新股发行：中国建筑发行PE超48倍 证监会要求释疑

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新股发行：中国建筑发行PE超48倍 证监会要求释疑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：ytqdl 浏览：2490 回复：8

中国建筑发行PE超48倍 证监会要求释疑

　　经济观察网 记者 黄利明 7月20日，中国建筑120亿A股发行确定的价格区间为3.96元/股-4.18元/股，对应的2008 年的市盈率水平为：48.59 倍至51.29 倍。这一倍数既高于主板IPO 重启第一股成渝高速的20倍发行市盈率，甚至高于中小板桂林三金（002275行情,爱股,资金）、万马电缆（002276行情,爱股,资金）、家润多（002277行情,爱股,资金）等31倍左右的发行市盈率。

　　记者通过巨灵信息数据统计显示，48.59倍以上的发行市盈率位列8年来A股上市公司发行市盈率排名第四位。前三者为中国远洋（601919行情,爱股,资金）、中国人寿（601628行情,爱股,资金）、中国平安（601318行情,爱股,资金），分别为98.67、97.8、76.18 。值得一提的是，中国远洋与中国人寿保荐人均有中金公司身影。

　　此前，保荐商中金公司给出的价格区间在3.39元-4.25元。中国建筑对这一价格区间的评价是“保守、实在”。

　　但由于中国建筑发行市盈率相对偏高，因此中国证监会予以关注，并要求发行人和主承销商进一步对定价作出说明，充分披露定价信息，增加定价信息透明度。

　　就此，中金与中国建筑表示，本次发行价格区间的市盈率水平较可比公司有一定溢价，这主要是由于2008 年发行人利润受国际金融危机、雪灾、地震和奥运会期间停工等特殊因素影响较大；而随着2009 年以来宏观经济形势和发行人各项业务环境的回暖，其营业收入和净利润均恢复正常增长，更能反映发行人未来的发展态势。网下机构投资者普遍认为发行人的建筑和房地产业务在未来将有较好的成长性，配售对象参与本次发行申购的热情较高。

　　据记者了解，中国建筑从路演到询价，房地产领域未来的扩张都是其推销的重点，也是投资者关注的焦点。

　　在北京举行的第一场路演中，数家机构均就此表示了浓厚的兴趣。而中国建筑董事长孙文杰也一再表示，未来房地产业务将是其发展的重点，其利润贡献也计划达到60％。

　　事实上，由于最近一段时期房地产复苏甚至强势上涨的势头凸显，A股房地产板块也是持续飙涨，带动了整体估值的跃升。中国建筑的发行刚好搭上这班顺风车，成为机构热捧的对象。同时，此前由于部分大机构出价相对偏低而失手桂林三金的申购，面对中国建筑如此的大盘股，机构因此更为谨慎。

　　一位参与路演的人士向记者表示，正是由于市场的情绪高涨，而且又搭上房地产的概念，使得中国建筑的发行市盈率不会低。

　　据介绍，本次初步询价**有565 家配售对象提交了对中国建筑的初步询价有效报价，对应的累计认购股数为1998 亿股，为本次网下初始发行规模的41.6 倍。配售对象报价集中在4.2-4.3 元/股，所有配售对象报价区间上限的平均值为4.32 元/股，中值为4.25 元/股。

　　在价格区间下限3.96 元入围的配售对象家数为531 家，对应的累计认购股数为1696 亿股，为本次网下初始发行规模的35.3 倍。在价格区间上限4.18 元对应的累计认购股数为1364 亿股，为本次网下初始发行规模的28.4 倍。

　　对于本次发行，发行方与中金公司特别提醒，由于目前新的发行体制改革刚刚实施，市场约束机制不太健全，买方约束力仍旧较弱，本次发行有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，了解股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。

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价格区间确定3.96～4.18元 中国建筑网下发行今启动

　　本报讯 中国建筑股份有限公司首次公开发行A股价格区间今日揭晓，公司和保荐人中国国际金融公司根据初步询价情况并综合考虑中国建筑的行业地位、核心竞争力、未来发展、可比公司估值水平及当前市场情况，最终确定本次发行的价格区间为3.96元/股－4.18元/股，中国建筑的估值吸引力凸现。

