基金三季报基金观点摘录

烟雨尘

基金三季报基金观点摘录

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：烟雨尘 浏览：2241 回复：6

　南方高增（净值，档案，基金吧）：市场展望和投资策略
　　
　　全球金融危机的爆发和实体经济的下滑不可避免的将对中国未来的经济走势 产生不利影响，也将在未来较长时期内制约A 股市场的表现。但是我们认为相比 较其它经济体，中国当前的政策调控余地更大，因此也更有能力抵御经济下行的 风险。我们已经看到了中国货币政策放松的信号，相信在十七届三中全会后，灾 后重建、新农村建设和公共基础设施建设也会逐步加速，这在很大程度上将弥补 外需下降带来的缺口，促使中国经济继续保持稳定增长。
　　
　　在投资策略上，我们在四季度将继续维持防御性的总体思路，看好受益于基础设施建设扩大和内需稳定增长的行业。从目前市场整体的估值来看，已经接近2005年1000点时的水平，部分蓝筹股已显现出明显的投资价值，如果四季度市场 进一步下跌，我们将逐步增加股票投资的比例。我们认为在市场恐慌性情绪释放 完以后，市场会迎来一波较大的纠偏性行情。
　　
　　世纪分红（净值，档案，基金吧）：未来展望及操作策略
　　
　　目前的经济仍面临着下滑的风险，但我们预计在政府的宏观调控下，国内的 通胀将会逐步回落，经济实现软着陆的可能性较大。市场的大幅调整导致整体估 值水平已经大幅降低，系统性风险已较充分释放。我们认为中国经济长期仍将保 持较快的增长，不会因为短期调控和外部力量的冲击而改变，经济周期的短期波 动不会改变优质上市公司的长期投资价值，很多优质上市公司的投资价值已经凸现。
　　
　　投资策略方面，我们将会仍将坚守“价值＋成长”的投资理念，努力寻找那 些具有长期投资价值，能够穿越经济周期的短期波动，即使在整体经济增长减速 的背景下，盈利仍能保持稳定快速成长的公司作为配置重点。对于周期性股票，我们将会加大对行业周期性的把握，谨慎对待，对于周期已经触底、未来长期投 资价值凸现并被低估的公司将会战略配置，对于处于景气高点的行业将会减少配置。坚持持有具有核心竞争优势和高成长性，能穿越短期市场波动并能带来长期 超额收益的优质股。四季度结合自上而下和自下而上的方法，我们看好医药、食品饮料中的必须 消费品、电力设备、信息技术、基础设施建设等行业中的部分优质上市公司，密切关注房地产、农业、钢铁、有色、机械、化工、煤炭等行业中的结构性投资机会。
　　
　　银华优质（净值，档案，基金吧）：看好受益于内需增长类股
　　
　　展望下一阶段，我们对市场持相对谨慎态度，主要原因在于次贷危机对实体经济的影响 将逐步实现，全球经济前景不容乐观，全球经济再平衡尚需较长过程；而中国经济面临较为 严峻的内外部形势，走出低谷尚待时日；企业盈利前景不佳，上市公司业绩存在继续下调风 险，资金的供需状况改善还未见明显迹象，市场信心的修复尚需时间。但是，经过前期的大 幅下跌，市场面临的系统风险得到了较大幅度地释放，市场整体估值水平基本合理，优质股 票的长期投资价值已经显现。政府针对经济和市场的政策力度较大，有利于修复市场信心。 因此，市场将在基本面和政策面的双重力量作用下呈现震荡走势，未来股价的驱动因素将由 估值调整转化为业绩驱动，股票的结构分化会比较明显。因此，我们将持相对稍微积极的态 度，关注宏观数据和企业盈利增长的改善情况，关注政府政策的变化情况，适度参与市场反 弹，积极寻找结构性机会。
　　
　　在下一阶段中，我们将适度提高仓位，加强流动性管理，加强结构性调整。在具体行业选择上，重点看好受益于内需增长、医改、农业发展、基础设施建设等国家政策的食品饮料、 零售、医药、建筑、农资等行业。 同时，重点关注景气度较高、业绩有超预期的公司以及跌 幅巨大、估值接近甚至低于历史周期底部的公司。在个股选择方面，重点选择业绩增长明确、具有核心竞争能力和长期持续发展潜力的优质企业。(上海证券报记者 谢卫国)

