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《红周刊》第35期
头条文章
9月：调整仍是主基调
作者：■策划《红周刊》编辑部 统筹林中
编者按：虽然8月还有1个交易日，但沪深两市月K线收出覆盖的长阴已成定局。市场的突然调整必然有其合理性与内在的必然因素，在这些因素没有发生改变前，市场调整的态势恐怕也还难以发生大的改变。
国务院要严控钢铁等几大行业的产能过剩，与商业银行可能提高资本金充足率又形成新的利空消息。但今年的“十一”也不同以往，所以，9月政策和经济数据也值得观察。但作为投资者来说，要做的事便是，辨别大趋势、合理控制风险，降低盈利预期和操作频率。
·机构对话·
行情向左还是右 机构分歧大 ■本刊记者 马曼然
8月份的中国股市终结了之前连续7个月的上涨行情，出现了一轮较大规模的调整，截至本周五，上证指数以一根跌幅达16.16％的月阴K线报收。即将到来的9月份是延续调整还是重拾升势，想必是每个投资者迫切想知道的。对此，我们邀请了两位今年以来成绩突出的私募基金经理——深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险锋和上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁，希望他们的回答能为读者指点迷津。
深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰，分析师出身的职业投资人，由他掌舵的龙腾证券以113%的收益率（截止到8月5日）列居朝阳永续中国阳光私募基金2009年年度信托最新排名的第5名。睿信投资管理有限公司董事长李振宁掌舵的4只阳光私募基金——深国投·睿信1~4期今年以来排名在前列。
政策变化引发对未来预期的分歧
《红周刊》：经过暴跌，市场出现反弹，能否判断大盘已处在相对低位？
吴险锋：如果从经济复苏的角度看，股市向上的大趋势肯定是没问题的。但短期却面临着诸多的不确定性。基本面上，货币政策的执行力度、银行信贷收缩的程度都有着不确定性，尤其值得关注的是，本周四公布的国务院要严控钢铁等几大行业的产能过剩的消息，这一政策似乎与之前的十大产业振兴规划的刺激政策有了变化，也就是说过去那种想尽办法来刺激经济的政策基调似乎发生了调整。当然，从提法上Z*F还是坚持“适度宽松的货币政策”，但到底是“适度”还是“宽松”就很难理解了。
除非政策面给出强劲的向好信号，否则的话，投资者仍会对未来预期产生比较大的分歧。从博弈的角度看，据我了解，目前多数基金的仓位还是比较重的，从过往经验上看，基金仓位重的时候，指数往往处在高位，反之亦然。由于目前基金仓位依然较高，所以大盘还不一定处于低位。
李振宁：经过20%的暴跌之后，大盘应该能够稳定在2800点一线，其中一个重要的原因在于中国经济的持续向好。同时，欧美经济的一系列数据显示经济也在好转。若经济持续向好的话，市场的估值水平是可以通过未来盈利的增长消化掉的，况且目前A股不到30倍的市盈率水平，与历史相比，只能算是平均值。大盘在今年的大涨与大跌都属于一轮长期牛市初期阶段的组成部分，近期的调整应该说是正常的获利回吐，2009年总体上还只是一个构筑大底的阶段。
还有一点需要指出的是，当前市场普遍将此轮调整归因于银行信贷的收紧。但对此我有不同的观点，我们不能简单地将银行信贷与股市的资金流动性等同，不要简单地拿M1与股市直接的对比。目前还没有任何官方的数据表明，银行信贷资金大规模流进股市，根据我个人所了解的信息，银行信贷资金流进股市的规模是非常小的，推动股市的上涨与下跌的资金不是来自银行信贷，而是我们自己，各大机构与广大散户。另外，中国银行放贷历来都是上半年松、下半年紧，这样不仅有利于银行获取利息收入，还有利于让资金更早的流进实体经济，发挥作用。
《红周刊》：大盘下一阶段将会如何演绎？对年底之前大盘的走势有无大致判断？
吴险锋：从资金的角度上看，目前指数向上的空间是有限的。主要还是因基金普遍仓位都比较高，而且新股频发、银行信贷收缩都是资金面的利空，除非有大规模的新基金发行，不过目前来看，可能性不大。从基本面上看，国内GDP环比增速的高峰在上半年已经过去了，下半年环比增长将呈回落企稳的格局，GDP环比增速的回落也将制约股市的向上空间。
李振宁：前期20%的快速下跌多少会挫伤一下做多的士气，我认为市场在3000点上下进行适当的震荡休整后，9月份会重拾升势。由于目前我们还处在实体经济向上的拐点阶段，股市处在长期牛市的初期阶段，相信收复前期3478点高点应该是很快的事情。我一向认为，3000～4000点的水平只是中国股市的合理水平，该阶段是不会形成大的顶部的。
大盘蓝筹股可能四季度才有表现机会
《红周刊》：近期，指数虽表现平平，但个股行情一度非常活跃，“八二”现象突出，两位有何看法？
李振宁：一般情况下，在一轮牛市的初期阶段，各个板块都是轮番上涨的，以修复前期熊市的过分下跌，达到各方盈利的均衡，这叫纠错行情。回顾今年的行情，一季度，熊市刚过，市场心态谨慎，资金主攻一些中小市值的品种。二季度，上升趋势得以被市场认可，各大机构开始勇于做多，银行、地产、有色等大盘蓝筹板块是主线。三季度，出现一轮调整行情，市场心态又开始谨慎起来，尤其是管理层也不希望指数涨太快，所以三季度的炒作重点又开始转移到小盘股上。按此发展，估计到四季度，大盘蓝筹股将会有表现机会。
吴险锋：当前市场的确存在个股活跃的现象，但对于投资者来说，能否提前捕捉到个股上涨的机会，才是最关键。
《红周刊》：后市最看好哪方面的投资机会？
李振宁：首先是处于估值洼地的金融服务业，主要是银行和券商板块中的龙头企业。中报显示，中国银行业当前的实际情况要远远好于年初市场的预期。虽然短期仍有利空因素影响，不过，在这轮调整过程中银行股遭到抛售，跌幅很大，目前股价有着很好的估值优势。而券商板块是上半年最该表现的板块，因为股市的成交量都创出了历史新高，但券商股不但表现平平，且在最近下跌中，跌幅普遍超过30%，股价似乎与基本面出现了脱节，可以关注。另外，我还比较看好商业、生物医药和新兴产业（如低碳经济）的一些优质公司，
吴险锋：从估值的角度来看，估值安全的品种未必是市场的热点，比如以金融为代表的银行、保险等个股，这些股票中许多比他们的H股还要便宜。还有一些难以估值的板块，比如近期炒作的军工、旅游等国庆概念的股票，这些板块只是短线资金追捧得比较明显。而最近活跃的医药股，如果从成长的角度看当前的估值，估值可能未必高，但如果单纯看当前的估值，也很难找到被低估的理由。
后市赚钱难度将加大
《红周刊》：两位擅长什么样的资金管理方式？
李振宁：精选个股，低位买入，长期持有。在不确定的市场中，寻找确定的投资机会。我注重一家企业未来盈利的确定性，然后在股价被低估时买入，长期持有，一般以3年为单位评判自己的投资成绩。
吴险锋：我们的投资理念是估值+博弈。当前市场环境下，从博弈的角度我们是看不清楚了。从估值的角度，又没有安全的品种，所以我们只能尽量降低仓位。如果市场再下跌百分之十几的话，我们就会认为比较安全了，有些品种就可以采取左侧交易。当然，若政策面能给出强烈的信号，即目前就是宽松的货币政策，允许适度的泡沫，我们也会敢于做多。但短期市场大幅上涨的概率是不高的。
《红周刊》：针对当前的市场情况，投资者应该如何投资才能更大程度地获利？
吴险锋：若你是一位买入长期持有的投资者，毕竟经济复苏的大趋势才刚开始，而且经济二次探底的概率不高，你就可以选择一些好的品种买入，即便短期被套20%也无所谓。但是我们的投资风格强调的是一种搏弈，很在意短期的得失，所以对于目前没有把握的市场，我们就选择观望。
李振宁：还是精选个股，尤其是当前的市场环境下，我之前提到股市可以涨到4000点，那么即便年底到了4000点，也只有30%的升幅，与上半年的行情没法比。我估计，接下来个股会分化得非常严重，投资者挣钱的困难度会高于上半年，所以我建议大家要在企业的基本面上多做功课。
·投资策略·
九月：抵抗下跌 酝酿反弹 ■民族证券 徐一钉
短期反弹恐难以持续
由于3478点以来的调整十分突然，很多机构没有及时降低仓位。值得注意的是，国内多数机构在年初的行情中较为谨慎、持仓较轻，随着A股市场的持续上涨，直到6、7月才把仓位加上去。经测算，这些机构的持仓成本大约在2700点~2800点。一旦跌破该区域，很多专业投资机构2009年的投资将出现亏损。上证综指在2761点止跌的原因，一方面是短期内下跌20%，严重超跌后需要技术性修正；另一方面，这些机构也要依托持仓成本区，摊低持仓成本，寻求在日后的反弹中减仓的时机。上述因素决定了，如果没有新的利好消息刺激来锁定等待反弹减仓的筹码，光靠自身的技术性反弹，A股市场反弹的空间并不大。
目前有9只指数型、股票型基金正在发行，还有多只偏股型基金发行刚结束。但笔者认为，目前A股资金面依然存在很大的“缺口”，很多机构在等待反弹减仓。预计即将到来的九月，A股市场将在抵抗下跌中酝酿反弹。但2761点以来的反弹，单日两市换手率一直维持在2%以上，表明即使调整到3000点以下，主动性抛压也没有减轻。本周二、四，是本周4个交易日中两市单日成交量最大的两天，但这两个交易日A股市场出现调整，反弹中出现量价背离，透视出此次反弹恐难以持续，一旦反弹结束将二次探底，正常情况下应该创出新的低点，直到两市换手率萎缩到1.5%以下。
