宝钢股份(600019)中报点评：下半年成本压力下业绩仍有保障

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宝钢股份(600019)中报点评：下半年成本压力下业绩仍有保障

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1518 回复：1

2010年上半年实现 EPS 0.46元，略高于预期  
    上半年公司实现营业总收入 979.4亿元，同比增长 49.6%；实现营业利润 108.4亿元，净利润 80.5亿元合 EPS0.46元，其中一季度 0.22元，二季度 0.24元。
整体来看，公司上半年 EPS同比增长约 11倍，比我们的预期高出 10%左右。  
    冷轧和热轧贡献全部利润，宽厚板及特殊钢依旧亏损  
    公司作为我国最好的板材生产企业，其冷轧、热轧盈利能力远超行业水平。上半年公司累计销售钢材 1248万吨，其中冷轧、热轧分别为451、397万吨，冷轧吨毛利 1798元，毛利率 28.18%，贡献利润总量的 69.26%；热轧吨毛利 945元，毛利率 21.67%，贡献利润总量的 32.01%。其它产品中，钢管微利吨毛利212元，不锈钢吨毛利 50元左右，宽厚板吨亏 175元，特殊钢吨亏 356元。  
    三季度钢价下跌成本上涨，将是全年业绩的低点  
    三季度公司钢材出厂价格均有不同程度的下调，和二季度相比，冷轧板平均下调 833元/吨，热轧板平均下调433元/吨。而三季度矿石价格较二季度上涨 160元/吨合吨钢成本上涨 260元，将进一步吞噬公司产品的利润空间。我们测算，如果公司三季度各项费用控制不达预期，则三季度单季 EPS在 0.06元左右。  
    成本压力下半年将显现，四季度钢价有望回升  
    新的铁矿议价规则将在下半年开始实施，这无疑将对宝钢股份的经营造成冲击，宝钢股份全部进口长协矿的成本优势锐减，因此，未来成本压力将加大。但近日淡水河谷表示四季度协议价格有望下跌 10%左右，这将阶段性缓解公司成本压力。9、10 月份钢材消费旺季到来，钢材价格将重拾升势，对公司 4 季度业绩会有利。  
    维持“谨慎推荐”评级  
    综合来看，我们调整公司 2010年业绩预测到 0.65元，较原来预测上调 10%左右，但暂维持 2011 年 EPS 0.77 元的预测。目前公司股价对应 2010/2011 的PE 在 10 / 8.2倍，PB在 1.11倍左右，估值较低，但由于行业仍面临较大的不确定性，政策走向尚不明朗，我们维持公司“谨慎推荐”评级。