潞安环能(601699)中报点评：煤价上涨推升业绩 产能扩张将加速

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潞安环能(601699)中报点评：煤价上涨推升业绩 产能扩张将加速

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1592 回复：0

预计2010年和2011年实现每股收益分别为2.64元和3.12元， 对应当前股价，动态P/E分别为13.8倍和11.7倍，给予推荐评级。  
    煤炭价格上涨是业绩增长动力所在。上半年，公司生产原煤1553.67万吨，同比小幅增长 5.25%；商品煤销量 1289.26 万吨，同比增长3.01％；商品煤平均售价为623.1 元/吨，同比增加 86.07 元/吨。受煤价上涨及外购煤炭量减少影响，公司煤炭业务毛利率上升至43.02%，较上年同期增加4.24个百分点。  
    焦化产品产销量有所增加，但盈利不乐观。报告期内，公司生产销售焦化产品分别为 29.49 万吨和29.78 万吨，同比分别增长 9.42%和10.17%。由于焦炭市场持续低迷，其毛利率仅为 4.41%，同比减少 2.63 个百分点。焦化业务目前较为低迷，但随着 800 万吨/年焦化炉、60 万吨/年甲醇、40 万吨/年二甲醚等项目陆续建成，煤下游产业链的盈利能力将得到提升。  
    2010 年公司煤炭产能增量在 210 万吨左右。新增产能主要来自屯留煤矿和潞宁煤业，其中屯留煤矿产能增量 120 万吨、潞宁煤业产能增量 90 万吨左右。全年煤炭产量将超过3000 万吨，预计在3150-3200 万吨。未来两年内，姚家山、温庄、上庄等煤矿产能还将有400 万吨左右产能投产。另外，潞安集团现有的司马煤矿和郭庄煤矿（合计产能 480 万吨）等资源有望进入上市公司。  
    公司整合的煤炭资源产能即将释放。公司本部和潞宁煤业为主体参与了临汾、忻州等地的煤炭资源整合和企业兼并重组，实现了资源品种、储量和产能规模的快速扩张。09年公司整合煤炭资源10亿吨，产能达到1200万吨/年，加上此前整合的煤矿，预计可形成产能超过2000万吨；且整合煤矿的主要煤种为主焦煤和配焦煤，盈利能力较好。预计2011-2013年，上述整合资源的产能将逐步释放。