今日消息（0329）

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今日消息（0329）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takehappy 浏览：1666 回复：7

◆ 【股指期货挂牌在即 三大焦点引发关注】   
　　日前，证监会批复同意中金所上市沪深300股票指数期货合约。上市启动仪式将于4月8日举行，首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短19天。

　　期指的上市对于近期股市的走向将产生怎样的作用？接近20%的高保证金届时对投资者使用期指有怎样的要求？目前仅3000多户的开户数量届时能增至多少，对于流动性又有怎样的影响？这三大焦点成为“读秒”阶段受人关注的问题。记者为此采访了有关专家。

　　A股反应期指效应会否如期到来

　　股指期货上市日期的确定，能否在接下去几周成为拉动A股，尤其是权重股的重要推手？这也成为广大投资者极为关注的话题。

　　中国证券业协会副会长张长虹表示，股指期货推出后，A股对股指期货的走势影响更大。目前股指期货参与人数还相对较小，盈利空间和A股相比差距很大，A股不太可能因为股指期货推出发生很大变化。

　　“2007年市场在股指期货传言四起时之所以出现暴涨，是因为当时蓝筹股本身具备向上的条件，股指期货只是触发因素。”张长虹说，“从目前各方面条件看，短期内蓝筹股不太会出现强烈行情，但从估值水平来说，蓝筹股在未来具有爆发的可能性。”

　　申银万国期货研究中心总经理曹忠忠表示，股指期货对A股的上涨拉动是大概率事件，因为4月16日推出日期的确定之快，出乎多数人的预期，上周五的盘面也有所表现。而权重股将成为主角，“不管是从流动性上说，还是从战略地位上看，权重股都可能出现资金在某种意义上的‘抢筹’。”

　　“按照各国推出股指期货前的规律，4月16日之前应该会有一波上涨。”曹忠忠说，由于预期明确，投资者的行为会趋于一致，导致A股抛压减少，并且4月还有假期，因此A股涨势可能还会延续到5月。尤其是机构认可度高的股票会有好的表现。

　　东证期货总经理党剑表示，短期内A股应该会因股指期货效应而涨一涨，等上市后将逐渐归于平淡。而随着金融创新越来越多，未来市场将成为机构市，波动也将减少。

　　中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授常清表示，目前的投资者结构能够保证股指期货的顺利上市和平稳运行，期货价格和现货价格的拟合度会很强，不同月份之间期货合约的价差会维持在合理区间。

　　高保证金投资者如何参与

　　首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。沪深300股指期货合约的交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。业内人士表示，上述保证金为交易所规定的保证金，期货公司将在此基础上加几个点，因此投资者最后投入的保证金比例接近20%.

　　专家给记者算了一笔账，根据期指沪深300股指期货仿真交易，5月合约目前在3500点左右，一手合约价值为105万元，以20%的保证金比例来算，交易一手合约所需保证金约为21万元。

　　中国金融期货交易所研发部负责人张晓刚表示，为了使股指期货平稳起步，综合考虑股指期货的杠杆特性，中金所在股指期货上市初期适当调高了保证金水平。“股指期货的保证金水平跟市场波动幅度相关联，在金融危机时期，恒生指数期货的保证金曾高于30%，俄罗斯的股指期货保证金甚至提高到40%以上。”张晓刚表示，但是随着市场波动水平的降低，保证金水平也会调低。

　　“这个杠杆比例对新手来说刚刚好。”曹忠忠认为，虽然高保证金会使得成交量变得不大，但是对很多新手来说是很好的保护。对于一些成熟投资者来说这个比例有点高，“但尤其是一些IB来的大户，或者是股市私募，对期货本来不大熟悉，这个保证金比例是合适的。”

　　常清表示，保证金比例考虑到了涨停板限制，他们之间有内在关系，目前的保证金比例可以抵御指数出现两个跌停板，保证了追加保证金的时间。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说，“这次新规则又再次提高了保证金比例，可以看出监管部门和中金所贯彻的平稳推出原则。”

　　据了解，与商品期货相比，股指期货的一户一码政策也有所调整。张晓刚表示，“根据客户交易目的不同，同一客户在进行套保、套利、投机时可申请不同的交易编码。一个基金管理公司有很多基金，就可以分别持有。”

