☆☆☆☆☆2008年8月20日实战看盘交流☆☆☆☆☆

蓝色的思念

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古_风

原帖由 yuan_jiming 于 2008-8-19 16:40 发表
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蓝色的思念

但如果见了底，接下来也只会有一轮反弹。

frangipane

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yuan_jiming

原帖由 古_风 于 2008-8-19 16:44 发表

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原帖由 寂寞短手 于 2008-8-19 16:23 发表
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蓝色的思念

谁解地产商资金之渴   作者：《财经》记者 张映光 　 [2008-08-18 18:27:05 ]  共有 0 条点评

在信贷紧缩中苦撑逾半年之久的地产商，几乎试遍了各种可能的融资途径——上市、再融资、发债，乃至“割肉”卖项目、退地，但都犹如杯水车薪

　　奥运会令遭遇市场震荡的大部分地产商进入了短暂的“休眠期”。但是，龙湖地产发展有限公司（下称龙湖地产）的上市步伐并未因此停止。8月初，在基金经理们惯常的暑假之中，龙湖地产在香港展开上市预路演。
　　“地产股本来就难卖，选择在一个大家都不在的时候推介，很奇怪。”一位投行人士表示。此时，香港的一些基金经理已照惯例赴海外度假了，另一些投资者则来到北京看奥运会。
　　龙湖地产的上市推介，在一些分析人士看来，像是一出“空城计”。“也许，他们希望出奇制胜。但在市场看来，这么着急上市的惟一原因，仍旧是缺钱。”上述投行人士认为。
　　北京师范大学金融研究中心对上市公司年报综合分析后公布的一份报告称，今年地产行业资金缺口在4000亿元以上。
　　在信贷紧缩中苦撑逾半年之久的地产商，几乎试遍了各种可能的融资途径——上市、再融资、发债，乃至“割肉”卖项目、退地，但都犹如杯水车薪，难缓地产商资金之渴。
“缩水”上市救急
　　5月26日，建业地产股份有限公司（香港交易所代码：00832，下称建业地产）逆市IPO（首次公开发行新股）成功，令踌躇不前的龙湖地产重启上市计划。建业地产的保荐机构摩根士丹利（下称大摩）亦是龙湖地产的承销商之一，另一家保荐机构则为花旗银行。
　　据一位接近大摩的投行人士透露，在恒大地产上市折戟后，选择协助资金链较为紧张的建业地产完成上市，是大摩对资本市场的一次试水，亦为龙湖地产等迫切希望融资的更大规模IPO探路。
　　作为今年第一家赴港上市的内资地产企业，建业地产上市融资一再“缩水”，最终仅融得13.7亿港元。龙湖地产则计划融资10亿美元。
　　不过，大多数香港市场分析人士认为，龙湖地产拟定的融资规模亦可能如建业地产一样，在进入正式路演后大幅缩水。“保守估计，龙湖地产若在9月上市，至少缩水15％以上。”一位香港分析人士向《财经》记者表示。
　　据《财经》记者了解，龙湖地产于今年5月，在港交所通过聆讯。6月，曾在内地开展过一次反向路演。所谓反向路演，即由其召集基金经理评估考察多个地产项目，以便对公司情况有所了解。
　　今年一季度，受房市股市震荡影响，几十家计划赴港上市的内地房地产公司纷纷推迟上市计划。恒大地产于3月上市折戟，更令一些公司将上市计划推迟至2009年。
　　交银国际总裁温天纳认为，半年来，香港市场情况未见转机，基金经理对地产股尤其悲观，均认为下半年形势不易出现转机。选择在此时上市的地产公司，主要都是资金链告急。
　　一位投行人士亦向《财经》记者表示，他们已建议那些资金状况并非迫在眉睫的地产公司，推迟至明年上市。
　　龙湖地产创建于1995年，是重庆市最大的地产公司，董事长吴亚军是内地少数女富豪之一。2006年，龙湖地产开始向全国扩张，两年间，在上海、北京、重庆、成都、西安等地拥有近千万平方米土地储备。2007年，其销售额达到90多亿元，原预计今年销售额可达150亿元；但受房市成交量不断下滑的影响，今年可能很难达到这一目标。
　　龙湖地产项目多以高端大盘为主。一位接近大摩的人士向《财经》记者表示，龙湖地产管理精细，品牌在高端市场较受认可，这是投行看好龙湖地产上市的原因之一。不过，与那些在2007年极速扩大土地储备的地产公司一样，龙湖地产同样陷入资金困境，汶川大地震更令龙湖地产雪上加霜。
　　2007年8月，龙湖地产在都江堰蒲阳镇花溪村、旗松村境内取得约6000亩土地，进行运动休闲、旅游娱乐、星级酒店及旅游房地产开发，总投资约5亿元人民币，预计六年建成。
　　此外，龙湖地产还在青城山脚下，以楼面价格约7000元/平方米投得300余亩土地，用于兴建度假别墅。
　　都江堰与青城山均是受地震破坏较大的地区。尽管上述两个项目仍处于土地整理阶段，但其开发进度将受到直接影响。
　　据一位参与龙湖地产反向路演的基金经理向《财经》记者透露，他们对龙湖地产的大多数项目比较满意，但认为成都地区的几个项目存在问题。
　　此外，龙湖地产于2007年8月在重庆渝中区以30.25亿元高价拍得的一块土地，亦久未开发，甚至传出“退地”传言。据《财经》记者了解，该地块规划总建筑面积93.5万平方米，起拍价仅为9亿元，龙湖地产以3倍多价格竞得，楼面价格达3200元/平方米。
　　资金紧张，融资不畅，显然是令龙湖地产寻求逆市IPO的惟一原因。面对上市窘境，龙湖地产与大摩均保持低调。
再融资宽严并济

