今日消息（0806）

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今日消息（0806）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takehappy 浏览：3804 回复：15

◆ 【银监会加码房贷压力测试 预设最极端跌幅60%】   
　　京沪深渝宁杭穗启动新一轮房贷压力测试

　　未叫停三套房贷地区首付提高至六成且利率上浮50%以上

　　消息人士5日向中国证券报记者透露，监管机构日前向北京、上海、深圳、重庆、南京、杭州、广州七城市的银行业金融机构下发通知，新一轮房地产贷款压力测试已经启动。商业银行预设最极端跌幅达60%，这并不代表监管机构对房价未来走势的判断，只是商业银行对当前房地产贷款风险承受能力和未来是否进行贷款结构调整的评估。

　　此外，监管机构日前通知商业银行暂停对京、沪、深、杭、渝等地提供三套及以上住房的按揭贷款。银监会称，对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高，具体由商业银行根据风险管理原则自主确定。

　　在前期房地产贷款压力测试的基础上，监管机构拟对北京、上海、深圳、重庆、南京、杭州、广州等七个房价前期上涨较快、风险较高的重点城市开展后续压力测试。

　　七大城市的银监局组织辖内相关银行业金融机构开展房地产贷款后续压力测试工作，并报送压力测试汇总结果和分析报告。各银行业金融机构要在8月13日前将压力测试报告和数据报表上报当地银监局。

　　此次监管机构的关注重点主要集中在京沪深等七大城市，测试的力度也超过以往30%的最高假定幅度。上述人士透露，此次测试假定七大城市房价经历大幅调整，预设的最极端下跌幅度达到60%。压力测试的预设范围由30%扩大到60%并不代表对房价未来走势的判断，只是对当前房地产贷款风险承受能力和未来是否进行贷款结构调整的评估。

　　银监会表示，压力测试是商业银行经常使用的前瞻性风险管理手段之一，是商业银行提升风险管理水平的需要。压力测试及其情景假设要根据每个商业银行各自资产组合、风险承受能力以及风险偏好等进行设计。各种情景假设不代表银监会对房地产市场走势的判断，也不代表房地产信贷政策可能出现变动。

　　为进一步掌握房地产市场波动对商业银行房地产贷款质量的影响，银监会于2010年5月份要求商业银行开展了房地产贷款压力测试，分析不同压力情景下（全国房地产价格平均下跌10%、20%、30%）商业银行房地产贷款质量受到的冲击。

　　此外，业内人士指出，监管机构日前已经明确要求商业银行将第三套房审批权限上收到总行，各分行要定期提供第三套房贷的统计报告，并要求对第三套房贷严格执行政策。对于未叫停的地区，第三套房的首付要提高至六成、利率上浮50%以上。

　　消息人士指出，虽然银监会要求各商业银行严格执行国务院房地产调控政策不能动摇。但是从执行效果看，由于地方政府未明确出台房地产调控的具体实施细则，所以部分地区的商业银行分支行此前并未对三套房贷严格禁止，像上海、杭州、深圳等地此前仍旧在对客户的三套房贷款申请“开绿灯”。

　　知情人士指出，由于地方政府仍旧希望通过商业银行的信贷“输血”对房地产行业提供支持，进而支持地方经济的发展，但是监管部门则站在国家对房地产行业宏观调控的立场，正在收紧对房地产行业的信贷闸门。

　　银监会称，将进一步指导和监督商业银行严格住房消费贷款管理，坚决遏制投机投资性住房贷款需求，有效满足自住住房贷款需求，及时严厉查处各类违法违规行为，确保国家宏观调控政策和相关监管要求得到严格执行。

　　银监会回应“暂停发放第三套房贷及房贷压力测试”

　　银监会有关负责人就“银监会是否建议部分地区暂停发放第三套房贷”及房地产压力测试有关问题答记者问

　　1、银监会是否建议京、沪、深、杭地区商业银行暂停发放第三套房贷？

　　答：银监会对房地产市场的健康发展和房地产信贷风险一向高度关注，国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（国发[2010]10号）印发后，银监会对商业银行贯彻落实国务院文件精神作了具体部署，近期又多次重申执行国务院相关要求不松懈，不动摇。对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高，具体由商业银行根据风险管理原则自主确定。

　　银监会将进一步指导和监督商业银行严格住房消费贷款管理，坚决遏制投机投资性住房贷款需求，有效满足自住住房贷款需求，及时严厉查处各类违法违规行为，确保国家宏观调控政策和相关监管要求得到严格执行。

