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- 2005-1-19
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操作生涯不是梦
在意佣金的负担，他们仅陶醉在丰厚的获利美梦中。经纪人辩称，佣金费用仅占根本契约价值的
一小部分而已。如果希望了解佣金所造成的真正影响，必须由保证金----不是契约价值----的角
度考虑。以单口的玉米契约为例（它代表5,000蒲式耳的玉米，契约价值大约是$10,000，假定你
支付$30的佣金，经纪人告诉你，佣金还不到契约价值的1%，实际上，你所存入的保证金大约是
$600。$30的佣金相当于是保证金的5%。这意味着，这笔交易如果获利5%，你才勉强可以持平。
如果每年交易四次，一年的获利率必须是20%才能够避免发生损失！很少人能够办到这点。对于
许多基金经理人来说，每年20%的获利可以让他们的眼珠蹦出来。
“些许的佣金”绝对不是微不
足道的成本----它是成功的主要障碍。对于许多业余的玩家来说，交易帐户中的资金，有一半以
上必须支付每年----如果他们能够维持那么久的话----的佣金。即使是折扣的佣金，它们也是成
功交易的一个莫大障碍。在经纪人彼此之间的闲聊中，他们笑话那些客户绞尽脑汁，而目
标仅是希望持平。到处打听最低的佣金，大胆讨价还价，不要觉得不好意思。我听过经纪人报怨
客户太少，从来没听过客户报怨经纪人太少。告诉你的经纪人，收取较低的佣金才符合他的最大
利益，因为你如此才能成为他的长期客户。设计一套交易系统，尽可能减少交易的频率。
滑移价差
每当你进／出市场时，滑移价差将鲸吞或蚕食你的交易帐户。滑移价差是实际的成交价格不同于
你递单当时的市场价格。换言之，水果摊的苹果标价是29美分，但你必须支付30美分的价格。
滑移价差可以分为三类：普通、价格波动与恶形恶状。普通的滑移价差是来自于买／卖报价之间
的价差，场内交易员将维持两种报价----买进与卖出。举例来说，经纪人对于六月份S&P500的报
价是390.45，如果你希望根据市价买进，价格至少是390.50。如果你希望根据市价卖出，顶多可
以拿到390.40。由于每点的价值是$5。10点的买／卖价差代表有$50，将由你的口袋转到场内交
易员的手中。这是你进／出市场所必须供养他们的费用。买／卖报价之间的差价是属于合法的滑
移价差，在流动性很高的市场（例如：S&P500与公债），价差很小；交投冷清的市场（例如：橙
汁与可可），价差较大。根据“交易所”的说法，这是你取得市场流动性----随时可以逃出市场
----所必须支付的代价。电子交易系统承诺降低这部分的价差。市场价格波动也会导致滑移价差。
场内交易员可以掌握快速变动的行情。当行情发动时，滑移价差可能一飞冲天。当
S&P500暴涨或
暴跌时，可能会有20点或30点的滑移价差，甚至于100点以上。第三种滑移价差是纯粹来自于场
内交易员的犯罪行为。他们有千奇百怪的手法盗取客户的钱。某些交易员把不理想的交易挪给你，
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自己保留理想的交易。最近有一本书专门描述这类恶形恶状的行为：David Greising与Laurie
Morse合著的《Brokers,Bagmen and Motes》。在一个局促的交易场所内，上百名交易员每天相
处在一起，这很容易形成一种“利害与共的同志爱”----换言之，一种“我们对他们”的心态，
场内交易员以绰号来称呼场外的人。把我们视为是次级的人类，他们称呼我们为“单子”(Paper)
（例如：“单子今天有没有进来？”）所以，你必须想办法保护自己。为了降低滑移价差，尽可
能在活络的市场进行交易，避开交投冷清与行情变动迅速的市场。在平静的行情下，进场建立部
