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发表于 2009-1-23 17:50
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经济危机中总结的一些经验 二 探源通胀的世界一、 缺乏实物支撑的纸币世界是如何制造通货膨胀的？富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的. B% c( |& [: e; w
很早人们就发现了一个现象：那里新发现金矿就总能迅速的刺激这个国家的经济繁荣。可是，金矿的发现和开采是不能自由控制的，所以人们需要一种能够随经济发展需要而自由调节的货币。而且，事实上16、17世纪黄金由于掠夺而大量的聚集也曾造成恶性的通货膨胀。美国的中央银行经历了第一中央银行、第二中央银行、美联储三个阶段，可见美国人对设置中央银行是有争议和警惕心的。联储设置的基础之一就是能够在经济活动频繁的时候满足人们交易的需要多印钞票，而在经济活动萧条的时候收缩货币供应。但是，经过一定时期的实践，凯恩斯主义支持在经济萧条的时候多发钞票，通过刺激消费使得经济尽快摆脱萧条。在危机中实施大量的基础设施建设、降息、减税，甚至发动战争都是这种观念的延伸。这就导致了央行在经济萎缩或者繁荣的时候都不停的过量发行货币，货币贬值从长期看就成为一种必然。现代社会里的老百姓是在逼迫中参与消费的，如果不消费就等于被征收高额的货币持有税。最近的25年是经济发展的黄金时间，人们几乎认定：只要政策得当，通货紧缩是不可能发生的。 富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的5 p& z; }' {8 H9 `' q2 h$ G
我们国家的货币持有税实际有多高呢？国家发改委最近公布的数据说全国三十年来城镇职工的年均收入增长是13.28%，大家可以在网上查到沿海城市比这个数据还要高，早两年全国数据居然直上18%。当然，这还不够，人们的收入水平的增长远远不及政府的收入增加，国民收入在GDP中的比重越来越低，所以现在国家打算考虑大大的增加大家的收入增长速度了。人们的收入水平直接影响了很多资产的价格，好比在一个政治、经济、人口稳定的地区，房价和收入就应该是有一个比较稳定的比率。除了房子，全社会实在有太多资源是限量的有稀缺性的，他们理应和社会总货币量有稳定比列。那么，我们的社会总货币量是多少呢？我们用M2（社会总现金+活期储蓄+定期储蓄）来表示的话，最近几年都稳定在每年增长17%左右，最近由于经济危机才回落到15%左右。大家通常说的CPI是不包括投资品的价格的，即使这样还是不能反映哪怕价格最稳定的商品价格的长期上涨趋势，好比食品，三十年上涨10倍。所以，大家不要简单的把通胀等价于CPI，而通胀的实质是对存款人征收货币持有税，同时逼迫全社会消费和不停劳动。也就是说如果把货币也当作一种投资工具，那么从长期来说，这是一种必然惨败的投资方式。如果你想通过理财获得家庭财富的真正增长，那么你每年的名义投资回报率至少要超过15%，因为很难，所以大家都必须过的很辛苦。
社会上那么多钱是怎么来的？ 富阳论坛5 _7 V* l2 g s/ t9 n
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1、货币量的增加。
% F: F# f8 M! Z富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的我们知道央行的主要职能是调节货币存量，而它使用的工具主要有利率、存款准备金率、公开市场操作。虽然，公开市场操作、贴现率、超额存款准备金利率等都会对社会存量资金有影响，但是更重要的还是贷款行为和财政赤字。财政赤字就是说政府没有那么多钱却需要花那么多钱，钱只能从中央银行印出来，这当然会无故增加社会存量资金的量，使得老百姓手里的钱贬值，这是最隐蔽而疯狂的税收方式。日常而言，央行更重要的是通过利率和准备金率的变化调控人们的贷款行为。一块土地值10万，开发费用20万，开发商卖100万，买房子的首付30万，贷款70万。