　　2、银监会是否已要求商业银行进行新一轮压力测试，将房价最低下跌60%的最恶劣情况纳入考虑？

　　答：为进一步掌握房地产市场波动对商业银行房地产贷款质量的影响，银监会于2010年5月份要求商业银行开展了房地产贷款压力测试，分析不同压力情景下（全国房地产价格平均下跌10%、20%、30%）商业银行房地产贷款质量受到的冲击。

　　压力测试是商业银行经常使用的前瞻性风险管理手段之一，是商业银行提升风险管理水平的需要。压力测试及其情景假设要根据每个商业银行各自资产组合、风险承受能力以及风险偏好等进行设计。各种情景假设不代表银监会对房地产市场走势的判断，也不代表房地产信贷政策可能出现变动。(来源:中国证券报)

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【证监会十条新规封堵并购重组“死角”】   
　　涉及军工的重组需按规定申请信息披露豁免权

　　记者获悉，近期证监会下发了一系列文件，对并购重组过程中的各细节问题进行了明确。其中有十条新的规定，主要涉及上市公司重大重组方案被否决之后的信息披露、并购重组过程中的反垄断要求、并购重组涉及文化产业准入等，并着重对上市公司重组涉及军品秘密时的信息披露豁免进行了规范。

　　近年来，随着军工资产的整合加速以及越来越多军工资产证券化，上市公司重组涉及军工产品的案例增多。根据原有规定，承制军品的境内上市公司，应建立军品信息披露审查制度，披露信息中涉及军品秘密的，可持国防科工委安全保密部门出具的证明，向证监部门和交易所提出信息披露豁免申请。

　　为了规范军工企业涉密军品信息豁免披露行为，新规明确，上市公司拟收购、重组军工企业、军品业务及相关资产的，交易方案应当经国防科工局批准；上市公司资产重组和股份权益变动等事项，信息披露义务人认为信息披露涉及军品秘密需要豁免披露的，应当经国防科工局批准。

　　另外，针对个别上市公司重组方案被否后后续计划不明确的现象，证监会强调，上市公司应在收到证监会不予核准决定后次一工作日予以公告；董事会应根据股东大会授权在收到证监会不予核准决定后10日内就是否修改或终止本次重组方案做出决议、予以公告；若决定终止方案，必须在上述公告中明确说明；若准备落实重组委的意见并重新上报，也须在公告中明确说明重新上报的原因、计划等。

　　针对上市公司重组中的业绩补偿问题，新规对重组方以股份方式对上市公司业绩补偿的期限和补偿股份数量的计算方法进行明确。并且表示，一般业绩补偿期限为重组后三年，但对于标的资产作价较账面值溢价过高的，视情况延长业绩补偿期限。

　　同时，证监会对并购重组中的反垄断审查、并购重组涉及文化产业准入特别要求等作出了规定。(来源:上海证券报)

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◆ 【保险资金投资股票最高比例为20%】   
　　不动产、未上市股权投资上限10%和5%不得直接从事房地产开发

　　保监会5日发布的《保险资金运用管理暂行办法》规定，调整保险资金投资股票上限为20%，首次明确保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新领域的投资比例上限分别为20%、10%和5%，保险资金不得直接从事房地产开发建设。

　　办法指出，投资创业板上市公司股票和以外币认购及交易的股票由中国保监会另行规定。而此前征求意见稿规定险资不得投资创业板。

　　办法明确了保险资金运用的原则、目的、运作模式、风险管控和监督管理。保监会有关人士透露，该办法是保险资金运用的重要基础性规章，随后保监会还将根据此办法出台险资投资不动产、未上市企业股权等新领域的投资实施细则。

　　办法规定，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。1999年10月，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%；2004年10月，保险资金直接获准入市，险资可以投资股票，上限为5%。2007年7月，险资投资股票和基金的比例上限被分别调整为10%。

　　办法指出，险资投资基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10%。而此前寿险公司和财险公司投资此项目的比例上限为6%和4%。

　　在新开放的投资渠道上，办法规定，投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%；投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%；投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%。

　　办法还明确了险资的“禁入”领域：不得存款于非银行金融机构；不得买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票；不得投资不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值、高污染等不符合国家产业政策项目的企业股权和不动产；不得直接从事房地产开发建设；不得从事创业风险投资；不得将保险资金运用形成的投资资产用于向他人提供担保或者发放贷款，个人保单质押贷款除外。

