【正华投资内部参考】选录（2010.06.01）

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【正华投资内部参考】选录（2010.06.01）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wjaaa 浏览：24632 回复：60

阅读须知：个人认为，目前证券市场上的各类资讯刊物多如牛毛，不少制作华丽，内容繁杂，实际上就是大杂烩，对于实际操作没多少价值，动辄收费几万元的，冠以××私募、绝密等挑逗字眼，大部分是忽悠人。试想，哪个大资金吸货、出货会事先通知你？以为掏了几万元就能得到真实消息？我想任何一个成熟的股民都不会相信。
        而正华信息其价值在于尽量客观地提供股票市场的真实消息（这点长期追踪过的朋友都深有体会），这些消息大部分都是源于基本面的，而基本面的变化不一定反映在短线波动上，需要得到资金的认可才有可能发生异动。所以早一天晚一天知道影响并不大，建议观者长期跟踪观察。此外由于我的信息是通过朋友获得的，为避免引起纠纷，也为了保证信息来源的顺畅，正华信息的发布一般是不定期的，而且会有1-2天的延迟，请理解！我将尽可能地多发一些，为技术版的朋友带来一些帮助。

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编辑部周末例会再次沟通了部分卖方的行业和策略研究员，正华编辑部再次表述对于通胀预期和行业投资逻辑支撑下的农业板块的看好！具体品种上周资讯已经刊发。其中请读者注意，0061农产品近期有加速突破平台的可能；与其最近半年在14-16元区间内的数次拉升的情况相比较，本次自5月21日的上升是消耗成交量最小的一次，考虑到4月中旬至今大盘趋势的恶劣程度，编辑部相信0061农产品中线时间上已经储蓄积累的充分的上攻动能。

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全国工业系统淘汰落后产能工作会议跟踪点评：造纸淘汰目标大幅超预期，行业重大利好；正华编辑部的首选推介002078太阳！
事件：2010 年 5 月 27-28 日，全国工业系统淘汰落后产能工作会议在北京召开，会上，工信部向各地下达今年 18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中炼铁、炼钢、水泥、电解铝、玻璃、造纸等 6 大重点行业的淘汰任务大幅超过国务院通知要求，淘汰关停的期限也提前至第三季度前。其中增幅最高的是造纸行业，下达的淘汰任务是 432 万吨，比通知要求的 53 万吨增加 715％。
选择经济贡献度明显小于污染贡献度的造纸行业作为节能减排的重点有利于实现转型与增长的"帕累托最优"，而落后产能的淘汰也有助于行业的长期健康发展；造纸行业的需求更贴近出口和消费，国家调控房地产等系列措施对其影响较小；尽管市场担心的行业盈利环比下滑预期仍是压制估值的主要因素，但经过前期下跌已为目前股价所反映，造纸板块的相对市场的 PB 为 0.6，低于历史均值 0.7 的水平，部分公司的 PB 估值从历史均值看已具备吸引力。
增加造纸行业配置，推荐公司：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、岳阳纸业。此次造纸行业淘汰落后产能的目标任务大幅超预期，严格执行将缓解行业新增产能释放的压力，综合考虑淘汰落后产能纸种占比高（即非涂布文化纸和低档包装用纸占比高）、中报业绩有保证的公司（客观：浆纸一体化、主观：业绩释放动力）及 PB 估值低，推荐品种：
太阳纸业（占比约 43%、新增浆纸产能陆续投产、2010 年月盈利环比增长超预期、人民币升值受益、10-11 年 PE15、13 倍）
晨鸣纸业（占比 30%、自制浆比重高、PB1.1 倍、10-11 年 PE12、10 倍）
博汇纸业（占比 29%、新增白卡纸线调试成功，月度盈利环比快速回升、10-11 年 PE13、11 倍）
岳阳纸业（占比 70%、浆价上涨多重受益、整合预期）
原因及逻辑：（1）淘汰落后产能的任务目标无论从数量，还是时间节点均大幅超预期，同时不仅有存量的整合，也有增量的控制，严格环保标准实施对于主要上市公司构成利好。而基于目前严峻的节能减排形势，该目标任务得以落实将有效限制行业的供给，关停污染较大的中小造纸企业和限制过剩产能重复建设，短期将缓解部分纸种产能释放的压力，明显改善造纸行业的供求关系，长期有助于行业整合和健康发展，对于主要上市公司构成利好；（2）淘汰产能将主要集中于落后产能较为集中的非涂布文化纸及低档包装用纸（瓦楞纸及白板纸），淘汰率约为 10%，若仅考虑未涂布文化纸，淘汰率将超过 28%。

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东方海洋（002086）：申万著名农林研究员赵金厚推介：主营由加工转向养殖，海参产销规模扩张驱动业绩快速增长
预计 10-12 年公司实现归属母公司净利润 0.75 亿元、1.12 亿元、1.51 亿元，三年复合增长率 39.7%，全面摊薄 EPS0.31 元、0.46 元、0.62 元（11-12 年 EPS 分别上调 0.02 元、0.06 元）。参照獐子岛、好当家市场估值水平、公司市值成长空间（獐子岛/好当家/东方海洋市值 114/62/27 亿元）以及公司业绩增速出现拐点的基本面因素，给予公司 2011 年 35 倍 PE，一年内目标价 16 元，目前股价尚有 45%上涨空间。
关键假设点：10-12 年海参捕捞量 650 吨、950 吨、1200 吨，海参价格为 175 元/公斤，180 元/公斤，183 元/公斤。
有别于大众的认识：我们认为公司的投资亮点在于：1）海参渐成公司主打业务，收获期到来助盈利水平上新台阶。07 年启动增发项目以来，公司养殖海域由 800 亩扩张到 4.1 万亩，主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。我们估计 08、09 年公司投苗规模为 50 万斤、100 万斤（2010 年 4 月新增海域的投礁、投苗工程全部结束），由于所投海参苗中 50%以上是一年到一年半成熟的大苗（10-50 头/斤），09 年增加的投苗量在2010 年即可有产出，公司已进入海参养殖的大规模收获期，预计 2010-2012 年公司海参捕捞量分别为 650 吨、950 吨和 1200 吨。海参养殖的利润贡献逐年增加，公司盈利水平跨上新台阶，业绩增速由之前 20%左右增至 10-12年的 30%以上。2）国内营销全面启动，品牌建设有助于提升产品溢价。08 年公司新设国内贸易部，着手销售网络建设。09 年开设 25 家专卖店（加盟店为主），10 年计划开到 100 家以上，并于 2012 年将销售网络覆盖至全国。营销网络建设将有助于公司销售规模的扩张以及品牌溢价的提升。
股价表现的催化剂：山东半岛蓝色经济区建设正式启动，丁字湾项目获批，海参捕捞量超预期，海参价格上涨
核心假设风险：风险来自两点：天气变化致使海参实际捕捞量低于预期、海参价格波动

临水观风

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沉稳的水

资料来之不易，加以珍惜

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