　　冰冷的香港市场，不仅令内资地产公司上市艰难，地产公司发债及再融资更无人埋单。除了年初碧桂园“缩水”发债5亿美元，几无地产上市公司再通过港市成功再融资。
　　地产公司难以通过海外市场融资的另一个原因，是苛刻的结汇制度。2007年7月10日，国家外汇管理局发布130号文，规定：“对2007年6月1日以后取得地方商务主管部门批准证书但未通过商务部备案的外商投资房地产企业，各分局不予办理外汇登记（或登记变更）及资本项目结售汇手续。”
　　“此后，地产公司的海外融资，几乎只能通过耗子搬家一样的方式，零打碎敲地进入内地。”一位业内人士告诉《财经》记者。像碧桂园发债，仅有10％得以获批投资内地项目。大多数地产公司为规避繁冗严苛的审批，则采取设置多个空壳贸易公司等非常规手段结汇。
　　与港股市场相比，内地A股市场的再融资，则似有融冰之势。
　　7月31日，招商局地产控股股份有限公司（深圳交易所代码：000024，下称招商地产）公告，其增发方案已获证监会书面核准批复。
　　据此前公布的方案，招商地产拟增发A股募资80亿元，用于收购其控股股东招商局蛇口工业区有限公司拥有的六宗土地使用权，及包括上述六幅地块在内的14个房地产项目的开发建设。其中，六宗土地总面积为12.3万平方米，估价26亿元；14个开发项目计划总投资171亿元。
　　6月底，苏宁环球股份有限公司（深圳交易所代码：000718，下称苏宁环球）的增发方案递交半年多后，亦获证监会批准。获批方案募集资金总额不超过100亿元。其中，资产认购部分为50.95亿元，现金募集不超过49.05亿元。
　　去年10月，地产市场一系列宏观调控举措，令证监会更改了对地产公司上市及再融资的审批规则。
　　为防止地产公司通过资本市场融资后拿地，再现2007年土地市场失控局面。证监会要求，凡递交上市及再融资方案的地产公司，均需保证融资只用于项目开发，不得购买土地。
　　“今年上半年，地产市场震荡，虽然仍未令政策制定者决意放松信贷，但已令宏观调控出现一定松动迹象。”一位接近证监会人士表示，“证监会目前有意放松对资金链较为紧张的大型地产公司再融资的审批；并希望这些公司通过公开融资，渡过难关，以拉动地产股。”
　　在招商地产等再融资方案获批的激励下，金地、首开、栖霞建设等多家地产公司均寄希望其增发方案顺利获批，以解资金之急。但是，事实证明，如今监管者对资本市场的调控，只是打开了一个小口子。
　　7月28日，金地（集团）股份有限公司（上海交易所代码：600383，下称金地）85亿元增发方案未获中国证监会通过。金地于去年8月提出增发方案，当时所定募集资金总额为180亿元。2008年6月，受限于市场情况，金地将融资额调低至不超过85亿元，不超过7.2亿股A股，用于西安尚林苑等15个房地产项目的开发建设投资和偿还项目借款。
　　“金地增发被否并不是宏观调控再度收紧的信号，主要是其刚发行过公司债，现金存款较多，融资过于频繁，且融资规模较大。”一位投行人士另有看法。
　　今年初，金地获准发行12亿元公司债，缓解了其在去年因极速扩张土地储备导致的资金困境。据金地公告，2008年上半年，金地实现营业收入22.68亿元，比去年同期增长21.7％；其货币资金72.88亿元，预收账款为65.94亿元；且今年上半年，再未购置一块土地。
　　但是，金地依旧面临开发计划受阻，开工竣工面积不足的压力。金地公告显示，其2008年计划开发32个项目，计划开工面积261万平方米，竣工面积186万平方米。目前，已开工110万平方米，仅竣工20万平方米。再融资受阻，令金地再度陷于被动。
公司债：“地产贵族”的专利
　　“与增发相比，证监会更鼓励地产公司发公司债来缓解资金压力，因为这样可减少股市的波动。”上述接近证监会人士向《财经》记者表示。但是，没有几家地产公司具备发行公司债的条件。
　　“大多数地产公司，即使获得发债的权利，也卖不出去。因为保险等大型投资基金是不能购买的。”北京国际信托投资公司总经济师时宝东说。保险公司是企业债、公司债的投资主体，但保监会在2005年8月下发的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》中，明令保险公司不能购买无担保的债券，且担保方的净资产应在200亿元以上的非金融企业。这些政策很大程度上影响了债券的发行。
　　2007年11月，银监会发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，对银行对企业债的担保作出限制。此后，发债更难。“因为没有银行担保的公司债，即使发出来，评级也很低。” 时宝东说。
　　受诸多条件制约，公司债只能作为少数几家“地产贵族”才能应用的融资模式。7月7日，保利房地产（集团）股份有限公司（上海交易所代码：600048，下称保利地产）公告正式发行43亿元公司债。与其几乎同时获得证监会批准的万科企业股份有限公司（深圳交易所代码：000002，下称万科）发债规模在59亿元，亦将于近期公开认购。
　　据保利地产董秘岳勇坚透露，公司债所筹资金中，13亿元用于偿还短期贷款，30亿元用于投资。
