医药行业确定性增长 最佳防御板块

送人听闻

医药行业确定性增长 最佳防御板块

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：送人听闻 浏览：1411 回复：1

　　日前，国务院常务会议审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，决定再次向社会公开征求意见。意见再次明确了我国医药卫生体制改革的方向、目标、基本原则与主要措施等，这与此前已公布的内容基本一致，显示了中央政府对新医改大方向和主要政策的认同。
　　我们认为，此次会议将加速我国新医改整体方案制定的进程，标志着新医改已步入快车道。新医改是关乎我国国计民生的重大决策，随着改革的深入推进，对我国医药行业的总体需求和行业整合必将产生积极而深远的影响。
　　除受新医改全面启动的积极影响外，我们认为医药行业还受益于国民经济的增长、人们自我保健意识的增强、中国人口老龄化和城镇化进程等因素，这些因素的综合效应将有力地增强我国医药市场的消费能力，提升人们的消费意愿，从而使得整个医药行业的总体规模继续保持持续快速增长。
　　医药板块所具备的这种确定性增长的特点，将使其成为弱市中最受关注的投资品种之一。事实上，经过长时间下跌后，医药板块的估值风险已经得到充分释放，目前医药板块已进入绝对市盈率水平和市盈率溢价水平双低的估值领域，整体板块估值水平已进入合理区域，具备了投资价值。
　　目前医药板块静态市盈率（整体法）已低于30倍，动态市盈率（整体法）也已经下降到20倍以下，均已进入了历史的最低水平。
　　历史数据分析显示，当医药板块的绝对市盈率越低时，其与大盘的估值溢价水平往往越高。这主要是基于市场对医药板块防御性特征的认同。在弱市之中，投资者往往会选择防御性比较好的品种，这也使得医药板块的溢价水平会比一般状态下要高。
　　目前医药板块的绝对市盈率已经进入了历史的最低水平，理应享受到更高的市盈率溢价。当前，医药板块动态市盈率相对大盘只有约40%的市盈率溢价，远远低于历史同一市盈率水平下的溢价水平。
　　考虑到医药板块的确定高增长特性，以及市场对医药板块由来已久的溢价认可，我们给予医药板块"推荐"评级。
　　具体到子行业，我们建议重点关注中药板块，同时对原料药板块、医药商业板块和医疗器械板块的后续发展给予一定的重视，而对化学制剂和生物制品板块等则建议关注其中的重点公司。
　　风险提示：医药行业是受政策影响比较大的产业，国家关于新医改的整体方案尚未出台，其对医药行业的影响程度、范围以及时间进度还存在一定的不确定性；同时，国家在规范药品研发、生产和流通等领域运营时，可能出台的政策也会对行业中不同的子板块产生重大影响。 (袁舰波  中国证券报)

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　　今年以来，宏观经济不确定性加大，但医药行业总体运行良好，经济效益明显提升。根据国家统计局数据，医药制造业1-5月份共实现销售收入2718亿元，同比增长29.43%，销售成本1877亿元，同比增长29.28%，实现利润260亿元，同比增长45.12%。
　　上半年，在大盘快速下跌之时，医药板块表现出相当强的抗跌性。医药板块相对上证综指的涨幅一度超过20%，后受大盘深度下跌影响，医药板块开始补跌，但截至6月底，相对涨幅仍然超过10%。
　　半年报数据显示，2008年医药板块业绩继续保持良好的增长势头，上半年共实现主营业务收入1066.6亿元，同比增长20.4%，实现主营业务利润287.6亿元，同比增长35.1%，实现净利润68.7亿元，同比增长54.9%，实现扣除非经常性损益后的净利润65.4亿元，同比增长66.1%。
　　上半年，医药板块的收入增长率要低于整体市场，主要原因在于医药板块中包含了部分医药商业企业的数据。如果取整个医药制造业的数据和全部A股进行对比可发现，医药行业销售收入的增长比率几乎与A股市场整体完全相同。但与此同时，医药板块的其余指标如主营业务利润、净利润以及扣除非经常性损益后的净利润等指标的增长率均远超过市场的整体水平，说明医药行业的整体盈利水平要远超过整体市场。
　　受世界范围内能源和原材料价格上涨带动全球性通货膨胀的影响，大部分行业的利润增长率都普遍低于收入增长率。这也是全部A股利润增长率要远低于收入增长率的重要原因。而医药行业却有效地化解了通胀所带来的损失，其利润增长率要远高于收入增长率。这也进一步说明了医药行业具有抗通胀和抗周期性的特点。
　　从子行业的情况看，由于受维生素等价格上涨等因素影响，化学原料药板块业绩获得全面增长，以376.14%的净利润增幅位居所有行业之首。化学制剂和生物制品的表现也不错，净利润增长率均超过了30%。中药子板块保持平稳增长，扣除非经常性损益后的净利润增长18.44%。医药商业的业绩增长比较缓慢，低于预期。
　　从东海医药股票池的重点公司经营情况看，全部公司均实现了盈利，且多数公司都保持了较高的净利润增长率。以扣除非经常损益后归属母公司股东的净利润计算，除广州药业等几家公司同比盈利下滑外，其余均实现了不同程度的上升，增长率超过50%的企业有15家，约占重点公司总数的一半；新和成和浙江医药以超过100倍的增长名列1、2名，升华拜克、益佰制药、南京医药以及康缘药业等公司也保持了相当高的增长速度。
　　注：东海医药板块是东海证券研究所全体医药股的集合，总共有１１６家公司；在东海医药板块内，根据公司的营业结构，动态划分成不同的子板块。 (袁舰波 中国证券报)