　　办法未对险资投资股指期货做出规定，只是明确保险资金参与衍生产品交易，仅限于对冲风险，不得用于投机和放大交易，具体办法由中国保监会制定。

　　险资不得从事创业风险投资严禁买入ST类股票

　　除不动产的开闸力度引起市场关注外，昨日正式发布的《保险资金运用管理暂行办法》（以下简称《办法》）中提及的其他投资渠道同样备受关注。

　　业内人士认为，《办法》对“无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于保险公司上季末总资产的20%”的规定，超乎市场预期，这给保险资金在短期内提高收益留出了空间。

　　另外，根据《办法》，保险资金不得从事创业风险投资（VC）；不能投资被交易所实行“特别处理（ST）”、“警示存在终止上市风险的特别处理（*ST）”的股票；不能投资不具有稳定现金流回报预期或高污染等企业股权和不动产。

　　《办法》严格限制保险资金参与衍生品交易，强化保险资金运用风险管控，规定衍生产品交易，仅限于对冲风险，不得用于投机和放大交易，具体办法由中国保监会制定。与此同时，保险集团（控股）公司、保险公司应当加强同业拆借、债券回购和融资融券业务管理，严格控制融资规模和使用杠杆，禁止投机或者用短期拆借资金投资高风险和流动性差的资产。

　　《办法》还确立了保险资金运用托管制度。规定保险投资性资产实施第三方托管，确定托管资产的独立地位，充分发挥第三方监督作用，提高资金运作的规范度和透明度，进一步降低操作风险。

　　据介绍，《办法》总结了多年来保险资金运用改革发展的成果，吸收了现行有关规定，明确了保险资金运用的原则、目的、运作模式、风险管控和监督管理。该《办法》将于8月31日起正式实施。(来源:中国证券报)

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◆ 【险资运用渠道大扩容 投资创业板空间打开】   
　　□《保险资金运用管理暂行办法》发布，明确允许险资投资无担保债、不动产、未上市企业股权等新领域

　　□投资不动产比例上限达超预期的10%，投资股票和股票型基金比例调整为20%

　　经过多轮征求意见并反复修改后，备受关注的保险资金运用基础性规章终于揭开面纱。8月5日，中国保监会发布主席令，公布《保险资金运用管理暂行办法》（以下简称《办法》）。

　　《办法》明确允许保险资金可投资无担保债、不动产、未上市企业股权等新投资领域，并整合简化了保险资金投资比例，进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。

　　险资投资不动产的开闸力度远超预期。《办法》规定，险资投资不动产的账面余额，不得高于保险公司上季末总资产的10%，比此前业内预期的5%多出整整一倍。以截至6月底的数据计算，最多将有超过4500亿元的保险资金可投资于不动产。

　　当然，办法也明确禁止险资直接从事房地产开发建设等。

　　为险资投资创业板预留空间是《办法》的另一亮点。征求意见稿中“保险资金禁止买入创业板股票”的表述，在新出台的《办法》中已被删去，取而代之的是“投资创业板上市公司股票由保监会另行规定。”业内人士认为，这意味着险资投资创业板的空间已经打开。

　　市场关心的险资权益类投资比例调整事宜，《办法》也加以明确，将过去的“股票和基金合计不超过保险公司总资产的20%”调整为“股票和股票型基金合计不超过保险公司总资产的20%”。

　　《办法》还明确，投资未上市企业股权的账面余额，不高于保险公司上季末总资产的5%；投资无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于上季末总资产的20%；投资基础设施等债权投资计划的账面余额不高于上季末总资产的10%；投资银行活期存款、政府债券、央票、政策性银行债券和货币市场基金等账面余额，合计不低于上季末总资产的5%。

　　目前，各保险公司正在等待《办法》的配套细则出台。本报获悉，昨日保监会召集主要保险公司高管闭门议事，专门讨论投资不动产和未上市企业股权的投资细则。据了解，目前国寿、平安等保险巨头均在不动产及未上市企业股权等项目上“囤粮”已久，只等细则“东风”吹来。(来源:上海证券报)

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◆ 【保监会5日发布《暂行办法》 8000亿保险资金可入股市】   
　　《办法》将权益类投资占比从20%上升至25%，并将股票和股票型基金各自最高10%的比例“打通使用”，极大地释放了保险资金的运用空间，为经济发展注入更多能量