信贷资金抽离引发中长线筹码松动
1993年至今，A股市场每一次行情都是典型的“资金推动型”，主要有两种表现形式：1，信贷资金推动型；2，储蓄资金推动型。比如：2007年初到10月，就是非常典型的“储蓄资金推动型”，即居民储蓄向股市搬家；而1664点至3478点的上涨，从2008年底到2009年6月，上涨的重要推动力来自于信贷资金变相进入A股市场。一旦资金供给出现变化，市场必然出现调整。只要把资金状况梳理清楚，就不难把握A股市场涨跌趋势的变化。
目前没有信贷资金进入A股市场的准确数据，但综合各方的研究结果，最少的认为有8000亿元，最多的认为有上半年信贷增量的20%。即便是认为最少的8000亿元，一旦在短期内抽离走30%～50%的资金，必然打破A股市场原有资金和筹码的平衡。近期，虽然数只指数型、偏股型基金在同时或等待发行，但相对于部分信贷资金的抽离，新发基金所募集到的资金并不能填补信贷资金资金抽离的缺口。再考虑到上证综指在短期内出现20%的调整，已经影响到很多机构者下一阶段的操作思路。现阶段A股市场的资金面并不充裕，特别是缺少新的中、长线资金来锁定已经松动的筹码。
8月18日，银监会下发《关于完善商业银行资本补充机制的通知（征求意见稿）》。明确规定，商业银行在计算资本充足率时，应从计入附属资本的次级债务及混合资本债券等监管资本工具中，全额扣减本行持有其他银行次级债务及混合资本债券等监管资本工具的额度。此举用意在减少次级债互持，提高资本充足率，控制“杠杆率”。2009年上半年，伴随着信贷大幅增长，多数银行的资本金约束日益明显。如果日后实行此方法，将进一步加大对多数股份制银行的资本硬约束，银行可能不得不减少贷款，或者通过融资（上市公司将增发）来满足银监会12%的资本金要求，这将进一步影响市场资金供求状况。
值得关注的是，虽然美联储及其它国家在2009年底前不会加息，但美联储已经在悄悄逐渐收回流动性了。
整体估值向“常态”回归
截至8月27日，沪深两市已有1366家公司披露了2009年中报，虽然二季度净利润环比增长超过三成，但上半年归属母公司股东的净利润同比下降34.71%。如果简单地按“上半年净利润数据*2”作为2009年的数据，27日的全部A股、沪深300成份股的动态市盈率约为29倍、24倍。从估值角度看，目前很多个股并不便宜，前期这些个股之所以受到追捧，还是上半年A股市场资金充裕，把沪深股市整体估值水平抬到很高的水平。一旦A股市场资金面变化，沪深股市整体估值必然向“常态”回归。如果变相进入A股的信贷资金还没有抽离结束，大家预期的强力反弹可能还要延后。
目前A股市场投资风格出现转换，中小股票成为近期资金追捧的对象。但此类股票多数缺乏基本面的支撑，且原本估计就没有优势，参与此类股票要增强风险意识。
·机构9月策略一览·
企业盈利可能发生变化 ■ 中银国际
如果说流动性和企业盈利是推动市场的左膀与右臂，那么在过去的8月份，至少已经上演了流动性的“断臂”行情，而企业盈利是不是能够表演漂亮的单臂倒立，则更关乎未来股票市场的生死。
我们之前提出，目前企业盈利的好转大多没有销售方面的驱动，一些行业有销售的环比好转趋势，但程度相当缓慢，这说明总的需求改善比较有限，我们也知道，除了国内通过财政项目和消费刺激政策造就了一部分需求之外，对我国产业影响很大的外需目前仍无大的变化，在微观上就体现为企业的销售改善情况一般，而今年上半年，尽管大宗商品和其他重要原材料的价格出现上涨，但成本问题和2008年上半年比较，显然不是企业面临的大问题，我们也指出过，由于商品原材料价格在企业财务上的体现会有一个滞后期。
实际上综合来看，今年上半年应该是企业毛利率的一个峰值阶段。进入三四季度后，毛利率改善的效应将会显著消退，相应地，企业盈利好转趋势会出现停滞。事实上，财政部披露的7月份国有企业经营数据已经反映出，部分企业的利润好转趋势出现变化，我们预计未来会进一步的显现。这将是个极大的威胁，由于市场的最大预期就是经济V型复苏，当这个基石被撼动时，冲击是可想而知的。市场这次的下跌，很可能除了流动性预期变化因素外，更多地是体现了对未来经济运行的一次不利波动，以及相应的企业盈利变化不利波动的预见。
投资策略上全面进入防御：控制较低的股票仓位，加强波段操作，配置资金于市场认可的防御性板块，如医药、家电、百货等方面以取得相对收益。我们推荐青岛海尔、古井贡酒这两家公司，除了较好的公司基本面外，这两家公司所属行业近来实际运行情况不错，且还具备短期的一些催化剂因素。
未来市场的核心区域在2650~3300点之间
■广发证券
对于9月行情的展望，我们认为趋势性研判在投资决策中作用不言而喻。在三季度策略报告中，我们曾提出市场的核心区域在2650~3300点之间，过去两周的市场调整已在相当程度上消化了对政策微调和流动性适度收缩的利空。目前来看指数又回到了这一区间，市场经过这次洗礼，又从超预期的乐观情绪中一下子回到保守的预期之下，有些矫枉过正。
总的来看，目前上市公司业绩支撑3000点的能量还是有的，市场短期还要经受震荡的考验，直至到达均衡区间，促使市场转好的催化剂来自于9月上旬公布的新的一期经济数据的披露，届时我们将知道8月份的各项经济指标，投资、工业增长值是否还会低于预期，房地产的销售情况是否能好转，预期将会改变投资的信心和方向。
在判断9月市场行情走势的基础上，我们认为目前的组合仓位应该有所谨慎，在看好经济的同时，要谨防数据的披露风险带来的“过山车”行情，所以股票型组合的仓位建议维持在50%~80%之间，注意防御短期风险。
相关的板块方面，我们在此强调要以企业盈利为主导：1，寻找那些业绩比较确定的上市公司，其中医药和零售等抗周期性的防御品种，是目前震荡行情的较好的避风港；2，关注未来两到三年盈利稳定高增长的公司，在被市场错杀时，是良好的买点，这类公司符合技术研发能力强和创新精神强的特征，或者具备资源独占优势优先考虑；3，主题机会例如创业板和军工，需要能力较强的趋势投资者，根据实际情况作出选时操作。
9月重点推荐股票组合：在复苏预期不稳定，估值摇摆的时点，我们看好业绩增长明确，估值偏低，受宏观政策影响较小的公司进行9月市场的布局。■
热点聚焦
联接基金：新渠道 老基金
作者：■本刊记者 任洪剑
华安上证180ETF联接基金、交银施罗德上证180公司治理ETF联接基金于近日开始募集，一时成了市场上的热门词汇，作为国内基金的新品种，创新背后对投资者有何意义?
ETF联接基金≠FOF
ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，密切跟踪标的指数表现，追求跟踪误差最小化和降低成本，采用开放式运作方式的基金。ETF联接基金财产中，目标ETF不得低于基金资产净值的90%，这部分不收管理费和托管费，而其余一定比例的基金资产通过主动管理来强化收益。以华安上证180ETF联接基金为例，契约规定可以以不高于基金资产净值的5%参与打新，投资于股票、债券等。
很多投资者的一个误区是ETF联接基金等同于海外的FOF基金，可以投资于多只ETF，还能根据市场短期热点的转换在不同ETF之间进行配置的调整。但事实上，ETF联接基金并不是FOF，它仅投向一只固定的目标ETF，联接基金具有和其目标ETF非常近似的风险收益特征，有些类似于该ETF的“影子基金”。而且据华安基金公司市场部梁杏向《红周刊》介绍，由于联接基金主要通过一级市场申购ETF篮子来完成，二级市场的参与将会非常少。作为被动投资的指数型基金，联接基金并没有套利功能。
创新对投资者无太多意义
谈到联接基金，业内人士的评价近乎相同，都认为这种创新对投资者并没太大意义，某券商基金研究员比喻为“饺子外面再包层皮”，其目的主要还是为了增加ETF基金的规模。
ETF联接基金费率与目标ETF基金相比并没有优势，华泰证券基金研究员胡新辉分析：尽管ETF联接基金中90%的仓位部分是不收管理费和托管费的，但这90％申购赎回目标ETF时，是需要收取费用的，而投资者再在银行申购、赎回ETF联接基金，又产生了申购赎回费用。双重费用下，费率上很难有优势。而即将发行的交银施罗德上证180公司治理ETF联接基金的认购费率为1.2%，而对应ETF的认购费率为1.0%，高出了两个千分点。
对此，交银施罗德基金公司市场部沈雪芳解释联接基金的认购费率设置为1.2%，是因为与公司旗下基金的费率保持一致，方便日后旗下基金间的转换。而对于波段操作的投资者来说，联接基金的费率要略高于二级市场买卖ETF。沈雪芳分析联接基金的优势是托管费和管理费的费用较其他基金要低0.6%，比一般的债券基金还便宜，因此更适合投资者长期持有。但胡新辉则认为指数基金投资的关键就是需要一些波段操作，否则长期来看收益情况并不如主动管理的基金。