　　开户数量流动性会如何

　　中金所负责人表示，目前开户数已经超过3000。开户质量比较高，初步估计开户数量满足开业是没有问题的。

　　“上市前，开户数量可能会达到3万户。”党剑表示，很多客户都是在公布上市日期之后才会来开户，而IB也刚刚启动，接下去的几周应该会发挥较大的作用。根据以往创业板开户经验，80%的开户都集中在上市前的半个月内。

　　金鹏期货董事长常清表示，股指期货上市后既不会没有交易量也不会被爆炒，目前股指期货开户数量比较合理，客户质量较高，并且随着股指期货上市日期的临近，开户数还将保持稳定增长，不必担心股指期货上市初期会没有交易量。

　　“截至26日，股指期货成功开户的投资者已超过3000人，其中仅90%都是商品期货投资者，他们具备较强的期货市场投资经验和风险控制能力，股指期货上市初期也不会出现证券市场的炒新现象。”常清说。

　　中国金融期货交易所研究部负责人张晓刚表示，为保障上市初期市场的稳步运行，中金所引入了投资者适当性制度，通过这样的制度安排，初期开户数目还是比较平稳的，每天都保持在一个均匀的速度增长。

　　“对于基本的市场流动性不用特别担心，股指期货的投资者资金实力较强，也都经过认真和系统的学习，对产品认识比较深刻，还是能够保证它的初期流动性的。”张晓刚说。

　　对于合约的活跃下，党剑则提出一个建议，希望中金所和机构投资者对市场加以引导，让近月合约成为活跃合约。“早期中国期货市场喜欢炒作远月合约，越远越有投机性，”党剑说，国外的期指都是近月较为活跃，我国上市后是怎样的情况还不好说，有关方面可以加以引导。从波动性上看，如果届时现货不出现大的波动，股指期货的运行应该也是平稳的。

　　中国期货业协会副会长张宜生表示，期货市场更具专业性，从目前开户情况来看，具备期货投资经验的客户比例很大，这些人经验丰富，能够保障初期市场的流动性。

　　“如果刚上市的时候参与人数不多，建议没有经验的投资者不要第一天就冲进去。”曹忠忠说。

　　（来源：上海证券报）

takehappy

◆ 【股指期货挂牌在即 三大焦点引发关注】   
　　日前，证监会批复同意中金所上市沪深300股票指数期货合约。上市启动仪式将于4月8日举行，首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短19天。

　　期指的上市对于近期股市的走向将产生怎样的作用？接近20%的高保证金届时对投资者使用期指有怎样的要求？目前仅3000多户的开户数量届时能增至多少，对于流动性又有怎样的影响？这三大焦点成为“读秒”阶段受人关注的问题。记者为此采访了有关专家。

　　A股反应期指效应会否如期到来

　　股指期货上市日期的确定，能否在接下去几周成为拉动A股，尤其是权重股的重要推手？这也成为广大投资者极为关注的话题。

　　中国证券业协会副会长张长虹表示，股指期货推出后，A股对股指期货的走势影响更大。目前股指期货参与人数还相对较小，盈利空间和A股相比差距很大，A股不太可能因为股指期货推出发生很大变化。

　　“2007年市场在股指期货传言四起时之所以出现暴涨，是因为当时蓝筹股本身具备向上的条件，股指期货只是触发因素。”张长虹说，“从目前各方面条件看，短期内蓝筹股不太会出现强烈行情，但从估值水平来说，蓝筹股在未来具有爆发的可能性。”

　　申银万国期货研究中心总经理曹忠忠表示，股指期货对A股的上涨拉动是大概率事件，因为4月16日推出日期的确定之快，出乎多数人的预期，上周五的盘面也有所表现。而权重股将成为主角，“不管是从流动性上说，还是从战略地位上看，权重股都可能出现资金在某种意义上的‘抢筹’。”

　　“按照各国推出股指期货前的规律，4月16日之前应该会有一波上涨。”曹忠忠说，由于预期明确，投资者的行为会趋于一致，导致A股抛压减少，并且4月还有假期，因此A股涨势可能还会延续到5月。尤其是机构认可度高的股票会有好的表现。