　　中国建筑本次发行采用网下向询价对象询价配售和网上资金申购发行相结合的方式，发行数量不超过120亿股。其中，网下发行不超过48亿股，约占本次发行数量的40％（回拨机制启动前）；其余部分向网上发行，约占本次发行数量的60％（回拨机制启动前）。网下发行的申购时间为2009年7月21日至2009年7月22日9:30－15:00时。网上发行的申购日为2009年7月22日。公司申购简称为“中建申购”，申购代码为“780668”。

　　针对公司的定价区间，公司董事长孙文杰表示会尊重市场报价，但是最终的定价希望尽可能合理偏低，从而保证投资者都有不错的收益。

　　作为中国乃至全球最优秀的建筑房地产综合企业，并在全球范围内具备较强的影响力，公司未来几年的发展将持续向好，公司的定价状况充分反映了公司的投资价值，目前的发行定价区间为二级市场股价走势预留了一定空间。（证券日报）

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中国建筑明日申购价4.18元 中签率有望超3％

　　IPO(新股首次公开发行)重新开闸以来的首家超级大盘股——中国建筑昨晚公布了3.96-4.18元的发行区间。中国建筑明天将进行网上申购,申购价格为其发行价格上限4.18元,静态市盈率为27.86倍。

　　机构推算,估计中国建筑的网上中签率在1.83％～2.06％之间。

　　分析人士预计,中国建筑的网上申购户数很可能创历史新高,达到500万-600万户。新发行制度对网上申购设置了上限,网上申购户数大幅增加,新体制下三单小盘股网上平均申购户数为262万户,成渝高速网上申购户数更是高达398万户,均显著超越以往水平。假定中国建筑网上发行平均每户申购资金是30万元,则网上申购资金总量约15000亿-16000亿元。

　　据此测算,中国建筑网上发行中签率约为1.83％至2.06％之间。

　　根据公告,中国建筑本次网下发行不超过48亿股,约占本次发行数量的40％(回拨机制启动前);其余部分向网上发行,约占本次发行数量的60％(回拨机制启动前)。

　　网下发行的申购时间为7月21日至7月22日9:30－15:00时。

　　网上发行的申购日为2009年7月22日。公司申购简称为“中建申购”,申购代码为“780668”。(东方早报)

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中国建筑预计冻结资金1.6万亿

　　IPO重启后首只大盘股中国建筑今天将于1400－1800点进行网上路演，明天进行网上申购。据估计，此次“巨无霸”发行可能冻结市场资金达到1．6万亿。不过市场人士认为对A股的资金影响不会太大，预期中国建筑将成为市场的重要龙头股，长线绝对看好。

　　今天四个网同时“开演”

　　据中国建筑公告，今天1400－1800发行人和保荐人（主承销商）中国国际金融有限公司将就本次发行举行网上路演，投资者可登录全景网、中国证券网、中证网、人民网进行关注。

　　今天还是网下发行起始日，明天则为网上资金申购日，23日将确定发行价格，确定是否启动回拨机制和网上申购配号，定价、网下发行结果及网上中签率将在24日公布。据公告，本次发行总量为不超过120亿股。其中，回拨机制启动前，网下发行数量不超过48亿股，约占本次发行规模的40％；网上发行数量不超过72亿股，约占本次发行规模的60％。

　　吸金预计达到1．6万亿

　　“1．6万亿”，这是业内对中国建筑可能冻结资金作出的估计。具体的估算是这样的：预计发行价为4元左右，相比四川成渝398．44万个网上申购的有效账户数，中国建筑发行价低，发行规模大，估计会吸引更多的投资都参与网上申购，所以有效账户数估计在400万户至500万户间。不过，由于机构预计网下申购中签率会低于网上，将会有部分机构网上资金转战网上申购，所以预测网上将会冻结9000亿元，网下则会冻结7000亿元，共16000亿。总量将是四川成渝的三倍多，是昨天两市成交量的近五倍。

　　但有业内人士向记者表示，网上申购400万－500万户的估计可能还是保守了一点，因为只发行了3．75亿股的四川成渝都已经吸引了近400万户，何况中国建筑网上要发行72亿股。而且由于前几个新股涨幅不俗，中国建筑对一般投资者的吸引力将会非常大。

　　中国建筑对市场资金的吸引可能会创下本年度之最，普遍认为这是对流动性一次考验。但市场人士预期，即使影响也会是短期的，因为目前市场气氛非常狂热，几乎每天创新高。

　　这位人士表示：“当时中石油冻结了3．3万亿，也没有造成多大影响，何况当时每天成交额只有现在的一半左右。”

