央行表述有变 汇率进入政策"急救包"

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央行表述有变 汇率进入政策"急救包"

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：Babbler 浏览：1594 回复：3

　　
　　1月7日，央行对外公布了"2009年工作会议"新闻稿。本次会议在人民币汇率上出现新表述，笔者认为，人民币美元汇率实际上已进入宏观管理当局的政策"急救包"。如果2009年美元维持强势，人民币兑美元贬值最终在所难免。
　　在人民币汇率问题上，本次工作会议明确表示："稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。密切关注国际主要货币汇率变化，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。"
　　回顾最近两次提及汇率的重要政府文件（一次是在去年12月3日国务院金融促发展会议新闻稿中，另一次是在去年12月10日中央经济工作会议新闻稿中），本次央行工作会议的后半段表述没有任何新意，令人关注的却是前半段话"密切关注国际主要货币汇率变化"。
　　这似乎意味着，2009年人民币美元汇率要更多看国际美元走势；这进而显示，人民币美元汇率问题已进入了宏观管理当局的政策"急救包"。如果2009年美元重回贬值通道，那么人民币美元汇率可能保持稳定；如果美元总体维持强势，在出口退税等方式促进出口回旋空间趋于用尽之后，人民币美元汇率的调整必将最终会成为现实的政策。
　　虽然当前市场流行"有一万种理由指向美元贬值"，更长期内笔者无法否认，但对于2009年，笔者认为：美元强势仍气数未尽。因为就美元的对应币种来看，同样"有一万种理由指向欧元无法持续走强"，另外还"有一万种理由指向日元无法持续走强"。就美元自身来说，金融市场不稳，美元无法进入持续走弱通道；金融市场企稳，则势必全球资金冲向美利坚，争抢因危机而被低估的股票和企业债券，美元同样难以立即走弱。美联储持续的"注水"是否必然导致美元走弱，其实还得看美元的货币乘数；而去杠杆化过程未完，决定了乘数继续收缩，由此很可能是美元流动性本质上并未增加。因而，"持续注水"之后的美元流动性是否果真增加，其实远非直观上看到的那般简单直观。这样，在笔者看来，2009年人民币美元汇率最终进行调整，几乎是无法避免的。
　　尽管当今各方均众口一词：人民币汇率将维持稳定。但鲜有人主动澄清他自己所论的人民币汇率是怎样的一种汇率？是人民币美元汇率？还是人民币兑一篮子货币的汇率？对于后者，笔者并不表示任何异议，因为迄今为止没有人确切知道人民币参照的一篮子货币的精确构成。对于前者，笔者则明确表示异议。
　
　　近期重要会议在汇率问题上的表述
　　时间 会议 表述
　　2008.12.3 国务院金融促发展会议 综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，……。
　　2008.12.10 中央经济工作会议 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，进一步改善国际收支状况。
　　2009.1.7 央行工作会议 稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。密切关注国际主要货币汇率变化，继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。积极推动外汇市场发展，丰富汇率风险管理工具。 (兴业银行 鲁政委)

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　　1月5日，中金公司发布研究报告称，预计2008年12月经济数据继续恶化，PPI同比首现通缩，工业生产再创新低。我们预计12月份CPI通胀进一步降至1.2-1.6%；PPI则继续大幅下挫至-1%-2%。出口同比增速继续低迷至-1.7%；进口增速进一步回落至-19.1%，贸易顺差达383亿美元保持高位。工业增加值同比增速进一步降至2-4%，再创13年以来新低。预计社会消费品零售增速放缓至19.6%，固定资产投资累计增速放缓至26.5%。 （中国证券报）

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　　2008年宏观经济的压轴数据即将出炉。《每日经济新闻》昨日获悉，多数机构的预测基调较为悲观：经济下行态势暂时不可逆转，而作为先行指标的PPI则难逃继续大幅回落的命运，陷入负值似已成定局。
　　三重压力或迫12月PPI负增长
　　中金公司昨日发布最新研究报告称，12月份的PPI将出现近6年来的首次同比负增长。中金公司首席经济学家哈继铭预测，去年12月PPI将由于原材料价格下降以及产能过剩的双重原因，而出现1%~2%的同比负增长。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委也持类似观点。鲁政委表示，过剩的产能以及库存过大的压力，将致工业品出厂价格进一步下跌，PPI或将出现0.3%~0.5%的负增长。同时，在历史库存的牵绊下，12月的工业增加值也将降至4.4%左右。他还预测，12月份的CPI也将保持继续下调的趋势，同比增幅预计将保持在1%~1.4%的水平。
　　去年12月的数据不容乐观，今年的经济走势又将如何？
　　社科院国际金融研究中心秘书长张明表示，尽管去年12月份PMI数值出现回升，但是去年年底经济的不景气将在今年上半年形成较为明显的延续态势--少数指标浮现曙光，但整体经济仍未见底，"上半年我国GDP增速可能将减至7%左右；直到下半年，随着积极财政政策和适度宽松货币政策效果的逐渐显现，经济才能开始复苏。"鲁政委也指出，真正的复苏可能要等到2010年才能出现，在未来一段时间，经济仍将处于最困难的阶段。
　　央行或推"史上最激进"降息
　　昨日，印度尼西亚及我国台湾地区已经开始了新年的第一轮降息。印尼央行昨日宣布，将基准利率调降50个基点至8.75%，这一降幅超出市场预期。同一天，台湾地区也宣布降息50个基点，这已是其近3个月以来第6次降息。
　　目前，市场对我国央行降息的预期普遍较强，中银国际甚至称，央行或将推出史上最激进的降息措施。
　　中银国际昨日发布报告表示，虽然加强基础设施建设对调动我国固定资产投资有积极影响，但目前来看，积极财政政策对市场的刺激作用远远小于预期。
　　鲁政委也指出，虽然现在各级项目已开始启动，但政府投资起到了主要作用，国家财政所带动起来的民间投资仍十分有限。在这种情况下，货币政策在今年被寄予更大期望。
　　我国货币政策在今年上半年具备进一步放宽的空间，这已成业内共识。但是否会形成 "激进"态势，却颇有争论。考虑到国际资本流动方向，央行对更大幅度的降息将非常谨慎。
　　"如果利差进一步缩小，可能会导致国际资本加速撤离，从而令我国资本市场近期内出现更为猛烈的震荡。"张明说，"出于稳定资本市场的考虑，央行在未来几个月的降息力度可能不会超过去年下半年。"（每日经济新闻）

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