债券市场策略双周刊

西瓜1983

债券市场策略双周刊

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1839 回复：4

宏观经济。7 月份贷款新增规模低于预期，中长期贷款新增占比上升；新增存款规模则大幅降低，银行揽储主观意愿下降、理财产品及股市分流资金可能是导致存款下降的部分原因；受此影响，7 月末M2 及M1 同比增速双双回落；银监会发文正式叫停银信合作，但考虑到两年缓冲期及商业银行自身经营状况，预计短期内对银行体系影响相对较小。7 月份进口相对疲软及消费实际增速偏低均表明国内需求继续放缓；但考虑到外需相对稳定、固定资产投资具有刚性等因素，预计宏观经济仍将保持相对平稳增长。食品价格上涨带动7 月份CPI 同比涨幅如预期扩大至3.3%，蔬菜及肉类价格上涨对此贡献良多；人工成本上涨及季节因素也共同推高了娱乐教育文化价格。央行发布2 季度货币政策执行报告，强调当前通胀预期和价格上行风险不容忽视。
    利率市场。预计公开市场温和回笼、发行利率保持平稳，资金面保持宽裕的格局仍将延续；以10 年期国债为代表的中长期收益率再度接近年内低点位，收益率曲线短期内缺乏向上或向下突破的契机，或将延续窄幅波动行情；对于交易盘而言，我们认为不宜在当前市场环境下追涨买入中长期品种，维持对持有3 年央票作进一步观望的策略推荐；从税收利差角度看，中长期金融债配置价值目前要好于国债。美国国债收益率以及美元IRS 持续下滑仍可能带动人民币互换利率延续走低趋势。现券与互换利率之间利差持续扩大，建议关注5 年期金融债+Repo 互换付固定的套利策略。
    信用产品。10 年期中石油企业债中标利率低于预期，AAA 长期信用利差走低至长期均值水平以下。保监会多方位放宽保险资金投资范围，在债券评级方面，将有担保企业债放宽至A 及以上评级；无担保企业债放宽至AA，余额扩大至不超过上季末总资产20%；但在无担保债是否只限于招标利率类型无进一步说明；长期来看，保险资金在配置品种上将有更大的选择余地，这将在一定程度上弱化险资对长期品种的需求依赖，不过在相关细则进一步明确之前，影响尚未进入实质性阶段。