20100201〖正华投资内部参考〗（1）-（5）

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20100201〖正华投资内部参考〗（1）-（5）

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02.01〖正华投资内部参考〗（2）
继续上周五关于北新建材（000786）的推介，预期短期震荡消化大平台密集区后，中期将稳步推升。 中金公司小盘股研究组认为0786  10-11年EPS0.68和0.93元。目前股价在建材下乡政策背景下有一定低估！ 纸面石膏板： 1，行业历史增速：03~08年国内产量复合增速39%，主要受益于我国城市化、城镇化趋势及节能减排驱动的应用普及度提升； 2，竞争法则：逐步演绎原料(资源)占有为王。石膏板属以经销商为主要渠道、具一定运输半径(500公里内)的大宗类新型建材，终端需求具较高价格敏感度，成本比拼是关键竞争点。与以天然石膏为原料相比，以脱硫/磷石膏废弃物制作石膏板具明显成本优势、受政策扶持(免增值税)，同时产品性能相同而技术/规模壁垒高(单线投资额约亿元)。因其它主要成本项基本趋同，我国火电脱硫石膏废渣排放量的快速增长驱动了石膏板行业脱硫/磷石膏废渣占有为王的竞争法则的确立和行业集中度的持续攀升； 3，竞争格局：北新建材一枝独秀，主要源于两项优势。原料占有占先机：公司已达成多个区域市场脱硫/磷石膏废渣的独家/优先占有，我们估算随着公司目前在建产能全面达产，公司将独占国内约20%脱硫石膏废渣资源(1100万吨)，资源垄断性及区域市场排他性将逐步清晰；双品牌定位差异化：与主要同行单一品牌所不同，公司05年收购并整合泰山石膏后确立了双品牌定位，其中，龙牌石膏板独占高端市场40%，高营销投入/高定价以牵制外资同行产品定位，压制外资同行扩展空间；泰山牌石膏板则充分发挥成本优势(原料优势/装备优势等)独占中端市场的竞争空白点，从而加速全国性布局及中低端市场整合。 成长持续性： 石膏板产业中长期空间明确。基数低、空间大：我国08年人均年消费量仅0.8平米，远低于主要发达国家，达到全球平均水平(3~4平米/年)也具有3~4倍成长空间；政策支持：我国火电占比、高硫煤占比、磷肥产量都远高于全球平均，石膏废弃物污染环境，且完全取代天然石膏仍将有所富余(图9，石膏产业也因此面临变革)，持续性政策支持符合国家节能减排战略；路径明确：1，我国城市化、城镇化趋势持续扩大需求基数；2，从公用建筑向民用建筑、从吊顶向隔墙拓展：随着我国近年开始逐步限制实心粘土砖的使用，同时持续加大新型绿色建材的推广力度(概括为“禁实、限粘、推新”)，我国目前仅约30%石膏板用于民用建筑、隔墙的格局有望向发达国家石膏板大部分用于民用建筑、80%用于隔墙的格局靠拢。 石膏板业务奠定公司中期成长趋势，外墙新型保温材料带来新长期增长点。石膏板业务上，除目前已经确立的行业竞争格局有助于公司持续推进区域扩张外，公司主要成本项也面临有利因素(参见财务分析)，这使得公司石膏板业务中期成长趋势更为确定；其它业务上，公司金邦板、纤维水泥瓦等新型外墙体节能建材也已逐步渡过孵化期：金邦板项目已于09年投产(180万平产能)，纤维水泥瓦预计年内投产，未来受益于我国建筑节能趋势可能成为新成长点。 上周五美国股市以收低结束了1月份交易。早间公布的利好GDP报告曾推动美股攀升，但一些科技公司财报不佳，导致科技板块大幅下滑并拖累大盘走低。道琼斯工业平均指数下跌55.78点，收于10,064.68点，跌幅0.55%。 上周五迎来了大量经济数据。2009年第四季GDP的年化增幅创下了六年来新高，表明美国经济正在走出数十年以来最严重的经济衰退。消费者信心指数创两年新高。 美元指数攀升至6个月新高，黄金与石油期货价格收低。 