　　东证期货总经理党剑表示，短期内A股应该会因股指期货效应而涨一涨，等上市后将逐渐归于平淡。而随着金融创新越来越多，未来市场将成为机构市，波动也将减少。

　　中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授常清表示，目前的投资者结构能够保证股指期货的顺利上市和平稳运行，期货价格和现货价格的拟合度会很强，不同月份之间期货合约的价差会维持在合理区间。

　　高保证金投资者如何参与

　　首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。沪深300股指期货合约的交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。业内人士表示，上述保证金为交易所规定的保证金，期货公司将在此基础上加几个点，因此投资者最后投入的保证金比例接近20%.

　　专家给记者算了一笔账，根据期指沪深300股指期货仿真交易，5月合约目前在3500点左右，一手合约价值为105万元，以20%的保证金比例来算，交易一手合约所需保证金约为21万元。

　　中国金融期货交易所研发部负责人张晓刚表示，为了使股指期货平稳起步，综合考虑股指期货的杠杆特性，中金所在股指期货上市初期适当调高了保证金水平。“股指期货的保证金水平跟市场波动幅度相关联，在金融危机时期，恒生指数期货的保证金曾高于30%，俄罗斯的股指期货保证金甚至提高到40%以上。”张晓刚表示，但是随着市场波动水平的降低，保证金水平也会调低。

　　“这个杠杆比例对新手来说刚刚好。”曹忠忠认为，虽然高保证金会使得成交量变得不大，但是对很多新手来说是很好的保护。对于一些成熟投资者来说这个比例有点高，“但尤其是一些IB来的大户，或者是股市私募，对期货本来不大熟悉，这个保证金比例是合适的。”

　　常清表示，保证金比例考虑到了涨停板限制，他们之间有内在关系，目前的保证金比例可以抵御指数出现两个跌停板，保证了追加保证金的时间。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说，“这次新规则又再次提高了保证金比例，可以看出监管部门和中金所贯彻的平稳推出原则。”

　　据了解，与商品期货相比，股指期货的一户一码政策也有所调整。张晓刚表示，“根据客户交易目的不同，同一客户在进行套保、套利、投机时可申请不同的交易编码。一个基金管理公司有很多基金，就可以分别持有。”

　　开户数量流动性会如何

　　中金所负责人表示，目前开户数已经超过3000。开户质量比较高，初步估计开户数量满足开业是没有问题的。

　　“上市前，开户数量可能会达到3万户。”党剑表示，很多客户都是在公布上市日期之后才会来开户，而IB也刚刚启动，接下去的几周应该会发挥较大的作用。根据以往创业板开户经验，80%的开户都集中在上市前的半个月内。

　　金鹏期货董事长常清表示，股指期货上市后既不会没有交易量也不会被爆炒，目前股指期货开户数量比较合理，客户质量较高，并且随着股指期货上市日期的临近，开户数还将保持稳定增长，不必担心股指期货上市初期会没有交易量。

　　“截至26日，股指期货成功开户的投资者已超过3000人，其中仅90%都是商品期货投资者，他们具备较强的期货市场投资经验和风险控制能力，股指期货上市初期也不会出现证券市场的炒新现象。”常清说。

　　中国金融期货交易所研究部负责人张晓刚表示，为保障上市初期市场的稳步运行，中金所引入了投资者适当性制度，通过这样的制度安排，初期开户数目还是比较平稳的，每天都保持在一个均匀的速度增长。

　　“对于基本的市场流动性不用特别担心，股指期货的投资者资金实力较强，也都经过认真和系统的学习，对产品认识比较深刻，还是能够保证它的初期流动性的。”张晓刚说。

　　对于合约的活跃下，党剑则提出一个建议，希望中金所和机构投资者对市场加以引导，让近月合约成为活跃合约。“早期中国期货市场喜欢炒作远月合约，越远越有投机性，”党剑说，国外的期指都是近月较为活跃，我国上市后是怎样的情况还不好说，有关方面可以加以引导。从波动性上看，如果届时现货不出现大的波动，股指期货的运行应该也是平稳的。

