政策估值双重担忧 5月期指不容乐观

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政策估值双重担忧 5月期指不容乐观

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政策估值双重担忧 5月期指不容乐观

4月下旬以来，沪深300指数破位下跌，并拖累期指单边下行。截至5月4日收盘，期指当月合约收于3076.4点，较上市首日基准价下跌9.50%。
　　近期股市的下跌行情无关于上市公司基本面，因为数据显示一季度上市公司业绩亮丽。据统计，截止到4月30日，1837家上市公司一季度完成营业收入总额35798.25亿元，占我国今年一季度GDP总量的44.43%，上市公司实现净利润总额3450.31亿元，可比样本同比增长61.65%，较去年四季度环比增长23.60%。这些数据显示我国经济复苏强劲，增长势头良好。同时，具有经济先行指标之称的制造业采购经理指数（PMI）也显示中国经济已走向稳定较快增长的轨道。4月份我国PMI为55.7%，比上月上升0.6个百分点，该指数已持续14个月保持在50%以上。
　　A股本次大幅下挫，最直接的导火索是国家对房地产市场连续出台的强有力的调控政策。同时，2010年以来扩张政策的退出，尤其是通胀压力下的加息预期犹如达摩克利斯之剑悬挂在投资者头上，从而抑制了股市的上涨。不过由于经济复苏的基础仍不稳固、人民币升值压力较大等原因，央行在货币政策工具的选择上一直较为谨慎，采用了加大央票发行力度和上调存款准备金率的方式收缩流动性，而没有选择对经济和股市冲击较大的加息方式。5月2日，央行再次选择使用上调存款准备金率的方式收缩流动性，这在一定程度上代表短期不会加息，从而导致近期一直困扰市场的加息预期减弱，或有利于期现货指数的短期反弹，但毕竟“达摩克利斯之剑”仍在，政策的不确定性仍在困扰市场。
　　除了政策之忧，估值压力也是导致市场走弱的重要原因。4月下旬以来，前期一直强势的小盘股大幅下挫，月跌幅达11.48%，远大于大盘股8.87%的跌幅。尤其是4月的最后一周，在大盘股周跌幅只有1.44%的情况下，小盘股跌幅竟达12.55%。小盘股大幅下挫的根本原因是高估值下的不可承受之重。自2008年年底A股反弹以来，小盘股已经延续了一年半之久的上涨行情，指数创出新高，估值水平也处于历史新高。尤其是创业板开板以来，发行市盈率过百已不足为奇，从而进一步推高了小盘股的估值。虽然4月小盘股跌幅较大，但是通过Wind资讯市盈率统计来看，目前小盘股（中小企业板）的市盈率仍然处于相对历史高位，仍有较大的下跌空间。虽然大盘股（沪深300成份股、上证50成份股）的市盈率已经处于相对历史低位，下跌空间不大，但从基本面来看，也缺乏大幅上涨的动力。一方面，大盘股的上涨需要大量资金支撑，但央行再次上调存款准备金率，使流动性紧缩，市场资金面紧张，对沪深300指数主要成份股房地产和银行板块形成直接利空。5月4日，这两大板块跌幅居前。另一方面，导致本轮A股大幅下挫的房地产市场调控政策还会继续对房地产和银行等板块的走势形成压制。
　　技术上，5月5日沪深300指数和沪指均完全回补了去年10月9日形成的向上跳空缺口，短期存在超跌反弹的要求。不过由于当前市场仍然处于明显的空头趋势，期现货指数上方均面临多重均线的压制，尤其是标的指数上方年线压力非常大，预计即使有反弹，力度也非常有限。
　　综上所述，在政策和估值的双重担忧下，5月份沪深300指数和期指合约的走势仍不容乐观。