　　地产航母后市看好

　　对于中国建筑上市以后的走势，各机构纷纷表示乐观。从机构的研究报告题目就可见一斑。安信证券的报告题目是“建筑龙头地产精英”，华泰证券分析称“房建龙头起航”，国泰君安称其为“中国最大建筑房地产综合企业集团”，等等，充满溢美之词。

　　安信证券陶学明认为，中国建筑房建业务明显受益于房地产投资升温和宏观经济回暖。另外还将尽享基建投资获益，未来基建工程业务将是公司的发展重点之一。而房地产是公司盈利能力最强的部门，利润贡献快速增长。截至2009年6月底，旗下中国海外在内地、香港共22个城市和地区拥有土地储备超过2373万平方米，其中，权益部分为2122万平方米，可满足未来四至五年保持盈利每年20％以上增长的开发需要。

　　对于中国建筑的上市价，目前机构开出的最高价为6．65元。有长期从事私募的市场人士向记者表示，如果是这个价，他将“有多少吃多少。”他认为，撇除中国建筑良好的发展前景不谈，对这个股应该有“龙头溢价”，下半年房地产将会是最大的热点，而中国建筑会成为最重要的龙头股，“大家可以参考一下2006年保利地产上市后的走势。” （深圳特区报）

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机构预测中国建筑上市合理股价为5.25~6.65元

　　□ 本报记者 吴 敏

　　IPO重启后，超级大盘股中国建筑今日刊登了发行价格区间，经过多轮一对一询价后，最终确定的价格区间为3.96元/股－4.18元/股。今日14:00-18:00点，中国建筑将进行网上路演。

　　融资大鳄

　　但不会改变大盘向上趋势

　　中国建筑总发行股份120亿股，拟融资400多亿的规模，很可能成为A股市场甚至是亚洲地区今年年内融资额度最高的新股。那么如此大量的资金将被冻结，市场对此将会有什么样的反应呢？

　　回顾A股历史，与中国建筑融资规模接近的有三只大盘股：建设银行（601939行情,爱股,资金）、中国神华（601088行情,爱股,资金）和中国石油（601857行情,爱股,资金）。

　　2007年9月17日，募资金额超过500亿的建设银行网上发行。此前3个交易日大盘连续上涨，收出3根阳线。9月17日当天，大盘上涨2.06％。发行完毕后，大盘出现了两个交易日的震荡走势。

　　2007年9月25日，募资超过600亿元的中国神华网上发行，当日大盘下跌1.08％。该股发行前后大盘走势都以震荡为主，9月26日缩量下跌。不过申购资金解冻前一天，大盘发起了上轮牛市的最后一次上攻，随后连续几个跳空高开，直接冲到6124.04点的历史最高位。

　　2007年10月26日发行的中国石油募资高达600多亿元。在网上申购前，大盘大跌4.8％，且当日成交量有所放大，二级市场资金撤离明显。但中国石油发行完毕后，大盘又出现连续四个交易日上涨，其中收出三根阳线。

　　但是，今非昔比，中国建筑的发行正值中国股市的融资功能逐渐恢复之中，与前三只股票的发行环境是完全不一样的。某著名私募人士也认为，市场可能会加剧震荡，但是发行节奏不会改变市场的长期趋势，大盘向上的方向不会改变。

　　中签率或将高于已发行新股

　　由于机构对于中国建筑的询价区间普遍在3.4元~4.3元/股，即4元左右，较低的申购价和中国建筑的发行大量的股数或能吸引更多的中小投资者参与申购，分析人士指出，中国建筑的网上申购中签率或将高于其他新股。

　　如果将申购账户数量和每户打新资金都取上述预测的平均值，那么中国建筑的网上申购资金或将为6750亿元。

　　但这个数据仅是对中小投资者的预测。若中国建筑发行价在4元/股左右，按其网上发行方案，72亿股即融资288亿元，这样一来，6750亿元申购资金的网上中签率将高达4.27％。但是分析人士指出，网上申购的股份没有3个月的锁定期，破发的风险极小，因此不排除部分机构放弃网下配售转战网上申购。所以，实际申购中国建筑的网上资金可能不止6750亿元。

