【正华投资内部参考】选录（2010.03.16）

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【正华投资内部参考】选录（2010.03.16）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wjaaa 浏览：35384 回复：86

须知：为避免引起纠纷，正华信息将不在当天发布。实际上正华信息的真正价值在于尽量客观地提供股票市场的真实消息，而不一定反映在短线波动上，早一天晚一天知道影响并不大，建议观者长期跟踪。

03.15〖正华投资内部参考〗（2）   
创兴置业（600193）：海通研究员帅虎挖掘的品种。编辑部沟通部分买方私募的观点，预期目标超过帅虎的预测20元，中期可看到25元以上。由于神龙铁矿今年投产，所以193在A股铁矿石品种中是成长性最优而市场认知度最低的，中期需要重点关注！
帅虎的分析：
受益于迪斯尼项目选址的确定，公司绿洲康城项目价格涨幅惊人，由之前的13000 元/平方米上涨至近期的22000 元/平方米。该项目将持续贡献投资收益至2014 年，若增持绿洲康桥项目顺利完成，则将大幅提升公司未来业绩。铁矿石价格长期看好，公司铁矿石业务的业绩弹性空间极大；目前，铁矿进展顺利，预计将于2010 年2 季度投产。考虑到成本的相对固定，公司业绩对铁矿石价格的敏感度极高；铁精粉价格的上涨幅度，基本将体现为神龙矿业的净利润。
通过对目前资本市场给予矿业资产估值的可比分析，综合每吨可采储量市值、吨铁精粉产量市值以及盈利预测，就中期而言，神龙矿业可以给予每股14 元以上的估值，而其地产业务的每股净现值为6 元，每股净资产为2.03 元。预测公司2009-2012年的EPS分别为-0.01元、1.01元、1.90元和3.05元。考虑到公司绿洲康城项目受益于迪斯尼项目选址的确定，价格涨幅惊人，且公司对其控股比例存在提高的可能性；而铁矿石业务自2010 年将开始贡献业绩，铁矿石价格长期看好，公司铁矿石资源的重估价值极高。6个月目标价20元。

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03.15〖正华投资内部参考〗（3）   

万向德农（600371）：2010年宏观形势异常复杂，越来越多的市场资金“被赶进”资产重组、购并整合主题中去，编辑部将加大力度在该方面的情报沟通；越来越多的主流投研机构对于小盘品种、重组品种的认可反过来也实际支撑了这一分析逻辑。但必须认识到，市场关注重组类品种和重组题材的最终成形没有必然联系，这一过程中，大量品种可以“被预期”、“被发掘”、“被炒作”。
600371的看点在于：第一、业绩虽然一般，但也不是很烂，大约今年不到3毛，明年超过3毛；第二、万向集团农业类资产整合的平台。
鲁冠球的农业投资逻辑：
鲁冠球最常说的是“工业反哺农业”。在他看来，由于汽车降价，原材料的涨价，汽车零部件竞争越来越激烈，利润空间越来越小；另一方面，人们对食品的要求却越来越高，农业资源又是有限的，随着政策逐步到位，依靠科技与加大投入，现代农业中蕴藏着巨大商机。
万向在早期的农业投资上曾历经失败痛苦。1980年代，万向办起了“农业车间”，发展“立体农业”，后因竞争不过个体养猪专业户而宣告失败；1990年代，万向养鳗鱼并深加工出口，又亏了一两个亿。
投资山核桃被看做是鲁冠球转变农业经营思路的一次尝试：从那以后，鲁冠球开始更多地将资本运作引入农业产业整合，直接越过“公司+农户”的构建，从高端入手，通过资本运作直接面向已经形成产业链、有一定品牌优势而又亟待进一步升级的农业龙头企业。鲁冠球曾坦言，万向选择的种子、化肥、规模化农产品深加工、远洋捕捞等等项目，都是单家独户农民或者是一般企业做不了，但国内又迫切需要的。“我们看中的不是一时之利，而是可持续的发展。”根据万向三农的战略目标，其定位于“规划若干个优势产区，加快推进农业现代化，形成在相应行业中的主导或优势地位”。
农业投资回报很晚，但很巨大。