德国DAX 30指数涨1.2%，收于5608.79点；法国CAC-40涨1.4%，收于3739.46点；英国富时100指数涨0.8%，收于5188.52点。 　　 继续上周五关于北新建材（000786）的推介，预期短期震荡消化大平台密集区后，中期将稳步推升。 中金公司小盘股研究组认为0786  10-11年EPS0.68和0.93元。目前股价在建材下乡政策背景下有一定低估！ 纸面石膏板： 1，行业历史增速：03~08年国内产量复合增速39%，主要受益于我国城市化、城镇化趋势及节能减排驱动的应用普及度提升； 2，竞争法则：逐步演绎原料(资源)占有为王。石膏板属以经销商为主要渠道、具一定运输半径(500公里内)的大宗类新型建材，终端需求具较高价格敏感度，成本比拼是关键竞争点。与以天然石膏为原料相比，以脱硫/磷石膏废弃物制作石膏板具明显成本优势、受政策扶持(免增值税)，同时产品性能相同而技术/规模壁垒高(单线投资额约亿元)。因其它主要成本项基本趋同，我国火电脱硫石膏废渣排放量的快速增长驱动了石膏板行业脱硫/磷石膏废渣占有为王的竞争法则的确立和行业集中度的持续攀升； 3，竞争格局：北新建材一枝独秀，主要源于两项优势。原料占有占先机：公司已达成多个区域市场脱硫/磷石膏废渣的独家/优先占有，我们估算随着公司目前在建产能全面达产，公司将独占国内约20%脱硫石膏废渣资源(1100万吨)，资源垄断性及区域市场排他性将逐步清晰；双品牌定位差异化：与主要同行单一品牌所不同，公司05年收购并整合泰山石膏后确立了双品牌定位，其中，龙牌石膏板独占高端市场40%，高营销投入/高定价以牵制外资同行产品定位，压制外资同行扩展空间；泰山牌石膏板则充分发挥成本优势(原料优势/装备优势等)独占中端市场的竞争空白点，从而加速全国性布局及中低端市场整合。 成长持续性： 石膏板产业中长期空间明确。基数低、空间大：我国08年人均年消费量仅0.8平米，远低于主要发达国家，达到全球平均水平(3~4平米/年)也具有3~4倍成长空间；政策支持：我国火电占比、高硫煤占比、磷肥产量都远高于全球平均，石膏废弃物污染环境，且完全取代天然石膏仍将有所富余(图9，石膏产业也因此面临变革)，持续性政策支持符合国家节能减排战略；路径明确：1，我国城市化、城镇化趋势持续扩大需求基数；2，从公用建筑向民用建筑、从吊顶向隔墙拓展：随着我国近年开始逐步限制实心粘土砖的使用，同时持续加大新型绿色建材的推广力度(概括为“禁实、限粘、推新”)，我国目前仅约30%石膏板用于民用建筑、隔墙的格局有望向发达国家石膏板大部分用于民用建筑、80%用于隔墙的格局靠拢。 石膏板业务奠定公司中期成长趋势，外墙新型保温材料带来新长期增长点。石膏板业务上，除目前已经确立的行业竞争格局有助于公司持续推进区域扩张外，公司主要成本项也面临有利因素(参见财务分析)，这使得公司石膏板业务中期成长趋势更为确定；其它业务上，公司金邦板、纤维水泥瓦等新型外墙体节能建材也已逐步渡过孵化期：金邦板项目已于09年投产(180万平产能)，纤维水泥瓦预计年内投产，未来受益于我国建筑节能趋势可能成为新成长点。 上周五美国股市以收低结束了1月份交易。早间公布的利好GDP报告曾推动美股攀升，但一些科技公司财报不佳，导致科技板块大幅下滑并拖累大盘走低。道琼斯工业平均指数下跌55.78点，收于10,064.68点，跌幅0.55%。 上周五迎来了大量经济数据。2009年第四季GDP的年化增幅创下了六年来新高，表明美国经济正在走出数十年以来最严重的经济衰退。消费者信心指数创两年新高。 美元指数攀升至6个月新高，黄金与石油期货价格收低。 德国DAX 30指数涨1.2%，收于5608.79点；法国CAC-40涨1.4%，收于3739.46点；英国富时100指数涨0.8%，收于5188.52点。

