银行：信贷投放平稳 供求关系尚难逆转

西瓜1983

银行：信贷投放平稳 供求关系尚难逆转

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1580 回复：2

一、货币增速下行趋缓  
    货币增速继续下降，但速度放缓。7月末M2、M1余额分别同比增长17.60%和22.90%，增幅较上月低0.86 和1.66个百分点。货币增速下行速度较上月明显放缓，主要是由于去年同期基数较低所致。由于前期导致流动性紧张的因素阶段性消除以及09年 8月环比增速依然较低，预计8 月 M2增速将延续7月的趋势。  
    货币活化趋势缓解。我们用 M1 与 M2 以及（M1-M0）与（M2-M1）间的同比增速差来刻画企业活期存款占比的变动情况，进而判断货币活化的趋势。7月上述两组指标的差额分别为 5.30%和 9.57%，系 4 月以来连续第三个月持续缩窄，表明近期愈演愈烈的货币活化趋势有望缓解。  
    二、信贷增速符合监管要求，下半年供求关系逆转可能性低  
    当月新增人民币贷款 5328 亿元，虽低于市场最新预期，但符合监管层和银行制定的放贷节奏。同比增速方面，期末贷款余额同比增长 18.40%，比上月末高 0.20个百分点。目前，我们坚持认为，全年信贷达到或超过 7.5 万亿元的概率较大： （1）随着相关调控的逐渐深入，银行信贷需求可能有所萎缩，但信贷供求关系难以发生根本的改变； （2）上半年偏紧的信贷管控下，商业银行积累了相当规模的项目储备，且中小企业贷款的高速增长将部分填补调控留下的空缺；（3）银信合作叫停后相关业务将转入表内进行；（4）下半年政策存在放松预期，届时信贷可能进一步上行。
    票据融资余额继续下降，在贷款总额中占比降低0.14个百分点至3.81%，再创历史新低。 剔除票据融资变化后， 7月新增一般性贷款5764 亿元， 同比增长25.30%，增速较上个月降低0.39个百分点。  
    另外， 7月外币贷款减少56亿美元， 同比增速为32.50%， 增速较上月下降6.90个百分点。  
    三、贷款中长期化延续，地产类贷款仍居高位  
    分部门看，居民短期贷款、中长期贷款及非居民票据融资、短期贷款、中长期贷款较6月末分别上升460 亿、1260亿、-436亿、527亿和3274亿元，其中居民和非居民中长期贷款增速相对较快。因而，期末中长期贷款占比进一步提高0.38个百分点至61.25%，而短期贷款占比下降0.24个百分点至 34.94%。  
    信贷投向方面，地产类贷款占比仍居高位。根据统计局公布的数据，7 月开发商资金来源中来自贷款部分增加了966.46亿元，与当月新增信贷的比值较6月提高了1.18 个百分点；而以住房按揭为主的居民贷款占比亦小幅提升 0.11 个百分点至22.81%。  
    四、贷存比止跌回升  
    7月末人民币存款余额增加1609亿元，同比增长18.5%，增幅比上月低0.5个百分点。随着银行流动性指标阶段性达标，行业贷存比自 3 月以来首次上升 0.64 个百分点至 66.80%。另外，当月外币存款余额增长16亿美元。  
    分部门看，7月居民存款、非金融公司存款和财政存款分别变动-425亿、-1845亿和3282亿元，储蓄存款占比降低 0.16 个百分点至 42.58%。  
    五、资金面相对宽松  
    7月银行间市场资金面相对宽松，市场利率大幅下降。其中同业拆借加权平均利率为 1.67%，比上月低 0.64 个百分点；质押式债券回购加权平均利率为 1.68%,比上月低0.70个百分点。我们认为，虽然短期内通胀压力有所显现，但预计未来一段时间内货币政策仍将以量化手段进行相机抉择，市场化利率上升空间较为有限。  
    六、维持行业“增持”评级，推荐招行、兴业  
    维持“增持”评级。目前不必对行业面临的长期压力过分悲观，下半年仍需把握行业投资机会：（1）估值有足够的安全边际；（2）中报及全年盈利增长确定提供基本面支撑；（3）当期政策面进一步从紧概率小，且四季度存在有限放松预期，对板块估值和盈利有正面推动作用；（4）再融资压力基本已消化；（5）融资平台清理结果落定、对经济增长预期改善、市场资金面趋好、房地产市场软着陆等有望成为估值回补促发因素；（6）看好中小银行，推荐招行、兴业。