　　在多数地产公司因资金紧张无力扩张的情形下，保利地产一季度新投资六个地产项目，投资规模达80亿元以上。可见，监管者对公司债的用途并无制约。
　　另据岳勇坚透露，保利地产公司债是由保利集团提供担保的。保利集团是一个净资产在200亿元以上的大型央企，具有担保资格。保利地产公司债90％将卖给保险公司，其余将主要由基金公司认购。显然，保利、万科等公司的独特规模，是其能够通过公司债大规模融资的主要原因。
　　与此同时，中粮地产（集团）股份有限公司（深圳交易所代码：000031，下称中粮地产）发行不超过12亿元公司债方案，亦获得证监会批准。北京北辰实业股份有限公司（上海交易所代码：601588，下称北辰实业）17亿元公司债的申请，也获得放行。首创置业股份有限公司（香港交易所代码：02868，下称首创置业）则于近期递交发行不超过18亿元公司债的申请，用于偿还银行贷款和补充流动资金。
　　上述公司均为大型央企。
卖项目“割肉换血”
　　资金紧张一直是内地地产商的一种“常态”，但是，在土地价值连年飙升的情形下，大多数地产公司宁可通过廉价抵押股权的私募融资或高息贷款暂时渡过难关，也不愿采取“割肉换血”的项目融资方式，将几年前通过各种途径低价取得的土地与他人分享。
　　如今，一些小型地产公司已不得不变卖无力完成开发的项目。一些大型地产公司则开始寻求项目合作。
　　5月26日，SOHO中国有限公司（香港交易所代码：00410，下称SOHO中国）发布公告，以约55亿元人民币收购位于北京朝阳门的凯恒中心，并将该项目更名为朝阳门SOHO。
　　一位接近此项交易的人士向《财经》记者透露，凯恒中心原开发商因资金困境，无力继续开发，SOHO中国于半年前启动了收购计划。该项目债务债权关系十分复杂。收购后，SOHO中国需承担其高额负债。
　　SOHO中国董事长潘石屹表示，凯恒中心早在去年底便在市场上放出消息，寻求转让。曾有多家公司有意收购。但随着地产市场震荡加剧，最终仅剩SOHO中国愿意完成收购。SOHO中国所仰仗的，是2007年10月在市场出现“拐点”前成功在香港上市，融资约达16.5亿美元。由于其土地储备较少，至2007年底，负债率仅为8.3％，现金存款约150亿元。
　　7月4日，雅居乐地产控股有限公司（香港交易所代码：03383，下称雅居乐）也宣布与大摩引进的境外基金Crystal I Limited达成协议，向后者出售海南清水湾综合度假社区发展项目30％的股权，代价为人民币52.8亿元。
　　据《财经》记者了解，雅居乐于2006年取得清水湾项目开发权。该项目总占地约973万平方米，平均楼面地价仅为340元/平方米。原计划在十年以内分期开发，完成总计130亿元的投资。
　　国泰君安一份分析报告指出，若以收购价换算，海南清水湾项目目前估值是176亿元左右，即大摩以约1800元/平方米价格买入。雅居乐公告表示，交易产生的利润约为42亿元。
　　“尽管雅居乐通过此次交易套取了一定的土地红利，但大摩的收购价格，仍旧低于土地市场的价格。地产商只有在遭遇到融资瓶颈无力开发时，才会采取项目融资的方式。”一位投行人士表示。刚刚通过私募融资获得喘息之机的恒大地产，亦在寻求多个项目合作开发，以度过危机。
“退地潮”初现
　　8月13日，苏宁集团披露，其下属公司南京苏宁房地产开发有限公司（下称南京苏宁）与黄浦区房地局经友好协商已经签署协议，解除原土地出让合同。政府将全额退还其已支付的土地出让款。
　　2007年8月，南京苏宁以44.04亿元获得上海南京东路一地块，其楼面价高达66930元/平方米，成为内地的“单价地王”。业内估算，如加上建设规划等费用，项目成本价格在8万元/平方米以上。
　　但是，苏宁集团表示，该地块因涉及轨道交通建设等原因无法顺利交接，按照协议，南京苏宁可经过协商，解除合同，并无需支付违约金。
　　“尽管苏宁集团退回‘上海地王’，表面上是这一地块的规划问题。但地产市场持续震荡，可能会出现更多类似退地事件出现。”一位业内人士表示。
　　今年上半年，福建融信地产损失7000万元保证金，退掉了去年9月以9.04亿元拍得的福州白马路地块；上海志成企业损失不少于3000万元，退掉了去年9月以11.04亿元竞得的上海普陀长风生态商务区4号地块。
　　北辰实业刚于8月初，通过公告澄清了退掉“长沙地王”的传言；中海集团（香港交易所代码：00688）亦否认其退掉“重庆地王”。但据《财经》记者了解，这两个项目至今均未开工。
　　雷曼兄弟公司高级中国经济学家孙明春认为，在存在资金压力的情况下，开发商拥有两个选择：一是减价卖地，一是减价卖房。理性的开发商们都会选择前者。因为如果把现房卖掉，回笼的资金还要立即投入土地的开发，其资金紧张的状况并不见得能得到明显的改善；如果卖掉土地，所获资金不必立即投资到其他项目，因此可帮助开发商度过更长时间的信贷紧缩期，而不必被迫减价出售回报率更高的现房。
　　在地产市场震荡之初，大多数开发商宁愿采取降价回笼资金的方式，硬撑待变，而难以割舍艰难获得的土地。他们仍在期待土地市场的回暖，以获取最大限度的土地红利。退地与兼并，目前虽尚未形成风潮，却已初露端倪。■

