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2010-06-18
摘要：
根据6月17日收盘价，中国银行正股为3.56元，中行转债在分红除权后的转股价为3.88元，因此，转股价值为91.49元。
根据CRR模型进行敏感性分析，中行转债的理论价格在103.84-105.50之间。
根据招行转债上市初期情况，当转股价值处于91.50左右，并且转股价值高于纯债价值时，招行转债价格在102.5-103.5之间。
从到期收益率的角度看，05年初招行正股下跌过程中，招行转债对应到期收益率在2.2%-2.7%左右。由于在05年1月份市场利率仍处于较高位置，5年期国债利率约为3.3%，高于目前2.5%的水平，因此，我们预期中行转债到期收益率在达到1.4%-1.9%时，中行转债价格将得到支撑，对应的转债价格在100-102.8元。
综合考虑模型定价、敏感性分析以及招行转债、唐钢转债的情况，我们认为中行转债上市首日价格在100-103元之间。
如果上市首日由于打新资金抛售压力过大，导致中行转债交易价格出现在面值附近，投资者可考虑介入，此时中行转债投资价值明显，到期收益率达到约1.9%，且高于唐钢、新钢等其他二级市场转债，安全性较高，适用于绝对收益策略；同时，在中行转债价格处于面值附近时，股价溢价率约9.30%，对于被动投资策略，中行转债可作为中行正股的替代品种，作为基本配置品种之一。
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发表于 2010-6-18 14:13
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