　　《保险资金运用管理暂行办法》今天发布。拓宽投资渠道对保险业有哪些积极作用？保险资金可否投资不动产？在股市信心恢复的关键时刻，保险资金这股“活水”利好几何？

　　保险投资再“开闸”，将为经济发展注入更多能量

　　根据《办法》，保险资金的运用形式包括银行存款，买卖债券、股票、证券投资基金等有价证券，投资不动产等。其**资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的资金占比，合计不低于本公司上季末总资产的5%；投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，不高于总资产的20%；投资于股票和股票型基金的账面余额占总资产比例上限为20%；投资未上市企业股权的资金比例上限为总资产的5%；投资于不动产的以及相关金融产品的资金比例上限为总资产的10%，其中后者不高于3%；投资于基础设施等债权投资计划的资金比例上限为总资产的10%。

　　经过改革开放后持续快速的发展，保险业资金实力倍增，已成国内最大的机构投资者之一。与此同时，保险资金的运用渠道也渐次打开：在1995年以前，保险资金只能存银行。1999年10月，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%；2004年10月，保险资金直接获准入市，险资可以投资股票上限为5%。2007年大牛市的激励下，险资投资股票比例上限被放宽至10%。保险资金源源“入市”，成为经济发展重要的“输血机”。

　　据保监会统计，今年上半年全国实现保费收入7998.6亿元，保险公司资金运用余额已达4.17万亿元。此次保险投资再“开闸”，将为经济发展注入更多能量。

　　稳步推进保险资金投资交通等基础设施，择机试点股权、物业等投资

　　中国保监会主席吴定富此前表示：“将稳步推进保险资金投资交通、通信、能源、电力等基础设施项目，研究股权、物业投资、资产证券化产品和房地产信托投资基金等投资政策，择机开展试点。”

　　此次《办法》明确保险资金投资不动产、基础设施建设以及为上市公司企业股权，并将原有的人寿保险公司和财产保险公司投资基础设施债权投资计划的占比6%和4%，统一调整为不超过保险公司总资产的10%，无疑印证了监管层的“承诺”。

　　“《办法》将权益类投资占比从20%上升至25%，并将股票和股票型基金各自最高10%的比例‘打通使用’，极大地释放了保险资金的运用空间。”中国对外经贸大学保险学院院长王稳认为，《办法》调高险资投入“股市”的比例，一方面，是在发挥“逆周期调节”作用——市场火热时适度“降温”，人气低迷时加油鼓劲儿；另一方面，也充分显示了监管机构目前对股市“后市”的信心。

　　“按比例，有8000亿元资金有资格投资股票，能量可观，堪称利好。”王稳说。

　　低利率环境使寿险保单面临利率倒挂，必须把鸡蛋放在更多“篮子”里

　　保险资金主要来自保费，令其保值增值，不仅关系到保险公司的利润状况，也事关投保者和被保险人的利益。

　　随着保费逐年增加，特别是交费期乃至保险责任长达20年以上的寿险保单越来越多，对保险企业来说，在负债期内进行资产匹配，是一道难题。

　　一方面，固定渠道较少且收益不高。在债市中，相对于3.6%—3.8%的保单资金成本，收益率在4%以上的券种才具有配置价值，而目前仅20年期以上的金融债、30年期以上的国债、10年期以上的长期高等级信用债符合配置要求，该部分券种的稀缺导致险资配置需求无法得到有效满足。而2008年以来央行持续降息形成的“低利率环境”，使寿险保单面临利率倒挂。“特别是万能险及分红险产品拥有结算利率和保底收益，对企业的资产负债匹配压力更大，即要寻找到久期适应的投资类别。”王稳说。

　　另一方面，伴随股市起伏，使投资于股票以及证券类基金的保险资金收益不可避免地面临周期性波动。数据显示，2007年，得益于当年股市的良好表现，保险投资收益达10.9%；2008年A股市场呈现单边下跌走势，保险资金收益率为1.91%；2009年保险资金运用余额达3.7万亿元，投资收益率为6.41%。今年上半年股市低迷，保险投资收益率为1.93%。

　　要收益，而且是持续、稳健的收益，必须把鸡蛋放在更多“篮子”里。“《办法》上挑一些品种的投资上限，并适度‘打通使用’，增加了保险资产配置的弹性和空间，为优化保险资产结构、改善资产负债匹配状况创造条件。特别是允许保险资金投资未上市公司股权，以及不动产、基础设施债券，无疑是解决保险资产错配的一剂良方。”王稳说。

　　严格限制保险资金参与衍生品交易

　　需要注意的是，《办法》使保险业交易对手大为增加，流动性风险、信用风险、操作风险不容忽视。保监会表示，监管制度建设方面，除了发布《保险资金运用管理暂行办法》，还将出台配套的保险资产配置、股权投资、不动产投资及保险资产托管、从业人员管理等规定。