位，尽可能采用限价单在特定的价格买进或卖出，记录递单当时的市场价格，如果必要的话，让
经纪人到场内为你讨公道。
整体的伤害
滑移价差与佣金，使交易活动类似于在鲨鱼出没的海湾游戏。让我们看看经纪人推销业务时所经
常采用的一个例子；然后，看看实际的情况又如何。他们的说法大概如此：一口黄金期货契约代
表100盎司的黄金。某个人放空5口契约，另外五个人分别买进1口契约。黄金价格下跌$4，买方
认赔出场，每盎司损失$4，每口契约损失$400，这位放空5口契约的明智交易者也回补部位，每
口契约获利$400，总共是$2000。可是，在现实世界里，每位输家的损失都超过$400，他至少必
须支付$25的佣金。进出的滑移价差可能各为$20。所以，输家每口契约损失$465，整体的损失是
$2325。在另一方面，赢家放空5口契约，来回的佣金可能是$15，进出的滑移价差可能各为$10，
每口契约的获利将减少$35，5口契约是$175，所以，他的实际获利仅有$1825。赢家认为他获利
$2000，但实际收取$1825。输家认为他们亏损$2000，但实际的损失是$2325。整体来说，桌上的
黄金少了$500（$2325－$1825）。这部分的黄金落到场内交易员与经纪人的口袋中，任何赌场或
跑马场也不敢如此穷凶极恶的抽头！交易者还有其他的相关开销。电脑与报价设备、资料、交易
软体、杂志费与书籍----包括你现在开读的这本----都是来自于交易的资金。寻找一位佣金最低
廉的经纪人，然后紧盯着他，设计一套进出讯号较少的交易系统，而且允许你在平静的行情中进
场。
第一章个人心理
4.为什么从事交易
交易表面上看起来很简单。当一位初学者获利时，他觉得自己天生奇才，所向无敌。于是，他开
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始承担没有必要的风险，最后失去一切。人们基于各种不同的动机而从事交易----有些合理，许
多不合理。交易使你有机会在短期之内赚大钱，对于很多人来说，金钱代表自由，虽然他们经常
不知道如何处理自己的自由。如果你知道如何从事交易，可以安排自己的时间，随意挑选工作的
地点与生活的环境，不需要看别人的脸色行事，交易是一场迷人的心智游戏：下棋、扑克与填
字等游戏结合为一体，交易吸引许多热爱心智挑战的人。交易吸引冒险者，排斥保守者。一般人
每天早晨起床，前往工作，午餐休息一阵子，再工作，回家，喝罐啤酒，吃晚饭，看电视，然后
睡觉。如果他多赚了几块钱，立即存到银行的户头。交易者不喜爱这类的例行生活。愿意让自己
的资本承担风险，许多交易者都过着孤独的生活，他们宁可放弃目前的确定性，而奔向不可知
的未来。
自我的实现
大多数人都有一种本能的欲望，试图将自己的能力发挥到淋漓尽致。这种欲望，配合交易的乐趣
与金钱的诱因，促使交易者向市场挑战。优秀的交易者通常都很精明而工作认真。他们能够接受
新的观念，或许有些矛盾。优秀交易者的目标并不在于赚钱，他的目标是完美的交易。如果他的
交易正确，金钱仅不过是成功的表征。成功的交易者将不断磨练自己的技巧，完美的交易境界
远较金钱重要。有一位非常成功的交易者曾经告诉我：“如果我每年能够更精明半个百分点，当
我死的时候已经是一个天才了。”自我提升是成功交易者的通性。某位来自德州的专业交易员邀
请我到他的办公室，他对我说道：“当我在进行当日冲销的交易时，如果你坐在目前的位置，绝
对不知道我当时是获利$2000或损失$2000。”他已经到达某种境界，获利不会使他高兴，亏损也
不会让他沮丧。他完全专注于交易的正确性，试图提升自己的技巧，金钱已经不足以影响他的情
绪。除了自我实现之外，许多人还有自我毁灭的特性。经常发生意外的驾驶人，他的车子老是被
撞毁，自我破坏的交易者总是摧毁自己的帐户（参考第7节）。不论是自我实现或自我破坏的欲