烟雨尘

　三季度基金大幅加仓建筑业
　　
　　据天相投顾统计，基金三季度增持前大五行为分别是：“机械、设备、仪表”、“建筑业”、“金融、保险业”、“交通运输、仓储业”、“食品、饮料”。其中“机械、设备、仪表”较二季度增持2.37亿元，增持比例达1.01%；“建筑业”较二季度增持57.93亿元，增持比例达0.99%。
　　
　　在持股组合上，受惠于大规模投资、大项目的部分行业，明显成为增持重点。铁路概念股首当其冲，大秦铁路、中国铁建、中国中铁等均进入基金重仓股前50名。中国南车则排在基金新增持股第一名，6只基金持股市值达12.86元。
　　
　　基金三季度减持前五大行业分别是“金属、非金属”、“采掘业”、“石油、化学、塑胶、塑料”、“农、林、牧、渔业”、“房地产业”等。
　　
      政府7万亿基础设施建设的投资项目和基金三季度增持方向，不难发现，基金对宏观经济政策已有较充分的预计，并在投资组合上，对其所惠及的产业链进行了重点覆盖。
　　
　　从盘面来看，一些钢铁股、水泥股、以及化塑类的行业龙头股涨幅均达到了7%以上。上述两大刺激经济的基建项目对于产业链条的利好效应和对市场的利好效应，显而易见。分析人士指出，基础设施建设相关行业可能成为基金下一个“避风港”。

烟雨尘

主持人：本报记者 武斌

　　嘉 宾：大成策略回报基金经理 周建春

　　广州证券研究所副总经理、首席分析师 袁季

　　羊城晚报：面对这次全球性的金融危机，各国政府都采取了各种各样的救市措施，我们国家也不例外。你们预期在这次全球金融风暴中，中国的实体经济能独善其身吗？你们认为国家还会出台哪些刺激经济的政策？

　　周建春：全球金融风暴已经影响到中国的实体经济。

　　今年三季度经济增幅的回落速度还是比较快的，这也是市场下跌的主要原因之一。预计货币政策还会进一步放松，会有多次降息、降存款准备金率，财政政策方面则可能增发国债，接下来还可能出台个人税收政策，刺激消费。总之，经济下滑速度越快，宏观政策出台的力度就会越大。

　　袁季：金融风暴对全球实体经济的影响在不断加重，对中国的影响也逐渐显现出来。市场普遍认为，保增长后续政策依然值得期待，多数经济学家建议发挥积极财政政策，增加公共事业支出，减轻税收负担。

　　羊城晚报：宏观经济对股市的影响，主要通过上市公司的业绩体现出来。A股上市公司三季报披露已落下帷幕，前三季度上市公司的业绩增幅已明显放缓，沪市上市公司净利润同比增长9.37%，深市主板上市公司净利润仅同比增长3.38%；第三季度比第二季度更是出现了明显的环比负增长。这样的业绩增速是否会出现业绩的同比负增长？

　　周建春：预计上市公司业绩的低点可能出现在明年一季度，到明年下半年，宏观调控政策将会产生效果，上市公司的业绩可能会开始回升，但回升幅度很难预测。

　　袁季：预测本身存在较大的不确定性，有时，哪怕是忽略了某个因素也会造成较大的偏离。在笔者看来，预测业绩“最坏的时刻”和预测市场“最低的时点”的难度大抵是相近的，与时点相比，更为可靠的仍是趋势判断。研究机构对2009年上市公司盈利状况多持谨慎态度，大摩预计2009年中国上市公司盈利增幅存在滑落至5%以下乃至陷入负增长的可能。市场最担心的是未来会否出现更坏的情况，而要判断“最坏的时刻”已经出现并过去，至少要有两个季度的数据来确认。

　　羊城晚报：目前A股市场的估值水平已经降到了A股市场的历史最低水平，10月底上证指数静态市盈率14.07倍，滚动市盈率13.05倍，市净率2.06倍。但是从行业分布看，大多数行业的平均市盈率都还在20倍以上。从AH比价效应看，A股的溢价水平仍然很高。如何看待A股目前的估值水平呢？

