南京中商(600280)2010年中报点评：上半年收入增长态势较好 费用非正常增长侵蚀利润

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南京中商(600280)2010年中报点评：上半年收入增长态势较好 费用非正常增长侵蚀利润

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：967 回复：4

2010 年上半年，公司实现收入24.23 亿元，同比增长15%；实现营业利润3145万元，同比增长17%；实现归属母公司所有者净利润556 万元，同比增长-5%；每股收益0.04 元。
    收入增长态势较好，主店增长快于其他门店：母公司收入增长11.55 亿元，同比增长20%，可以看出南京中央商场本店虽然在装修，但是还未受到大的影响，收入仍然保持较快增速；剔除掉中央商场本店，其他门店的收入12.68亿元，同比增长约10%。
    综合毛利率稳步提升：百货主业收入20 亿元，增长17%，毛利率20.56%，提高2.1 个百分点；超市收入3.65 亿元，同比增长5.65%，毛利率10.41%，提高2 个百分点；而房地产业务上半年只有81 万元收入。
    费用增加较多：销售费用12513 万元，增加5243 万元，销售费用率5.16%，相比2009 年全年增加0.71 个百分点；管理费用27399 万元，增加3168 万元，管理费用率11.31%，相比2009 年增加0.57 个百分点；财务费用3985 万元，增加1297 万元，财务费用率1.64%，相比2009 年增加0.33 个百分点。整体来说费用增加的幅度较大，我们预期如果是内退人员产生的管理费用增加，主要为一次性体现，下半年费用将会比上半年有所减少。
    如果三项费用、营业外支出保持与2009 年上半年相同水平，其实2009 年的费用中已经包含了一次性的人员处理费用，我们可以测算出净利润可以达到6390 万元，每股收益0.45 元。
    预期2010 年仍然会有较多费用体现，但相比上半年费用率会有下降；预期收入将会延续上半年增速。预期2010 年、2011 年收入44.85 亿元、51.72 亿元，增长6.6%、15.3%；净利润7169 万元、19335 万元，增速67%、170%，每股收益0.50 元、1.35 元。
    我们看好雨润在2009 年正式控股后公司长期的增长。短期风险是职业经理人股权激励尚未完成，预期2010 年业绩仍会增速较慢，维持“增持”。