另外，在实际跟踪效果上，除了固定90%以上比例投资目标ETF，联接基金还有一定比例的基金资产可以通过主动管理来强化收益，而ETF则要求股票仓位在95%以上，由于可以投资债券、参与打新等低风险品种，一定程度上可能降低了风险，但也可能会拉大跟踪误差，显然与“追求跟踪偏差最小”的投资目标相违背。
为基金投资者增加银行渠道
而ETF联结基金的最大意义在于引入银行渠道。目前投资者购买ETF主要是通过券商账户在二级市场上购买ETF，基金最低份额为100份。而在银行渠道只能够申购非ETF的指数基金，最小单笔金额为1000元。而投资者可以通过银行渠道申购ETF联接基金来近似于投资ETF基金，最小单笔金额也为1000元，由于联接基金将投资者的钱投向ETF，这将在一定程度上激活ETF市场的活跃度。
但银行渠道投资ETF一定优于通过证券公司投资ETF吗？胡新辉给出了相反的意见，他认为，首先目前各个券商的佣金具有成本低的优势；其次，券商的投研实力肯定高于银行。而通过二级市场买卖ETF基金，流动性非常好，做一些趋势性的波段操作非常容易。另外，银河证券基金研究员李薇建议投资者应根据基础基金特征及联接基金投资策略两个方面确认其风险收益配比及差异。她分析目前获批联接型基金以ETF为基础基金，其预期风险收益配比特征与其所联接的ETF基金及该ETF基金所跟踪指数风险收益配比特征近似，体现为鲜明的高风险、高收益特征，适合具有一定专业基础高风险承受能力投资者，低风险承受能力资者可以组合投资于该基金。■
国庆概念催化军工股
作者：■本刊记者 刘增禄
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大盘自3478点回落以来，市场表现羸弱，连续两周在2800点附近盘整，热点板块表现零乱，惟有航天军工板块在内的数个板块表现不同于大盘，在60周年国庆大阅兵的来临前夕，为一脸菜色的A股市场抹上一丝暖色。
逢“九”必涨
由于本次60周年的大阅兵将展示一系列最新国防装备，采购大量最新型号的主战装备，将让与此息息相关的航天军工股率先从中受益。
历史数据显示，自2000年以来，9年中航天军工板块曾6次实现“逢九必涨”，表现最好时期在2005年到2007年期间，9月份军工股平均涨幅超过同期大盘涨幅的8倍。而最新数据显示，今年军工股已经提前有所表现：8月24日，火箭股份、西飞国际、中国卫星等公司纷纷报收涨停；8月26日，航天系公司又大放异彩，航天长峰、航天晨光、航天通信再次相继涨停。在8月19日至8月27日的7个交易日内，上证综指上涨1.22%，而航天军工指数却上涨了10.96%，其中中国嘉陵、航天长峰、振华科技、世纪光华等军工股涨幅甚至超过20%，军工板块已成为眼下最热门板块之一。
行业特性预示整合主题不改
随着我国经济发展和综合国力的增强，国家对国防建设的投入逐年提高。数据显示，在我国国防经费占全国财政支出的比例有所下降的背景下(2003年的国防经费占全国财政支出的7.74％，2004年占7.72％……2009年占6.3%)，实际国防支出金额明降暗升，2007年国防预算为3509.21亿元，2009年提高至4806.86亿元。正由于我国国防预算保持了稳步增长态势，预示着国内军工行业的经营环境将不会因外部危机而陷入困境，行业抗周期性的显著特征将为年内企业的整合进程创造良好条件。
7月30日，洪都航空公布了资产注入和融资方案，这是今年以来中航工业集团第八家进行重组的上市公司。自2008年10月一航、二航合并成立中国航空工业集团以来，中航工业成立后对集团下属的21家上市公司的定位做了公开的初步规划，提出3年内子公司整体上市，5年内集团整体上市的发展目标，加快了对下属上市公司的资产整合和重组。作为军工行业整合的领先者，其资产整合将对其他军工集团的整合产生积极影响。
行业复苏能力强于其他行业
随着经济大环境的改善和利好消息不断出现，军工股目前已经由以前业绩低下、濒临破产的境地，开始步入到价值投资的时代，像中兵光电、北方国际、洪都航空、中航光电等价值型军工股将会在二级市场表现得更加出色。
最新数据统计，已公布中报的33家央企航天军工股二季度主营收入合计222.87亿元，净利润合计14.64亿元，分别较一季度同期环比增长32.50%和40.74%。相比同期其他Ａ股公司平均增长19.51%和33.68%而言，行业复苏优势明显。即使在今年整个市场净利润环比增长，同比下降的大趋势下，像ST宇航、天兴仪表、航天科技等18家军工股上半年净利润同比实现增长。
虽然从估值角度看，33家公布中报的军工股中仅有中国船舶、凌云股份、航天信息、东安动力、广船国际5家公司的动态市盈率在30倍以下，其余均超过50倍，但由于军工企业特有的抗行业周期性属性，其表面业绩无法体现其背后的真正价值，这让军工股的估值明显要高于其他行业个股。
因此，在国家加强国防建设的长期重点投入，军工业持续发展的情况下，许多最新军品技术将会应用到民用品中来，这将明显增强相关公司的基本业绩，因此投资者可关注那些先行将资产注入和整体上市的上市公司，如中国卫星、西飞国际、航天信息、中兵光电等；也可关注那些在军工产业链中除核心资产外将其他资产注入上市公司的，且具有军品资产性质的四创电子、航天科技等；当然也需关注对民品资源进行整合，注入具有核心竞争优势资产的其他军工企业，如飞亚达A、深天马A、长安汽车等。■
游资传递国庆题材“博傻”接力棒
作者：■本刊实习记者 张锐睿
离国庆阅兵的日子越来越近了。“十一阅兵”和“国庆长假”为市场提供了炒作话题，如同去年的“奥运行情”一般，随着市场的炒作气氛日益强烈，资本市场的“博傻”游戏再次出现，这一次，谁会拿到最后一棒？
国庆概念股风起云涌
大盘走势疲软，但与国庆有关的航天军工板块、旅游商业板块走势却十分强劲，其中熊猫烟花、北京旅游等格外引人瞩目。
熊猫烟花是最早受到市场关注的国庆概念股。作为A股市场惟一的一支烟花股，熊猫烟花因承办2008年奥运会烟花项目被市场了解。而60年国庆大典，又给市场留下了想象无尽的炒作噱头。7月27日启动至本周五收盘，熊猫烟花24个交易日涨幅高达89.33%，盘中最高价达到了25.32元，被股民戏称为A股市场中的“功夫熊猫”。
继熊猫烟花之后，曾被媒体称作“2008年最热门个股”的北京旅游再次横空出世。北京旅游的走势更为凌厉，6个交易日涨幅就高达64.23%，本周连续4天涨停，其势头丝毫不逊于熊猫烟花。
游资热衷“博傻”游戏
对于市场最近热捧的国庆概念，东方证券分析师王旭明认为，历史经验表明，股票市场“事件性投资”最终演变为“事件性投机”相对来说是一个大概率事件，在大多数情况下，在“事件”作用下获得真实业绩增长的公司毕竟相对少数，在纯粹“事件”因素推动下股票价格的波动，更多受制于市场情绪和参与资金的影响，很有可能最终沦为简单的“博傻”游戏。
而在一年前，受所谓“奥运行情”的推动，熊猫烟花和北京旅游同样被热炒了一把。熊猫烟花一个多月的涨幅高达77.7%，而北京旅游的涨幅更是高达115.64%，期间累计换手率达到了532.17%。
财富证券分析师邹建军日前去熊猫烟花进行过调研，她告诉《红周刊》，对于熊猫烟花的公司前景她还是看好的，根据她的预测，熊猫烟花今年的EPS为0.33元、2010年的EPS为0.45元，她认为熊猫烟花合理的股价应为13元～15元，目前的股价早已脱离了基本面。邹建军强调，“理性的投资者都不应该在这个时机再进入！”
北京旅游之前叫京西旅游，主要经营北京门头沟区潭柘寺、戒台寺、灵山等景区旅游业务。与北京城内各大闻名世界的文化古迹相比，这些景区并不具有多大竞争力，从去年公司的年报可以看出，奥运会对公司的业绩并未带来任何改变，公司反而因为炒股导致全年亏损。公司最新公布的中报显示每股收益仅为0.04元。
“我预测北京旅游今年的每股收益为0.1元，业绩出现超预期增长的可能性不大，现在的股价已经脱离基本面，存在较高的风险。”广发证券分析师张皓对《红周刊》表示，北京旅游近期的基本面没有太多变化，而公司盘子小，是游资喜欢炒作的题材。以周五停牌前的收盘价17.08元计算，目前的市盈率高达170倍。
从两只股票的公开交易信息中，《红周刊》发现，有游资在热炒完熊猫烟花之后又加入了追捧北京旅游的队伍中。曾经多次出现在熊猫烟花公开交易信息中的金元证券成都二环路营业部，已经两次现身北京旅游的公开交易信息，其中在8月27日名列买入排名第一位，该营业部当天共买入了1512万元；在8月25日买入1563万元，名列买入排名第一位的光大证券金华双溪西路营业部，此前也曾出现在熊猫烟花的公开交易信息中。而在8月27日，该营业部共卖出了1943万元北京旅游，名列卖出榜首位。
信达证券研发中心副总经理刘景德告诉《红周刊》，这种走势强劲的题材股，主要是受游资的炒作，虽然可能存在一些阶段性的上涨机会，但何时上涨何时下跌无法预测，而且一旦下跌幅度都会比较大。
从去年北京旅游的走势就可以看到，这种题材股炒作的特点就是涨得快跌得更快，涨得越高跌得越惨。从2008年8月8日北京旅游创出最高价29.79元之后，股价就开始了雪崩般的下跌。3个月的时间，股价下跌了82.52%，股价最低时仅为4.4元，远远超过了同期上证指数35.92%的跌幅，在奥运会开幕当天接到最后一棒的投资者，至今仍然深陷其中无法解套。
