天宝股份(002220)：三驾齐驱 推动业绩快速增长

西瓜1983

天宝股份(002220)：三驾齐驱 推动业绩快速增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：2211 回复：2

随着下游需求的恢复，水产品加工行业自 09 年四季度开始回升，预计公司 2010 年公司水产品加工业务将实现满产，业绩也将恢复增长。未来公司将继续扩大产能，在新产能未投产前，公司将通过调整产品结构，保持业务的稳定或略增长。  
    大豆冰淇淋和低温气调库已经开始盈利，未来增长空间大，将成为公司主要的盈利增长点。  
    大豆冰淇淋未来发展空间大。已于 09 年四季度成功打开美国市场，单价达到7.62万元/吨，远高于国内均价，毛利率高达50%以上。美国和日本市场比较成熟，短期内公司将以国外市场为主。大豆冰淇淋的销售渠道主要是餐饮和商超，与水产品加工的销售渠道相同，公司可以通过麒麟国际和 HOKUDAI公司整合现有渠道继续开拓美国市场、进军日本市场。公司可供出口量占其消费市场的比例不足 1%，高毛利也可能维持。  
    低温气调库带来新的盈利模式。公司气调库有出租和自储销售两种盈利模式。大樱桃是附加值较高的品种，金州区大樱桃完全达产，产量可达 10万吨。按规律，2011 年或将成为盛产期的第一年，未来大樱桃的反季节贮藏销售空间较大。  
    美国麒麟公司的成立和日本 HOKUDAI的收购，有利于公司整合美国和日本的销售渠道，除巩固现有业务外，还可以加大大豆冰淇淋在两国市场的拓展。  
    预计2010、2011年EPS分别为0.60、0.76 元，对应的市盈率分别为34、27倍，低于同类公司估值，给予“增持”评级。  
    公司每年大豆冰淇淋的出口量与樱桃的贮藏量具有一定的不确定，对此进行敏感性分析，以 09 年的各项指标进行大致预测，大豆冰淇淋每出口 100吨和樱桃每贮藏 100吨对公司EPS的影响约0.02元。