云南白药(000538)2010年中报点评：中期业绩出色 工商业各有亮点

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云南白药(000538)2010年中报点评：中期业绩出色 工商业各有亮点

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1466 回复：3

中期业绩表现出色  
    公司 10H1实现营业收入 45.02亿元，同比增长 26.74%；归属于母公司股东净利润 4.31 亿元，同比增长 61.95%，实现 EPS  0.81 元，略低于我们之前 0.82元的预期。扣非后 EPS 0.82元，同比增长 65.13%。  
    医药工业和医药商业各有亮点  
    医药工业实现收入 16.03亿元，同比增长 26.86%，毛利率为 73.31%，同比提升 1.29 个百分点，盈利 3.60 亿元，净利润率为 22.48%。业绩强劲增长主要来自于白药牙膏销量增幅超过 100%，销售收入近 5 亿元，对公司利润的贡献达到 41.3%。白药系列产品的提价效应也直接推动了利润的增长。特色药产品收入增幅超过 200%，成为中报的另一个亮点。  
    医药商业实现收入 28.87亿元，同比增长 26.22%，毛利率同比略降 0.38个百分点至 5.82%，实现净利润 7091万元，同比增长 64.79%，净利润率达到了 2.46%，同比提升 0.58个百分点，商业业务盈利能力明显增强。  
    期间费用率大幅下降  
    10H1公司的综合毛利率为 29.92%，同比提升 0.36个百分点；销售、管理费用率分别同比下降 1.21、0.89个百分点，使期间费用率下降 2.05个百分点；上半年经营性现金流同比下降 117.28%至-0.23元/股。  
    持续成长可期，维持“推荐”评级  
    公司中长期发展前景明朗：以药品为基础和根本，健康产品、医用敷料、中药饮片等相关多元化发展的产品格局基本形成。公司也将在产品经营的基础上，加快资本经营的步伐，近期公司收购西双版纳制药厂即是一个良好开端。   
    白药牙膏收入的快速增长将确保近期业绩的持续提升；透皮与中央产品在消化完社会库存后，前期的提价效应也将在 11 年完全显现；公司布局“大健康产业”的饮片、药妆、洗护系列也值得期待；商业规模则继续扩大。我们维持 10-12年 EPS1.26、1.61、2.02元预测，维持“推荐”评级。