【正华投资内部参考】选录（2010.07.22）

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【正华投资内部参考】选录（2010.07.22）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wjaaa 浏览：21713 回复：59

阅读须知：个人认为，目前证券市场上的各类资讯刊物多如牛毛，不少制作华丽，内容繁杂，实际上就是大杂烩，对于实际操作没多少价值，动辄收费几万元的，冠以××私募、绝密等挑逗字眼，大部分是忽悠人。试想，哪个大资金吸货、出货会事先通知你？以为掏了几万元就能得到真实消息？我想任何一个成熟的股民都不会相信。
        而正华信息其价值在于尽量客观地提供股票市场的真实消息（这点长期追踪过的朋友都深有体会），这些消息大部分都是源于基本面的，而基本面的变化不一定反映在短线波动上，需要得到资金的认可才有可能发生异动。所以早一天晚一天知道影响并不大，建议观者长期跟踪观察。此外由于我的信息是通过朋友获得的，为避免引起纠纷，也为了保证信息来源的顺畅，正华信息的发布一般是不定期的，而且会有1-2天的延迟，请理解！我将尽可能地多发一些，为技术版的朋友带来一些帮助。

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07.21〖正华投资内部参考〗（3）

  
发表时间：2010-7-21 8:50:12
   


知名卖方研究员调研三维通信002115

一、结论判断：未来几年公司网优覆盖设备及解决方案仍将持续稳定增长；得益于本部和逸信的协同效应，网优服务不断取得市场突破有望增速更高。公司股价年初至今回调超过30%，目前估值偏低（10/11年27/20倍），公司6个月合理目标价在21元左右（对应11年30倍PE）
二、前期市场担忧网优覆盖需求下降。
市场对网络优化行业的增长前景存在两点疑虑：（1）09年投资高峰回落后，网优需求相应下降；（2）集采力度扩大及行业竞争加剧，使得厂商盈利能力下滑。这些担忧有其合理性，但与实际情况仍有不小偏差。
三、网优覆盖设备及解决方案：需求明确，仍将持续稳定增长。
主要原因是：（1）3G网络从开始优化到基本完善，再到陆续扩容，这一过程将持续3-5年以上。加之每3-5年产品便需升级换代，行业面临明确的市场需求。从NTT DoCoMo的建网历程来看，室内覆盖滞后基站建设近两年以上，且随用户数增长而逐步增加；（2）不同的应用场合和网络制式下，存在对不同网优覆盖设备的需求。目前TD网主要采用智能天线，W及C网同时采用直放站及BBU+RRU的解决方案。未来或有侧重，但不同解决方案仍将长期共存；（3）公司的网优设备中不仅包含覆盖设备等硬件收入，而且包含安装调试等工程服务收入，服务收入占比30-40%。由于服务并不纳入全国集采，其毛利率较为稳定；（4）行业已呈现集中趋势，且京信、国人等领先厂商更多涉足天线、射频等基站子系统，市场份额将进一步集中。经过近几年高速增长，三维收入规模已跻身行业前列，规模和品牌优势明显，这对未来的集采招标、市场开拓、产业链延伸均有促进作用。预计未来两年，公司网优覆盖设备及解决方案业务收入仍能保持25%左右的增速。
四、网优服务：收购广东逸信后协同效应体现，有望增速更高。
公司年初完成了对广州逸信50.5%股权的收购，借此进入网络优化服务市场。网优服务市场空间更大，景气周期更长，是网络优化领域更具增长潜力的细分市场。收购完成后，公司正在依托自身全国性的营销网络，在其传统业务基础上嫁接逸信的网优服务，以发挥双方的协同效应。逸信传统市场在广东和四川，09年收入约4000万元，净利润约700万元。逸信今年已在其他省份取得明显突破，初步预计其10/11年收入增速为100%/50%。
五、前期调整充分，买入机会显现，目标价21元。
根据上半年的经营情况，我们小幅调整对公司的盈利预测至：10/11年收入10.91/14.37亿元（增长34.3%/31.7%），净利润1.07/1.48亿元（增长38.6%/37.6%），EPS为0.50/0.69元。目前股价对应PE为10/11年27/20倍。从年初至今，公司股价调整幅度已超过30%。公司6个月合理目标价在21元左右（对应11年30倍PE），现价仍有50%空间。

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07.21〖正华投资内部参考〗（2）

  
发表时间：2010-7-21 8:49:49
   
苏宁电器(002024)：6月中旬编辑部资讯曾经详推介，个股在5月中旬已经见底，强势显著。近期市场回暖，2024依然形成了中期突破上轨压力线（1月4日和4月7日最高位置的连线）的形态。
最新资讯：


短短20 年，苏宁已经成长为中国零售业的巨人——09 年中国零售公司百强之首。然而巨人的脚步并不停息，甚至更为忙碌。苏宁正在跨越的几大步：
苏宁易购：几经探索，苏宁终于推出了易购品牌，除了后台以外，完全独立运作,目标是占有家电网购市场的10%-20%。这一比率，要高于目前苏宁占整体市场的份额。凭借后台优势、品类优势以及规模优势，易购前景最好。
渠道下沉：未来几年，中小城市、县镇一级的经济增长和消费增速依然会高于大城市。随着物流的配套，和在江苏等地的探索，苏宁已经摸索出县镇级市场的经营模式。公司计划每年开设200－300 家县镇级门店。渠道下沉短期内获利也许并不明显，但将增加渠道话语权。
旗舰店和精品店：体验消费决定了实体店依然具有很大吸引力。旗舰店和精品店能够给消费者带来更好的消费体验，给品牌商带来更好的展示空间。汲取国美鹏润电器的教训，苏宁在充分准备后，精品店SUNING ELITE 深圳金光华店一举成功，开启了高端市场，苏宁将与百思买、顺电等企业在高端市场一拼高下。
品类突破和营销转型：手机通讯、数码IT、小家电这些相对较弱的品类，要取得突破，需要营销转型，从不控制库存和单价的联营为主转向定价代销和单品经营。乐器、动漫数码、日本风尚杂货店等品类，更非苏宁所熟悉和擅长，产业链也有别于传统家电，苏宁借助去年并购的日本连锁3C 公司LAOX 的渠道经验和能力，以业务指导、租赁门店等各种方式合作开拓新市场。对于传统家电品类，苏宁则开始不同程度的进入“品牌经营”领域，如惠而浦、松桥等品牌。
国际化：苏宁的国际化非常谨慎。在策略上，主要是低成本并购外资渠道。我们看到，国际化本身并不是目的，积累经验，充分利用国内外各方资源，增强自身能力，可能还是目前国际化的主要目的。苏宁未来国际化之路还很漫长。
物流：苏宁一向重视物流、信息系统的建设，其装备和物流能力为业内第一，尽管如此，物流仍是其未来投资的重点——09 年明确提出在全国建设50-60 个物流基地的计划，预计2015 年全部完成。目前，第三方物流快速发展，物流业和物流链正发生巨变，物流已经成为高投入、高技术含量的行业。相比第三方物流，苏宁作为零售业巨头，发展物流具备天然优势。物流，将进一步强化苏宁的核心竞争力，夯实未来发展的基础。
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不知疲倦富有创新精神的苏宁，正大踏步迈向更加广阔的未来。巨人跨出的一小步，对普通人而言，就是一个飞跃；巨人前进的每一步，都将给消费者、投资者、厂商带来价值。

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不够坚强

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