哈药股份(600664)中报点评：业绩平稳增长 受益基层医疗扩容 看好长远发展

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哈药股份(600664)中报点评：业绩平稳增长 受益基层医疗扩容 看好长远发展

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1401 回复：3

一、上半年业绩平稳增长符合预期。2010 年上半年公司实现营业收入 65.57 亿元，同比增长 21.36%；净利润 5.64亿，同比增长 21.43%，EPS 0.45 元；扣除非经常性损益净利润 5.63 亿元，同比增长 21.85%，符合我们的预期。上半年公司每股经营活动现金流 0.81 元，同比减少 8.99%。二季度公司实现营业收入30.91 亿元，同比增长 21.82%，净利润 2.96 亿，同比增长 23.07%，每股收益0.24 元。上半年公司综合毛利率 31.89%，同比提升 0.96 个百分点；期间费用14.04 亿元，同比增长 30.95%，期间费用率上升 1.57 个百分点，主要是销售规模扩大、研发投入增加所致。  
    二、 销售规模扩大，盈利能力提高。 上半年西药收入 49.42 亿，同比增长 21.55%，毛利率提升 0.62 个百分点，主要是基层医疗需求释放推动哈药总厂的抗生素业务快速增速；保健品收入 5.57 亿，同比增长 40.9%，毛利率提升 1.08 个百分点；中药收入 7.34 亿，同比减少 2.59%，毛利率提升 3.22 个百分点。医药商业收入 2.74 亿，同比增长 78.63%，毛利率提升 5.32 个百分点。上半年三精制药净利润 1.75 亿，贡献投资收益 4944万，同比增长 29.07%。  
    我们在 2010年 7 月12 日推出的《基层医疗服务快速发展助推医药行业增长》及 7 月 27 日推出的《基层医疗需求为抗生素普药龙头企业带来成长契机》两篇报告中指出由于新农合、城镇居民医疗保险制度建立健全、基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实大幅释放了基层医疗需求，基层医疗市场快速扩容。而基层医疗需求释放的主要疾病领域为感染性疾病、心脑血管疾病、糖尿病等， 哈药作为我国重要的抗生素生产基地，将持续受益于基层医疗扩容。   
    三、投资建议：推荐（维持） 。我们维持对公司 2010-2012 年 EPS  0.89、1.02和 1.17 元的盈利预测，对应 PE 分别为 23X、20X和 18X。我们认为，公司作为我国普药龙头企业，随着基本药物制度的推进， 将持续受益于基层医疗扩容；
当前估值水平较低，存在资产注入预期，维持“推荐”评级。