刘景德劝诫普通投资者，不要参与这种基本面没有发生多大变化、公司业绩一般的题材股炒作，以免遭受更大的投资损失。■
政策打压温柔 地产股估值优势显现
作者：■本刊实习记者 郝宁
“0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、0.9%”，国家统计局最新数据显示，房价自今年3月以来连续5个月环比增长。但与之背离的是，7月份单月房屋开工量、销售量环比数据却出现大幅下滑，分别下降了42%、19%。与此同时，股市中地产股指数也于7月高点出现大幅下跌，至本周末跌幅高达20.38%。随着楼市传统销售旺季“金九银十”的临近，房地产能否重新雄起？
疯狂投资引发政策风转向
由于今年上半年极度宽松的货币政策让前7个月的楼市投资出现疯狂，国家统计局数据显示，今年前7个月我国房地产开发投资完成了17720亿元，同比增长11.6%；全国房地产开发企业房屋施工面积25.07亿平方米，同比增长12.5%。与此同步的是，全国70个大中城市楼价在逐月攀升，蛰伏年余的“地王”再次于各地涌现，“地王”价格记录不断被刷新。
与“地王”争夺战遥相呼应的是地产类上市公司在资本市场的融资冲动。据Wind数据统计，今年房地产上市公司在二级市场再融资意愿非常强烈，仅提出增发预案的公司就有31家之多，而已实现增发融资的公司有12家，融资金额达111.67亿元。与此同时，还有多家地产公司通过发债来进行大额融资。而这些融资公司无不与各地“地王”竞拍方有所关联，如富力地产以超出起拍价近4倍的10.22亿元夺得北京广渠门外10号地块;世茂地产击败万科，出价30.2亿元拿下厦门湖边水库金边路以东地块等等。
在此疯狂投资和疯狂圈钱的双重背景下，自7月开始，政策风向出现微妙变化，多个部委均出台措施或发文提醒楼市风险。除严格执行的“二套房”标准外，近日国土部还频繁发出土地监管信号，高调公布闲置土地情况以及下半年将严厉打击囤地的“严打令”。这些政策也确实对房地产市场起到警吓作用，7月份的全国房地产市场销售量明显下降，其中一线城市的北京和深圳成交量环比下降了31.5％和24.2％。
保经济，政策打压力度温柔
2008年中国经济遭受了全球性金融危机的深度影响，GDP增速明显下滑，“保增长”成为2009年经济发展主基调。但因外围经济环境的不景气，拉动国内经济发展“三驾马车”的消费和出口两驾马车表现不佳，未能起到稳定国内经济作用，而占国内固定投资比例达20%的房地产就成了最后阵地。
因此，在当前宏观经济回暖基础仍然不牢固、实体经济的景气上升程度不够的情况下，国家为实现“保增长”的目标，房地产作为经济增长火车头使命将难以变更。正如国元证券分析师徐军平所说“Z*F此轮政策只是想调节房价上涨的速度，避免价格非理性急涨，以达到保证成交量的目的。若出台刚性政策，势必会打压房地产业，从而偏离了Z*F引导房地产向健康、良性方向发展的初衷。”
地产股估值渐具吸引力
由于2008年楼市和股市严重低迷，虽然今年经历了一波较大的上涨，但目前地产股的平均估值仍远低于2007年高点。
以房地产估值与A股市场平均估值的对比来看，目前房地产平均市盈率26.27倍，和A股平均市盈率相当，但在2007年的牛市下，房地产行业市盈值却较A股市场的市盈率平均溢价69%，最高时曾达到85.5倍；从市净率看，现在房地产平均市净率较A股平均估值的溢价为25%，但2007年房地产行业较A股市场的市净率平均溢价却超过32%。这组数据表明，今年小牛市下的房地产业估值仍远低于2007年牛市水准，正如兴业证券分析师王嘉所言“从目前估值而言，地产股普遍已经回到合理估值区间的相对低位。”
因此，在合理估值区间，投资者可乘地产股即将走出低谷前夕可提前布局，即要从大股东实力、上市公司的土地储备分析，也要从上市公司的开发规模与历史背景的角度去分析把握地产股相关机会，投资者即不可放弃招（招商地产）保（保利集团）万（万科A）金（金地集团）和“云（云南城投）天（中天城投）星（福星股份）球（苏宁环球）”等新老地产龙头，也要积极关注二线城市代表股，因为他们更容易充分享受房价上涨趋势确定所带来的益处，相关公司有名流置业、苏州高新、ST亚华、浙江广厦、北京城建、中铁二局、中国宝安等。■
保险巨头谨慎对待下半年行情
作者：■本刊记者 谢长艳
人寿首言加强波段操作，平安称权益仓位维持“一”成——
本周二上证指数尾盘大逆转，跌幅从盘中的5.59%收窄至2.59%，收出了长长的下影线。“这是保险资金进场抢反弹了！”对于尾盘急升，市场人士认为是中国平安和中国人寿大幅申购偏股型基金所致。而在本轮调整前，这些“先知先觉”的保险资金已经提前部分撤离了股市。
两巨头默认巨额申购基金
“大逆转和保险资金入场有很大的关系。”某基金公司负责人对本刊说，“当天中国平安巨额申购了偏股型基金。”据相关媒体报道，中国平安本周二整体申购偏股型基金的规模达几十亿元。当本刊记者向公司方面求证此消息时，中国平安并未予以否认，并表示在控制风险和满足资产负债匹配的前提下，会寻找任何有利的投资机会，制定合适的投资组合策略。
逢低进场的不只是中国平安，中国人寿也在上证指数跌破3000点后动用200多亿资金申购股票型基金。中国人寿财务部总经理杨征在本周三召开的中报发布会上表示，公司在6月底有约1400亿的股权型投资资金总量，约占上半年可动用投资资金的近60%。因此公司在股市每天进出几十亿甚至上百亿元的资金是在所难免的。
通过中国保监会刚公布的数据发现，今年前7个月，保险资金投资为2.448万亿元，与前6个月的2.3279万亿元相比较，7月份单月增加投资1204.2977亿元。而从上半年的持仓变化情况来看，险资5~6月份增加了对二级市场的投资其中，5月份环比大幅增加447亿元，6月增加806亿元（见附图）。
密切关注保险资金流向
“人寿和平安的一举一动都牵动着市场的神经。”东方证券保险业分析师王小罡对《红周刊》说，“按保监会的规定，保险资金权益类投资总体设定20％的上限，以今年前7个月保险资金2.448万亿元的规模计算，流入二级市场的资金可达5000亿元左右。”王小罡根据两家公司中报数据估算，中国人寿和中国平安进入二级市场的资金规模，分别可达2500亿元和1300亿元左右，几乎占了保险投资资金80%的份额。前述基金公司负责人表示，假如5000亿元险资全部用于申购基金，申购规模几乎占了基金总规模的20%，因此险资申购或者赎回基金对基金市场将产生很大的影响。
王小罡还认为，险资与基金有很大不同，股票型基金契约中一般有投资仓位的制约，而保险资金的投资则没有这种约束，有的账户权益类资产配置下限可以低至20%，甚至是零，但是上限却可以达到100%。因此一旦保险资金撤离二级市场就可以走得很彻底，容易给市场带来较大波动。“保险作为机构投资者有信息优势，其团队的投资和能力都远远高于散户，因此散户往往把机构的操作、特别是险资流向作为市场走向的一个风向标。”好买基金研究中心分析师庄正对《红周刊》说。
险资对下半年行情谨慎
“从目前的情况来看，今年市场可能会继续有波动，预计中长期向好，但短期仍存在不确定性。中国平安下半年投资思路依然审慎，权益仓位将维持在10%附近。中国平安将根据公司总体发展战略、市场机会、政策和投资环境的变化制定合适的投资组合策略。”中国平安相关部门答复《红周刊》采访时说。
一向以谨慎投资著称的中国人寿也首次提出加强波段操作的投资策略。杨征表示，“7~8月的股市表现证明市场还远未见顶，但会有回调发生。目前市场企稳回升但仍有相当的风险，中国人寿将适时调整策略，不会受目前仓位13.4%的限制。”宏源证券分析师黄立军分析说，波段操作策略可以看出中国人寿认为下半年股市还处于一个震荡调整的态势。
黄立军也提醒投资者，在行情大幅变化的时候，险资进行高抛低吸符合机构投资者的操作手法，但是并不能由此判断行情有出现反转的可能。“二级市场运行有其自身规律，机构有机构的运作模式，投资者并不能完全照抄机构。投资者应有自己对市场的判断，别忙着随波逐流。”他说。■
明辨是非
如何应对可能出现的破前低走势
作者：■《证券每日通》 尹铮铮
收敛形态 面临突破
指数反弹力度明显比想象中弱。上周四至本周一的三根实体逐渐减小的K线，构成了标准的“前方受阻红三兵”形态，此后如约迎来震荡行情——最简单的逻辑分析告诉我们，在经过如此大幅度杀跌后的首次超跌反弹，居然连3000点都没回抽到便戛然而止，从某种程度上揭示了大盘内在向上欲望的“迟疑”。
其实此前我们已经数次强调，指数暂时止跌后的主旋律就是在前低和3000点之间进行横盘震荡，在没有向上或者向下突破该区间之前，大盘无论涨跌，均属于“无方向性波动”。
不过现在来看，指数的震荡区间似乎比预期中狭窄，60分钟显示其走出清晰“收敛形态”（见图1），预示即将面临突破。而该突破方向很可能成为指数中线走势风向标。如果向上突破，那么中期行情相对向好，投资者可继续持股，直到再次遭遇明显压力。
不过就近期走势而言，指数上方压力强度似乎大于下方支撑力度：
首先，日线图上，上证指数持续受阻MA13（见图2）。值得投资者注意的是，MA13是验证短线走势最重要的技术指标。这通过以往行情便有所体会——指数此轮阶段见顶前的单边上涨，一直是以该均线为支撑，而当时本栏给出的操作策略便是，跌破MA13建议短线止损。因此对于其压力作用不可小觑。