这样一个流程里，我们看到储户的70万暂时不用被开发商拿去用了，这个过程仿佛没有制造新的货币，但是我们在计算资产的时候发现，储户有70万存款在银行是他的资产，开发商有70万现金也是他售房所得，资产被翻倍了。问题出在买房的拥有了一套价值100万的房子，他实际只有30万自己的钱。就是说买房子的人把他未来的收入拿到今天用掉了，意思是说现在社会上的资金总量是可以通过折现未来来增加供应的。一旦现在的货币总量被无故放大，有限的资源的名义价格当然会增长。如果人们未来的收入是可以被折现到今天来用的，那么其它可以产生未来现金流的东西呢？好比公司的股票、债权、保单等等，这就是资产的证券化。次债中银行放出去的贷款的债权（银行的钱已经被贷款者拿去用掉了，而由于有高利息的期望，这种债权成为了一种资产）被证券化后卖给了投资者，而保险公司为每份债权做了保险，而保单又可以被证券化，证券化的效果就是全方位多层次的反复对未来透支。其中，我们还要看到，对未来收益的预期在投机中被严重高估了，也就是被透支的未来被掺了水分，其中很多是本来就不能实现的。
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2、货币流通速度的加快。
我们都知道货币的供应是用货币量去乘流通速度，两个都非常重要。而央行有能力控制货币的发行量，但是却对货币的流通速度难以控制。一百笔一元交易额的生意可以用发行一百个硬币流通一次实现，也可以用一枚硬币流通一百次实现。当今，随着通讯和电子交易网络的发展，货币流通速度突飞猛进，上万亿资金能在几分钟内展转数个国家。而银行的贷款和资产证券化措施还使得资金被充分激活，几乎不存在呆滞的资金。从资金应用的动机来说，老百姓被通胀逼迫的四处游猎，寻找各种投资机会，几乎很少中产阶级以上人士是减去负债以后有净现金在手的。即使，大家都知道投资的规律就是7亏2平1赚，可是大家也知道了存钱是必输的，连10%的机会也没有了。因为通胀总使得存款人的利益受到伤害，而相对得利的就总是借款人，以至于大家最后习惯于负债生存，美国人甚至连日常消费都大量的使用信用卡透支。富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的/ Q; d ~1 c* [* T& F
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3、信用体系的建立。
信贷体系、资产证券化体系、货币流通体系的有效运转是建立在信用体系的保障前提下的。应该说一直以来，美国的信用体系是全世界最完善的，所以才能吸引大量的资金去美国投资。索罗斯早些时候说：其实政府除了在管制货币供应量的同时还必须做信用管制。信用是不能被无限膨胀的，当信用开始逐渐脱离基本面后将导致的是老鼠屎被炖烂在粥里，些许的老鼠屎不再能被轻易发现，而一旦被认可粥里有老鼠屎的时候，90%确实是米的粥一样只能被抛弃。牛奶不再是营养丰富的代表，而是恐怖的毒药了，因为里面据说有三聚氢氨，哪怕同样的东西其实我们已经吃了好几年，所有的东西只能倒掉。信用崩溃后人们将惧怕任何投资品，因为你很难区分它们的实际价值中是否掺有毒品，事实上由于金融资产的复杂性和广泛连接性，即使是专家也很容易犯错误。由于人们对未来收益的预见性发生问题，所以大家不再愿意消费。银行由于对资金安全性的顾虑，所以在难以判断企业真实还款能力的前提下基本只能选择不再放贷款，事实上这种心理处于一种集体非理性的恐惧中，谁“理性”反会受到“非理性”的惩罚。 富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的; e; P8 A6 i) I: ]- G
影响公众影响有影响力的 1、 通胀的边界。富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的7 `0 @. b, Z" N7 M+ m: C3 V