　　周建春：目前全球金融危机所带来的影响在慢慢暴露出来，对实体经济究竟影响多少还无法预计，所以虽然现在全球主要股市的估值水平基本都处于历史低位区域，但估值是否见底难以判断。

　　我认为，A股比H股溢价10%-20%是可以接受的，但40%-50%溢价就太高了。

　　单从A股看，平均市盈率已经接近历史最低水平，但市净率水平还较高。

　　袁季：问题的核心在于预期。尽管市盈率水平已切入历史低谷，而对未来经济走向及上市公司盈利的担忧在很大程度上压制了估值水平。从目前来说，更重要的是密切关注上市公司的盈利变化，对趋势投资者来说，大胆预测不是决策的依据，关键是求证的过程。

　　羊城晚报：2008年还有最后两个月，年底之前大盘有企稳反弹的机会吗？有人认为A股市场已经到了“只输时间不输金钱”的时候，你赞同这个观点吗？你认为哪些板块已经具备这样的投资价值？

　　袁季：此观点只是模糊判断，意义相对有限，就好比“机会总是跌出来的”一样。我认为，就调整空间而言，在前期巨大跌幅的基础上所能拓展的空间确实相对有限，但调整时间与空间相比却不对称。无论是经济周期或是股市运行规律，在一年内同时见到高点和低点的概率都不大，投资者对调整延续的时间应有充分的心理准备。

　　尽管仍面临诸多困难，但毕竟指数的主跌浪已经出现并可能已进入末一阶段，根据往年的经验，在熊市阶段，一般年末至次年初酝酿春季行情的机会较大，因此，年底之前大盘应有企稳反弹的机会。从技术上看，如果上证指数反弹不能站上1800点，参与的风险偏大，相反，将出现交易性机会。

　　板块主要关注两个方面，一方面是受政策扶持力度较大、相对景气的行业，如铁路、基建、医药、农业等，另一方面是行业景气周期有可能由低谷向好转化的，如电力、石化等行业。

　　周建春：2008年A股市场是系统性下跌，但2009年将是一个平衡市，股市将迎来结构性的机会，把握好选股和仓位，很有机会获得正收益。

　　我认为机会主要来自五个方面：一是消费品等内需行业，但这类股票估值较高，只能耐心寻找低买的机会；二是受经济政策刺激的行业，比如铁路等；三是银行、地产两大行业，仍有波段性的机会；四是仍能出现20%以上增长的中小企业；五是分红收益率较高的周期性行业个股。

烟雨尘

市场震荡和未来的不确定性让很多投资者犹豫畏惧。为此，天弘基金认为，经历近一年来超过70%的下跌后，股市泡沫得到挤压，市场也正在酝酿一触即发的“奇迹”，此时，投资基金风险相对偏低。

　　天弘永定（，，）基金拟任基金经理马志强认为，在市场极度低靡时，多数投资者再次忘记了投资成功的不二秘诀：在众人的恐慌中保持冷静，在巨大的危机中看到即将出现的重大转机。历史经验告诉我们，任何时期、任何股市，在市场上涨至一个疯狂阶段的时候，往往是风险最大的时候。对应的，在市场跌入一个极度糟糕的阶段，投资机会也开始逐渐显现。从国内基金的收益排名情况来看，在成立以来的收益上，前10名却均为2004年、2005年成立的基金，而2001年，2002年成立的基金没有一只进入前十。

　　业内人士认为，出现这样的局面或许正是因为2004年、2005年成立的时期市场比较“糟糕”，而“糟糕”的环境不仅消除新发行基金以往建仓初期所需要的时间成本，而且可以更加灵活地择机以更低的价格建仓。马志强认为，在市场近一年来超过70%的跌幅后，市场也蕴藏着触底反弹的二次奇迹，相对前期高点而言，此时安全边际较高，2000点下或将成为投资者体验长期投资价值的一个好起点。

宇文清清

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天·动

看来这位基金经理是新股民:)

luhanta

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