其次，对于个股较有借鉴意义的深证综指，短线遇阻跳空缺口。
最后，也是最值得警惕的信号是，权重板块持续弱势，拖累指数。周五收盘，已有招商银行、交通银行、兴业银行、深发展A、中国太保、武钢股份、鞍钢股份、万科A、招商地产、西山煤电等众多指标股跌破前低。说到这儿，我们不得不提一下基金行为——根据以往经验，市场每次阶段性调整，都伴随基金整体仓位的下降。但是直到大盘8月19日拉出最后一根长阴，上述现象还没有明显体现。这预示着，如果前期是由于基金赎回等被动减仓而导致的下跌，那么接下来我们还应该警惕机构主动降低仓位对市场的冲击。
跌破前低后的操作策略
权重股走势对指数行情起到不好的预示作用。理论上讲，如果大盘短线选择向下突破，那么应该又是一个减仓信号。不过我们此前曾经提醒过投资者，对于搏反弹者以及仓位较重者，最好的减仓机会是指数反弹后遭遇上方阻力，且个股出现明显回落迹象时。与之对应的走势出现在本周四。因此如果您选择在跌破前低后减仓，那么动作似乎稍显滞后。
之所以这么说，还有一个因素：对于现阶段市场而言，技术上的做多信号除了上面提到的向上突破现有压力以外，另外一个十分典型的买入信号，即出现在指数跌破前低后产生的机会。具体应用方法是，如果指数跌破前低后，能够在3~5个交易日内迅速收起，并重新向上突破前低（最好有充足的量能配合），那么应该适当建仓，因为该走势通常预示一个相对牢固的阶段性底部（当然，该规则中还隐藏着一个重要信息，即如果跌破前低后，3~5天内未能反转向上，那么继续向下概率较大，可继续减仓）。
不过也要考虑意外的变化，即指数再次破位。因此，该操作应该选择在二次低点下方设置止损。因为技术上通常认为，如果指数再次跌破二次探底低点，那么反转向上概率将大大降低（见图2）。■
战略视点
中级调整或许是一种生理现象
作者：■和讯信息首席分析师 文国庆
本周市场呈现冲高回落的走势，成交量也没有出现明显放大。在最近的7个交易日里，各个板块都轮流反弹一遍，之后出现了轮番回落的态势，而周五则是一次整体回落。
上升动能不足
从成交量来看，投资者参与操作的意愿普遍不强，反弹可以有，追涨没激情，算是这种状况的真实写照。
无论市场涨跌，大家都可以说出一批基本面理由和技术性诱因，这都是可以见仁见智的。但是不论怎么说，市场近期的上升动力不足，确实为市场所证明。
仅仅从横向比较看，中国市场所处的位置并不算高。从去年11月以来，上证指数的涨幅比印度/印尼市场低，从2008年初算起，则低于拉美、韩国，与欧洲股市大致相当。显然，这不是涨幅大小的问题。这种回落从操作周期的角度分析，也许更贴近实际一点。
调整将延续至11月中下旬
我国股市的见底回升开始于去年11月，而周边市场的全面启动则开始于今年3月，时间相差4个月，造成这种差距的主要因素是我国启动的4万亿投资计划。我国市场的上涨从去年11月算起到今年8月初，整整上涨了9个月，目前进行的调整明显是一次中级调整，那么按时间周期来看，最少也要3个半月，也就是需要到11月中下旬，才会出现下一轮的持续性上涨（见附图）。
对于中级调整形成的原因，大家的解释各有不同。长期下跌时一般可以用基本面持续恶化来解释，但中级调整的解释往往根据不太充分，我想这或许是一种生理现象。任何动物的行为都有周期性，这与动物的生理机能有关。人也是一样，紧张工作一段时间后，不但体力会明显下降，而且情绪和智力方面也会出现厌倦和恍惚症状。对机构操盘手来说，情况更是如此。从大的范围来讲，一场行情的发动就像一场巨大的时尚运动，大家有一个建立理念，推出主题和社会响应的过程，一旦全部主体宣泄完毕，就会进入一轮修整，并酝酿下一轮的时尚主题。
此前9个月的故事主题就是“流动性过剩”，到今年8月4日应该告一段落了。所以现在的市场回落和成交萎缩，应该是这个主题的完结，而新一轮行情的运作，确实需要时间和精力来准备。■
华尔街之声
投资是一场前瞻性的竞赛
作者：■本刊特约作者 李山泉（美）
转眼2009年已经过半。在这半年的时间里，无论中国还是国际资本市场都经历了一个不同凡响的阶段。虽然金融危机带给人们的问题，还不能有一个完整的权威性的答案，有些问题要在今后更长的一段时间里才能得到证明，有些问题甚至要等将来的历史学家给出答案。但对我们这些普通投资人来讲，同样有很多值得回顾、总结和研究的地方，因为它给人很多重要的启示。这是我们未来做出正确判断、适时把握投资策略的关键。这里我愿意把曾想过的问题与投资者分享。
前瞻性——制胜的关键
前瞻性是投资制胜的诀窍，但要切实做到却十分困难。无论长期投资还是短期投资，投资者能够具有前瞻性，比市场和其他竞争对手先行一步，是取得良好投资回报的关键。无论是买还是卖，都有个前瞻性问题。
当然，行家们常讲，只要是好公司，无论何时进入，都会有不错的投资回报，长期投资似乎不应该太计较前瞻性。是的，理论上听起来不错，但要在那么多的股票当中，提前预知并选到一个具备长期投资特点的股票绝非易事。即便是那些久经沙场的老手也常常抱怨，或进场太晚，或出场太早。原因很简单，在一个变化的世界里，真正具备长期投资价值的股票实在是少之又少。
另外一个原因就是，前瞻性是一个相对的概念，并不是说提前量越大越好，看得越远的人就赚钱越多。君不见那些太超前的人不仅很难从中赚钱，而且还造成了资本的巨大浪费。谁都知道替代能源具有远大的前景，但若不问青红皂白地投资这些领域，投资人是在为20年以后大发展而铺路，短时间内不可能有任何实质性建树。所以，前瞻性是个相对于投资主流而言的动态问题，不能简单地与提前量相等同。
预测准确比金币值钱得多
圣诞节总是有各式各样的聚会，华尔街也不例外。去年圣诞节,尽管有金融危机，大家情绪都不太高，但我还是答应去参加一个这样的聚会。
这是一些基金经理们为了交流看法而搞起来的聚会。除了投资黄金和贵重金属的基金经理外，还有黄金ETF的创始人参加。作为基金经理，我们所能贡献的就是说出你对未来一年的看法。规则十分简单，每个人要分别预测美国股市、债市和黄金到来年圣诞节前聚会那天的准确数值，并简短给出理由。黄金预测最接近实际水平的人便赢得一枚由黄金ETF提供的一盎司金币。既能与同行交流看法，还有可能赢得1盎司的金币。这在黄金900多美元一盎司、甚至有望超过1000美元的今天，还是有些吸引力吧！更何况其真实收获可能要大大高于它的账面价值。
记得在那个聚会上，我是惟一预测2009年美国股票市场会有不错表现的基金经理。想想看，当时美国的金融危机愈演愈烈，投资大众悲观情绪占主导地位，即使是基金经理也难免被这样的大环境所左右。当时有同行问我，什么理由得出2009年股市有较好回报的结论。我讲的十分简单：“因为2009年的股票市场，将会在缺少流动性条件下，反而被流动性所驱动”。具体来讲，金融危机虽然起源于流动性骤然凝固，但为了解决流动性缺乏，可能会产生更大的流动性过剩。各国Z*F的大规模刺激经济的计划、各国央行近乎疯狂的宽松货币政策，将是潮水般的流动性源头。
不仅如此，在上述条件下，投资人可选择的投资形式却变得几乎无所作为。想想看，当金融危机袭来，资本为了逃离风险较高的投资领域，而大量囤积现金或其它固定收益领域而试图保本的情况下，恰恰是利息率最低的时候。等那些令人恐惧的风险稍微缓解以后，又有哪个投资人愿意忍受货币市场近乎零的投资回报？又有哪个投资人愿意长期持有债券，默默承受如此低的利率，并承担着联邦利率可能突然转向的巨大风险？所以，顺理成章，股票应该是诸多投资形式当中的首选。
虽然不能指望2009年企业的业绩会有太大的改善，但2009年的股市恰恰不是靠企业利润而驱动的市场。相反，2009年的股市应该是靠流动性驱动的市场。截至今天，这样的看法似乎初步得到证明，但能不能说这是最终的胜利呢？还很难说，因为到年底还有几个月的时间，未来还有很多变数。当前对市场影响最大的变数，是给市场带来震撼的货币政策和财政政策的根本转向。
把握好下一个拐点
事实非常清楚，当股市的回报继续攀升、当金融危机的风暴逐步平息、当企业的盈利状况有了进一步的改善、当经济衰退和经济危机似乎将成为历史，继续维持宽松的货币政策和刺激性的财政政策，就变得十分滑稽可笑，其结果必然是利率的提升和财政政策的调整。
历史已经反复证明，提高利率和税收，都会成为股票市场的杀手。这不是未来会不会发生的问题，而是什么时候发生的问题。尽管能够看到这点的人不少，但准确预测其发生时间就太不容易了。正是这个原因，如果谁能够在这个预测中具有准确的前瞻性，其所获得的实际投资回报，要比那个金币的价值不知要高多少倍。
有经验的投资人都清楚，利率降低容易提高却很难。Z*F的行为也是如此，花钱上项目容易，减少预算砍项目就要难得多。同理，预算赤字时皆大欢喜，平衡预算却愁眉苦脸。因为加税或消减福利是一个极其痛苦的过程。所以，投资领域下一个重要的拐点就是各国央行和Z*F有没有能力、以多快的速度来进行政策上的转换。