pagon

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yuan_jiming

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蓝色的思念

南车上市探路大盘股   作者：《财经》记者 张娜 乔晓会　实习记者 周玲玲 　 [2008-08-18 18:20:03 ]  共有 0 条点评

监管部门对大盘股上市态度谨慎，中国南车成为一次试水

中国南车急于赶超的只有一个竞争对手——与其有着血缘关系的北车集团。中国南车先上市，拿到钱做研发、搞技术改造，业务上就有可能和北车拉开差距。

　　自4月25日紫金矿业集团股份有限公司（上海交易所代码：601899，下称紫金矿业）正式挂牌后，中国股市已三个月没有见到大盘股了，股市也已连续下跌了三个月。因此，7月25日，当中国证监会批准中国南车股份有限公司（下称中国南车）上市时，连承销商也感觉到有些“意外之喜”。
　　根据中国南车招股书，该公司计划采取“先A后H”模式，在A股市场发行不超过30亿股，在H股市场计划发行不超过16亿股。目前，A股上市已完成路演推介、询价及申购程序，发行价格定于2.18元/股，共募集资金65.4亿元，定于8月18日在沪市挂牌；其H股发行价格为2.60港元/股，认购也于8月14日完成，募得资金41.6亿港元，挂牌时间定于21日。
　　中国南车被批准“放行”，意味着大盘股上市重新启动，因此，颇受市场关注。不过，在中国南车之前通过证监会发审委审核的中国建筑股份有限公司（下称中建股份），以及与中国南车同一天通过审核的光大证券股份有限公司（下称光大证券），目前仍在等候批文。
　　与中国南车实力相当、占据国内轨道交通装备制造业半壁江山的中国北方机车车辆工业集团公司（下称北车集团），也在加紧筹备上市。今年7月，北车集团发起成立了中国北车股份有限公司（下称中国北车），并计划于今年下半年申请A股IPO。
逆市而上
　　对于中国南车，现在不能算是一个最好的上市时机。仅仅半年之间，股市已经从牛市转入熊市。
　　2007年12月，中国中铁股份有限公司（上海交易所代码：601390，香港交易所代码：00390，下称中国中铁）上市，发行价格为4.8元/股，对应2007年市盈率为26.7倍。即使是今年3月中国铁建股份有限公司（上海交易所代码：601186，香港交易所代码：01186，下称中国铁建）上市，A股发行价格为9.08元/股，对应市盈率还高达30.56倍。整个2007年，A股120只新股发行，发行市盈率（摊薄）的中值为29.92倍，其中最高为98.67倍。
　　然而，市场在中国南车准备登陆时，已经发生了一百八十度大逆转。2008年以来，不过半年多时间，沪市大盘缩水过半。主承销商之一中国国际金融有限公司（下称中金公司）原本对中国南车上市颇怀期待。在参考时代新材、天马股份、晋西车轴、阿尔斯通、西门子、庞巴迪、中国中铁、中国铁建等多个同类公司估值的基础上，中金公司给出了23倍至28倍市盈率的估值区间。按照中国南车2008年预测每股收益0.123元计算，每股对应价值在2.83元至3.44元之间。
　　7月28日至7月31日，中国南车董事长赵小刚率管理团队赴北京、广州、深圳和上海进行路演推介。分别参与了上海、北京路演的两位分析师均告诉《财经》记者，“到场人数不少，众机构反映较为热烈。”
　　然而，最终询价结果却低于发行人和主承销商的预期。8月3日，中国南车公布的询价结果显示，发行价格区间为2.10元/股-2.18元/股，对应市盈率区间仅为15倍至16倍；考虑到H股发行股数，对应市盈率为18倍至19倍。
　　8月7日，中国南车A股最终发行价格确定为上限2.18元/股。这几乎是全流通以来发行价格最低的IPO。
　　一位参与配售的机构投资者告诉《财经》记者，从目前的情况来看，市场正逐步回归理性估值，现在的合理估值水平在17倍市盈率左右。
　　尽管询价情况不尽如人意，认购情况尚可。根据中国南车8月7日发布的定价公告，其网上中签率为0.27％，认购倍数为366倍。东海证券分析师王万金认为，今年年初相继上市的中国铁建和紫金矿业，网上发行最终中签率分别为0.64％和0.37％，中国南车中签率偏低，意味着其得到市场认可。
