上市公司分红为何厚此薄彼？
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：[同舟共济]
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【同舟共济】【原创】
【一】问题的提出
今天看到2009.05.20报刊文摘里童大焕的一篇文章，题目：“海外上市”及“海外分红”。有感而发。
来源于《中国商报》5月 12日刊登童大焕的文章
文章大意是说，像中石油、中石化、中国移动、中国联通等垄断企业，早就是名副其实的海外上市公司。这些在国内高价发行低分红甚至不分红的企业，在国外却是低价发行高额分红：中石油在美国上市融资不过29亿美元，上市四年海外分红累积高达119亿美元。仅中国石油、中国石化、中国移动、中国联通四个公司四年海外分红就超过1000亿美元，至少合计六七千亿元人民币。而中国全部上市公司，在18年里给全体股民的分红总额才刚刚超过2000亿元人民币。
文章强调的是，上述公司的盈利完全是来自对国内消费者的掠夺，要么来自于中国石油资源的涨价、要么来自于国内手机双向收费等高额收费，这实际上是把中国人的钱财收集起来送给外国人。外国公司抽取中国财富已经够可怕了，中国国有公司也帮着外国人抽取中国财富就说不过去了。像上述四个公司目前中国不下一百家，如此规模地海外分红，不仅中国这样的发展中国家承受不了，即便是美国这样的发达国家也肯定会被分成第三世界的！
文章以社保支出加以比较，说明海外分红之巨，我们目前全国的社会保障支出也就是3000多亿人民币，2004年全国的低保资金，中央财政和地方财政加起来，也不过才200多亿人民币，仅相当于上述四家公司一年海外分红的十分之一（每年合人民币2000多亿）。国有企业是全国人民的企业，应该为全国人民服务，而不应该只考虑外国投资者的利益。
以下是我查到的2008年我国社保的支出。
财政部副部长丁学东６日说，２００８年，中国政府进一步加大了对社会保障的投入力度，预算安排社会保障支出６６８４亿元，较上年增长１２８８亿元。
这样看来，中国石油、中国石化、中国移动、中国联通四个公司四年海外分红就超过1000亿美元，合计六七千亿元人民币。确实够巨大够慷慨的。
【二】为什么？
【1】不分红的后果不同
在国外上市，假如挂牌的上市公司不能给大众以合理回报，股票很快会被剔除，何况你是外国的股票！这是股票的退市的机制决定的。我们的公司往往已经被ST，死了也给救回来，不惜一切代价，即使搞假重组。
【2】习惯不同
据说，外国公司的分红率平均在8%，而A股的分红平均不到3%，大部分上市公司的分红不到银行的一年期利率！说明这是股市定位或习惯决定的。
【3】中国股市远未成熟
股票的真正内在价值其实就是股息和分红是多少，而不是资本利得！
靠资本利得来支撑股市，是不成熟的，靠讲故事，炒概念，股价疯涨，意味着将暴跌，即使到今天，恶炒小盘股，置大盘股分红超过银行储蓄而不顾，种种现象表明中国还不是一个成熟的市场！
【三】对几个大盘股港股/A股的比较（数据截至本周五收盘）
【1】汇丰银行H股0005
08年分红93美仙。按汇率7.7521，换算成港币7.2港元。
今天它的首盘价65.65港元，今天它的市盈率是19.44倍。
简评：投资者对汇丰以往高分红的一贯表现，市场目前给予19.44倍，超过12.14倍港股主板的平均市盈率定位。
【2】中国石油601857（A股）2007年10月26日以16.7元发行。市盈率22.44倍。
08年分红0.28元人民币/股，今天A股的股价12.86元，市盈率30.9倍。
中国石油00857（港股）2000年4月以1.27港元发行。
08年分红0.28人民币/股，今天港股中国石油的股价8.39港元，市盈率11.74倍。
简评：如果中国石油在香港发行的价格1.27港元/股是合理的，A股16.7元发行，市盈率30.9倍就是新股发行体制怪胎。如果A股16.7元发行是合理的，那么在港股1.27港元发行就是贱卖国有资产。中国人民并不富裕，却不知道养肥了多少个巴菲特。
【3】建设银行601939（A股）2007年9月17日以6.45元发行，市盈率30.403倍。
