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『经济论坛』 [热点资讯]金融战进入高潮，大鳄纷纷现原形
作者：邹艺湘 提交日期：2010-5-13 10:21:00 访问：25471 回复：147
央行货币委员李稻葵：存款利率上调条件已成熟
2010年05月12日03:21 来源：
本报讯 央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵昨日说,未来几个月CPI都可能出现居高不下的情况,“存款利率上调的条件已经成熟,但贷款利率应保持稳定”。
李稻葵指出,CPI和PPI数据不仅同比上涨很高,环比也很高,应该引起高度重视。“数据背后的推动力很大,”他表示,原材料价格上涨,农产品(000061,股吧)价格上涨以及劳动力用工成本的上涨都给CPI带来巨大压力,未来几个月很可能出现居高不下的情况。
【作者：云 珠 来源：证券日报】
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欧元区或设700亿基金 抗金融炒家狙击
2010年05月09日09:08
中新网5月9日电 面对希腊救助机制出台后,市场恐慌情绪仍未缓解的困局,欧元区成员国领袖在昨日凌晨结束的特别峰会上表示,将不惜一切代价捍卫欧元区稳定,并提出一系列具体措施增强市场信心,包括在下周开市前设立一套“金融防卫方案”,动用700亿欧元“银弹”,保护所有欧元国免受金融炒家狙击。
据香港《文汇报》引述外电报道,经过长达9小时的紧急会谈后,法国总统萨科齐和德国总理默克尔一同宣布有关方案。萨科齐说:“欧元是欧洲的重要元素,我们不能任由炒家操控,不能让其他人破坏经数代建立的东西。”
区内所有国家 暂解燃眉之急
萨科齐又表示,欧盟国家财长将于周日举行另一次紧急会议,确立“反投机方案”的细节。默克尔强调,“稳定基金”将向炒家发出“非常清晰的信息”,要求他们收手。
报道称,为遏止欧元区国家债务危机升温影响欧元汇率,欧盟决定筹备700亿欧元基金,力抗市场投机炒作。预料欧盟各国财长周日可望同意。凡面临债务危机的欧元区国家,都可使用这笔款项,解决债务的燃眉之急,以纾解偿还高利率的压力。
欧盟财长匆匆召开会议,反映各国极担忧希腊债务危机开始扩散至其它国家。有迹象显示葡萄牙和西班牙正面对与希腊同样的处境,例如借贷成本上升、炒家狙击及可能需寻求其它欧洲国家救助。意大利总理贝卢斯科尼在会上指出,欧元区正处于“紧急状态”,必须采取特殊措施应对。
首笔援希贷款 数日内发放
会后的声明表示,欧盟所有机构包括欧洲理事会、欧盟委员会和欧洲央行以及欧元区所有成员国,一致同意将“利用一切手段确保欧元区稳定”。考虑到现在的特殊情况,欧委会将提出一套“欧洲稳定机制”,并交周日召开的欧盟27国财长特别会议讨论后作决定,但声明并没有透露机制具体内容。
欧元集团主席容克称,欧洲央行将资助有关机制。对于欧央行会否购买各成员国国债,欧委会主席巴洛佐表示将充分尊重欧央行的决定。消息人士指出,欧委会或会发行获欧元区国家担保的债券,以稳定机制融资。欧洲议会周一将通过法例,加强规管对冲基金和私募基金。
除讨论危机管理外,特别峰会并评估各国对希腊救助机制的审批情况,以及强化对成员国的财政监督。各国领袖确立1,100亿欧元(约1.09万亿港元)的援希方案,未来数天将可发放贷款。希腊总理帕潘德里欧也表示,希腊数日内将获得欧盟和国际货币基金组织提供首笔援助。
【来源：中国新闻网】 (责任编辑：李榛蓁)
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“末日博士”：中国经济可能9到12个月内崩溃
（2010-05-04）
（新加坡彭博电）有“末日博士”（Dr.Doom）之称的投资者麦嘉华(Marc Faber)再次预言中国经济恐在9到12个月内崩溃。