　　《办法》明确规定，将充分发挥第三方监督作用，提高资金运作的规范度和透明度。同时严格限制保险资金参与衍生品交易，强化保险资金运用风险管控。

　　万亿险资将“搬家”股市有望分得4000亿

　　保险资金运用管理办法公布

　　昨日（8月5日），保监会颁布新的《保险资金运用管理办法》，办法细化了保险资金投资渠道，提高了险资投资股票和股票基金的比例，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域。

　　截至2010年6月底，保险资金运余额达4.17万元。按照这一数字，理论上讲，随着新投资渠道的开放和原有渠道的放宽，上万亿保险资金将从低收益领域进入新的投资市场。

　　截至6月底，保险公司资金运用余额中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。截至今年上半年，我国还有约2万亿保险资金面临配置难题。

　　新《办法》在扩大保险资金配置弹性和空间的同时，也考验着不同市场的消化力和稳定性。与此同时，在部分投资领域，还存在有额度无资源的问题。

　　不动产投资10%涉资2000亿

　　尽管此前媒体已对险资不动产进行了预测性的报道，10%的上限还是超出了当初5%的预期。《办法》规定，保险公司投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%。

　　国海证券研究员赵铎对《每日经济新闻》记者说：“保险资金管理暂行办法，就房地产方面，跟去年公布的草案没有什么大的变化，比例为10%，大概有2000亿的险资可以进入房地产项目。但对保险公司来讲，可能没有那么多的优质项目让它们去投资，所以说10%这个上限，是达不到的。”

　　中央财经大学教授郝演苏指出，大保险公司一般在办法出台之前就已经做好布局，虽然上调上限，亦无多少继续投资的空间；而小保险公司，资金规模小，同时受制于偿付能力限制，亦难以用足配置比例。短期来看，保险公司不会作太大反应。

　　至于保险资金对房地产市场的影响，房地产分析师刘昆指出，保险资金以商业地产为主要投资对象，不能直接投资于住宅类房产；并且，采用的是股权投资或产业基金的形式，所以，提高投资比例对住宅类不动产可能不会产生很大的影响，但会对商业地产产生积极的影响。

　　《办法》在第十五条明确规定，禁止保险公司直接从事房地产开发建设。

　　投资股票上限20%增量4000亿

　　股票投资比例亦得到提高。《办法》规定，投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。而此前规定为股票型基金、债券型基金、货币型基金和股票投资合计不超过20%。

　　此次《办法》将货币、债券型基金单列出来，规定“投资于银行活期存款、政府债券、中央银行票据、政策性银行债券和货币市场基金等资产的账面余额，合计不低于本公司上季末总资产的5%。”而今年6月末险企银行存款占比30.5%。

　　1999年，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%；2004年10月，保险资金直接获准入市，投资股票上限为5%；2007年，险资投资股票比例上限达到10%。

　　数据显示，2009年底，太保、中国人寿（601628）和平安股票投资占总资产的比例分别为7%，6%和5%；股票和股票型基金合计比例分别为12%，12%和9%。较20%的比例红线均有一定的距离。2010年上半年监管数据显示，截至2010年6月底，4.17万亿的保险资金运用余额中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。股票投资的原有的比例配置尚未用足。

　　高华证券分析师指出，这一调整将增强保险企业在投资组合管理方面的灵活性。但是对于投资收益率不会产生立竿见影的效果。与此同时，由于投资范围扩大，以及这些投资选择带来的风险上升，比例调整方案可能给单个保险企业的风险管理水平带来一定程度上的挑战。

　　此外，《办法》还规定，不得买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票。

　　未上市公司股权上限5%开闸2000亿

　　《办法》规定，投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%。估算有2000亿保险资金被允许进入未上市公司股权领域。

　　实际上，包括国寿、平安等在内的多个保险公司已经着手布局未上市公司股权投资。据悉，平安在项目人员、管理机制、人员储备等方面已经有所准备，多家公司配备了机构和人员。此前媒体报道称，国寿、人保、平安和泰康人寿等行业巨头均已向保监会提交了成立PE投资公司的申请。不过，险资未上市公司股权投资的细则仍未出台，制度先行的原则之下，具体操作和正式运行还需时日。

　　《办法》虽然放开了未上市股权的投资，但对于风险投资却作了限定，明确规定不许从事创业风险投资。中国银河证券分析师许力平指出，“监管层更多的是鼓励保险公司投资马上要上市的股权，类似于战略投资者的介入，上市前摘果子，这样期限更短，风险更小。”