　　中国南车网下配售比例为0.37％，也创造了2006年恢复新股上市以来大盘股的最低值。从其公布的资料来看，共有558个配售对象通过网下配售，几乎各大券商、基金公司等机构投资者都名列其中。
　　战略投资者方面，中国人寿保险股份有限公司（上海交易所代码：601628，香港交易所代码：02628）、GE资本(GE Capital)以及韩国未来基金（Mirae Assets）均有意各自认购不超过5000万美元的股份。此外，李嘉诚亦有意通过旗下公司入股其中。
　　另外，H股认购于8月14日结束，据接近交易的人士告诉《财经》记者，“市场反应良好，已获得几倍认购。”
南车北车抢线
　　“现在对中国南车来讲，顺利上市是第一位的。”东海证券分析师王万金告诉《财经》记者。
　　中国南车急于赶超的只有一个竞争对手——与其有着血缘关系的北车集团。
　　2000年9月，在铁道部工业总局基础上组建而成的中国铁路机车车辆工业总公司，被分拆成北车集团和南车集团，并从铁道部划归国务院国资委管理。此后，在国内轨道交通装备制造市场，南车集团和北车集团平分秋色，各自占据半壁江山。截至2007年12月31日，南车集团总资产为426.5亿元，北车集团总资产约为411亿元。
　　国内企业中，除了这两大集团，从事相关行业的还有北方创业、晋西车轴等，但在规模上均远小于南车和北车两大集团。
　　国外虽然有阿尔斯通、西门子、庞巴迪等机车制造巨头，但由于产业政策和技术准入壁垒的限制，尚不能在中国独立开展整车生产业务，与两大集团在国内市场没有形成正面的竞争，因此，南车集团与北车集团几乎二分国内市场，所占市场份额之和达到95％以上。
　　受益于中国整个铁路行业投资和建设的高速增长，两大企业近年来均获得了快速发展机会。2004年出台的《中长期铁路网规划》提出，到2020年，中国铁路营运里程将达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，复线率和电化率均达到50％。铁路“十一五”规划则指出，要加快机车车辆升级换代，2010年电力机车保有量达到19000台左右，动车组配置达到1000列左右，货车保有量达到70万辆。另外，中金公司在研究报告中指出，未来三年也是城市轨道交通的建设高峰时期，预计2008年-2010年成规地铁车辆需求量将达3600辆，比过去三年增长95％。
　　“南车和北车集团是行业龙头，有比较强的垄断性，且受经济周期影响不明显。根据发展规划，来自铁道部的订单是比较平稳、确定的。”东海证券分析师王万金对《财经》记者说，“铁路行业的繁荣带来了需求大幅增长，现在两大集团的业务量都很充足，未来三年至五年，都不用为订单发愁。”
　　2007年，中国南车净利润为8.07亿元，同比增长53.02％，北车集团利润为5亿元。“谁先上市谁就占据主动地位，”王万金评论称，“铁道部对两个集团的态度是，谁能力强谁就订单多。中国南车先上市，拿到钱做研发、搞技术改造，业务上就有可能和北车拉开差距。”
　　根据中国南车招股说明书，其A股所筹资金将主要用于高速动车组、大功率机车产业化、国产化等项目，以及用于提高产品质量、提升技术水平和信息化能力建设项目，而H股所募资金主要用于进口关键零部件、采购国外先进设备，和引进国外铁路机车车辆关键技术。
　　一位分析师告诉《财经》记者，两大集团都急于上市，原因之一即在于避免被合并的命运。
　　按照国务院国资委计划，到2010年，国资委下属的央企要调整和重组至80家至100家。“机械工业经济管理研究院曾经给国资委做过机械行业的整合方案，在三个方案里，都是要把南车和北车集团合并之后再上市。”上述分析师说。
　　事实上，就在中国南车上市筹备启动之后，关于分别上市和合并上市仍有争议。一位接近中国南车上市的高层人士告诉《财经》记者：“因为这个问题不明确，中介机构甚至一度中断工作。”
　　上述分析师表示，对于分别上市，两大集团都十分积极，“上市以后，引入了战略投资者，有董事会制度，企业独立性会比较有保证。”
　　一旦南车实现上市，如果国务院国资委还有意合并，就很可能以南车集团为主进行整合，“这对北车集团很有压力。”上述分析师说。