中国房市有将崩溃迹象
他说，中国经济将逐渐放缓，并在9－12个月内崩溃。同时，目前中国股市及工业用大宗商品价格双双下滑，是中国房市即将崩溃的迹象。
麦嘉华今年2月及4月间接受彭博电视台访问时，也曾发表类似的言论。当时他预言，中国经济增长速度将在2010年明显放缓。由于中国闲置产能过多，并且贷款增速下降，目前尚未确定宏观经济将会如何做出反应，因此中国经济存在崩溃的风险。
昨日，他在彭博电视台访问中说，上海综合指数至今仍未恢复到2009年的高点，至于工业用大宗商品和澳洲资源出口商股价也欲振乏力。而且，世博的开幕并不是一个好兆头。例如1873年维也纳世博举行后，就发生房市崩盘和经济萧条。
据资料显示，1879年维也纳世博会举办前，正值美国内战结束不久，北美经济的飞速增长，其中大部分资金来自欧洲。融资活动都是通过票据信用完成，当英国银行首先意识到金融危机警告时，便停止了现金流，从而引起纽约证券交易所在1872年9月20日当天停止交易，银行的业务随之受阻。两个月后，伦敦同样遭受萧条，六个月后，维也纳交易所受重挫，许多奥地利银行关闭。经济灾害最终导致股票交易所的垮台和一些大银行、大公司的破产。
昨日，麦嘉华在香港进行的访谈中指出，目前股市已经预示了一些“不对劲”的迹象。中国经济无论如何都将放缓，而且很可能在未来9－12个月崩溃。
今年来，因为中国政府推出多项抑制新增贷款以及房价过快上涨的措施，上海综合指数下挫了12％，是亚洲表现最差的股市。昨日，因中国央行宣布年内第三次调高存款准备金率，追踪中国大陆及香港上市股走势的指数，下跌了1.8％。昨日中国股市因五一假期休市。
至于商品价格方面，铜价跌至7周新低，而全球最大矿企，必和必拓（BHP）股价，因澳洲经济增长放缓的忧虑日增，同时澳洲政府对商品生产征收更高商税率，今年2月来股价不断下滑。另一矿企业，力拓（Rio Tinto）股价也昨日也一度下跌了6％。
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金砖四国股市被集体看空 A股被认为估值依然过高
2010年05月05日15:17
中国经济网北京5月5日讯 全球最大的基金管理公司美国State Street Global Advisors昨天发表报告,下调了对金砖四国及大部分新兴市场国家的股票评级,报告中说,即使最近几个月出现了大幅下跌,中国和巴西的大部分股票依然估值过高。报告中将中国和巴西股票市场评级下调为“卖出”,建议投资者抛售或减持这些国家的股票。
报告中说,经历去年的大幅上涨之后,金砖四国(包括巴西、俄罗斯、印度和中国)股票价格已经严重透支,目前的公司业绩及增长预期已经无法支撑股价继续攀升。
总部设在美国麻萨诸塞州的State Street Global Advisors是全球最大的基金管理公司,旗下管理着多达1.9万亿美元的投资,业务范围遍及全球。该公司驻伦敦策略分析师Richard Lacaille周二接受布隆博格电视台采访时说:“我们对新兴市场股市感到担忧,尤其是A股市场。”他补充说:“不过,从长远看我们对新兴市场的整体看法依然积极。”
报告中说,即使经过了最近几个月的大幅下跌,中国和巴西股票依然估值过高。MSCI中国市场指数样本股的平均市赢率目前仍高达14倍,巴西Bovespa指数样本股的平均市赢率则高达13%,相比之下,MSCI新兴市场指数整体市赢率目前仅为11倍。最新发布的数据显示,中国400多家上市公司4月份都出现了增长放慢现象。
受市场下跌影响,海外主要机构投资者近期开始减少对中国大陆的投资。自今年初以来,MSCI中国市场指数已经累计下跌了3.3%,该指数去年曾经大涨59%。巴西Bovespa指数自今年初以来累计下跌了2.1%,该指数去年曾经大涨了83%。