　　中国期货业协会副会长张宜生表示，期货市场更具专业性，从目前开户情况来看，具备期货投资经验的客户比例很大，这些人经验丰富，能够保障初期市场的流动性。

　　“如果刚上市的时候参与人数不多，建议没有经验的投资者不要第一天就冲进去。”曹忠忠说。

　　（来源：上海证券报）

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央行周二开会讨论利率汇率问题 3学者加入智囊团

　　周其仁:扩张政策到了必须退出的时候;
　　夏斌:货币政策基调是回归正常状态下的适度宽松;
　　李稻葵:如果CPI超3%,货币政策当局应考虑通过加息进行调整
　　明天（3月30日）下午,央行召开的2010年第一季度货币政策委员会会议,将迎来三位新成员:周其仁、夏斌、李稻葵。
　　《第一财经日报》获悉,央行货币政策委员会委员樊纲已到期离任,国务院日前批准了周其仁、夏斌、李稻葵共3位经济学家成为货币政策委员会新成员。
　　货币政策委员会并不是货币政策的决策机构,而是央行制定货币政策的咨询议事机构。此前每届都有一位外部金融专家委员,分别是黄达、余永定、李扬、樊纲。
　　根据《中国人民银行货币政策委员会条例》（下称《条例》）,货币政策委员会成员构成有"金融专家一人",此次三位金融专家同时进入货币政策委员会,意味着货币政策更注重外部金融专家的力量。
　　周其仁,北京大学国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任。他拥有美国洛杉矶加州大学硕士和博士学位。
　　夏斌,国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所所长,他曾担任深圳证券交易所总经理、央行政策研究室副主任、央行非银行金融机构监管司司长。
　　李稻葵,全国政协委员、清华大学经济管理学院教授、清华大学中国与世界经济研究中心主任。他拥有美国哈佛大学经济学博士学位,曾经在美国密歇根大学、香港科技大学担任教职,并曾任美国斯坦福大学胡佛研究所国家研究员。
　　夏斌、李稻葵昨天接受本报和第一财经电视频道的联合访问,阐述了他们的货币观。
　　新人新关口
　　在三位金融专家新任货币政策委员会委员的同时,中国货币政策的方向实际上也到了一个新关口。
　　当前,我国实体经济复苏已得到确认,货币政策在信贷规模、存款准备金率、央行票据等数量型工具上,已经启动了有紧缩效应的退出机制。而对于利率、汇率等价格工具是否启动,则成为当前市场关注的焦点。
　　夏斌昨天对本报记者指出,2009年货币政策整体描述是过于宽松,而不是适度宽松,今年货币政策的基调是"回归正常状态下的适度宽松",以应对依然复杂的经济形势。
　　李稻葵昨天对记者指出,今年中国经济将会有一个较高的增长率,但通胀形势也比较严峻,他认为如果CPI超过3%,再考虑到未来的通胀预期,货币政策当局会通过加息来进行调整。
　　周其仁教授的观点则相对严厉,他在3月中旬的一次访问中指出,过度扩张政策带来的成功是有代价的,现在已到了政策必须退出、让市场来决策的时候了。
　　目前,人民币汇率问题已经高度政治化。夏斌、李稻葵均认为,不能屈从于某种压力而推动升值,但他们都认为,人民币要回归到金融危机之前有管理的浮动汇率机制上。对于汇率,周其仁也认为,汇率机制的根本问题是市场化问题,未来我们应看到中国采取更多市场政策来应对,包括汇率问题。
　　据记者了解,进入2010年前两个月,外汇流入导致的外汇占款依然在持续增长。前两月外汇占款增长超过4200亿元,同比增长速度超过60%。这给人民币汇率机制和央行货币回笼造成了压力。
　　CPI的超预期增长,以及国际大宗商品价格上涨和西南大旱等内外因素,市场对未来通胀的预期偏高,市场也一直在研判央行是否会推出加息政策。
　　目前货币政策委员会秘书处工作设置在央行货币政策二司。为了筹备明天召开的第一季度会议,3月25日,货政二司司长李波主持了一个专家座谈会,听取不同部门和人士对于货币政策方向的理解。学术界经济学家许小年、郭田勇,金融机构经济学家哈继铭、汪涛,以及来自商务部、住房和城乡建设部的官员参加了此次座谈会。许小年和哈继铭等人在会议上建议央行启动加息政策。
　　委员重任
　　由于有较高的选拔要求,入选货币政策委员会的专家一般都为一线学术界人士。根据《条例》,任职货币政策委员会委员的金融专家需要有以下要求,具有中华人民共和国国籍,具有高级专业技术职称,从事金融研究工作10年以上,而且"非国家公务员,并且不在任何营利性机构任职"。金融专家每届任期两年。
　　近年来,基于中国乃至全球经济和金融市场对中国货币政策的高度关注,任职于货币政策委员会的经济学家引得了市场的广泛关注。李扬、余永定、樊纲等几位历任委员的很多言论都曾引发国际市场的大幅波动。市场很多人士将学者委员的公开发言,理解为中国货币政策的某种信号。
　　货币政策委员会成员的确能够掌握更多的信息和决策信息,甚至是提前掌握信息。比如,按照《条例》,货币政策委员会秘书处应当在货币政策委员会例会召开的10日前,将会议议题及有关资料送达委员;在会议召开时,向委员提供最新统计数据及有关技术分析资料。
　　但是,委员的公开发言受到约束。按照《条例》,货币政策委员会委员应当保守国家秘密、商业秘密,不得违反规定透露货币政策及有关情况。此外,货币政策委员会委员在任职期内和离职以后一年内,不得公开反对已经按法定程序制定的货币政策。
　　在此次学者委员扩容之后,央行货币政策委员会将放大到15名成员,学者之外的其他成员为国务院或部委官员,以及以银行业协会会长身份参与的国开行行长蒋超良。
　　货币政策委员会被认为是今后中国央行以及货币政策提高独立性的重要平台。值得一提的是,现任央行副行长、局长易纲,从北京大学教授进入央行体系的第一个职位,即是货币政策委员会副秘书长。（第一财经日报 徐以升）