望，市场都提供无限的机会。这种内在的冲突展现于市场中，显然是一种代价昂贵的行为。内心
无法取得均衡的交易者，经常试图在市场中实现相互矛盾的欲望。如果你不知道自己的方向，结
果总是处身在一个绝非你所希望的场所。
5.幻想与现实
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如果一位毫无耕作经验的朋友告诉你，他打算在四分之一英亩的农地上耕种食物，而且希望自给
自足。你大概可以替他算命----八成会饿肚子。我们都知道，一粒芝麻能够榨多少油是一定的。
可是，交易经常是成年人发挥梦想的温床。几天以前，一位朋友告诉我，他打算以$6000的交易
帐户活口养家。当我尝试向他说明，这个计划绝对不可行，但他立即转移话题。他是一位精明的
分析家，但拒绝承认这种“密集耕种”是自杀性的行为。由于急着求取成功，他势必建立相对庞
大的部位----只要市场发生一点风吹草动就足以让他出局。一位成功的交易者，必定是一位现实
主义者，他知道自己的能力与极限，他了解市场所可能发生的状况，知道自己将如何反应。他对
于市场的分析绝对不会偷工减料，密切注意自己的反应，并拟定确实可行的计划。一位专业交易
者没有幻想的本钱。当一位业余的玩家遭遇几次挫折，被追缴几次保证金，他的傲慢与自大将被
莫名的恐惧所取代。开始对于市场产生许多奇怪的想法。输家们买进、卖出或错失机会，都必须
归因于一些怪异的念头。他们就像小孩一样，害怕鬼怪而不敢独自经过墓地或察看床下，市场的
环境最适合培养这类的幻想。在西方世界长大的人，经常都有一些类似的幻想。当我在“纽约精
神分析学院”进修时，甚至有一门课程是“普遍的幻想”。举例来说，很多人在孩童时期，都会
幻想自己是领养而不是父母所亲生的小孩，这类的幻想可以解释外在世界何以如此不友善与冷
漠。它们或许可以提供安慰，但可能因此而无法面对现实。我们的幻想将影响我们的行为，即使
在意识中并非故意如此。我曾经与数百位交易者谈论这方面的问题。听取这种“普遍的幻想”。
这些幻想扭曲了现实，妨碍交易的成功。一位成功的交易者必须辨识自己的幻想，并彻底离开它
们。
知识的迷思
受到“知识迷思”困惑的输家会告诉你：“我之所以发生亏损，这是因为我不知道交易的秘诀。”
许多输家都存在这类的幻想，成功的交易者拥有某种神秘的知识。这种幻想使得一些交易顾问业
与系统销售商大发利市。一位沮丧的交易者，经常带着支票簿到处寻找“交易的密诀”。他可以
花$3000的代价买进一套经过测试而“绝对不可能失败”的电脑化交易系统。当这套系统失败
之后，他又开出另一张支票买进一本“科学手册”。告诉他如何不再成为输家，并且能够与月球、
土星、甚至天王星沟通而成为真正的赢家。输家们不了解，交易在知识上非常单纯，它所需要的
智识程度绝对不高于割盲肠、造桥或裁判一个案子。优秀的交易者虽然大多很精明，但很少是属
于知识分子。很多人没有进过大学，某些人甚至连高中都没有毕业。一些辛勤工作的知识分子，
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他们在本身的事业上或许有非凡的成就，却经常是交易市场中的输家。经纪商的典型客户是：年
龄50岁，已婚，大学毕业，许多人拥有硕士以上的学位，或拥有自己的事业，最主要的两种职业
类群是工程师与农民。这些知识分子与辛勤工作的人，为什么在交易中失败呢？输赢的关键绝对
不在于知识或密诀，当然也与教育背景无关。
资金不足的迷思
许多输家认为，只要交易帐户的资金再多一点，他们就可以成功。所有的输家之所以被三振出局，
都是因为连续的损失或单笔的严重亏损。当输家出场之后，市场往往就反转而朝他预期的方向发
展。这位输家希望一头撞死或撞死他的经纪人：只要再给他一个星期，就可以捞一笔小财富！
