国元证券(000728)2010年中报点评：自营稳健 估值安全边际高

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国元证券(000728)2010年中报点评：自营稳健 估值安全边际高

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1287 回复：4

国元证券上半年实现营业收入9.4亿元、 净利润4.2亿元， 分别同比变化7.5%与-8.6%。每股收益 0.22元。承销与利息收入的增长抵消了经纪与自营收益的下滑，推动业绩保持相对稳定。期末每股净资产 7.38 元。2 季度实现营业收入 4.1 亿元、净利润 1.6 亿元，分别环比减少 22.4%%与 39.3%。季度EPS0.08元。  
    经纪业务上半年实现佣金净收入 5.6 亿元，同比下降 15.1%；市场份额1.06%， 较 2009年下降 2%。 公司上半年股票基金净佣金率 0.113%， 较 2009年下降13.1%，小于行业平均降幅。第 2 季度净佣金率 0.109%，环比下滑6.5%。国元香港实现经纪收入 0.2亿元，同比增加 75.7%。  
    公司上半年完成 4单 IPO，募集资金 31亿元，实现投行业务收入 1.4亿元，同比增长 5.6倍。  
    公司上半年自营略亏 647万元，期末自营规模 29.5亿元，较 2009年末增加49%，其中股票投资规模 2.5亿元，较期初减少 64.3%，占净资产仅 1.7%，公司自营风格仍然稳健。期末浮亏 0.85亿元。  
    长盛基金表现突出，上半年实现净利润 1.7亿元，同比增加 99.6%，业绩贡献 17%。公司基本完成了融资融券业务试点申报前的各项准备工作。日前，中国证监会已将公司列入第三批试点准备证券公司，正在进行联网测试。香港业务受资产管理业务拖累，上半年净利润 722万元，同比下降 88.1%。
    在（1700/2400）的假设下，预计公司 2010-2012 年 EPS0.42 元、0.52 元与0.62元。目前公司股价对应 31倍 PE，但 PB估值仅1.6倍，具备较高安全边际，维持增持评级，根据分部估值，给予目标价 16.3元。