　　因此，北车集团不敢落后。2008年6月26日，北车集团的上市平台中国北车股份有限公司成立。据悉，北车集团已于去年上半年开始聘请毕马威为其上市进行审计，计划今年下半年在A股实现IPO，不过并未提到H股发行事宜。
大盘股缓行
　　6月30日，中国南车上市申请即在证监会发行审核委员会上获得通过。但是，过了近一个月后，中国南车才拿到证监会的正式批文。
　　上海一家券商一位高层管理人士告诉《财经》记者，首发上会和发行并不同步，一般情况下过会三周后即可获得批文。但是今年以来市场形势不利，此前，中国铁建1月23日上会，之后迟迟未获证监会批文，直到3月10日才正式挂牌上市。这显示了监管层对大盘股的态度转向审慎。
　　2007年，大盘股曾是募集资金的绝对主力，虽然其发行数量仅占全年IPO总数的10％左右，但募集资金的占比却高达八成以上。据万德资讯统计，2007年A股市场的新股IPO数量为120只，合计募集资金高达4469.96亿元。其中，超100亿元的公司有12家，包括中国太保（300亿元）、中国石油（668亿元）、中国神华（665.8亿元）、建设银行（580.5亿元）等，12只大盘股合计募集资金达3828.9亿元，占全年IPO募资总额的85％。
　　然而，进入2008年以来，在A股市场整体走弱的情况下，IPO融资市场骤然转淡。上半年来，两市共有60家公司首发A股，融资总额909.55亿元。与去年上半年相比，融资总额下降了26.25％。进入7月以来，股权融资节奏受奥运影响，严重放缓。
　　在此情况下，大盘股首当其冲。在中国南车之前，今年仅有中煤能源、中国铁建、金钼股份和紫金矿业四只大盘股上市。6月5日，中建股份上市通过证监会发审委会议审核，约420亿元的融资额几乎等于前五个月A股市场IPO融资额总和，为今年以来最大规模。
　　可是，过会之后，中建股份至今未拿到上市批文，也迟迟未能启动IPO。6月30日，与中国南车同一天过会的光大证券，目前亦在等候之中。
　　一位接近中国南车上市的高层人士告诉《财经》记者，中国南车此次能够“后发先至”，在中建股份之前启动发行程序，是因为相对于中建股份的巨额融资，中国南车融资额要小得多。
　　“先把南车放出来试试水，看看市场反应。”该位人士认为，这是证监会“摸着石头过河”之举。
　　虽然市场仍需要有投资价值的优质企业，但大规模融资的确给投资者造成一定压力。6月6日，即中建股份过会的第二天，在大盘股IPO重启的压力之下，沪深股市继续震荡盘跌，双双走出“四连阴”。与此同时，两市成交大幅萎缩，总量不足700亿元，创下年内“地量”。上证指数当天收于3329.67点，此后几日陆续跌破3000点、2900点、2800点关口。
　　7月1日，中国南车和光大证券通过发审委审核的次日，受新股发行、油价上涨、加息预期等利空消息影响，沪深股市双双出现3％左右的大幅下挫。上证综指失守2700点，收于2651.61点，创下17个月来的新低。深证成指当日收报9096.97点，跌幅也达到了2.92％。
　　在这种情况下，监管部门对于大盘股的“放行”慎之又慎就不难理解。一位参与多只大盘股IPO的高层人士告诉《财经》记者，去年12月之后，特别是今年3月以来，监管部门对企业股改的审批开始放缓，目前已基本停止。
　　据其透露，去年进行股改的大型央企有十多家，今年获得批准的则很少。“企业还是在做，但国资委态度已有所转变，让企业慢慢来，做完了再说，不像以前都是齐头并进，三下五除二，能快就快。”他说。
　　不只是国务院国资委，各方面的态度“整体”都有转变。一位接近证监会的人士告诉《财经》记者，此前，证监会内部存在两种意见：一种认为现在市场条件下，融资和再融资应该完全停下来；另一种认为不能完全停，否则影响太大，应该在放慢节奏的前提下，允许一些IPO项目，至于再融资的项目，控制的力度会更大一点。“现在看，后一种观点是占了上风，所以，实际操作也是按照这种方式在做。”上述人士说。
　　种种迹象显示，尽管监管部门并未明确表示要对大盘股融资采取限制措施，但在目前市场环境下，大盘股发行节奏已明显放缓，A股IPO已从大步流星变成小步慢走。
　　不过，上述接近中国南车上市的高层人士也告诉《财经》记者，中国南车上市，去年6月即获国务院批准，“像这样拿到国务院批文的，还是会陆续上。”■