　　机构预测

　　上市后股价可达5.25~6.65元

　　据保荐人中金公司相关负责人透露，在完成发行程序后，中国建筑预计将于29日挂牌上市。

　　对于市场最为关心的合理投资价值区间，保荐人中金公司认为，将在3.39元~4.25元之间，2009年动态市盈率为22.5~28.3倍。

　　中金公司预计，中国建筑2009年、2010年净利润分别为45.1亿和58.1亿元，2008至2010年净利润复合增长率达45.4％。

　　但在中国建筑高管看来，上述估值及盈利预测都是偏于保守的，预计上市后破发的可能性几乎没有。

　　上海证券甚至预计，中国建筑上市首日，股价可望达到5.25~6.65元。（证券日报）

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中国建筑董事长：发行价合理偏低 未来将稳步上升
2009年07月21日 14:23 来源： 金融界网站
　　金融界网站7月21日讯 中国建筑今日举行网上路演，以下为路演内容摘要：

　　中国建筑董事长：发行价合理偏低 未来走势将稳步上升

当有投资者问到公司发行市盈率偏高，未来会否跌破发行价的问题时，董事长孙文杰表示，公司在确定本次发行价格区间时采用了“尊重市场报价、定价合理偏低”原则，已充分考虑了投资者的利益。

同时，鉴于“中国建筑”良好的基本面和发展前景，“中国建筑”的管理团队从对投资者利益负责的高度出发，合理偏低地确定了发行价。鉴于整体向好的资本市场环境和未来一级市场优质蓝筹大盘股供给的稀缺性等基本因素，管理层充分相信公司在未来相当长的一段时间将是一个健康、良好、稳步上升的走势。

孙文杰认为，一家企业的股价高低和未来走势，首先取决于市场，目前我国市场环境和2007年下半年市场过热情况有本质区别，无论是国民经济还是资本市场，近期都不会出现象2008年那样的大幅度调整。

此外，从一级市场的供给看，A股市场已经历了一年多没有大盘蓝筹股发行的枯雨期，“中国建筑”这一市场期待己久的大盘蓝筹股IPO，对广大投资者而言无异于一场适逢其时的甘霖。再向后看，未来相当长的一段时期也不会出现和“中国建筑”相当规模的发行。可见，目前的资本市场环境，与2007年下半年大盘股密集发行时的市场环境完全不同。

从企业基本面来看，衡量“中国建筑”股价的一个要素，是看房地产板块，主要是“中国海外”的价值，按7月17日其控有二家上市公司688和3311的市值计算，“中国建筑”占有其市值685亿元。此外，截至2008年底，公司的优质土地储备已达到3427万平米，这就是房地产板块的潜在价值。

手握3317亿合约 股价抗跌能力强

另一个要素是看建筑板块，截止2008年底，公司在手合约为3317亿。国家陆续出台了4万亿投资等计划，使得“中国建筑”未来几年的快速发展有了更强大的支撑。因此，孙文杰表示，自己相信“中国建筑”股票的抗跌能力会很强。

中金公司：中国建筑不会成为中石油第二

“中国建筑不会成为中石油第二！”中金公司投资银行部执行总经理戚克栴在路演上表示。

戚克栴称，因为这些潜在的风险因素已经在此次发行中得到了全面、细致、精心的分析及应对策划。我们相信，天道酬勤，这些潜在问题及风险，都会得到有效的应对！

　　上市后新老股东共享32亿未分配利润

　　中国建筑董事长孙文杰今日在网上路演时表示，中建股份合并报表上未分配利润约32亿元，将由上市后公司的新老股东共享。

　　孙文杰表示，公司旗下的中建国际(03311.HK)和中国海外发展(00688.HK)多年来一直坚持高派息政策，派息比例曾高达40％。近年，由于投资项目的回报率高，股东对688未来发展充满信心，同意将更多的盈余资金来支持企业的发展，导致688的分红派息率有所降低。

未来拟按照20%-30%的分红派息率进行利润分配

当有投资者问到中国建筑上市后的分红问题时，董事长孙文杰表示，公司十分注重股东回报，在不影响业务发展资金需求的前提下会充分、合理地考虑股东分红。公司拟按照20%—30%的分红派息率进行利润分配。