宏观政策紧缩对股市和企业都不是太好的消息。人们最大的担心在于：央行能不能在较短的时间内有效地完成这种转换。谁都清楚，那么大的流动性，加上各国Z*F的几万亿元刺激计划，一旦经济开始复苏，通胀的压力将不可避免。历史反复证明，增加流动性容易，减少流动性却要难得多。无论伯南克能否连任，美联储的政策转换都会具有很大的挑战性。这个挑战性的核心是当经济开始增长的时候，美联储将以多快的速度、多大的力度适度减少流动性，在经济增长和通胀压力之间找到平衡点。
这个问题实在太复杂，以至于投资人怀疑美联储处理这个棘手问题的本领。所以，在笔者看来，未来半年到一年内，随着各国宏观政策进入一个活跃的转折期，资本市场可能会出现更大幅度的波动，而且会在熊市和牛市之间几经反复。
因为宏观政策的变动，一定是在经济增长和资本市场的互动中找到自己适当定位的。所以，股票市场的更大波动应在预料之中，投资人如能把握好这样的市场拐点，好的投资回报就是不言而喻的了。（作者系美国奥本海默基金公司董事总经理）■
探营龙虎榜
反弹中也有主力刀口舔到血
作者：■本刊特约作者 杨汀
大盘从8月初开始下跌20%后，看多看空者分歧加剧，未来进入调整阶段或反弹后能否创新高的争执开始热烈，市场游资可不管那么多，抓住两三天的行情热点，狂炒热炒，通过交易所公开信息，一些经常出现的上榜席位已经难觅踪迹，却有新的主力开始亮相，书写着自己在调整市道中的盈利模式。
国泰君安上海杨树浦路炒作精伦电子
精伦电子从8月18日开始连续上涨，所谓的借壳传闻只是主力炒作的调料，到8月26日最高涨幅达到78%，国泰君安证券上海杨树浦路营业部在8月21日时开始介入，这家主力过去上榜非常少见，是新的短线主力。也在五洲明珠、老凤祥的交易席位中上榜，位列五洲明珠8月24日、25日两天累计成交买入第一名，8月27日再度出现在买入席位第五名。老凤祥8月21日至25日的卖出席位上有这家主力的身影。这家主力没有等待着股价继续上涨享受更多的收益，反倒是选择了落袋为安。
8月21日大盘已经在急跌后开始反弹，上海杨树浦路仅仅位列精伦电子买入第三名，投入了487万元资金小量介入，下一个交易日8月24日继续涨停，这家主力开始大量介入，将前一天买入的股票多数卖出回收480万元资金的同时，又继续买入1379万元，较前一个交易日投入资金量大两倍有余，是这一天买入第一名。其后两天的8月25日、26日精伦电子股价经历了大幅震荡，交易所只公布了8月21日至25日的交易席位，从三个交易日的累计数据看，这家主力累计买入1879万元，基本是8月21日、24日两天买入之和，而卖出2000万元，可以推断是在8月25日这一天卖出了1519万元，将前一天买入的股票悉数卖光。
国元深圳中国凤凰大厦炒作康恩贝
医药股是这轮行情涨幅最低的行业之一，基本药物目录的公布为一些医药股的炒作创造了条件，康恩贝及子公司下属49个品种进入基本药物目录，股价出现连续四个涨停，第一个介入的就是国元证券深圳深南大道中国凤凰大厦营业部。
8月21日第一个涨停时，国元深圳中国凤凰大厦营业部是买入第一名，买入1398万元，8月24日开始卖出，处在卖出第一名的位置，卖出1486万元，比买入额多6%、887万元。虽然在8月21日的交易席位中只能看到买入康恩贝，但其后的数据说明，这一天这家主力还染指了其他股票：8月24日卖出三峡新材，在8月20日至8月24日的ST贤成买卖席位双向露面，24日至25日在西部资源的买卖双向席位中，8月27日再度染指医药股美罗药业。这家营业部的主力在大盘急剧下跌之后，选择了多只股票介入，资金的拉动使其价格飙升，在反弹市道中更能迷惑投资者的判断。
财通双雄四处出击
财通证券是地方性小券商，财通证券绍兴人民中路营业部、温岭东辉北路营业部等旗下营业部的凌厉操作却让市场对其不能等闲视之。2008年熊市时两家营业部频繁上榜，现在又卷土重来。
财通证券绍兴人民中路营业部介入的一般是持续上涨股票。双钱股份从8月19日至26日连续6个涨停，财通证券绍兴人民中路营业部是19日至21日的累计买入第一名，累计卖出第三名，卖出额只有买入额的三分之二，到21日还没有卖光，享受到了后续的涨停板。熊猫烟花是近期另外一只妖股，连续三天涨停远远超过大盘的反弹幅度，这家主力是在8月21日开始介入，在买入第一名的位置上抢入，8月25日有买有卖，但卖出额比买入额多23%，开始陆续卖出了。另外，8月27日美罗药业涨停，这家主力是买入第二名。
温岭东辉北路营业部则是介入其他炒家当日正在炒作股票。8月21日介入三峡新材，在第三名位置上买入，国元深圳中国凤凰大厦是当天买入第一名，是当天炒作主力；8月24日卖出精伦电子时，当天的买入第一名是国泰君安上海杨树浦路营业部，这么大的市场，几家短线主力时不时总能碰面，合谋或巧合只有他们自己知晓。但这家主力偶尔也自己单挑，8月21日在买入第一名位置上买入精伦电子时，国泰君安上海杨树浦路营业部也仅是位列买入第三名位置。8月27日通葡股份涨停，是财通证券温岭东辉北路在买入第一名的位置上强力拉高的结果。■
老帝专栏
将现月线“火车轨道”反转信号
作者：■乔尔•帝纳波利 曾星
在过去两周中，上证指数跌到黄金叠加支撑区域2794/2785点后强烈反弹243点，最高达到3004点。
大盘反弹后目前在黄金叠加支撑区域2794/2785点之上震荡徘徊。今后两周大盘可能会如何发展呢？首先让我们看一下月线图（见图1）。
在月线图上我们看到，大盘在月线上的F3=3368点和25X5前置移动平均线处遇阻后，于8月份急速下跌，走出与7月份大阳线正相反的大阴线，今天收在2860点，低于7月份开盘价2950点。如果下周一（8月31日）大盘不能够巨幅上升的话，它在月线上将会走出一个“火车轨道”方向性反转信号(注：“火车轨道”是指高位的并列大阳阴或低位的并列大阴阳的K线组合)。那样的话，大盘将会深度调整，起码会下跌到图中F5=2357点的位置。8月4日的最高点3478点将成为上证指数阶段性的顶部。下面再来看一下周线图（见图2）。
在周线图上我们看到，大盘上周在跌到高点3478点与最低点1664点之间0.382黄金分割2785点处时强烈反弹，拉出一根长下影的K线。但是，本周大盘却徘徊不前，没能继续回升，这反映出大盘的疲弱。在今后两周内大盘有两种最可能的动向：（1）再次低探2785点后继续反弹上升，向周线“面包黄油”信号目标点3204点前进（注：“面包和黄油”信号是“单重穿透”信号的一个通俗的称呼。如此命名的原因是这个信号出现的频率相对比较频繁，就像面包和黄油那么常见）。(2)跌破2785点，在周线25X5前置移动平均线附近得到支撑后反弹回升。下面让我们来看一下日线图（见图3）。
在日线图上我们可以看到，大盘在2785点之上完成了空头“面包黄油”并再次跌回3X3线之下。大盘下周如果能够再次向上穿透3X3线的话，在日线上它将走出多头“双重穿透”方向性信号，这将使它有能力向周线“面包黄油”的目标点3204点继续进发。这是我们最希望看到的。但是，届时我们需要特别注意大盘随后走出“双重穿透失败”信号的可能性。由于大盘自高点3478点急速超卖式重跌，在重要帝纳波利点位F3=2785点处又没能出现强烈迅速的反弹，大盘再创新低的可能性已大大增加。如果下周一大盘在月线上走出确认的“火车轨道”反转信号的话，它终将继续下跌，很有可能在图中标出的黄金汇聚支撑点位COP=2562点/F5=2587点处反弹回升。
总的来说，大盘疯狂飙涨的行情可以宣告结束了。在日线上已经出现方向性反转信号“双重穿透”后，大盘在月线上又即将出现“火车轨道”反转信号。如果确认的话，3478将成为阶段性的顶部，大盘的中期趋势将发生改变。■
张望股事
基经变“基惊”游资泪盈盈
作者：《红周刊》主笔 张越
酷热深圳，陡生寒意。数家基金、券商，正被杀气笼罩。深圳证监局率帐下“捕快”，奔袭当地几大机构，手机、电脑连锅拿，通通告诉我密码。江湖有言，宁可蹲大狱，别惹证监局。被证监局“监”过的人，很难在道儿上混了。前一阵子，光知道证监局刀劈游资，玩残“炒新族”，把几位大佬吓了个半死，不料刀锋忽转，对准了基金，端得是刀法诡异，神鬼莫测。
以基经那小心理素质，哪见过这等阵势，顿时人心惶惶，一小兄弟说，我们不是基经，而是“基惊”。证监局解释说，甭害怕，就是特一般的检查，例行的。可基经多“精”呀，越琢磨越不对劲，例行检查咱见过，哪会这么大动静？搞得跟逮拉登似的。
明明是飓风行动，非说得像一缕清风，个中缘由很费思量。咱往宽处想，大约是怕引发恐慌，只好显得轻描淡写吧。这就如同现在谁要看空，也得表述得和风细雨，温柔体贴。
偏有那混不吝的“大爷”，说起话来霸气十足。上周栏目提到“保爷”（保险资金），逃顶、抄底如有神助，这两天看到中国人寿财务部总经理杨征的表态，国寿就好个波段操作，咱不差钱儿，“每天几十亿进出在所难免”。
几十亿是什么概念？“７·２９”大跌那天，中国石油（６０１８５７）成交了２２个亿，工商银行（６０１３９８）成交了３５个亿，这俩大胖子摞一块儿，也才几十个亿，让“保爷”一说，轻如鸿毛。一家保险几十亿，几家合起来，岂非每天几百亿？咱现在有点理解了，为什么“保爷”老能踏准节拍，为什么这阵子整天放量震荡。
我跟一位游资圈的大哥说，你真该大哭一场。您想呀，公认的X、Z两大天王，每天东打西杀，上窜下跳，都没本事“几十亿进出”，却被长期重点监控，动辙封你的账户（本周五，北京旅游突然被关，游资重镇再遭摧残）。“保爷”号称是来稳定市场的机构投资者，居然比游资还闹腾，怎么从没听说谁来查查？