　　企业债上限20%增量2000亿

　　在企业债方面，《保险资金运用管理暂行办法》规定，“投资于无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。”

　　20%是一个比较高的比例。按4万亿的基数，投资额度可达8000亿。而无担保企业（公司）债券是此次新增的投资渠道。据可查资料，无担保债以往的投资比例为15%，此次该类项目增加了2000亿。

　　泰康资产管理公司某分析员表示，信用债（主要指公司类债券）目前供不应求，由于城投债控制严，企业债少。中期债方面，大企业都差不多快用完指标，加上短期融资券和其他的公司债，有效供给仍然少，而信用债的收益又相对国债、央票和政策性金融债要高。

　　基础设施投资上限10%增量1500亿

　　《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》规定，保险公司投资债权投资计划，人寿保险公司一般不超过上季末总资产的6%，财产保险公司一般不超过上季末总资产的4%。

　　而《办法》中规定，投资于基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10%。以4万亿资金运用余额粗略计算，这一比例调整，意味着至少有1500亿元被获准进入基建领域。

　　提高险企投资收益率

　　对《办法》的出台，某证券公司保险分析师指出了三个方面的影响：一是，允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，有利于改善保险资产负债匹配状况，促进保险资产的增长。二是进一步优化了保险资产的风险控制体系。三是提高了保险资产的投资收益率。

　　中国平安（601318）盛瑞生指出，《办法》是对保险业非常正面的推动，有利于保险公司改善资产负债匹配状况，提高险资投资收益率。客户也有机会分享险资投资收益率提高带来的实惠。

　　市场影响

　　分析师：增量险资入市不会改变A股趋势

　　虽然保险资金投资股票上限提高，但是多数市场人士认为，这一消息短期内并不会对A股市场运行产生太大影响。

　　北京一位不愿透露姓名的策略分析师指出，保险资金运用监管放宽的消息前几天就已经在市场上流传，近期指数震荡走高对此已经有了充分反映。长期来看，市场走势方向从根本上取决于基本面的好坏，而资金面只能对基本面有放大效应，不能改变市场趋势。另外，保险资金一般投资较为谨慎，在市场已经出现反弹的情况下，保险资金也不大可能在这个点位接盘。

　　而另一位保险行业研究员则表示，从险资被允许投资创业板这一点来看，未来A股市场主题投资或将进一步深化。此外，虽然保险公司投资衍生品被严格限制，但是由于保险公司手中手握巨资，因此未来股指期货市场注定也将发生深刻变化，成为券商、险资等机构投资者主导的舞台。(来源:人民网)

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◆ 【四户两组央企正式重组 央企整合步伐加快】   
　　随着央企整合到80-100户的“大限”日益临近，近期央企重组步伐再度加快。国资委5日公告称，经报国务院批准，中国房地产开发集团公司整体并入中国交通建设集团有限公司、上海船舶运输科学研究所整体并入中国海运（集团）总公司。至此，国资委履行出资人职责的企业由125户调整为123户。

　　央企地产重组序幕拉开

　　由于中房集团是国资委确定的16家以房地产为主业的央企之一，重组成功意味着中交建将自动获得以房地产为主业的“牌照”。业内人士将这一事件看作央企地产业务整合的序幕。

　　资料显示，中房集团于1981年1月16日经国务院批准组建，是全国成立最早的房地产开发企业，旗下有两家上市公司——ST中房（600890）和ST重实（000736）。在2004年的央企合并大潮中，包括中国城乡建设发展总公司等20多家央企以及其他央企的房地产业务被一起划拨给中房集团。但由于诸多原因，中房集团自身发展一直比较缓慢，在16家以房地产为主业的央企当中排名靠后。

　　对于中交建而言，重组将有利于其做大做强房地产业务，因为中交建将获得中房地产资产和专业地产开发团队。有数据显示，到今年上半年为止，包括旧城改造的土地储备在内，中房集团土地储备达到1.2亿平方米。相较之下，中交建自身的地产板块显得比较薄弱。资料显示，目前，中交建仅有重庆大渡口项目和湛江滨海园两个商品房项目，以及连云港（601008）、扬州临港新城、浙江平湖等地土地一级开发项目，土地储备规模仅为2000亩。