通胀不是无止境的，吹起的气球是有一定的整体性要求和极限的。整体性要求是指：在通胀中我们必须使得价格体系整体合理匀称。相应的劳动力价格对应了相应的生活必需品价格，相应的投资品价格和资源价格也要相适应，任何价格的过于突兀将导致尖刺扎破气球。好比我们现在的房价过高问题，实际不要从纯价格高去看，在国家看来主要是工资和资源还有生活必须品价格体系相对房价过低了，因为调整房子下降来解决问题会导致银行体系的风险，抬高整体价格水平侵害的是银行的储户，他们由于资金利用率低而且找不到问题关键，所以天生只能受伤害。极限是在两方面的限制。一个是世界各国的整体通胀控制。世界是相通的，在全球化世界我们无法脱离世界其它各国而单独制定自己的货币政策，在货币兑换稳定的要求下，我们各国其实是联合在一起的，谁也不许变的更白。一个是国内的承受力。如果说通胀是潜在的暴利税收，它的欺骗性就必须隐蔽在一个合理尺度范围内，大象即使能隐身也不能躲在冰箱里。一旦，货币的国家信用不再值钱，人们会集体性的抛售手里的货币，将加速货币体系的崩溃。人们的消费行为必须被控制在一个理性偏积极的空间范围内，这也是衡量货币政策是否适当的关键。当然，事实是国际投资者比国内投资者还要敏感。各国的消费习惯和国家体制的不同也导致各国发生通胀和汇率变化时的承受力是不同的。富阳论坛, }$ J& f$ M1 p: f0 W2 x& K7 B2 ]( R
2、次贷诱发的信用崩溃。富阳新闻,富阳民声,富阳交友,富阳旅游,富阳美食,富阳房产,富阳商贸,影响公众影响有影响力的' o2 o7 {. B2 p! m/ o
次贷规模的连年爆炸性增长中，我们寻找着线索： 在一种金融产品的设计中，我们原本就应该详细的考虑它的适用边界、可能发生的问题和相应的对策。但是，我们觉得在整个次贷事件中，缺乏明晰的操作边界、对可能发生的问题的监管和对危机的储备应对策略。 次贷在连年的爆炸性增长中，危险始终保持在了一个相对较高的水平，而且有恶化的迹象，也有政府违反市场规律推动的支持。美国政府好像在推动中国政府号召的“居者有其屋”的口号，导致有政府背景的贷款机构在政治压力下操作有高度信用和投资风险的资产。越来越多的不具备长期稳定赚钱能力的人加入到透支未来的滚轮中。大量的资金注入，房产自然一片红火，没有经历任何考验这种经济模式的机会次贷就膨大到了不可控制的地步。由于房价一直上涨，所以各种控制贷款的措施被具体实施者为了眼前利益而忽略，而且是越来越麻木，加入滚轮的新投资者的质量显然在下降。两年的低息优惠，显然是延迟发作的老鼠药，使得问题被暂时掩盖了，在疑问中问题资产持续暴涨。贷款的证券化使得信贷审批者显然不再是自家看门的狗，成为欺骗他人的信贷工具。而贷款环节的增加使得最终购买者丧失了对原始资料的深度了解，以及出问题后和众多模糊的债权人沟通的机会。不说保险公司都被逼入破产的境地，连保单都证券化了，大量的股权也化为泡影。 美国家庭的投资收益占家庭收益的50%左右，我们前年是2%左右，所以美国家庭对财富价格变化的感受比我们要深刻。同时，他们的家庭负债水平是我们不可想象的，买车都基本贷款。要考虑到他们的收入水平和车的价格，我们会觉得有必要吗？他们就是觉得必要。 当投资品里都被怀疑掺有毒药时显然他们至少不再愿意新购买任何投资品。银行也不愿意贷款给任何稍有风险的企业。老百姓也不愿意随意消费了，尤其是奢侈品。唯一的支出者是政府，唯一的贷款机构是中央银行，信贷被冰封了。三个季度来美国的银行没有给美国的房地产机构一分钱贷款。试想如果发生在中国会如何？ 政府想把危机封闭在金融系统内的可能是不存在的，银行有钱也不贷款，半年来银行的超额储备金增加了13倍，他们宁可把钱放在中央银行。他们愿意贷款的消费，老百姓不买账，他们不贷款还把钱存进了银行。政府希望发消费券刺激消费，结果是老百姓把自己的钱省下来存起来了，只买生活必需品。 银行的利息被降到零，那么就进入了流通陷阱。不要小看流通陷阱，意思是货币政策被报废了。那个可以用来吹起泡沫的发动机熄火了，如何再次启动遥遥无期。 人们要全程经历资产证券化带来的泡沫以后才能重新找到价值的底线，然后才有机会重新崛起。
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发表于 2009-1-23 10:03
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