该查的不查，可查可不查的，使劲查，真查了的，倒不好意思说查了，太多事让我们晕眩的时候，还是小心为上吧。栏目看了整整一个月的调整，意犹未尽，仍是那句话，老实呆着。
民间智慧
现在手握现金的人才最幸福
作者：■主持人 吴明
民间智慧月中，栏目嘉宾一一亮相，独缺辨却，引来不少读者询问，下月中旬，辨却单剑入京，传道授业，敬请关注。
下看２６００点区域
主持人：你预期的反弹果然来了，只是看着有点弱。
若雨萧萧：反弹是很弱了，周线缺口仅仅２０点就是无法补缺，主要的原因是万科等蓝筹公司再融资，打击了市场做多热情。很难得一见，万科跌到半年线也没有反弹，仅仅用横盘代替了上涨，权重股中，只有中石油在涨价预期下，完成了对６０日线的反抽，这种以横盘代替反抽６０日线上涨行情的走势，属于形态最弱的反弹格局，我认为还能维持几个交易日就必然选择方向了。向上以突破３００４点为标志，向下以突破２８３０点为标志，从目前的成交量上分析，我认为继续寻找底部支撑的可能性更大些。政策面上，我们看到管理层融资审批按序进行，并未考虑市场实际资金压力，维稳还是停留在口头上，确实很令人费解。
本周的热点主要集中在题材股上，最典型的是军工、医药和农业三大板块，市场风格再次转向八二行情。如果说以上三大板块多少还有些投资的道理和逻辑，那么北京旅游和熊猫烟花等股票俨然间已经是20０８年的单边下跌行情中疯狂投机故事的重演，疯狂的背后，其实是反映了市场深层次的问题，难道除了这种股票，就没有好股票了？这是不是违规操纵市场的行为？这种现象很值得投资者警惕。
从周线角度看，下周５周线就要来到３０４０点区域，市场无法形成有效上攻的话，会出现新的下跌，以前我们分析过一个规律，就是离开成交密集区需要２０％的空间才能有效止跌，当时我认为应该是２６００点区域，但是在２０周线附近有强劲反抽机会，目前看，市场在２８００点附近反弹得不到成交量和权重股的有效配合，估计下跌的下一个支撑位置应该会出现在２６００点~２７００点之间，当然如果市场不出现崩跌，军工、医药和农业三大板块可以重点关注，特别是业绩优良，成长性良好、受益于医疗制度改革大背景的医药股和中药股。
主持人：好像现在都挺迷信外盘，有一种说法，大老美不跌，咱们凭什么走软？
若雨萧萧：我觉得这个问题可以分为两个方面来分析，第一就是我们的行情启动点比美国早，我们的经济振兴计划出现在20０８年的１１月，信贷政策全面放宽是在20０８年１２月以后，美国真正有效的量化宽松政策出台是20０９年３月，所以，海外市场反弹行情启动的比我们迟，存在一个时间差的问题。如果说美国人没跌，我们不应该跌，那么你如何解释美国人跌的时候我们在涨呢？比如今年的１月到３月行情。其次，美国市场目前仅仅反弹到整个跌幅的４０％，而国内市场３４７８点就已经反弹到整个跌幅的４０％了，所以从节奏和幅度上都不能同日而语，更别说国内经济与市场环境和海外的巨大差异了，海外市场有那么多迫不及待的大小非和再融资吗？
主持人：又到月底了，惊心动魄的一个月，也是让小范快乐的一个月吧。
泛舟：还有一个交易日，8月月线就会呈现在我们面前，我个人对这根月线不是很乐观，如果市场想扭转这轮下跌的颓势，或者说至少减缓下跌的速率，那么8月月线的下影线越长越好。最好在3250点之上，可能么？因为只有这样，才能确定9月或者10月指数可能还会再创新高，再乐观点看，就是一轮空中加油，这样的概率实在太低。如果没有长下影线，那么指数在月线上，就是阴包阳。这个形态，大家应该能看懂，就是头部!中期头部一旦形成，让我看向下的空间，我会先看年线之后再说。
主持人：那下周怎么办，跟你一起“范跑跑”？
泛舟：很简单，能上去我们就减仓，如果运气好补缺口，建议重仓者至少减三分之二，如果运气再好点，指数上3170的颈线位，请您务必清仓！！！下周开始指数不守了，继续下探，我告诉大家你们反而别急，短线机会来了，如果再下去，那么针对3478点以来的B浪反弹就要展开了，征兆就是：第一，缩量；第二，必须新低，或者打穿120日均线，然后这次的3050点左右的缺口就会成为B浪反弹的目标。总结一下，下周上去我们撤，下去新低缩量我们买，等到B浪反弹后我们再撤，投机的大忌就是被套住，切记切记，现在只有手握现金的人才最幸福。
有行情就有资金
主持人：上周安民说到的医药指数，还算给面子。
刘安民：上证医药指数创下了新高，表明300医药指数按照技术量度在走；海外市场屡创新高，所以我的观点基本不变。现在我将从宏观经济的角度来谈自己的想法，首先谈物价。大家看看这两年来的CPI和PPI走势图，我们可以得出几个结论：
第一个结论，CPI和PPI至今还没有探明底部，特别是PPI。它们的底都还没有探明白，很多官员和学者却在奢谈通胀，这是想当然，看不到问题的实质。
第二个结论，央行的货币政策，前年对通胀没有控制作用，现在说它影响通胀也是不智。2008年2月CPI见8.7%的高点,8月PPI为10.1%。那时央行第N次提高了存款准备金率和银行利率，但CPI和PPI照样往上蹿。
第三个结论，本轮国际商品市场大反弹和银行大幅投放货币双管齐下，中国物价连续走低，原因在于国内市场供过于求。国际需求大降，国内企业拼命为争夺国内市场打仗，导致物价特别是PPI下降得很快，PPI一年降了17.3%。
主持人：太深奥了，咱们结合市场吧。
刘安民：我不同意A股大涨主要是因为银行贷款流入的说法。这是站不住脚的。原因是：其一，A股市场从来都是有行情就有资金，去年的巨幅下跌，为今年的大幅反弹准备了行情，因此也就不愁资金。有些银行贷款可能进入了股市，但不会有大家想象得那么严重。其二，中国宏观经济的基本面是全球最好的，上轮下跌A股跌幅巨大，那么中国股市如果全球涨幅第一，就很正常。但到目前为止，A股的涨幅有两个算法，算到最高点3478点，涨108.9%,这在全球本轮反弹中位居第7。如果算到本周四收盘，A股的涨幅全球排第18位。如果A股主要是由银行贷款炒起来的，那么国际上涨幅超过A股的，特别是前六名的指数，它们经济的基本面不如中国，它们的股指炒得比A股高，那么它们是不是主要由银行贷款炒起来的呢？显然不是。这同时证明了一个事实，本轮A股的反弹，是全球资本市场大反弹的一部分。它的涨幅并不特别突出。三是A股的相对涨幅并不大，相对于6124点到1664点的下跌，全球股指的反弹幅度都在40%左右，A股亦是如此。四是国际期货市场的涨幅大于A股，但它们也不是主要由贷款炒起来的。■
百家说市
下周以蓄势为主基调
作者：■君赢投资 王伟臣
2500~2700点是底部区域
在经历了腥风血雨的八月后，市场在下周二将会步入9月的交易，指数如何运行，后市如何发展？
从大的方向判断，牛市的趋势不会更改，市场继续向上推进的趋势没有改变，这是一个基本定论，8月市场的暴跌不过是一个洗盘性的调整。
从最近1~3个月的走势分析，指数在3000~4000点之间维持一个动态平衡，是一个2009年走势的基本框架，指数为什么不能冲破4000点到达一个更高的位置，主要是实体经济的发展需要一个时间，过快的资本市场发展速度只能引来快速的下跌调整，但指数也不会在3000点以下徘徊太长时间，毕竟经济回暖的趋势已经开始，这是支持股市不会出现深跌的基本因素。
在这个思路下，指望股市再行跌至金融危机的2300点以下，几无可能！当然市场的主流资金会打出提前量，可以讲，2500~2700点是今年9~12月份的底部区域。
从技术形态分析，指数在2761点见到低点后，目前已经展开一个整理上攻的形态，后市首先冲击的目标就是3000点。
投资者的操作策略是继续以持仓为主，少量资金可以认购部分新股。中线投资者以不乱动为主，短线投资者可适当在市场出现较大涨幅时，短线卖出，相反也要敢于在下跌中买回来！
下周的基本走势笔者认为首先是指数在2850点附近将会止跌回稳，技术型态出现一个15度角的上行轨道，指数在进二退一中逐步向3000点的关口发起冲击，下周以蓄势为主基调，操作上继续关注权重蓝筹等有一定业绩支持的绩优股！■
重心在下移
作者：■江苏天鼎
长线资金在离场
从本周盘面来看，多头一度掌握了市场的主动权，尤其是本周二、三，主要体现在两点，一是多头较为成功地实现热点的切换，即从金融、地产股切换至中小市值品种，尤其是一些题材较为乐观的品种，比如说双钱股份、康恩贝、道博股份和精伦电子等个股的持续涨停，昭示着多头较佳的控盘能力。二是个股涨停板家数迅速膨胀，这也从一个侧面折射出短线多头的做多能量已充分激发出来，因此，多头一度再接再厉，在本周四冲击3000点的整数关口。
但可惜的是，热点切换的背后其实折射出市场长线资金离场的信息，尤其是地产股的代表万科A、银行股的代表招商银行等品种均出现了下降通道且在本周五再创新低的K线组合，而此类个股一直是基金等长线资金关注的品种，所以，此类个股的不振其实反映出长线资金对大盘的长线走势产生了一定的分歧，部分谨慎者选择了离场。如此就使得大盘在本周末的做空能量有所聚集，并削弱了多头对小市值品种的做多预期，故大盘出现了重心下移的趋势。