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　　央行货币政策委员会一季度例会本周召开
　　央行官员已经在多个场合明确表示，货币政策"退出"不应仅仅关注利率调节，央行有一揽子工具，会"实施监督市场情况并审慎选取合适的调节工具"。
　　市场对于加息的预期正提前到来。对于本周央行将再次上调存款准备金率的传言，央行遵循以往惯例，不对外部传言做任何评论。但专家们普遍认为，存款准备金率再次上调或加息的时间窗口很可能就在4月中上旬。
　　2.7%的CPI涨幅，已经高于一年期存款利率2.25%，中国已经进入实际"负利率"时代。而央行自今年初开始大幅回收流动性，通过发行央票，已经达到了通过公开市场继续上调存款准备金率的实际效果。即使如此，存款准备金率仍有上调空间，根据大多数专家的意见，3月份经济运行数据以及信贷投放情况将是决定上调存款准备金率的关键因素，因此，预计4月中上旬将是货币政策微调的时间窗口。
　　央行货币政策委员会第一季度例会将于本周四召开，上周三，央行已召集有关专家就当前的货币政策进行研讨。在会议上，以中欧国际工商学院教授许小年和中金公司首席经济学家哈继铭为代表的专家主张，鉴于通胀压力不断增大，央行应该让人民币加息；哈继铭预期人民币加息会发生在二季度，与会的瑞银证券首席经济学家汪涛也表示，今年央行还会上调两次存款准备金率，并加息两次。
　　当然，也有不少专家认为，一个折中的办法就是采用不对称加息，从而做到在补贴居民"负利率"损失的同时不增加企业成本。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，可以通过存款和贷款不对称的加息方式，既释放出防通胀、防资产泡沫的讯号，同时也要为企业创造更好、更宽松的资金环境，因此不对称加息是可行的。
　　由于当前中国经济增长尤其是民营经济增长还有许多不确定性，这也成为在短期内加息的一大限制因素。央行官员已经在多个场合明确表示，货币政策"退出"不应仅仅关注利率调节，央行有一揽子工具，会"实施监督市场情况并审慎选取合适的调节工具"。央行行长周小川在上周出席美洲开发银行年会时更是指出，中国政府考虑退出刺激政策的前提，是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好。他同时表示，退出财政和货币刺激措施需要"先后有序"，"对于许多国家而言，财政刺激政策应最后退出。"
　　宽松货币政策的"退出策略"极具挑战性，央行除了需要关注经济增长也要保证稳定和结构转型。此次宏观调控与以往不同的是，面对公众预期，央行官员多次出面进行解释和沟通，这无疑对真正要采取退出措施时产生的影响进行了缓释和铺垫。
（证券时报）