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02.01〖正华投资内部参考〗（3）  
海星（600185）：近期以构筑平台方式抵御指数跌势，相对同城的华发（600325）是异常强势的，待市场对地产的棒杀态度扭转，公司股价极易出人头地。
重组过程一波三折：格力集团重组ST海星的过程充满了曲折与艰辛，如果不是格力集团立志房地产板块上市的决心是异常之强的话，也绝对没有如今换来的重组成功。从重组过程中就可以看出，格力集团对ST海星的支持与呵护。
大股东背景雄厚：格力集团成立于1985年3月，经过20多年的发展，已经形成了工业、房地产、港口物流三大板块综合发展的格局，其是珠海市目前规模最大、实力最强的企业集团之一。截至2006年底，集团拥有总资产209亿元，净资产超过33亿元。格力集团目前拥有两家上市公司，分别是工业板块的格力电器（000651）以及房地产板块的ST海星（600185）。
项目储备优良：公司目前在珠海拥有5个项目，均在非常优异的地段。目前在售的格力广场以及格力香樟地处珠海市中心；未售的项目中，洪湾项目紧靠湾仔；夏湾项目位于拱北海关附近；新获取的珠海唐家项目位于唐家区的沿海黄金地段，未来有望成为珠海新的城市副中心。
未来将由区域性公司向全国性开发公司转型：公司前期宣布成立了重庆子公司，预示着公司未来将不仅仅局限于珠海市，并将向其他城市拓展项目。
参与港珠澳大桥人工岛建设：公司参与港珠澳大桥澳口岸人工岛的建设管理工作。澳口岸人工岛位于珠海拱北湾东南侧，填海面积约为216.43公顷。公司有望未来港珠澳大桥的建设中获得承包与管理建设权，分享港珠澳大桥建成带来的巨大商机。
预测公司2009年、2010年及2011年的EPS分别为0.49元、0.78元及1.11元。股价存在一定程度的低估。

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02.01〖正华投资内部参考〗（5）  
景兴纸业（002067）：调研反馈----工纸景气上升令公司盈利能力快速提高
12 月中下旬以来，箱板纸实现了800 元/吨的提价，其中12 月提价500 元/吨，1 月中下旬再提300 元/吨，价格由3000 元/吨上涨到4000 元/吨，幅度达26.7%。过往提价幅度多在50~200 元/吨，此次连续大幅度提价历史罕见。
提价显示供需改善
近期美废价格飙升已接近金融危机前的价格高点，成为推动纸价上涨的重要原因。但纸价上涨幅度超过成本上涨幅度显示此次提价亦受供需改善驱动，期间成本上升500 元/吨，毛利增加180 元/吨。景兴纸业毛利达到20%为历史高水平，净利为230 元/吨。基于工纸间接出口占比较大，实业领域较多认为12 月份以来的国内出口较快增长是需求改善的触发点。
预计今明两年工纸景气上升趋势可以保持
去年与今年的新增供给不超过200 万吨，明年的增量更小，而今明两年的新增需求预计均在350 万吨左右，新增需求超过新增供给令今明两年的景气上升趋势比较明朗。
与中国邮政合作事宜需跟踪
去年公司在多个省份的试点工作目前取得较大进展，预计最早在3 月份达成正式合作。。因公司与中国邮政的合作可能导致邮政系统内相关部门及地区利益冲突，暂不作盈利预期。
预计2009~2011年公司造纸业务EPS分别为0.08元、0.48元和0.62元，保守中期目标价10元。

zncdmba

is it reasonable???

zncdmba

it seems it is from Ji Gou

long10000

我看看#*18*# #*18*#

陆海空总司令

支持，让我看看

万元起跑

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又偷看点东西

枫叶fy

我看看

peak9331

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ljlj7272

非常感谢！！！！！

joybin

一定要看看

mjxk21

辛苦啦。。。。。。。。。。。。

lwgwlq

谢谢楼主！！！！！！

a小学

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robinson828

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zz89522185

今天本来发个贴。但是跳个对话框出来说要审查。
结果等了半天也没看到我发的贴。
结果一堆其他人的贴子蜂拥而出。
我就想不明白了，我发个贴怎么就不能通过了。