08年分红0.195元人民币/股，今天A股的股价4.5元，市盈率9.88倍。
建设银行601939（港股）2005年10月以2.35港元发行。
08年分红0.195元人民币/股，今天A股的股价4.8港元，市盈率10.58倍。
简评：
第一，中石油港股和A股发行时间相差7年，股价相差10倍。建行相差2年，股价相差2倍。不是我们卖给大陆股民贵了，就是建行贱卖给港人了。
第二，根据08年红息0.195元计算，建行A股的红利率是4.33%。1年期整存整取，金融机构人民币存款基准利率2.52%；1年期人民银行对金融机构贷款利率3.33%。
第三，截至周五，沪市平均市盈率22.14倍，深市平均市盈率32.68倍，香港主板平均市盈率12.14倍。可见建行，工行的定位都在成熟市场的平均市盈率下方。假如新兴市场的市盈率定位相当于港股的创业板，目前它的平均市盈率是18.23倍。
我的结论是：不是A股市场其他的股票泡沫了，就是大盘银行股被市场大大的低估了。汇丰的市盈率是19.44倍就是佐证。分红超越银行储蓄也是最有力的证据。
第四，由于大盘银行股被市场大大的低估了，即使8股乱跌，只要2股坚挺，大盘也能继续看涨。
【4】工商银行601398（A股）2006年10月19日以3.12元发行，市盈率21.67倍。
08年分红0.165元人民币/股，今天A股的股价4.26元，市盈率9.98倍。
工商银行601398（港股）2006年10月以3.07港元发行。
08年分红0.165元人民币/股，今天A股的股价4.78元，市盈率12.77倍。
简评：
第一，工行的两地发行的价格基本同价，因为是在同期发行，不敢做的太出格。要不真不把大陆股民不当人看了。
第二，按0.165元/股分红，工行A股的红利率是3.87%，也大大的超过了1年期的存款基准利率1.35个百分点。1年期存款利率是2.52%。也超过了1年期的贷款利率。
第三，虽然工行号称是世界最赚钱的银行，但建行1年分红2次，1年合计分0.195元/股。所以建行A股的股价比工行高。港股相差不多，但港股的建行明显比港股的工行要活跃。
【四】A股分红善于做表面文章
【1】大陆A股分红一般以每10股分配多少计算。国外是每1股分配多少计算。
比如三九医药000999，10股分配2元，看起来好像分给你好多钱。其实它1股就分给你0.2元，就是2毛钱。还含税，去税后只有1毛8分钱。周五股价15.11元。按2毛钱计算分红率只有1.32%，而1年期存款利率是2.52%。它的08年业绩是0.51元/股。分配占净利的39.2%。市盈率21.94倍。
工行08年业绩0.33元/股，分0.165元/股，分配占净利的50%。
建行08年业绩0.4元/股，分0.195元/股，分配占净利的49%。
比较一下，就明白谁的股价定位更加合理。
【2】以送股代替分红
我认为这是上市公司配合二级市场的庄家炒作的一个伎俩。送股等于主人把自己养的一只狗割下一部分再喂狗。或者整猪太贵，割一部分再按整猪每斤的原价卖给你。其实就是在欺骗股民。
比如西飞国际000768，10送12。股价从08年11月4日的9.2元，炒到09年4月15日的26.65元。08年的业绩0.3587元/股，09第1季度负0.121元/股。谁26元买了它，等于买了飞向西天极乐世界去的一张机票。它不叫你西飞，就是给股民开了个国际玩笑。所以叫西飞国际。
再看中兵光电600435，也是靠10送10股。股价从08年10月28日10.69元起飞，09年2月13日，炒到40.78元。08年报0.75元/股，09年1季度业绩变成7分钱。谁2月13日40元买它，不是13就是得了重病，光被它电。所以，它叫重病光电。
以上仅仅举了2个例子，可见送股其实大多是上市公司配合庄家，是庄家通过欺骗散户达到获利的一个重要的手段。还有就是重组，或假报表，通过讲乌鸡变凤凰的故事来获利。历史上这样的例子太多了。
一个成熟的股民，应该学会通过挖掘价值被低估的个股，以投资的眼光进去，以投机的价格出手。坚持这样做，才能修成正果。 | 
发表于 2009-5-24 00:08
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