ZT：《趋势跟踪》：交易者如何在市场涨跌中赚钱
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：八浪红三兵
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ZT
笔记/曾星智
去跟踪趋势，而不是去预测趋势，不是去预测趋势何时结束、到达何位置，是一种巨大的突破。这是本书《Trend Following》对“趋势”的叙述中，与以往的思路不同的地方。不过，由于作者本人仅仅是售卖信息通讯的投资顾问，从事的仅仅是咨询的服务，而本身不是非常成功的顺势投资者，所以，他对趋势跟踪的叙述，在真正内行人看来仅仅涉及了一点皮毛而已。
1、隐士、低调的趋势跟踪者
“我们所研究的趋势跟踪交易者中，大部分人都是隐士或者很低调。他们中的一些人发现了趋势跟踪策略，然后利用它为自己赢得财富。一位成功的趋势跟踪者——比尔.顿，居住在佛罗里达附近海岸的一个小镇上，在幽静、简朴的工作室中已经交易了25年。对于华尔街上的人来说，这种方式无疑是一种亵渎。它有悖于传统的世俗、仪式、诱惑和一切我们对于华尔街所‘熟悉’的神秘感。实际上，我们希望通过对趋势跟踪者的介绍，能够改变大众认为成功交易者是天天在受折磨的错误看法，他们其实并不像那些华尔街的交易公司，每天紧张地工作、处理错综复杂的事情，周围都是仪器和电话话的尖叫。”（P前言3）
◆艾德.斯科塔：“所有的获利系统，都进行趋势交易，依赖趋势而在不同价格上创造利润。”
◆趋势跟踪以简单的、广泛的、我们都可以学习的规则为基础。
◆没有人知道，市场会走多高或多低。没有人知道，市场什么时候波动。你不能放弃过去，也不能预测未来。是价格，而不是交易者预测未来。
◆趋势跟踪交易者高价买入，低价卖出。这对大多数人来说，是反直觉的。
◆对于决策或进行交易，靠“常识”不是一个好办法。
◆亏损是做交易的费用。没有人始终都是正确的。没有人能始终赚钱。趋势跟踪交易者客观和超然地对待亏损。如果你没有损失，你就没有冒风险。如果你不冒风险，你将不会成功。
◆趋势跟踪在于寻找目标。比尔.顿，一个有25年交易经验的趋势跟踪交易者，把他的一个基金命名为“T.O.P.S.”，代表“机会目标系统”。不要误解顿的用词，他不是在预测。
◆价格一定会上涨、下跌、震荡。技术的进步、现代科学的飞跃或急进的变化也不会改变这种事实。（P24-25）
2、比尔.顿是如何做的
◆截断亏损。他从不改变他的核心策略：他的绩效不是人为判断的结果，而是运用系统，以量化的方式来进行操作。不同于那些靠收看美国广播电视节目得到股票小道消息的投资者，他的交易风格是从不随波逐流。
◆长期持有。对顿资本管理公司来说，持有头寸的时间在4年左右的，其收益率都是正的。他的经验是在一个长期趋势中停留。快进快出（quick hit）交易者和当日冲销交易者，他们只是在附近跳跃，寻求不易捕捉的快钱。
◆复利：顿始终如一地坚持复利。他把利润重新投入到交易中，创造新的收益。
◆恢复：在1976年，顿亏损了27.1%，1981年的亏损是32%，在接下来的两年中，分别取得了500%和300%的收益率。你必须接受市场的下跌，了解行情将重拾升势的本源——因为趋势即将来临。
◆做空：顿时常做空，就像做多一样。大体上，买入持有者从不考虑“做空”。如果你不偏离趋势的方向，应用任何一种方法都可以赢得胜利。（P40-41）
3、预测是无用的
“约翰.W.亨利曾说：‘我不相信我是唯一一个不能预测未来价格的人。没有人能不停地预测任何事，尤其是投资者。价格预测未来，而不是投资者。尽管这样，投资者希望或相信他们能预测未来，或其他人能。他们中的许多人，期待你预测下一个经济周期何时到来。我们就是凭其他投资者认为自己可以预测未来的这点获利。我相信就是那么简单。’
“因为趋势跟踪主要以一个单独的数据为基础——价格，很难说清楚它真正的含义。一年又一年，亨利对那些希望仔细聆听的人，总是能够清楚地说明他是如何进行交易的。为了产生利润，他相信这样的事实：其他的交易者认为，他们能预测市场将会怎么走，可是经常以亏损告终。约翰.W.亨利会告诉你，在零和博弈中，他赢得了亏损者的损失。”（P47）
4、约翰.W.亨利的投资哲学
“约翰.W.亨利和比尔.顿都有一套自己的世界观，然后才开发出他们的系统。在他们决定怎么做交易之前，他们通过经验、训练和研究，了解市场是如何运作的。他们发现市场与一般人想像的不一样，趋势无所不在，今天的交易方式，和200年前没有任何区别。
“约翰.W.亨利为了要证明只有一个成功的方式进行交易，花费了多年的时间，研究18世纪和19世纪历史的价格数据。他非常清楚地解释了他的投资哲学：
“◆长期的趋势确认：交易系统忽视短期的波动性，尝试捕捉主要的市场趋势，追求更高级别的报酬。趋势可以持续几个月或几年。