相比之下,MSCI新兴市场指数自今年初以来却上涨了2.2%。不过尽管如此,新兴市场股市整体表现依然落后于欧美等工业发达国家市场。美国道琼斯指数自年初以来已经累计上涨6.8%。创下17个月来新高。
【作者：杜笑宇 来源：中国经济网】
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摩根大通：中国将面临经济过热
2010年05月08日03:47 来源：hexun.com
摩根大通亚洲及新兴市场投资部门主管AdrianMowat昨日在彭博电视台称,A股市场的投资者需要等大宗商品下跌40%后再进入。他目前对A股市场维持“卖出”评级。摩根大通认为,A股市场是今年亚洲表现最差的市场。并且称经济过热是中国面临的一大问题。
“我们希望中国政府未来能采取更多从紧的政策,减少新开工的商品房和基建项目,以遏制固定资产投资增长。”AdrianMowat在接受彭博采访时表示,“固定资产投资放缓,中国A股市场就可以进入投资了。”
AdrianMowat认为,基于出口依然薄弱的前提,目前中国政府仍在实行规模庞大的经济刺激方案,而事实上,中国出口正呈现复苏趋势。相比2009年出口将经济增长拉下3.9个百分点,预计2010年中国出口对经济增长的贡献将转为正数。
AdrianMowat还表示,中国的经济过热问题和巴西类似。中国2010年一季度的GDP同比增速从2009年四季度的10.7%上升至11.9%,如果继续按照这个速度发展下去,中国经济将面临通胀,作为亚洲最重要的经济体,这是人们最不愿看到的。
然而对于中国目前是否存在资产泡沫,以及泡沫问题的严重程度,国外的专家各执一词,分歧差别很大。
《Gloom,Boom&Doom》杂志的出版人MarcFaber悲观地指出,中国经济将在未来9到12个月内放缓,因为种种迹象显示,泡沫正在积聚。
未来资产证券公司全球首席经济学家BillBelchere则认为,无论是日本还是亚洲经济危机,在泡沫时期,大家最关注的是泡沫何时破灭。目前从宏观数据看,中国市场确实存在泡沫,但关键是泡沫发展到什么程度才形成危机。
前英格兰银行的一位决策者WillemBuite预计,中国的资产泡沫可能需要2年的时间来形成,且需要至少3年的时间才能破灭。
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外资行集体看空 称中国经济增长势头或已见顶
2010年05月10日 10:38凤凰网财经
凤凰网财经讯 据华尔街日报报道，部分外资行经济学家表示，随着刺激性支出的效果逐渐消失以及中国采取措施遏制房地产投机和其它过热现象，本周开始公布的经济数据或许将显示中国的增长势头已开始见顶。
瑞银驻北京经济学家汪涛表示，4月的工业生产增幅可能仅为18%。年度同比增长数据受益于2009年初中国较弱的经济表现，因此甚至可能掩盖一个事实，即环比经济增长显然正在放缓。此刻还未显示出非常明显的疲态，但现在经济增长已经见顶。
汪涛认为中国经济放缓最大的原因在于政府相关基建项目上的投资缩水。今年前三个月中央政府在基建项目的投资较上年同期增长了9%，虽然这也会给增长带来推动，但去年同期的基建投资同比增幅高达50%-60%。
汪涛表示，今年总体房地产建设将增长10%-15%，但政府对地产市场的大力调控措施将使得该领域在下半年出现负增长。
渣打银行经济学家Jinny Yan表示，几个月以前，我们都在谈论中国经济过热的问题。现在我们又开始讨论中国的经济增长是否将放缓。中国的决策者正试图找到平衡点。
瑞银驻香港首席亚洲经济学家吴德恺表示，主要指标证实下半年中国经济增长将放缓。他说这是“经济增长的中期修正”而不是“最终导致经济恶化”。
高盛预计4月份工业增加值增长19.1%，但经季节因素调整后增幅可能仅有14.3%，明显低于3月份的20.3%。
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罗奇：中国经济增速将降至6%