这些长线资金离场的动因表现在两个方面：一是半年报显示出部分个股的业绩低于预期，尤其是银行股的拨备比例的开始减少、不良贷款率的增多等信息均折射出银行股的估值优势面临挑战。二是经济增长的引擎力量产生了一定的变化，主要是固定资产投资驱动力有所削弱，而出口有所复苏，这对于固定资产投资相关产业链的个股自然会形成一定的压力，比如说银行、工程机械、地产等，这些个股恰恰就是本周A股市场走低的诱因。而出口复苏所带来的相关个股在本周有着一定的活跃态势。尤其是电子信息股等品种。只是目前我国投资是经济的强劲增长引擎，如果投资驱动力有所削弱，不仅仅会加大主流资金对经济增长前景的担忧，而且还会使得相关产业链的个股估值重心下移，这是一个相当长的周期，既然如此，不排除市场进入到中线调整格局的可能性，也就是说，大盘在近期虽然不知道有多弱，但可以推测的是上证指数3000点或成近期的高寒区域。
在操作中，一方面建议投资者减持仓位，尽可能地对金融地产股等投资主线的相关产业链品种予以减持；另一方面则可以根据经济增长引擎的力量对比中寻找新的投资机会，尤其是汽车产业链、出口复苏等受益概念股，故轮胎股在经过大幅调整后仍可持有，而出口复苏的相关电子产业股也可跟踪，生益科技、法拉电子等品种可跟踪。而横店东磁、传化股份、葛洲坝、卧龙电气等估值优势明显且公司基本面较为扎实的品种也可跟踪。■
关注见底信号
作者：■常人
静待底部确认后买入
笔者曾在7月底的文章中提到了8月份的这轮调整，当时将该轮调整定性为“牛市中的阶段性调整”，截止到目前，该观点依然成立，无任何改变。我一向不提前预计调整的幅度有多大，因为多年的经验告诉我，几乎每一次较大规模的下跌，投资者都是远远没有估计到其下跌的幅度会如此巨大。这一次也不例外。所以一旦确认了下跌行情，不计成本的抛出是最明智的做法，千万不要幻想着等反弹再抛的念头，否则你会越陷越深。
在经典的人类行为学理论中，有一个名词叫“三维认知”，这是形容人类的。还有一个名词叫“二维认知”，是用来形容动物的。打个比方：当你不小心陷入了一片沼泽中，刚开始还是一只脚陷进去，有着“三维认知”的人类就会产生侥幸心理，将第二只脚也踏进试探情况，结果往往是身陷沼泽不能自拔。但若是一只大型动物同样一只脚陷入了沼泽后，它们会像条件反射一样，不加任何思索的将脚拔出，脱离了危险。股市投资何尝不是如此呢？索罗斯的反身术理论归根结底不就是让投资者迅速地承认并改正错误吗？所以，投资者要分清楚调整的性质以及尽快的承认并改正错误。
目前来看，经过二成多的下跌，笔者认为，阶段性调整似乎已经接近尾声了，估计下周便可见到底部。实际上，上证指数2761点，继续向下的空间是非常有限的，若下周市场能够收出一根中阳周K线或十字星线的话，底部便可以得到确认。投资者当前的主要任务是选择好的股票，静待底部正式确认后买入。■
盘整仍是主基调
作者：■大摩投资 徐胜治
如何在徘徊的市场中操作
近两周，指数在下行途中构筑了一个小型震荡平台，从技术角度看，这样的量价配合并不能完全确认行情的企稳及反弹的空间。首先，短线震荡中每一次盘中反弹都缺乏足够的量能支持；其次，由于指标类股的盘弱，短线热点也缺乏连续表现的潜力。
对于绝大部分投资者来说，目前最关心的问题有三个：一是如何才能确认大盘企稳；二是目前的指数会怎样运行；三是如今的市场应该怎么操作？
很明显，目前股指的走势并不稳定，盘中并没有明显热点的支撑，虽然来回震荡幅度较大，但尚无成规模的接盘资金出现。观察量价配合可以发现，多数时间指数仍然在下跌波段中出现成交量的峰值，说明投资者仍是在跟随走势操作，每一次下跌都引起筹码的松动而非有意识的回补。这种迹象不改变，将无法确认大盘真正的企稳。
需要观察的另一个重要信号是银行、能源、地产等指标股的表现，代表性的个股如中国石油、工商银行、万科A等。这一段时间先后有装备制造、农业、航天技术、黄金等板块在盘中形成了短线的热点行情，但由于整体量能的缺乏、指数核心品种的疲软，个股热点很难扩散与持续，这是操作中需要注意的特征。
从技术角度观察，考虑到市场内外的环境，目前股指确实运行在一个上下两难的区间内，3000点上方有比较明显的短线压力，而短期技术支撑在半年线附近，预计指数还会在此区域震荡一段时间，徘徊盘整是主基调。
操作上建议，虽然谈整体企稳反弹为时尚早，但接近半年线位置不建议做空。但这并不意味着目前的行情具备很大的潜力，实际上在3000点上方市场中大部分个股的换手接近百分之百，冲高回落之后形成的技术压力非常明显，没有足够的、压倒性的量能支持，目前的股指很难形成连续向上突破的反弹，3000点到60日均线一带就是一个波段操作的减仓位置。
指数处于一种短线徘徊的状态，如果以目前位置为支撑，那么调整的空间并不充分，则重新蓄势需要的时间会更长。观察市场首先跟踪量能的变化，其次跟踪指标类个股的走势，它们的企稳才是指数重新趋于稳定的前提。
股市有维持稳定的需求，但对于参与市场的主力资金而言，所考虑的不仅仅是如何推动市场，还要考虑资金如何反身而退的后续问题。所以在短时间内，目前的调整震荡还很不充分，需要一个周期的重新蓄势等待。随后出现的反弹才会有力度，这个位置可能落在2600点附近。■
IPO观察
错失解套良机凸显大公司之短
作者：■胡东辉
从去年10月开始的这波翻倍牛市行情到今年8月4日戛然而止。回首这波牛市行情，有一个奇特的现象值得关注，一些中小投资者先知先觉成为大赢家，而包括基金在内的一些机构投资者却后知后觉，他们在去年底、今年初的大盘底部区域大肆减仓，又在2500点以后大举建仓增持，以至于到大盘转势时几乎是满仓持股。
表面上看，行情在上升到2500点以后加速上扬，这些机构投资者成为赢家，但实际上却根本无法兑现盈利，以致当大盘转势以后只能眼睁睁地看着账面浮盈被迅速抹去，甚至被套牢，比如一些原本被深套在海通证券定向增发中的大公司错失解套良机，凸显大公司之短。人们常常将机构投资者比喻为强者，而将中小投资者比喻为弱者，现在看来也不尽然。
解套机会稍纵即逝
在海通证券的高价增发中，雅戈尔和上海电力成为最受关注的套牢者。当年这两家公司分别豪掷35.88亿元和28.06亿元申购成功，岂料天有不测风云，等到禁售期满时却不幸被套牢，股价最低时市值损失分别超过18亿元和14亿元。根据当时的市况来看，解套将遥遥无期。正因为如此，雅戈尔高薪聘请了专业投资经理来运作所持股权，而上海电力则选择了坚守。
谁也没有想到，在今年这波大行情中，海通证券股价回升强劲，只用了8个月的时间就将这些套牢者全部解放了。从7月6日开始，海通证券有长达1个月的时间股价超过其除权后的增发价17.94元，即使在“7·29”暴跌后，仍有8个交易日股价超过增发价。然而令人遗憾的是，上海电力却错失了这次机会，再度被深度套牢，市值损失又达到6亿元。
从公开信息看，虽然上海电力持有的海通证券因为没有超过5%而无需披露买卖信息，但由于上海电力在海通证券上的投资金额高达28亿元，属于重大投资项目，作为上海电力自身来说，如果减持以至清仓海通证券，那是需要公告披露的。就像民生银行持有的海通证券也没有超过5%，但当民生银行清仓海通证券后还是及时披露了。因此，几乎可以肯定，上海电力并未减持海通证券，为什么会这样？主要原因恐怕还在于上海电力是国有上市公司，关键时刻决策程序复杂，同时由于资金成本也很高，持股这么长时间，总还想有点盈利，稍有犹豫，解套机会稍纵即逝。
雅戈尔是民营上市公司，机制灵活。从公开信息看，其在海通证券中进进出出相当频繁，一开始显然走错了方向，在底部割肉减持，所幸在去年底又及时回补，到今年3月底前又大幅减持。如此频繁操作估计也没有占到什么便宜，基本上是在白忙乎。这也就是说，专业投资经理也并没有化腐朽为神奇的本事，只是没有被动死守。这里存在一个悖论，上海电力选择死守，终于等来了解套机会，但死守也让其错失解套机会；雅戈尔频繁操作，却也没有把握好时机，殊途同归。
大公司并非天然强者
股市就是这样，很多从结果来看很简单的事情，但由于整个过程充满不确定性，因此操作起来却很不简单。原来看上海电力几年内都不可能解套，所以才有雅戈尔的频繁波段操作以试图提前解套，岂料A股市场仍然很疯狂，在8个月的时间里就创造出解套奇迹。
上海电力的套牢之痛是刻骨铭心的，按理解套之后没有任何理由再流连忘返，但大公司也有其所短，一方面固然受累于决策程序繁复，另一方面也是因为对大盘趋势的判断失误。当大盘冲破3200点以后，很多基金经理已经看高4000点至4500点了，上海电力可能也有此幻想而没有果断出货套现。这个弱点其实跟中小投资者一样，大公司并没有人们想象中的大智慧，也并非不可战胜。
大公司与中小投资者博弈，并不是天然的强者，大公司也是由人操作的，中小投资者所具有的弱点，大公司也会有，所不同的是大公司有足够大的资金实力，耗得起，守得住。但是大公司也有船大调头难的麻烦，一旦犯了错误往往损失惨重。在今年这波大行情中，当不少投资者盈利可观时，上海电力在海通证券上才刚刚解套，这自然让其难以接受，因此上海电力会错失解套良机也不难理解。
其实，犯错的不单单是上海电力，只是上海电力在明处，特别显眼，还有很多躲在暗处的大公司也在犯着同样的错误，因此中小投资者大可不必妄自菲薄。■
[ 本帖最后由 重阳 于 2009-8-30 13:40 编辑 ] | 
发表于 2009-8-30 13:01
提升卡
变色卡
千斤顶
