上市券商7月财务数据分析：业绩弹性有所显现 中小券商增速较快

西瓜1983

上市券商7月财务数据分析：业绩弹性有所显现 中小券商增速较快

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1957 回复：1

7月市场指数与交易水平均快速回暖， 日均股票基金成交额 1511亿元，环比增加 11.3%；沪深 300 指数上涨 11.93%。受此推动，券商业绩均有较大幅度提升。  
    13家上市公司 7月份实现营业收入 50.2亿元、净利润 22.2亿元，除中信证券（6 月份数据可比性不强） 、宏源证券（无环比数据）外，其余11家公司当月营业净收入及净利润环比分别增加 31.1%与 48.6%。  
    中小券商弹性明显，长江、宏源、东北业绩超预期。在 7 家中小券商中，除宏源无 6 月份可比数据外，其他业绩环比均增幅较大。其中，长江、国元、西南环比增速超过 200%，东北、国金、太平洋均扭亏为盈。长江、宏源、东北等环比增幅超出预期；宏源证券尽管无环比数据，但其 1 亿元的净利润同样好于预期。保持了较高的自营弹性是这些券商业绩超预期的主要原因。我们测算，7 月份分别实现自营收益2.7亿元、0.6亿元以及 0.9亿元。而国元由于自营业务较为稳健，月度业绩低于预期。  
    大券商表现有所分化，广发业绩好于预期。7月份，广发、招商、华泰在自营表现出了一定弹性，季度环比增速较快。中信、海通的营业收入及净利润均有较大幅度的下滑，但这在预期中。中信证券，6月份子公司分红以及中信建投承销收入集中释放导致当月业绩大幅提升，7月数据回归常态，预计公司合并净利润约 4.7亿元。此外中信母公司期末净资产较 6月末增加 11亿元，我们推测公司可供出售金融资产浮盈应有较大增长。海通 6 月份应大幅兑现了京东方浮盈，同样抬高了 7月环比基数，导致业绩环比下滑 47%。光大证券应是营业费用的计提有所提升，使得业绩环比下降 32%。  
    我们仍然维持对证券行业(日均交易额/上证综指)为(1700亿元/2400点)的业绩基准假设。但考虑到长江与宏源证券 7 月业绩均明显好于此前预期，我们分别上调两家公司 2010年业绩至 0.46元以及 0.76元。  
    在行业完成转型前，市场变化趋势仍将决定行业业绩及估值方向。券商股从最低点反弹已达到 20%，超额收益 5 个百分点，符合我们之前的判断。若市场继续反弹，上市券商的业绩弹性将继续显现，券商股仍有可能取得超额收益。在市场持续反弹的逻辑下，我们仍坚持“一点两线”的投资思路。 “一点”即首推辽宁成大， “两线”即“寻找弹性” ，选择为宏源、长江和广发；和“寻找安全边际” ，选择为国元、海通和中信。