基金简评研究报告：行情向上拐点激发杠杆基金活跃

西瓜1983

基金简评研究报告：行情向上拐点激发杠杆基金活跃

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1731 回复：0

每当投资者对后市积聚了相当程度乐观情绪时，特别是处于由悲观转向乐观的拐点，含看涨期权的杠杆基金都会受到短线资金关注，二级市场表现爆发力十足，甚至过分透支了未来行情的上涨空间，比如 2009 年中期的瑞福进取。  
    从今年 7 月以来的大盘反弹看，7 月中旬市场做多信心进一步凝聚后，资金涌入推动杠杆基金展开了主升浪。从资金选择杠杆基金的投资逻辑看，首选跟踪指数的基金。毋庸置疑，反弹时凭借较高的仓位，指数基金要优于主动配置型基金；由于指数成份股构成完全透明，投资者较易预测和把握基金净值走势，对买卖杠杆基金时所承担收益与风险能够做出正确判断，从而获取超额收益；另外，流通份额较小的基金容易受到资金的青睐。  
    目前，市场存在多只杠杆指数基金，分别跟踪沪深 300 指数、中证 100 指数和深证 100 指数，但成分股行业分布的不同导致各类指数市场表现的差异。截至 8 月 4 日，在沪深 300 指数中，行业权重前五名分别为金融服务32.34%、采掘6.73%、房地产6.73%、有色金属 6.26%、交运设备5.14%；中证100 指数中，行业权重前五名分别为金融服务权重 54.60%、化工8.76%、交通运输 4.63%、采掘 3.93%、食品饮料3.73%；而深证 100指数中前五名为房地产11.41%、食品饮料11.10%、金融服务9.37%、医药生物 7.61%、机械设备 7.26%。  
    可以看出，深证 100 指数较其他指数行业结构更趋均衡，不易受金融服务单一行业的波动影响，同时，深证 100 指数对食品饮料、医药卫生等行业覆盖的比例较其他指数有明显提高，从我国经济转型的角度看，有利于分享经济增长的热点，未来表现预期相对其它规模指数，有望获得超额收益。  
    把握溢价交易机会  
    针对封闭式基金二级市场交易出现的折价或溢价现象，银华深证 100 基金设计了份额配对转换制度，即银华深证100 与银华稳进、银华锐进之间的份额可以配对转换，能有效降低过高的折溢价风险。  
    银华稳进和银华锐进份额6月7 日上市交易，6 月11日开通份额配对转换，允许银华100份额可以与锐进和稳进份额的互相转换。从上市后折价率情况看，银华稳进和锐进上市当日分别溢价 1.49%和 1.95%，成为中国基金史上首只首日出现“双溢价”的分级基金。在后续市况低迷阶段，银华稳进份额持续溢价（最大的溢价出现在 7 月 12 日为 3.07%） ，而锐进份额出现一定程度的折价。随着 7 月 2 日以来股指的大幅反弹，市场乐观预期开始增强，风险偏好显著上升，跟踪深证 100 指数的银华锐进成为杠杆基金的领头羊，受场内炒作资金的影响， 银华锐进二级市场价格由折价转为溢价交易， 7月26日-30日连续五个交易日溢价率分别达到3.09%、 5.57%、9.66%、11.83%、7.55%。那么，通过份额配对转换制度，投资者可以获得额外的投资机会，即场内申购银华深证 100 指数基金（而不是在二级市场溢价买入） ，然后拆分成子份额，再将银华锐进份额在二级市场卖出，实现指数收益之外的溢价收益。  
    值得注意的是，由于套利机制的存在，随着套利者的增加，银华锐进的溢价空间可能会收窄；另外场内申购银华100 指数基金份额再配对转换的在途时间为 T+3日，如果场外申购，还需要跨市场转托管后再配对转换，在途时间则须 T+5 日，时滞效应需要投资者对后市的行情有所预判。