今日（3日）传闻

烟雨尘

今日（3日）传闻

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：烟雨尘 浏览：1592 回复：5

传，电力行业 利润占比将开始回升
申银万国认为，中国电力行业供需的不匹配使行业一直发生周期性波动，预计未来30年电力弹性系数在0.85-1.05。93-98经济下行周期，由于还未形成重工业为主的产业结构，导致该阶段电力弹性系数平均在0.72。随着99年开始重工业增加值占比和增速的不断提高，99-目前电力弹性系数平均为1.21。随着中西部地区城市化率的提高，中国单位GDP用电将依然保持在高位。通过与美国、日本、韩国电力市场的历史比较，谨慎预测中国2009-2020工业化阶段电力弹性系数平均为1.05，2021-2040后工业化阶段，电力弹性系数平均为0.85。

　　电力行业供需格局导致09年利用率继续下降，但大型机组下降幅度低于行业平均。由于高耗电行业在用电量中占比远高于其在工业增加值中占比，导致发电量增速下降幅度比经济下降幅度快。结合下游高耗电行业未来三年产量增速和单位增加值用电，我们预测08-10年发电量增速分别为6.9%、4.5%、5.3%。结合电力行业固定资产投资及产能释放速度，预测未来两年净增装机增速约7.5%。通过电力行业供需分析，预计09年行业利用小时下降4%。大型机组、南方及华东地区机组下降幅度将低于行业平均水平。

　　行业扭曲价格体系逐步得以校正。通过对燃煤供需及目前价格反映的分析，预计燃煤市场价格仍有下降空间。针对合同煤与市场煤变化幅度和占比情况的情景分析，谨慎预测综合燃煤价格至少下跌6%，乐观预测综合燃煤价格下跌15%。行业扭曲的价格体系在燃煤供需格局逆转的情况下得以逐步校正。

　　在扭曲价格体系逐步校正和利率进入下降通道环境下，行业逐步回归合理资本回报率水平。我们对燃煤价格和利用小时做不同情景模拟测算，发现电力企业盈利在这个环境下处于回升状态。参考发达国家公用事业回报率和其当期资金成本的比较，我们认为中国电力行业09年至少应回升到6.8%的资本回报率水平。通过对行业资本回报率进行情景分析，09年谨慎情况下电力行业资本回报率回升到5.7%，乐观情况回升到10.5%，并且10、11年依然处于回升过程。

　　静态估值没有被高估但优势不突出，动态估值依然具备优势。通过和发达国家电力企业经营指标和估值水平比较，结合中国电力企业估值变化以及产业资本收购情况，我们认为静态估值没有被高估，但优势不够突出。动态看09、10年行业利润处于回升阶段，利润增速高于全国行业平均水平，净资产提升速度也快于全国平均水平。电力企业ROE相对工业企业ROE处于提升阶段，动态看相对估值依然有优势。

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西南证券认为，煤炭价格持续在下降通道中运行，行业"低迷"已经逐渐成为常态。综合考虑，我们预计2009年国内煤炭供略大于求，预计09年优质动力煤价格将在08年的基础上出现15%-20%的回调，焦炭价格由于回调幅度较最高点已经超过50%，预计未来调整空间不大。个股方面，合同煤占比较高的龙头企业具有更强的风险抵抗能力，值得长期持有，如中国神华和中煤能源;建议短期规避冶金用煤生产企业;化工用煤生产企业的未来取决于国家对化肥价格和出口的管制能否进一步松动。

　　短期需求难有支撑

　　需求方面，虽然有投资刺激因素作用，但是预计煤炭行业的需求增长在09年得不到充分体现，较大需求改观将在2010年后。具体来看，电力、钢铁、水泥、化肥4大行业在09年对煤炭消费高增长不构成强支撑。

　　电力方面，保守估计2009年和2010年火电发电量分别为30591.01亿千瓦时、33481.86亿千瓦时，按每千瓦时耗标煤450克核算，则电力行业09年和2010年的实际耗标煤量分别为13.77亿吨、15.07亿吨。第二用煤大户钢铁行业已处于下行通道，虽然近期价格下跌速度有所放缓，但是在可预见的未来看不到任何反转的迹象。考虑到4万亿固定资产投资，预计2009、2010年国内粗钢产量分别为5.25亿吨、5.76亿吨，估算出钢铁耗煤量分别为3.15亿吨、3.46亿吨。水泥行业存在产能集中释放问题，因此供大于求的情况在未来两年仍然较为突出。我们估算生产亿吨水泥需耗约0.15吨标煤，那么09年、2010年的耗煤量约为2.02亿吨、2.18亿吨。化肥行业产能扩张较为迅速，2009、2010年的产量仍然处于上升期，预计化肥行业2009、2010年的煤炭需求量分别为1.41亿吨、1.59亿吨。

　　在不考虑其他因素影响条件下，我们认为2009年我国煤炭供需将会变得较为宽松，整体表现为供给略大于需求的状况;如果考虑进出口及社会必要库存的影响，供求空间收窄。2010年在宏观政策刺激下情况会有改变，不考虑其他因素影响，则可能存在1500万吨的供给过剩;如考虑其他因素，则市场将重新回到"紧平衡"的状态下。