http://www.sina.com.cn 2010年05月12日 07:35 东方早报
症结在信贷泡沫而非地产
早报讯 知名的中国经济及政治分析师大卫·罗奇(David Roche)认为，中国经济增长正在明显减速的边缘徘徊，不过带来麻烦的并非正在经历振荡的房地产市场。
掌管着香港对冲基金Independent Strategy的罗奇指出，作为全球第三大经济体的中国目前已站在悬崖边，面临着银行大规模放贷带来的不可避免的冲击。
他说，我们看到信贷泡沫已开始破裂。他预计中国经济将会明显降温，经济增幅将从此前的百分比两位数锐减至6%。
虽然这一增速听上去可能不算太糟，但罗奇相信经济降温带来的破坏力只大不小，理由是中国银行(4.06,0.04,1.00%)领域将因这些年累积的错误投资和错误定价的资本(编注：此处的定价可简单理解为利率)而承受重压。
罗奇说，中国经济已经见顶，除非美国经济真正复苏，并拉动中国的出口。
他警告，未来中国将出现信贷增长和基建支出的严重缩水。
对于严重依赖信贷和基建的中国来说，这种萎缩实属噩耗。罗奇说，在全球信贷危机期间，中国之所以成功摆脱衰退，主要是靠桥梁、铁路等基建项目支出的拉动，据估算去年的经济增长贡献中有约90%来源于此。
罗奇指出，约85%的基建项目资金来自本地政府融资工具，它们是从国有商业银行中借了自己永远不必偿还的钱。
罗奇说自己不看好中国的银行领域，预计随着问题贷款越积越多，银行薄弱的资本支撑状况将暴露，届时中资银行类将出现下滑。
更令人担心的是，随着银行放贷枯竭，将没有资金来为基建项目继续注入新的投资，从而侵蚀中国经济增长模式中的一个重要支柱。
人们对中国潜在资产泡沫的关注大多集中于地产市场，但罗奇认为房价飞涨是与其他领域不可持续的发展交织在一起的。他说，政府只针对地产价格发力将是无用功，“是泡沫自然会爆开，你控制不了它。”
不过，仍有理由相信中国可以躲开最坏的结果。
虽然罗奇看淡与中国相关的投资主题，但他也承认出口增长会给中国经济带来保护。
海关总署10日发布的数据显示，由于出口增幅高于预期，中国4月份意外实现贸易顺差16.8亿美元，此前经济学家预计当月会连续第二个月出现贸易逆差。
(编注：本文原载于新华海外财经，略有删节。)
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对冲基金偷鸡不成改为养鸡，沪深300指数翻一倍也不贵 [原创 2010-04-21 10:17:02]
房价、物价和股价是老百姓最关心的三种价格，但是传统的经济学只研究物价，传统的金融学只研究股价，而对房地产的研究不论在国内还是国外都不是显学，似乎还没有一个经济学家因为研究房地产而得过诺贝尔经济学奖或孙冶方经济学奖。然而，恰好是在房地产上面，日本栽了跟头，美国栽了跟头，欧洲有些国家可能也难以幸免。现在国际上很多学术界和金融界的成名人物都在密切关注中国是否也会栽在房地产上面，不少对冲基金蠢蠢欲动。对于华尔街正在升温的“中国经济泡沫论”，我们不能掉以轻心，华尔街大佬的能量不止是说说而已的，光说不练的肯定成不了“大佬”。
一个眼光独到但对中国 “不友好”的美国人是华尔街对冲基金Kynikos Associates创始人兼总裁詹姆斯•查诺斯(James Chanos)，他在2000年成功预测了安然公司的破产，他也在2009年说中国的房地产泡沫相当于一千个杜拜。查诺斯说，判断泡沫存在的最好证据是过度信贷，而不是过度估值。这是非常独到而正确的见解（尽管他对中国的整体经济和金融状况并不了解），迄今为止，但凡称得上“金融危机”的事件，无一例外与过度使用信贷有关。1929年的金融危机，日本金融危机，东南亚金融危机，美国的次按危机，都是如此。
股市的波动（或楼市的波动），哪怕跌了90%，如果没有涉及到信贷（如融资融券和银行持股），都不能算是金融危机。比如说，你有一百万现金，只花了十万买股票，即使股票跌了90%，你虽然很恼火，但你没有金融危机。可是，如果你只有五万现金，却借钱买了十万股票，那你就有金融危机了。如果只有少数人过度使用信贷，这只是少数人的投机失败，只是一种财富转移，但如果多数人都过度使用信贷并且出现偿付危机，就会造成财富的毁灭甚至创造财富能力的消失，这正是各国政府所担心并且要极力避免的。
中国几个主要城市的楼价上涨带来了很多负面的效果，最显而易见的是给银行按揭贷款带来风险，因为银行按揭贷款是以楼价的百分之几十来计算的，如果楼价涨了200%，即使按揭比例从70%降到50%（首付从30%升到50%）银行新增楼按的风险仍然增加了一倍以上。因此，要解决这个（局部过渡信贷）的问题，最有效的方法是由银监会发一个指引，规定每一平方米楼面的按揭不能超过某一个数额，比如说一万人民币（可以按重置成本来计算）。楼价高低应该由市场来决定，但银行如何防范风险应当由银监会做指引。
对单位面积楼按实行最高限额在中国具有非同寻常的意义，因为我国正处于从发展中国家向发达国家过渡的阶段，地区发展极不平衡。北京上海深圳的楼价有的可能已高达十万元一平米，但全国许多省会城市的房价平均不到五千，许多县城不到一千。因为银行按揭成数是全国统一的，所以越是楼价高的地方越能获得最多的银行资源，而银行资源越多越可以进一步炒高地价和楼价，进一步加剧不平衡。。。。。。
更为可怕的是，上述格局一旦形成，就会像一个癌症，侵蚀整个经济和金融体系。为了防止楼市下跌带来中国式次按危机，地方政府不得不牺牲经济发展稳定楼价，银行不得不继续贷款支持楼价，中央政府也会投鼠忌器害怕楼市崩盘。所谓“楼价绑架中国经济”就是这样来的。如果对于单位面积楼按实行最高限额，高楼价的地方可能会跌，但更多低楼价的地方可能会涨，银行的资金将会在全国得到更平衡的分布，既降低金融风险，也促进国家全面发展，缓解各种经济和社会矛盾。
4。15和4.17的“楼市新政”正是针对中国目前的楼市泡沫的局部性所采取的精确打击，其效果相当于对“单位面积实行最高限额”，且银行操作起来更为方便，所以银行响应和执行的速度惊人的快。这样的措施，既可立竿见影控制金融风险，又可避免采取全面的货币紧缩措施殃及其他行业，甚至也不需要采取更多的行政手段打压楼价。如果有人愿意花几个亿买一栋楼，不论是自住还是做投资，只要不借银行的钱，并不会给社会带来金融风险，反而会促进投资和消费(相当于捐款给社会)。当然，如果这几个亿用来投资沪深300指数基金，或者用来建太阳能充电站和生态农场，对中国经济的发展可能更有利，投资者的长期回报也可能更高。
破除了房地产的“魔咒”之后，中国经济将迎来一个空前绝后的繁荣时期。其实，这个“黄金时期”已经到来了，一季度的经济数据（GDP12%,CPI2.2%）已经很好，好得让人不敢相信. 2010年--2020年是中国从一个发展中国家进入中等发达国家的十年，人均GDP将从三千美元增长到一万美元以上，而中国股市也将经历空前绝后的长期大牛市。国际金融危机对中国的影响是有限的，从某种意义上来说，这反而（暂时）缓解了中国在能源和原材料方面的压力。能源问题、粮食问题、环境问题和发展不平衡的问题是中国的远虑，但是可以通过绿色战略（高速火车+电动汽车+太阳能充电站+生态农场）化解。（请参看相关博文）
世界上很少有人（包括中国人自己在内）相信中国人会把房地产问题处理得比日本人和美国人要好，虽然事实上过去三十年中国在宏观经济政策上的功课做得并不比谁差。对于已经沽空了A股和H股的对冲基金来说，上述的观点他们一定难以接受，或者不屑于接受。因此，他们还会继续发起攻击：一方面大家会听到许多关于看空中国经济和股市的言论，虽然常常自相矛盾，但却来自响当当的投资银行或基金公司；另一方面你会看到中国和香港市场的期指异常活跃。华尔街大佬的能量不止是说说而已的，我在前面一篇文章说到，贸易战的输家实际上是赢家, 金融战的输家才是真正的输家。