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03.15〖正华投资内部参考〗（4）   

九芝堂（000989）：稳健成长性品种，估值不高，增长点主要是六味以及二线品种足光散、裸花紫珠、健胃愈疡片等。
本周末将有卖方研究员联合多家基金公司进行最新的集中调研；中信君安等卖方之前曾给予目标18元。

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03.15〖正华投资内部参考〗（5）   

贵航股份（600523）：编辑部沟通部分私募观点，股价回调恰似中期建仓良机！
2009 年初即着手资产重组，拟以7.98 元/股的价格，向大股东贵航集团发行3840 万股收购其持有的贵州风雷航空军械有限责任公司（“风雷公司”）和贵州天义电器有限责任公司（“天义电器”）100%的股权，向贵州盖克航空机电有限责任公司（“盖克机电”）发行5279 万股收购其持有的中国航空工业标准件制造有限责任公司（“中航标”）100%的股权。但该收购方案于2009 年12 月29 日未获证监会并购重组委审核通过。预计与此前航天科技（000901）的资产收购案例（2008年底被否，2009 年底获得审核通过）类似，公司此次资产收购很大可能将于2010 年下半年获准。
600523可能成为中航工业通用飞机公司的通用航空资产整合平台。中航工业通用飞机公司注册资金100 亿元，总资产252亿元，2008 年实现销售收入152 亿元，员工6 万多人，下属中国贵州航空工业集团有限责任公司、汉中航空工业（集团）有限责任公司、中国特种飞行器研究所、石家庄飞机工业有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司、中国民用飞机开发公司等40 多家单位。通用飞机公司旗下现有贵航股份、中航重机、中航三鑫三家上市公司。其中中航重机已成为重机资产整合平台，中航三鑫以新材料业务为主，可能成为中航通用飞机公司旗下的机电资产整合平台，因此600523最有可能被定位为“通用飞机+航空通用零部件+汽车零部件” 的资源整合平台。

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03.15〖正华投资内部参考〗（6）   
久立特材（002318）卖方最新深度研究：核电及超超临界不锈钢管即将全面替代进口
预计公司 09-12 年 EPS 分别为 0.6、1.01、1.52 和 2.01 从 2009 年到 2012 年复合增长率达到 50%，市盈率分别为 58、34 倍、23 和 17 倍。给予公司 2011 年 30 倍的目标市盈率，即目标价 45 元。
有别于大众的认识：公司产能、需求和认证资质相匹配，未来 3 年将进入快速发展期。预计，随着产能释放，用户认可度提升，公司核级及超超临界管将逐渐实现进口替代，2010 年-2012 年，将分别实现销售收入 1.7亿，5.6 亿和 8.9 亿，实现毛利 4587 万，1.47 亿和 2.31 亿。预计到 2012 年销量占比达到 11%，收入占比达到26%，毛利占比达到 34%，成为未来最重要的增长点。
（1）核电用特种不锈钢进口替代带来巨大需求，市场容量  182 亿。对核岛用不锈钢管市场进行测算，单个核电站用蒸发器管需要 1.95 亿，核岛堆内构件管需要 550 万，核岛合计用管 2.8 亿，加上常规岛和外围用管，单个核电站总计需求 4.55 亿价值的核电管，按照未来 5 年新建 40 座核电站保守估计，总的核电不锈钢管的市场空间高达 182 亿，其中核岛用管 112 亿。
（2）超超临界机组未来 3-5 年将进入集中交货期，专用不锈钢管市场容量 451 亿。预计到 2015 年总的新建超超临界火电机组在 60 座，每座 100 万千瓦，则需要超超临界管 48 万吨，市场容量高达 451 亿。
（3）技术领先，正式通过核级和超超临界等特种不锈钢管认证。公司技术最领先，设备最先进，为行业龙头，通过上中下游产业链强强联合的形式打造高端产品，构建竞争优势。2009 年，公司正式通过认证核级和超超临界等特种不锈钢管认证，成为少数生产高等级特种不锈钢管的企业之一。
（4）  产能匹配，快速适应进口替代需求。IPO 项目将形成 2 万  吨超超临界管产能，同时投入 1.67 亿超募资金扩建产能，计划形成 2000 吨的核电管和精密管生产能力。产能建设适应快速进行进口替代需求。
股价表现的催化剂：新产品得到客户的接受，特种不锈钢管订单公布。

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