水平也快速恢复至59%。
由于汛期水量丰沛，下半年三峡电站有望完成 175m 正常蓄水位的目标，公司全年发电量依然乐观，预计突破1000亿千瓦时。  
    投资资产稳定业绩，后期项目保障发展。报告期末，公司持有可供出售的金融资产 63.4 亿元，长期股权投资价值 74.1 亿元，特别是持有的湖北能源和大冶股份，即将实现借壳上市和改制上市，未来均有较大升值空间。同时，三峡集团在建和拟建水电站装机规模预计达 4516 万千瓦， 随着这些资产的陆续注入，公司装机规模将增长两倍，保障公司未来发展。  
    维持“强烈推荐-A”的投资评级。 预计公司2010～2012年每股收益分别为0.47元、0.51 元和 0.53 元。由于公司 PB 仅为 2 倍，PE 仅为 17 倍，可谓防御性与成长性兼备，我们维持“强烈推荐－A”的投资评级，目标价 10～11元。
    风险提示：上游来水的不确定性影响公司电量水平，从而导致公司业绩波动。