“◆高度训练的投资程序：设计只保存最少量的任意决策的程序。
“◆风险管理：交易者坚持严格的、程序化的风险管理系统，包括市场暴露评估、止损的准备和投入资金的风险管理，尝试在无趋势的情况下保护本金。
“◆全球的多元化：参与超过70个市场，不只是在一个国家或地区，以便抓住其他投资目标较集中的公司容易错过的机会。”（P49-50）
5、愚昧大众不会明白Soros的回答
“George Soros数年前出现在美国广播公司新闻性节目‘晚间热线’，在和主持人泰德.库博尔之间的谈话中，直言不讳地说出零和博弈的核心：
“泰德.库博尔：如你所说，它（市场）当然是有真实结果的游戏。你下注胜利的时候，和你对赌的人赔钱。在这种游戏中，总是有人输，有人赢。
“George Soros：不。哦，那不是一场零和博弈。这是非常重要的认识……
“泰德.库博尔：对于投资者也许不是零和博弈。但是，举例来说，当你在英镑上放空的时候，那对英国经济是不利的。
“George Soros：不，碰巧它对英国经济是相当有利的。我们知道这对于英国国库是不利的，因为他们是交易的对方。可是，获利并不一定造成其他人的损失。
“泰德.库博尔：我说得简单一点，来表达我的意思：如果你可以通过击溃马来西亚的货币取得利润，你会退缩吗？
“George Soros：那不一定是我的行动造成的结果。我的工作不是猜测参与者会有什么结果。这是市场的本质。我只是市场中的一个参与者。”（主持人的提问代表了愚蠢的大众，而本书作者的解释也远远偏离了Soros的意思，愚昧大众怎么可能了解Soros的思路呢？根本不可能！）（P109）
6、接受非线性世界的现实
“混沌理论说明，世界不是线性的。偶然的事件会发生。苦苦找寻完美的预测，是一种无用的练习。不管你搜集到的基本信息多么详尽，未来总是未知的。《混沌理论和分析几何》的作者玛纳斯.J.多纳修正面解释了混沌的非线性世界：‘数学界受制于世界为线性的思考长达好几个世纪之久。也就是说，数学家和物理学家认为动态系统是随机的和无法预测的。唯有线性系统才能被人理解，由此发展出线性方程、线性函数、线性代数、线性规则和直线加速器等学科。然而，我们人类不是生活在线性的世界，均衡和线性是少有的。19世纪的科学家和数学家不断探讨如何用符合逻辑、简单的线性模式来解释非线性的世界，一门新的科学和数学方法就此诞生，它就是混沌理论。’
“对大部分人来说，非线性世界还是一种新的概念，不过，对于趋势跟踪交易者来说，它并不陌生。在第4章中，我们描述的大事件是非线性事件。趋势跟踪交易者们能在那些大事件中取胜，是因为他们期待意想不到的事情发生。其交易模式的设计就是为了捕捉这些意外事件，不会回避非线性、无因过关系的市场变化。他们怎么做的？因为趋势跟踪交易者都有统计学的思维。虽然这种思维会帮助我们面对每天生活的不确定，但大多数的人却没有统计思维。”（P201）
“华尔街的经纪商和投资银行受制于投资人非理性的要求，不去采用趋势跟踪交易者绝对收益的想法，只是以基准为中间值，以偏离指数的程度作为绩效优劣的评判标准。
“换句话说，围绕均值的波动性（标准差）是华尔街对风险的标准定义。华尔街追求一致性，而不是绝对的收益，结果，华尔街的收益总是平均的。要摆脱这种平均思维很难。我们受传统的金融理论影响很严重，而传统金融理论又架构在正态分布的基础上。……正态分布是随机漫步理论、资本资产定价、风险价值和布莱克-斯科尔斯模型的理论基础。风险价值（VaR）模型尝试将投资组合可能遭受损失的可能性定量化。有多种不同形式的风险价值模型都是以标准差来衡量风险。正态分布的标准差很容易计算，但如果价格变化不是正态分布，用标准差来衡量风险就容易产生误判。”（P202-203）
“为了深入了解趋势跟踪和更好地理解杰里.帕克的话，就要先知道统计的偏差和峰度的概念。依照白金汉资产管理公司的拉里.斯威德罗的说法，偏差（Skew）是测量统计分布的尾部收益可能性更高或更低于一般的联合正态分布。举例来说，收益率序列-30%、5%、10%和15%的收益，仅有一个收益率小于平均值0%，但它高出其他三个数很多，这就是负偏差。当序列中低于平均值的少，偏离幅度却较其他高于平均值的数大时，就是负偏差，也称为左偏差。当序列中高于平均值的少，偏离幅度却较其他高于平均值的数大时，就是正偏差，也称为右偏差。
“你可能猜到了，趋势跟踪者的收益是右偏差的。峰度（Kurtosis）是用来测量最大值的幅度。比平均值大多少或小多少，比正态（钟形）分布发生的频率高（高峰）还是频率低（低峰）。尖峰导致最大值幅度，叫做‘肥尾’。和正态分布期望比，肥尾显示非常低的和非常高的收益率。” | 
发表于 2009-2-8 18:02
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发表于 2009-2-9 11:09