　　今年4月中旬，中交建董事长周纪昌曾表示，一家从事地产业务的央企会被划拨至中交建名下，未来集团旗下地产业务计划形成每年20亿元以上的利润。

　　对于业界关心的是否会将地产资产注入中国交通建设（01800.HK）的问题，中交建有关人士表示属于长远规划，短期内还不会实现。

　　科研院所入局产业集团再添一例

　　科研院所与产业集团重组，是国资委鼓励的方向。国资委副主任黄丹华不久前在2010中央企业科技工作会议上指出，国资委将继续支持科研院所、设计企业与产业集团的联合重组。

　　在上海船舶科研院与中国海运重组完成后，还有数家科研院所“待嫁”。据记者统计，目前，央企当中还有包括北京矿冶研究总院、武汉邮电科学研究院、中国建筑（601668）设计研究院、中国建筑科学研究院、北京有色金属研究总院、机械科学研究总院等在内的科研院，正在寻找产业集团进行重组，或者已经基本确定重组对象。其中，中国五矿很可能重组北京矿冶研究总院。(来源:上海证券报)

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◆ 【造纸业“十二五”规划草案完成 优势企业投资机会显现】   
　　核心提示：规划还将对行业发展速度、环境保护和资源利用三方面作出新规定，还将包括新的行业扶持政策，这将导致行业中的优势企业受益。

　　据《广州日报》报道，造纸工业“十二五”规划草案已经完成，预计结构调整、提升改造与绿色发展将成为规划关键词。此外，规划还将对行业发展速度、环境保护和资源利用三方面作出新规定，还将包括新的行业扶持政策，这将导致行业中的优势企业受益。

　　行业基本面将回暖

　　今年4~6月份进口到岸木浆价格上升到了历史最高水平，每吨达到821美元，与此同时，纸品价格自4月份开始出现下滑趋势，受到纸价下跌的影响，造纸企业股价4月份触顶以来也处于下降通道中。

　　产品价格下滑却对应了历史最高的成本水平，因此，三季度企业毛利率很可能将继续下滑，从而对企业盈利形成负面冲击。

　　如果说2008年下半年纸品价格出现30%以上的下跌幅度主要源自库存高企及企业在悲观预期下的非理性抛售，那么今年下半年再出现这种现象的概率非常小。今年5月底造纸企业库存总量达到366亿元，尽管当前造纸企业存在一定的库存压力，但已经大幅小于2008年11月份水平。当前库存增加的主要原因来自于今年1～4月份木浆涨价，贸易商预期纸价有上涨动力，因此正常的市场需求和预防涨价的备库需求，导致纸品订单超量增加，使得企业加班加点大量生产，形成了5月份库存的增长。但在经历过2008年第四季度的惨痛教训后，无论是企业还是贸易商都不会超常规备库，因此总体上看，当期库存压力远小于2008年11月份，在下游需求稳定的背景下，目前稍高的库存压力可以通过时间慢慢消化，而行业不存在大幅抛售库存压低价格的可能。下半年市场需求将逐渐降低企业库存水平，从而在纸品价格小幅下滑的供需弱平衡背景下，行业实现软着陆，下半年行业基本面将逐步企稳回暖。

　　木浆价格回落后将企稳

　　6月份以来，木浆价格自高点7975元下滑至当前的5800元，下滑幅度达到27%的水平。

　　如果对成本走势进行判断，当前浆价基本回到合理水平，未来继续回落的可能不大，主要原因在于影响浆价走势的四大要素基本不再支持浆价继续大幅下滑。

　　判断未来木浆价格走势，可以从中国进口、原油价格、美元指数和全球木浆库存等四大要素来分析。站在7月底、8月初的这个时间段，由于原油价格下滑，中国进口的下降，以及美元指数攀升等因素，可以看出，中国进口木浆数量开始回升到每月95万吨的水平，高于历史均值，而且美元指数触及88.7的高点后，一路下行至81的水平，从而可以判断国内浆价在出现27%左右的跌幅后，木浆价格未来的走势将趋稳，企业盈利也将“否极泰来”。

　　估值水平整体较低

　　当前造纸行业估值水平较低，前期股价大幅下滑基本反映了市场对于纸品需求偏弱、供应大幅增长以及行业面临的成本压力等一系列因素的影响，但随着估值到达合理水平，工信部发文提出大幅提高落后产能淘汰力度，行业整体具备一定的机会。

　　与国际同类企业相比，国内造纸企业目前具备一定的估值优势。

　　尽管造纸企业股价自大盘反弹以来有一定幅度的回升，造纸行业仍然具备标配的价值，主要依据是当前浆价基本回到正常水平，并有企稳的趋势，造纸企业的未来盈利将回归正常。在国内造纸行业估值水平已经低于国际同类企业的背景下，有助于其估值水平踏上均值回归之路。

