宁沪高速(600377)中报点评：业绩符合预期、核心路段车流量持续增长

西瓜1983

宁沪高速(600377)中报点评：业绩符合预期、核心路段车流量持续增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1191 回复：1

受益沪宁高速江苏段和配套业务的良好表现、营业收入快速增长。上半年公司通行费收入约24 亿、同比增长21%、占总营业收入的73.5%左右；其中沪宁高速江苏段占通行费收入的83.4%，受益于经济的快速增长和去年7 月1 日货车计重收费标准的上调，上半年该路段的日均流量增长13.1%、单车收入增长8.9%、通行费收入增长23.2%，成为推动公司通行费增长的最主要动力。其次，以成品油销售为主的配套服务实现收入7.84 亿、同比增长53.5%，这块业务占总营业收入的24%左右、对公司营业收入的增长也有较大贡献。展望未来，沪宁高速江苏段将受益其所处的优越地理位置而持续快速增长，随着路网格局稳定、广靖锡澄也已经重新进入增长通道；此外，短期内世博会也有望为公司核心路网带来较大增量车流。
    收费业务成本的较慢增长有效提升了公司盈利能力。上半年公司营业成本约13.6 亿、同比增长19%。其中受益折旧摊销和征收成本较慢的增速、收费业务成本仅增长了8.75%、为5.75 亿。虽然配套业务的成本绝对值较高、为7.52 亿，增速高达54%，但其毛利率仅有3.9% 、贡献了约3000 万的毛利润，对公司盈利影响不大。
    以房地产为突破口的多元化之路初显端倪。2009 年下半年以来，公司全资子公司“宁沪置业”先后竞拍了句容宝华镇、昆山花桥镇、苏州沧浪区五个项目的土地开发权，土地总面积53.5 万平方米、总金额约15.85 亿。未来几年这几个房地产项目有望陆续竣工贡献收入。
    维持公司“推荐”的投资评级，目标价格8.8 元。我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.49、0.55 和0.61 元、年均增长15%。目前公司股价对应2010 年13.8 倍PE，低于行业平均水平，维持“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格8.8 元，对应2011 年16 倍市盈率。