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　　国务院总理温家宝在国务院第三次廉政工作会议上的讲话指出,要加强国有企业和国有金融机构反腐倡廉建设,规范国有企业在房地产领域的投资行为。
　　温家宝指出,国有企业和国有金融机构反腐倡廉,一要落实国有企业负责人薪酬管理相关规定,合理确定国有企业负责人和高层管理人员基本年薪,进一步规范企业负责人补充保险和职务消费。要建立健全国有企业、国有金融机构领导人员和高层管理人员收入公开制度。二要严格执行《国有企业领导人员廉洁从业若干规定》,进一步完善国有企业和国有金融机构领导人员报告个人有关事项等制度。三要加强对国有企业和国有金融机构主要负责人的监督管理,强化经济责任审计。
　　他指出,国有企业和国有金融机构要带头执行中央的方针政策,集中精力搞好主业,收缩一般竞争性领域投资,加大战略性新兴产业研发投入,努力占领经济科技发展的制高点。有关部门要深入研究、完善政策,规范国有企业在房地产领域的投资行为。
（证券时报）

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　　国务院23日召开第三次廉政工作会议，**中央政治局常委、国务院总理温家宝在会上发表讲话。昨天，新华社公布了此次讲话。
　　温家宝指出，今年我国改革发展稳定任务繁重，各级政府要认真落实中央关于反腐倡廉的各项部署，标本兼治、综合治理、惩防并举、注重预防，以重点领域和关键环节为突破口，加强制度建设，强化对行政权力运行的监督和制约，推动反腐倡廉取得新成效。
　　预算要让群众能看得懂
　　温家宝指出，今年要把政府所有收支全部纳入预算管理。建立健全政府公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险预算制度，形成覆盖政府所有收支的预算体系。加强预算审核，严格预算调整，防止超预算支出。提高预算编制的科学化水平，使预算更加详细、明确、具体，让广大群众能看得懂，了解政府资金的来源和使用情况。
　　让群众知道怎么监督政府
　　温家宝指出，今年，各级政府要把建立和完善行政程序，作为推进依法行政和政府立法的重点任务。行政立法、决策、执法、监督都要有规范的程序。推进科学民主立法和决策，关键是完善立法和决策程序，把公众参与、专家咨询、合法性审查、集体讨论决定作为必经程序加以规范。行政执法更要注重程序。只有将执法的每一个环节、实施步骤程序化，才能让执法人员有所遵循，才能避免执法的随意性。要进一步完善行政监督程序，让人民群众知道怎么监督政府，拓宽人民群众向政府提出意见和建议的渠道。没有程序的民主，就没有实质的民主。各类行政程序都要向社会公开，所有行政行为都要接受社会监督，让行政权力按规范的程序在有效监督下运行。
　　防腐先从领导干部抓起
　　温家宝指出，防治腐败首先要从领导干部抓起。今年1月，针对领导干部廉洁自律方面的新情况新问题，中央颁布了重新修订的《中国***员领导干部廉洁从政若干准则》，完善了党员领导干部廉洁从政行为规范。党的十七届四中全会明确要求把住房、投资、配偶子女从业等情况列入党员领导干部报告个人有关事项的内容。党中央、国务院将于近期作出专门规定，要认真抓好落实。
（新华社）