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昨日老孙开帖，大盘就红盘，今日又是版主开帖，希望有点好兆头。

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蓝色的思念

电价再临“逼涨”   作者：《财经》记者 李其谚 　 [2008-08-18 13:42:15 ]  共有 0 条点评

“小步走、不停步”将成为奥运之后电价调整的新思路

     8月北京奥运会如火如荼之际，新一轮的电价调整正在悄悄酝酿。
     《财经》记者获悉，在国家发改委两次下达电煤“限价令”后，国家电监会、发改委都派出调研组，赶赴各省调研电煤的价格及供需情况。几部委也在讨论奥运会后电煤危机应对方案，正在研究的方案包括实施财税补贴政策、再次上调电价、加大运输协调力度、加强中间流通环节的监管等。其中，电价调整的方案是“第一候选方案”。
     8月初，国务院一位副总理视察大唐电力集团期间，曾召集五大电力集团和两大电网公司的主要负责人召开了电力生产情况座谈会。
     “会上讨论过电价调整方案。当时倾向于选择上网电价上调2分左右，终端电价不动的方案。”中国电力企业联合会（下称中电联）的一位专家透露，“不过，即使方案通过，电价调整也在奥运会后了。”
     7月全国居民消费价格同比上涨6.3％，涨幅连续三个月出现回落。“这说明7月的电价调整对CPI的影响不大，有可能推动政府再次上调电价的决心。”上述专家说。
     今年上半年以来，煤价高企之下，火电行业陷入了全行业亏损。8月10日，国资委主任李荣融指出，今年上半年中央企业中的电力企业全部亏损。“亏损的原因是煤电价格扭曲，这个问题的解决取决于价格体制改革。”
     年中，国家已三次出手干预煤电价格。6月19日，国家发改委发出电价上调通知，同时为了防止煤电轮番涨价，发改委对电煤的出矿价（车板价）作出了限制。7月24日，发改委再次颁布“限价令”，将限价的范围扩大至秦皇岛等主要港口和集散地的动力煤。8月5日，国务院发布《全民节能行动通知》（下称《通知》），提出地方政府可以扩大差别电价实施范围。
     不过，上述措施并未能缓解“市场煤”和“计划电”之间的矛盾，“电荒”呈逐步蔓延之势。国家电监会价财部一位官员诉《财经》记者：“现在不论是电力还是煤炭，都是在保奥运。我们预计奥运会过后，‘电荒’的形势会更严峻，而冬季用电高峰也很快会来临。必须出台新的政策了。在电价改革还没有到位的情况下，也只能采取煤电联动这个方法。”
     正在研究的电煤危机应对方案中，多次小幅上调电价是最为可能的选择之一。中电联最近在一次向国务院的汇报中，就提出了这样的政策建议。
     “我们建议政府采取‘小步走、不停步’的方式，继续疏导电煤价格矛盾，尽快扭转电力企业全行业亏损的局面。”一位负责人向《财经》记者透露。
煤价“罗生门”
     8月10日清晨，薄雾之中的秦皇岛港正在一片繁忙之中。
     秦皇岛是中国煤炭运输专线大秦铁路的终点，这里每年输出煤炭占全国沿海港口下水煤炭总量的近50％。中国煤炭主产地“三西”地区的煤炭，相当大一部分沿大秦铁路运至秦皇岛港口，再装船运至南方。秦皇岛的电煤到港价格，也成为中国电煤价格的标杆。
     今年3月以来，全国市场煤炭价格快速上涨。4月底到6月末，秦皇岛地区主流动力煤品种的交易价格整体上涨幅度达300元/吨以上，发热量5500大卡/千克的煤炭价格达到920元/吨以上。
     6月19日，国家发改委在调高电价的同时，出台了煤炭价格放开后第一个临时干预政策——要求全国煤炭生产企业供发电用煤，包括重点合同电煤和非重点合同电煤，出矿价均以6月19日实际结算价格为最高限价。6月下旬，发改委限价后，秦皇岛的煤价再次创出新高，最高报价超过1000元/吨，价格已较年初翻倍。
     7月24日，发改委发出二次限价令，主要针对中间流通环节，对主要港口和集散地动力煤实行最高限价，明确要求秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860元、840元和850元。
     第二次限价令发出后，秦皇岛海运煤炭市场的官方网站停止发布每日的煤炭价格行情监测。在相应的位置上，取而代之的是发改委的限价通知。
     ８月４日，秦皇岛港成为国家发改委规定的三个电煤价格直报监测点之一，开始每日上报电煤的价格情况。在直报过程中，国家发改委的负责人反复强调，煤炭生产企业的电煤合同要“不折不扣”地兑现直供电厂合同。未按合同执行的，不但要相应削减次年合同运力计划，还要按价格违法所得收缴相应差价款。
     “限价以来，已经有几个部委和研究机构的调研组来调研，主要就是了解价格的情况。”秦皇岛港一位工作人员向《财经》记者透露，“可是，实际情况是，限价以后，我们想问真实的价格也问不出来了。企业报的是一个价，超出的部分不入账，我们也没办法。”
     “限价以后，去各大港口调研的人，都问不出动力煤真正的价格了。”中国投资协会能源经济研究中心副理事长陈望祥告诉《财经》记者。
     国家发改委也承认，自6月19日对全国电煤实施临时价格干预以来，出现了合同兑现率下降、部分非重点合同电煤价格上涨的情况。
     中国煤炭运销协会专家李朝林告诉《财经》记者，据中国煤炭市场网市场调查现，不少煤炭企业实际执行的煤炭价格根本就不上报。在秦皇岛等发改委确定的电煤价格监测点，供求双方都不愿说出真实的交易价格。“这个价格是有价无市，煤炭贸易企业要是执行限价会出现大范围亏损，电力企业按照这个价格又难以买到电煤。因此，有些地方，交易双方的真实交易价格和上报价格是两个价。交易不开票，或者只开一部分的票，这导致煤炭交易价格进入隐秘状态。”李朝林说。