外管局应当将计就计卖掉两千亿美元美国国债，买回在海外上市的国企股。既然人民币升值是大势所趋，卖掉美国国债买H股(外汇储备结构性调整)对中国有百利而无一弊，但正常情况下这样的大动作会造成市场的波动，所以，最好的调整时期，正是炒家攻击的时候。以现在中国经济的强势和外汇储备的实力，对付几个对冲基金是不费太多力气的，整个过程不会超过三个工作日，全部动用的资金不会超过三百亿美元。对冲基金偷鸡不成蚀把米之后，为了挽回损失，有可能会反手做多，买入与中资有关指数或基金---偷鸡不成改为养鸡（基）。
不过，不打不相识，结果很可能是皆大欢喜，就像人民币升值的话剧一样。从资产定价的角度来说，沪深300指数翻一倍也不算贵，因为许多公司的业绩今年都要翻倍，汽车行业翻两倍也有可能。甚至连地产公司的盈利也会很好，因为地产新政的目的只是要消除局部泡沫打断恶性循环，对于那些正正经经的房地产公司来说，正好比海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。十年之内，每一个高速铁路的车站周围，都将变成一个中等城市，万科为什么不去建“花园城市”而要去建“城市花园”？华侨城为什么不把“生态广场”的概念扩展为“生态城市”？
如果万科的股价翻倍，仍然不到其历史最高价的一半，而预期市盈率也只有二十多倍，比买楼收租合算得多，因为租金回报率已远低于5%了。如果建行的股价翻倍，市盈率也只有二十多倍，仍然低于汇丰的三十倍市盈率，所以，从长期来说买建行股票比把钱存在建行要合算。中国经济的全面发展将使各行各业都受益，其中最大的受益者是那些具有全国性销售网络的公司，所以，工商银行、农业银行、中国人寿、中信证券、中石油、中石化、中国联通等等，今后几年的业绩都会很好。可惜，中国还没有沃尔玛（美国沃尔玛在中国小得可怜），如果中国有沃尔玛这样的全国性零售公司，一定会是全世界最大的公司。
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2010年5月13日 邹艺湘注：
1。世界上很少有人（包括中国人自己在内）相信中国人会把房地产问题处理得比日本人和美国人要好，虽然事实上过去三十年中国在宏观经济政策上的功课做得并不比谁差。对于已经沽空了A股和H股的对冲基金来说，上述的观点他们一定难以接受，或者不屑于接受。因此，他们还会继续发起攻击：一方面大家会听到许多关于看空中国经济和股市的言论，虽然常常自相矛盾，但却来自响当当的投资银行或基金公司；另一方面你会看到中国和香港市场的期指异常活跃。华尔街大佬的能量不止是说说而已的，我在前面一篇文章说到，贸易战的输家实际上是赢家, 金融战的输家才是真正的输家。
2。外管局应当尽快卖掉两千亿（甚至四千亿）美元美国国债，买回在海外上市的国企股。因为短期内希腊危机必然导致美元和美债大涨而全球股市包括国企股大跌，但为了解决金融危机美联储必然开始新一轮钞票印刷，人民币升值已是大势所趋并且会面临全世界的压力，此时卖掉美国国债买H股（外汇储备结构性调整)对中国有百利而无一弊，对美国的负面影响也不明显。加上国际炒家正在攻击中国的A股和H股，最好的调整时期正是炒家攻击的时候，正常情况下这样的大动作会造成市场的波动。我估计这样一次调整至少可以为我国增加外汇储备一千亿美元甚至两千亿美元，更重要的是可以稳定香港和国内的股市和经济，既避开外部金融危机又促进国内的经济结构调整和转型。
3。如果按照李稻葵的思路来做，中国将输得很惨。当然，对冲基金敢于挑战经济情况最好财政状况最好外汇储备最多的中国，而不是攻击正在发生金融危机的欧洲，肯定是衡量了不同对手的分量才做这个决定的。对冲基金都是在刀尖上舔血的，一次失误往往导致身败名裂，所以一定是某而后动。即便如此，能够留在市场上超过十年的对冲基金也寥寥无几，俗话说“猎犬还在山中死，将军还在阵上亡”，这是对冲基金的真实写照。正因为成功率太低，所以许多有才华的人宁愿老老实实作分析员或经济学家坐而论道也不愿自己披挂上阵；正因为人才难得，杰出对冲基金经理的话一定要仔细听，最厉害的对手才是最好的老师！