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摩根大通预计，政府注资对中国宏观经济的影响不会在短期内呈现。根据项目审批与工程进度之间存在的时间差，刺激经济方案的成效将于2009年第二季度起在实体经济中逐步呈现

　　昨日，摩根大通中国证券市场主席李晶表示，新年前后，中国政府注重民生及防止经济大幅放缓的决心可能将以推出新一轮刺激措施的形式表现出来，而此前已经出台的经济刺激方案将在明年第二季度呈现投资效应。同时，李晶还预计，中国股市与楼市也将出台进一步的刺激措施。

　　经济刺激方案将见效

　　李晶表示，由于地方政府所提出的优先项目仍需等待中央政府的审批，政府注资对中国宏观经济的影响不会在短期内呈现，但相信政府的注资最终会对经济带来积极作用。目前，国务院已作出批示，绝大部分的投资必须于明年春季全国人大及政协会议举行之前投入到项目的建设中。这就意味着，根据项目审批与工程进度之间存在的时间差，刺激经济方案的成效将于2009年第二季度起在实体经济中逐步呈现。

　　届时，基建及其他领域的庞大开支将有助刺激内部需求及促进创造就业机会，从而对2009年经济发展面临的压力带来一定程度的舒缓。据报道，多个地方政府正竞争获得超过人民币10万亿元基建开支的审批，重点投资于铁道、公路、港口及经济适用房等建设项目。据铁道部官员预测，铁道建设工程可以为明年新增600万个就业职位。

　　出台更直接刺激消费措施

　　据官方媒体报道，新一轮政策重心会直接放在刺激消费上。对此，李晶认为，中国政府新一轮刺激措施会在新年前后推出，主要包括提高个人所得税征收起点、建立国企工资增长制度，以及把医疗及教育补贴扩大至低收入家庭。此外，李晶认为，继粮食收成创下近年新高之后，政府将采取一系列针对农村消费的措施，包括增加粮食储备、提高最低收购价，以及研究上调粮食入口征税等。

　　尽管经济放缓，楼市及股市双双陷入低谷，对中国消费者适应力来说是重大的考验。但总体而言，基于通胀温和、工资增长及家庭资产负债状况稳健，这些因素应有助于支持消费增长。然而，面对一连串有关国内经济的负面消息，消费者会对收入及就业保障产生忧虑，令消费信心在一定程度上受挫。

大象73

09年至少应回升到6.8%的资本回报率水平

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　宏观经济遇阻，2009年的楼市将面临较长的调整。中国社科院昨日发布2009年《经济蓝皮书》指出，预计2009年房地产市场将步入较长时间的调整期，需求方短期内难以走出观望。对此，住房和城乡建设部政策研究中心专家梁爽分析认为，开发企业会迎来一轮"洗牌"，从紧的货币政策作用下，"断供""烂尾楼"等风险出现的可能性加大。

　　房价不会大幅上涨

　　蓝皮书指出，2009年，房地产市场将步入较长时间的调整期。需求方短期内难以走出观望，供需双方作用下，房价面临进一步回调。在房地产市场景气指数下降、量减价跌的情况下，容易引发一系列风险。

　　另外，蓝皮书指出，中小套型住房、保障性住房逐步入市，中低收入家庭住房困难问题将得到进一步解决。在2006年推出的"90/70"政策实施后，从2006年下半年开始，许多楼盘的建设规划都进行了相应的调整，2009年将会迎来中小套型房上市的高峰。随着住房保障政策以及2008年各地住房计划的落实，2009年，廉租住房、经济适用住房和限价房供应也会增加。中低收入家庭住房困难问题将得到进一步解决。

　　社科院学部委员、数量经济与技术经济研究所所长汪同三在记者会上表示，楼价大涨可能性不大。政府既不希望楼价有明显的反弹，也不希望由于楼价的过快跌落，引起宏观经济的下行。

　　烂尾楼风险加大

　　住房和城乡建设部政策研究中心专家梁爽认为，2009年将延续2008年房市的低迷，从需求者的角度讲，部分改善型需求和投资型需求的购买行为将向后推迟，炒房者将因投机能力下降而不同程度地退出市场，首次购房的自住性需求将更为谨慎;从需求结构的角度，购房需求将向实用性的中小户型集中;从产品需求特点的角度，留存在市场当中的真正的住房需求者将会对房地产产品提出更高要求，因此未来市场竞争会更加激烈。

　　在需求难以启动，供给方资金链紧张的情况下，部分自有资金不充裕的中小房地产企业将面临因无力融资而退出市场的风险，房地产开发企业会迎来一轮"洗牌"，包括房地产中介公司、策划代理公司、经纪公司、评估公司、担保公司等在内的从业机构也将随之迎来一轮行业整合。

　　蓝皮书认为，从紧的货币政策作用下，"断供""烂尾楼"等风险出现的可能性加大。一是利率上调、房价下跌引发的支付能力较差的已购房群体的"断供"风险;二是开发企业资金链断裂，将导致房地产开发贷款出现偿付危机以及"烂尾楼"的出现，进而拖欠工程款和拖欠农民工工资的"两欠"问题可能爆发;三是由于房地产市场低迷，投资下滑而反作用于宏观经济，经济增长下滑的风险加大。

淡泊赚了就跑

房子调了 明年好买:*22*: