格力电器(000651)2010年中报点评：预期三季度销量和高盈利产品比率均呈同比上升表现

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格力电器(000651)2010年中报点评：预期三季度销量和高盈利产品比率均呈同比上升表现

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1152 回复：1

二季度收入和净利润增速环比提升明显  
    2010 年 1-6 月公司获得收入和归属母公司所有者利润分别为 251 亿元、15.7亿元，分别同比增长 25%和 28%，每股收益 0.56 元，符合预期。单二季度收入和净利润为 129亿元和 9.3亿元，分别同比增长 36%和 38%，均高于一季度13%和 15%的增速。1-6月内销收入增长 12%，低于销量约 30%多的增速，这主要是由于节能补贴政策所导致的产品价格下降以及公司主动的降价。 1-6月公司出口收入同比增长 74%，预期全年出口将略超过 2008年的水平。  
    预期三季度业绩表现超预期  
    2010年 6月起国家对高效能空调节能补贴标准下降，公司的产品价格也因此出现 10%左右的上调，然后销量并没有因此受到影响。一方面各地异常的高温天气对空调销售形成较好的推动作用；另一方面空调的消费属性已经成为城镇家庭的必需消费品，而公司以其很好的产品品质、差异化产品获得了较好的高于同行的价格认同，我们预期公司三季度将在量增价升的带动下获得超预期表现。   
    商用空调将成为下一个增长亮点，且有利于提升公司估值水平  
    公司未来将进一步加大商用空调业务的资本投入，我们预期 2010-2012 年商用空调收入增速将达到 40%甚至更高。这部分业务的收入增速和利润率均明显高于家用空调业务，非常有利于提升公司的估值水平。  
    合理价值在 20.8~21.6元/股之间，维持“推荐”评级  
    公司在家用空调领域的全球市场份额约 23%，随着国内外企业由于成本、竞争实力下降等因素不断退出，公司仍有进一步市场份额上升空间。同时公司以其优秀的技术储备为未来进一步产品结构优化打开进一步盈利提升空间，其中商用空调业务未来有望在 2012 年达到 100 亿的销售收入规模，成为很好的利润新增来源。建议在当前低估值基础上买入，分享公司未来在变频空调、商用空调领域的成长收益，我们继续维持对公司的“推荐”评级。预期 2010、2011、2012年每股收益 1.27元（上调 3%）、1.48元（上调 4%）、1.78元。