4。在4。15和4.17地产新政之前，对冲基金攻击中国的焦点集中在房地产信贷方面，但因为新政的核心就是针对房地产信贷问题，所以是对症下药立竿见影，中国第一局防守成功。自地产新政之后，对冲基金把攻击的重点转移到经济放缓和地方政府债务方面，他们最希望中国政府做的就是提准备金率、发央票和加息，尤其是加存款利息不加贷款利息。因为这样的措施会让中国经济急速放缓，地方政府融资困难，银行坏账大增，银行利润巨降----结论当然是中国股市需要再跌一半，虽然中国股市已经是全球最差。
5。对冲基金最不愿意见到的是，中国政府一方面控制地产信贷，另一方面保持总体上适度宽松的货币政策，与此同时把地方政府债务转化为市政债券。如果把地方政府的几万亿银行贷款转化成“市政债券”（municipal bonds）,对银行的风险控制，对地方的经济发展，以及对中国资本市场的发展，可能都有正面意义。如果采用这样的政策，中国的经济不会放缓，而且中国的经济结构将在行业和地区上更加平衡。中国的地产泡沫只是局限在几个大城市，绝大部分的中小城市根本就还没起步，中国经济的发展还刚走到半路，怎么就到顶了呢？对中国地域差别和不平衡发展的不了解，是对冲基金和海外经济学家的致命伤。（智者千虑必有一失）
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财政部代发地方债，伟大光荣正确！！！ [原创 2009-01-03 12:10:38]
有消息称，财政部将代发代还地方债，并且二月初就要挂牌。如果消息属实，我认为这是一个伟大光荣正确的决策：
1。解决了地方政府市政建设的资金来源问题，短期效果立竿见影，长期意义更为重大。
改革开放三十年来，地方政府在对内搞活经济，对外开放的过程中起到了史无前例的作用。张五常先生把地方政府，尤其是县级政府，在中国经济体系中的地位作为中国经济制度的最大特色加以研究，他甚至认为这是过去三十年中国经济奇迹的源泉。但是，这种模式的负面效果也是显而易见的，为了增加地方的财政收入，不得不以廉价土地和其他“优惠条件”吸引外资和内资（尤其是地产商），常常造成侵占农民土地和环境破坏的事件。结果是GDP和楼价上去了，但技术水平和人民的收入水平并没有相应提高，与人民生活息息相关的公共服务事业更是滞后。一旦楼价下跌出口下降，这种模式也就走到尽头了。由财政部将代发代还（实质上也会代投资者监督管理）地方债，既保留了地方政府在经济改革和发展中的能动性这一中国特色（或制度优势），又弥补了它的先天不足。
2。为银行、保险公司、社保基金和个人提供了一个重要的投资品种。
地方债在国外称为“Municipal Bonds”，是地方政府为公共事业建设而发行的债券。债券的还本付息来源于所投资项目的收入，所以也叫“收入债券”（Income Bonds), 言下之意，不是靠地方政府的正常财政收入来还本付息的．这类债券的等级低于以国家信誉做担保的国债，但通常高于以企业信誉做担保的企业债，因为它属于有资产抵押的债券．在我国，如果由财政部代发代付地方债，本质上已经是以国家信誉做担保，从投资者的角度来看，地方债成了一种变相的国债，信用等级比国外同类债券更高，对于保守的投资者如银行、保险公司、社保基金和离退休人士来说将是一个非常重要的投资品种．但从中央政府的角度来看，地方债与国债则完全不一样，因为国债是要靠国家税收来偿还的，而地方债券靠项目投资的收入来偿还，正常情况下并不增加国家的财政负担，反而加强了对地方政府的监督和管理．
３．促进了我国金融机构、金融市场和整个金融体系的发展。
