深度＊公司＊中信银行(601998)中报点评：未来业绩增长趋缓 宣布A+H配股计划

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深度＊公司＊中信银行(601998)中报点评：未来业绩增长趋缓 宣布A+H配股计划

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：2194 回复：4

由于二季度息差快速回升，以及较低的营业费用和拨备，中信银行上半年实现净利润106.85 亿元，同比增长45.4%,业绩超市场预期。同时，中信银行宣布计划通过A＋H 配股融资不超过260 亿元。我们认为未来存款成本上升将影响息差回升，贷款增长空间有限影响增长，下半年成本和拨备近一步下降的可能性不大,维持原有评级不变
    中报要点
    中信银行二季度净息差相比一季度环比上升约11 个基点。我们估计，中信银行息差上升的动力可能主要来自于资金成本的下降以及票据占比的下降。未来由于存款成本的上升，预计息差回升面临压力
    2010 年上半年，中信银行存款相比年初增长21.4%，其中二季度存款增长尤其迅速。由于同期中信银行贷款仅增长11.9%，因此贷存比已经由年初的79%下降至73%。
    二季度确认的费用低于正常水平，二季度单季成本收入比仅为25.3%，而2009 年全年水平为39.9%左右。未来成本收入比可能上升。
    中信银行同时宣布计划配股融资不超过260 亿元，考虑到大股东认购，除中信集团之外的A 股投资者仅需认购16.8 亿元，对A 股市场实际影响较小。但净资产收益率会有明显摊薄。
    主要风险：下半年营业费用和拨备大幅增加；地方融资平台贷款质量存在隐忧；银信理财产品转回表内可能挤占新增贷款投放。
    估值
    目前中信银行A股股价相当于1.92倍2010 年市净率，相比其他股份制银行并不便宜。我们对其下半年利润增长持谨慎态度，维持A股“卖出”评级。H股股价相当于1.52 倍2010 年市净率，维持对H股的“持有”评级