     国家电监会一位官员也在调查中发现，除了“阴阳合同”的交易方式，以低价拿到的动力煤有不少掺入了大量煤矸石，质量下降情况比较严重。
     “对于电煤的限价情况，我们有两种看法，一种观点是完全没有效果；另一种观点则认为，对于国有重点煤矿的电煤，还是起到一些作用的。”电监会一位参与电煤项目调研的官员告诉《财经》记者。
“电力危机”再现
     根据中电联统计，2008年全社会用电增长预计将保持在11％左右的水平上，全年电煤消耗量在16亿吨左右，比上年大约增长11.5％。下半年，中国将存在1500万千瓦左右的电力供应缺口。
     值得注意的是，今年上半年，全国规模以上发电厂发电量完成2934亿千瓦时，同比增长仅为8.3％。
     “这是2005年以来单月增速首次低于10％。”虎杰咨询首席分析师张寅对《财经》记者说，“此外，中国还第一次出现了经济增速回落，但‘电荒’仍持续蔓延的局面。这说明有更深层次的矛盾。”
     在电煤供不应求的局面下，对电煤“限价”加深了危机的程度。中电联在一份报告中指出，在限价之后，许多煤矿提出各种理由减少和延缓合同电煤供应，导致电厂电煤库存锐减。一些电厂存煤仅能维持两三天的生产用量，已经严重影响到正常的电力供应。
     7月3日，山西省经贸委发布了电力供应“红色”预警，因电煤供应严重短缺，电力缺口已突破460万千瓦。对山西煤炭供应依存度高达50％左右的长三角地区，几乎都笼罩在缺煤的阴影之下。
     七八月间，山西省经贸委多次召集省物价局、省煤管局、太原铁路局以及山西省内的各大电厂召开“迎峰度夏奥运保电”的会议，讨论解决山西省内几家电厂燃煤库存低的问题。
     “省政府的协调力度非常大，经过几次抢运，暂时化解了山西省内电厂电煤的库存危机。不过煤矿特别是小煤矿的意见非常大。”山西省一家大型发电企业的内部人士告诉《财经》记者。
     中国电力投资集团（下称中电投）华北分公司的一位人士告诉记者，目前山西省内很多电厂的供煤，基本是靠地方政府协调。“奥运会以后怎么办，我们非常担心。”这位人士说。
“煤电联动”何时休
     2004年年底，国家发改委下发《关于建立煤电价格联动机制的意见》。方案规定，以不少于六个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5％，相应调整电价，以化解因电煤价格上涨带来的成本压力。
     然而，自方案出台后，煤电之间的矛盾反而愈演愈烈。国家电监会一位专家认为，按照这种煤电方式联动，最终形成的是市场不愿看到的价格螺旋式上升局面。
     “纵观历次煤电联动，已经形成了电价、煤价交替上涨的恶性循环。而最大的危害在于，由于‘市场煤、计划电’这种结构不对等，反而使得煤价也脱离了供需关系的作用，每次涨电价都会引发一轮煤价上涨。在‘计划电’的体制下，只要成本上涨，政府就会继续上调电价，电煤的涨价等于是实报实销了。”这位专家指出，“政府现在发现，煤电联动机制已经把自己给捆死了。”
     对于计划的电力企业，特别是国有发电企业来说，无法因为成本高而停机不发，所以煤价多高也得承受。“如果电力也是市场经济，煤价过高，电价可以顺出去。电价高了，电力消费减少，也会相应减少煤炭的购买。”中国投资协会能源经济研究中心副理事长陈望祥指出。
     随着电煤供需形势的变化，这一矛盾越来越明显。今年7月底，国家电监会在最新一次调研中发现，7月1日电价上调以后，发电企业亏损局面仍然无法得到扭转，因为电价上调后，电煤的价格出现了更为剧烈的上涨。
     8月10日，国资委主任李荣融公开表示，国务院已经成立了专门小组，正在研究油价和电价的改革。
     “电力企业有不少企业搞煤电联营，我也鼓励。现在他们的子公司中大概10％左右的企业不亏损，不亏损的主要原因就是煤电联营。”李荣融称。
     他表示，鼓励煤电联营、煤电一体化、电力投资办煤，这对稳定和平衡电煤市场化带来的煤价波动、减少电力企业经营风险和困难，具有非常重要的意义。
     “我们也认为，化解煤电矛盾的根本办法，是对电价进行市场化改革以及实施煤电一体化，但远水毕竟解不了近渴，”国家电监会一位官员透露，“下半年可能出台多种措施解决电荒的问题。不过在所有的措施中，提高电价仍是摆在首位的。”
     中电联在一份报告中指出，在电价调整难以到位的情况下，为维持电力企业的简单再生产和安全生产，建议可以在下半年这个特定条件下尽快研究出台财政补贴政策，如对电力企业适当减免增值税或实施增值税先征后返政策，同时适当增加对发电企业流动资金贷款。
     不过，虎杰咨询首席分析师张寅则认为，电力行业与石油行业不同，中央国有企业仅占全部企业的40％。这意味着国家的财政补贴或者税收减免政策很难进行。“该给谁补贴，该补多少，是很难操作的事情。”
     “我们寄望于奥运会之后，国家再次调整电价。”华能集团一位内部人士在接受《财经》记者采访时直言。■

tm02

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蓝色的思念

油电价格已经到了非涨不可的时候。

古_风

原帖由 pagon 于 2008-8-19 16:48 发表
等老孙的果果，要是 天使 再发点就好。

老孙的果果是大头啊。。。
不过不论大小偶都喜欢

任俺走

还有没有果果啊