我在《千万不要忘记, 还有8万亿银子埋在地窖里！》一文中提到，我国的资金极为充裕，目前以央票和准备金率的形式存放在央行的基础货币中，有8万亿是可以放出来的。这些钱是中央银行以相当于借款的形式从商业银行抽离出来存放在保险柜里的，当初采取这样的手段的目的是防止“流动性过剩”，客观上也起到了遏制楼市股市泡沫和信贷过度膨胀的作用。但是，这些钱毕竟是属于市场的钱，如果长期不回到市场，对于各种资产的价格和实体经济的运行都会产生难以承受的压力。现在这种压力随着海外金融危机的加深而“迸发”，其来势之凶猛，比之前两年的泡沫膨胀毫不逊色，楼市股市工业生产投资等等都在以意想不到的速度下滑。把8万亿还给市场成了燃眉之急。
把8万亿从央行返回商业银行从技术上来说是很容易操作的：准备金率降7厘，同时回购5万亿央票。但是，在一个经济下滑的环境中，银行很难把这8万亿贷出去，因为有钱的企业不急于扩大投资和生产，没钱的企业银行不敢贷。银行资金最大的出路在于中央的4万亿投资计划和传说中的地方政府18万亿投资计划。可是，银行跟地方政府捆绑在一起的结果，很可能又回到改革前的老路，成了地方政府的“提款机”。而由财政部代发代付（代管理监督）地方债，对银行是最大的利好，银行可以投资地方债，可以帮客户理财买地方债，可以托管地方债，可以成为地方债的交易商。。。。。。
可以预见，银行业将由于地方债的发展而增加利润，同时受益的还有保险公司、证券公司、信托公司、基金公司和所有其他金融机构。金融业前景看好，当然有利于股市，而地方政府如果（因为有了地方债收入）不急于卖地，也有助于稳定楼市。只有楼市和股市稳定，老百姓的心才能稳定。只有人心安定，才能从容应对金融危机，经济下滑，保八，扩大内需，产业结构升级，经济结构转型，新农村建设，。。。。。。 实体经济的任何变化，因为涉及到千万个企业和亿万个家庭的XXXXXXX万亿个决策，所以总是缓慢的，不可以急于求成。但金融市场的变化，虽然涉及的资金可能以千亿万亿计算，但决策的只有几人几十人，所以速度要快得多。（基于同样的理由，我认为美国的金融市场已经稳定，但经济的复苏至少还要两个季度。）
4。有助于消除中国经济的二元结构，建立全国统一市场
发展中国家进入发达国家的最大障碍在于二元经济结构：部分地区已经进入发达社会，大部分地区仍停留在远古时代。这个问题并不能靠市场机制自动解决，因为商业投资一定会选择相对成熟的地区，而优秀人才也会选择发达地区，“孔雀东南飞”是我国过去多年真实的写照。虽然中央政府花了极大人力物力和财力去扶持落后地区的发展，也希望把“输血功能”转化为“造血功能”，但这种单方面的扶持很难达到目的，因为落后地区之所以落后，不只是生产力落后，更重要的是观念落后。而观念的改变，并不是给钱就能解决问题的，君不见，很多贫困地区的别墅和政府大楼建得并不比发达地区差。
毛主席说，内因是变化的根据，外因是变化的条件。落后地区要发达起来，首先要地方政府有发展的雄心和计划，再加上中央政府和全社会的支持才能实现。财政部代发地方发债，需要地方政府首先提出计划，并且得到发改委和其他相关部门的审批，发债的过程会有很多金融机构和传媒参与，而投资地方债的也包括本地和全国的老百姓。整个融资过程也是地方政府领导的一个学习过程，就像二十年前财政部到海外发债十年前央企到海外发股票一样。参与海外金融市场提升了中国政府企业金融机构总体的水平，加快了中国现代化的步划，同样，地方政府发债也会提升地方政府的水平，加快落后地区现代化的步划。
经济的二元结构必然造成社会的不和谐。打破二元经济结构的关键在于形成内部统一市场，包括资本市场劳动力市场土地市场。财政部代发地方债，把地方政府带入资本市场，让央行和商业银行保存的8万亿资金与地方的劳动力市场和土地市场融合，有助于全国统一市场的建立和发展，有助于全社会资源的有效分配，有助于社会的安定团结，绝对是伟大光荣正确的决策。本人坚决拥护。 |
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发表于 2010-5-13 22:19