募集资金主要用于6个项目

首先让我们一起了解一下中国建筑股份有限公司新股发行的基本情况：中国建筑股份有限公司本次拟发行不超过120 亿股A 股，占本次发行后总股本的比例不超过40％。本次发行将采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式进行。本次发行价格区间为3.96 元/股-4.18 元/股（含上限和下限），由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（4.18 元/股）进行申购。如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分将于2009 年7 月27 日（T+3日）与未中签的网上申购款同时退还给网上申购投资者。

中国建筑股份有限公司本次募集资金主要用于以下6个项目。让我们来具体了解一下。

1、 投资约85 亿元 用于重大工程承包项目的流动资金；

2、 投资约80 亿元 用于普通住宅类房地产开发项目；

3、 投资约70 亿元 用于购置施工机械设备；

4、 投资约104 亿元 用于基础设施投资项；

5、 投资约6 亿元 用于钢结构加工基地项目；

6、 投资约60 亿元 用于补充公司流动资金。

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中金公司打包票：中国建筑不会成为中石油第二
2009年07月21日 18:17 来源： 金融界网站

　　“中国建筑不会成为中石油第二！”中金公司投资银行部执行总经理戚克栴在路演上表示。

　　戚克栴称，因为这些潜在的风险因素已经在此次发行中得到了全面、细致、精心的分析及应对策划。我们相信，天道酬勤，这些潜在问题及风险，都会得到有效的应对！

　　戚克栴称，中国建筑受益于中国建筑行业及房地产行业的良好发展前景，企业的行业龙头地位，及公司长期积累的独特行业经验，将拥有良好的盈利前景，因此，从未来的盈利对应的市盈率来看，中国建筑的市盈率是合理的。

　　不过，戚克栴还提醒，作为一个在海内外资本市场均有多年从业经验的专业人员，我必须提醒投资者在任何时候都意识到投资可能面临的风险。

　　以下是实录：

　　提问：公司是否会成为中石油第二？

　　中国国际金融有限公司戚克栴: 不会。因为这些潜在的风险因素已经在此次发行中得到了了全面、细致、精心的分析及应对策划。我们相信，天道酬勤，这些潜在问题及风险，都会得到有效的应对！谢谢！

　　提问：中国建筑上市对股指影响到底有多大？

　　中国国际金融有限公司戚克栴：根据相关的规定，在上市后，第十一个交易日，上市公司将被加入上证综指。而上证综指以上市公司的国内总市值为权重。根据上述规则，即可测算对指数的影响了。谢谢！

　　提问：您预计本次网上发行的中签率是多少？

　　中国国际金融有限公司戚克栴：要根据届时网上及网下的申购情况，方可最终确定。目前，尚无法预测，我们希望大家积极认购。

　　提问：本次“中国建筑”价格区间对应的08年全面摊薄后市盈率为何高达48.6倍-51.3倍？

　　中国国际金融有限公司戚克栴：投资者购买的是企业的未来，即未来的盈利潜力与增长。因为，历史的盈利再高，也不属于现在进来的投资者。中国建筑受益于中国建筑行业及房地产行业的良好发展前景，企业的行业龙头地位，及公司长期积累的独特行业经验，将拥有良好的盈利前景，因此，从未来的盈利对应的市盈率来看，中国建筑的市盈率是合理的。同时，也希望投资者本着长期价值投资的理念，成为长期的投资者。

　　提问：有的机构成中国建筑发行PE超48倍，面临上市即破发的可能，你如何看？

　　中国国际金融有限公司戚克栴：任何股票在任何时候都有可能不同走向。所以，作为一个在海内外资本市场均有多年从业经验的专业人员，我必须提醒投资者在任何时候都意识到投资可能面临的风险。
（责任编辑：张亚伦）

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中国建筑确定发行价格区间
时间：2009年07月21日 来源：证券时报·时报在线
　　本报讯 中国建筑(---,0.00,0.00%)首次公开发行A股价格区间今日揭晓，最终确定为3.96元－4.18元/股。

　　根据公告，本次发行采用网下向询价对象询价配售和网上资金申购发行相结合的方式，发行数量不超过120亿股，其中网下发行不超过48亿股，约占本次发行数量的40%（回拨机制启动前）；其余部分向网上发行，约占本次发行数量的60%（回拨机制启动前）。假设中国建筑以最高价定价发行，本次最多募集资金约501.6亿。

　　中国建筑网下发行的申购时间为7月21日至7月22日，网上发行的申购日为7月22日，申购简称为“中建申购”，申购代码为“780668”，预计将于7月29日在上交所上市。（张燕平）

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