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　　汇添富和易方达主动减仓表现尤为突出,二者的动作应该被认为是其公司层面的策略判断
　　理财周报报道，目前关于国内外对人民币升值的争议愈演愈烈,信贷投放的节奏调控也面临考验,由于基本面与政策面的诸多不确定性,投资者徘徊的徘徊,观望的观望,缺乏明确的预期和方向。作为对于中国实体经济影响最大的行业,房地产市场的消息传闻也越发牵绊着投资者和各级决策层的神经,一切似乎都有待明朗。二级市场走势同样起起落落,一个钟型接一个钟型,所谓"套人行情"成为大多数投资者的无奈。而上调存款准备金率和调整印花税的传闻,加上若隐若现的再融资压力,更是将本来就虚弱的基准指数推向绿油油的下方。似乎空气中越来越多的都是失望--跨年行情的落空,风格转换的失败,甚至不下雨都有可能引起通货膨胀。
　　在以上因素的压力下,市场整体走势羸弱,但也出现了手机支付、物联网和区域经济等热点主题的轮番炒作,推动了少数个股出现新高。在3月19日至3月25日共5个交易日中沪深300指数下跌1.18％,各大行业中仅信息技术和消费行业出现0.15％以下的轻微上涨,其余行业出现普遍下跌,电信和金融等权重行业以2％左右的幅度领跌,公用事业和医药行业跌幅也超过了1％。
　　压力下,基金减仓避险
　　伴随着市场谨慎情绪的再度蔓延,上周基金股票仓位出现明显的下降,据中国银河证券基金研究中心测算,至上周四（3月25日）,样本全部基金平均仓位约78％,比前周四（3月18日）下降2％。其中股票型基金平均仓位约80％,下降2.6％,偏股型基金仓位77％,下降约3％,平衡型基金仓位68％,下降0.7％。
　　在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后,我们发现基金整体主动性减仓幅度也在2％以上,其中股票型基金和偏股型基金平均主动性减仓约3％,平衡型基金平均主动减仓约1％--在样本所有基金中,约四分之三的基金出现了不同程度的主动性减仓。
　　对基金公司平均仓位的分析表明,上周汇添富、易方达、泰达宏利、大成和海富通等大中型基金公司都均出现显著的主动减仓动作,其中汇添富和易方达表现尤为突出,而泰达宏利则是连续第二周出现了明显的主动减仓,这应该被认为是其公司层面的策略判断。而保守的博时和上投摩根两家公司平均仓位仍旧维持在70％左右的水平,在大中型基金公司显得独树一帜。
　　同时应引起注意的是,根据对历史分析数据的观察,自09年11月初股票型基金仓位上升到80％以来,这是股票型基金近六个月来仓位首次降至80％左右,而上一次股票型基金平均仓位降至80％水平则是半年前--2009年7·29暴跌后基金逐步减仓,直至10月中下旬才降至80％,而当时市场点位基本与目前一致。从对仓位测算数据回归检验的结果来看,我们对各类型基金平均仓位的测算结果在95％置信度下误差在正负1.5％以内,所以这里将股票型基金测算仓位作为其真实股票仓位的代表指标是合理且可信的。从这些历史测算仓位数据分析,并没有发现某类型基金能够成功"逃顶"或"抄底"的证据,但的确有迹象表明,基金仓位见顶并不意味着市场到顶,但基金仓位见底的时候市场往往非常接近底部了。如果一定要找出一些乐观理由的话,我会说自2009年7·29暴跌以来,在市场近八个月调整和震荡的过程中,股票型基金仓位基本都在80％以上,最低探至78％,而目前股票型基金平均仓位距离其间的最低值仅2％,更直白的说,从中期来看,基金仓位正在"见底"。
　　市场的不确定是基金的确定
　　两周前曾提过,10年最大的不确定性是政策的不确定性,这种不确定性本质上是包括政府在内的各个市场参与方对经济周期或者宏观经济环境的疑问。今年以来政策面的变化明确无误的传递出一个声音,即确保经济复苏和控制通胀预期,但由于房地产这个复杂变量的介入,所有的因素相互牵制甚至抵消,造成了市场预期的严重混乱。但无论如何,资本市场在与社会经济发生矛盾和冲突时,一定是被妥协的一方,丢车保帅是真实可信的策略路径。市场很可能在接下来一段时期继续承受这种妥协带来的不确定性,而作为投资者,我们能做的也许就只有通过找到具有出色主动投资管理能力的基金,努力降低不确定的风险,追求确定的收益。

李茹

学习.#*)*# #*)*# #*)*#