　　造纸行业配置的主要标的为太阳纸业（002078）（002078，收盘价11.25元）、博汇纸业（600966）（600966，收盘价7.92元），同时关注晨鸣纸业（000488）（000488，收盘价7.24元）。造纸企业中，1季度末大部分公司库存木浆均较低，唯有博汇纸业为35万吨白卡纸达产预备了较多的木浆，导致其库存水平高于2008年3季度末，在浆价出现回落的背景下，三季度盈利虽有压力，但随着浆价的企稳，公司未来的盈利弹性较大。(来源:每日经济新闻)

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　　由于当天公布的首次申请失业救济人数意外上升，加上投资者在重要月度就业报告公布前保持谨慎，５日纽约股市三大股指均小幅下跌。
　　当天盘前美国商务部公布的数据显示，上周首次申请失业救济的人数意外上升至４７．９万人，为４月初以来的最高水平，而市场本预计这一数据会小幅下降。
　　今年以来，美国每周首次申请失业救济的人数一直维持在４５万左右的高位，显示出企业在经济前景不明朗的情况下仍然不愿意增加就业岗位。
　　这份报告的出台使得投资者对６日即将公布的７月份非农就业报告变得更为紧张。就业数据一直是投资者最为关注的经济指标之一，因为美国经济的增长主要靠消费者开支带动，而失业率高居不下使得民众无法增加支出，从而使得美国经济的持续复苏面临挑战。
　　尽管美国政府一直以来均表示会采取一切可能的办法刺激就业，然而就业市场的实际情况却迟迟未见明显起色。目前，多数投资者均将就业市场的疲软看作是美国经济复苏的最大障碍。
　　到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌５．４５点，收于１０６７４．９８点，跌幅为０．０５％。标准普尔５００种股票指数跌１．４３点，收于１１２５．８１点，跌幅为０．１３％。纳斯达克综合指数跌１０．５１点，收于２２９３．０６点，跌幅为０．４６％。（新华网 牛海荣）

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　　新华网纽约８月５日电（记者陈刚）受美国首次申请失业救济人数增加等因素影响，国际油价５日小幅回落。
　　当天，美国劳工部公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济的人数达到４７．９万人，为４月以来的最高水平，而市场此前预期该数字会有所下降。
　　尽管美国政府一直采取各种办法刺激就业，然而就业市场迟迟未见起色，这令投资者对于美国经济复苏前景感到担忧。
　　受此消息影响，国际油价小幅走低。到当天收盘时，纽约商品交易所９月份交货的轻质原油期货价格下跌４６美分，收于每桶８２．０１美元。伦敦市场北海布伦特原油期货价格下跌５９美分，收于每桶８１．６１美元。（新华网 李觅）

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　　受上周美国首次申请失业救济人数意外上升以及美元汇率下跌的影响，纽约商品交易所５日黄金期货１２月合约每盎司上涨３．４美元，收于１１９９．３美元，涨幅为０．３％。
　　美国劳工部５日公布的数据显示，截至７月３１日前的一周，美国初次申请失业救济人数意外上涨１．９万人至４７．９万人，为４月份以来的最高水平，分析人士此前预期应下降至４５．５万人，这显示出不明朗的美国经济前景令雇主不愿增加就业岗位，加深了投资者关于疲软的就业市场将成为制约美国经济复苏瓶颈的忧虑。
　　欧洲中央银行５日宣布，把欧元区１６国主导利率维持在１．０％不变。欧洲央行自去年５月以来一直将主导利率维持在这一历史最低水平。欧洲央行行长关于欧洲经济谨慎乐观的评论以及当天公布的好于预期的德国制造业数据均令投资者重拾对欧洲经济复苏前景的信心，推动欧元兑美元汇率一度上涨至３个月以来的高点。　由于当天市场避险情绪骤然上升，加之备受市场关注的７月份非农就业报告将于６日公布，投资者保持谨慎态度，黄金市场交投较为清淡，在令人失望的就业数据以及美元汇率下跌的推动下，黄金期价开盘走高，随后在投资者获利回吐以及欧元涨势受限的打压下快速回落，但在收盘前跟随欧元稳步回升，最终以小幅上涨报收。
　　９月份交货的白银期货价格每盎司上涨４．３美分，收于１８．３２１美元，涨幅为０．２％。１０月份交货的白金期货价格每盎司下跌１３．７美元，收于１５７２．５美元，跌幅为０．９％。