输家们认为，这些迟来的反转可以确认他们的交易方法正确无误。于是，他们又辛苦的赚钱，积
蓄或借款，然后再开一个小帐户。可是，故事又重演：输家又被淘汰出场，行情又反转而“证明”
他的交易技巧，只是稍嫌太迟，他没有能够留在场内受惠。所以，幻想逐渐成形：“只要我拥有
多一点的资金，我就能够继续留在场内，并且获胜。”某些交易者拿着纸上的交易记录，向亲朋
好友告贷。这些记录似乎显示，只要他们拥有足够的资金，原本可以大捞一票。可是，当他们筹
措更多的资金之后，结果还是一样----市场似乎总是把他们当成笑柄！
输家并不是因为资金不足----而是心智不够成熟。不论资金多寡，他被请出场的时间大概都相同。
他过度交易，没有妥善管理资金。不论帐户的资金规模如何，他总是承担太高的风险，不论交易
系统多么杰出，连续的损失还是带来相同的命运。交易者经常问我一个问题，起始交易资本应该
多少才足够。他们希望能够禁得起暂时的不利行情。他们认为，在赚取任何利润之前，首先必须
蒙受庞大的损失，这听起来似乎像是“国父”的革命，最后的成功之前必须先有十次的失败。一
位外科医生是否应该先牺牲一些病人的生命，然后才能成为割盲肠的专家？一位交易者如果希望
度过难关而成功，他必须控制自己的损失。任何单笔的交易，都不能投入过高比率的资金（参考
第10章的“风险管理”）。你必须给自己几年的时间来学习如何交易。对于初学者来说，帐户的
起始资金不应该超过$20,000，任何单笔交易的损失都不可以超过总资本的2%。由小帐户的廉价
错误中学习。输家们或是没有损失的准备，或者根本不知道如何处理损失。资金不足的说法，仅
不过是一个借口，让他们避免面对两个痛苦的事实：他们缺乏交易的纪律，他们缺乏务实的资金
管理计划。资金充裕的帐户确实享有一个优势，报价设备与服务的成本相对较小。一位管理数百
万美元资金的经理人，$10,000的固定设备仅占总资本的1%，对于$20,000的帐户来说，相同的设
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备将占总资本的一半。
自动导航的迷思
假想一位陌生人在车库外向您推销一种自动驾车的系统，他告诉你，只要花几百块钱买一个电脑
晶片，安装在车上，你就不需要再浪费精力驾车。透过这套“自动驾驶系统”，你可以抽空打个
盹。在这种情况下，你可能会笑着把他赶走。可是，如果他是推销一套自动化交易系统，你会嘲
笑他吗？陷入“自动导航迷思”的交易者相信，追求财富可以是一套自动化的生产设备。某些人
尝试自行设计自动化的交易系统，另一些人则希望花钱买现成的系统。这些人花费多年的时间，
磨练他们在诉讼、医疗或商业上的技巧，却相信自己仅需要花几千块钱，就可以购买现成的“罐
装能力”。这完全是因为贪婪、懒惰与数学上的无知。过去，交易系统是书写在纸张上；现在，
它们经常是磁碟或光碟片。某些系统非常原始；另一些非常精密复杂，设有内建的最佳化程序与
资金管理法则。许多交易者相信，只要花几千块钱购买这类的魔法，就可以将电脑数码转换为源
源不绝的财富，这就如同中世纪武士对于炼金术的看法。人类的行为非常复杂，不适合被设定为
自动化的程序。电脑化的学习系统不能取代老师的功能，计算税金的电脑程式也没有迫使会计师
领取失业救济金。大部分的人类行为都需要经过判断：机械与系统确实能够提供协助，但不能取
代人类。许多系统的购买者曾经受到惨痛的教训，甚至于成立一个“3000俱乐部”（3000 Club），
这是以许多系统的价格命名。如果自动化交易系统确实足以仰赖，你可以搬到大溪地，在这个世
外桃源过着无忧无虑的生活。你的经纪人会定期寄来支票。截至目前为止，唯一自动化交易系统
中蒙受利益的人是系统销售者，这是一个多姿多彩的小产业。如果他们的系统确实有效，他们为
什么要公开销售？他们可以自己搬到大溪地，让经纪人在支票上填写他们的抬头！另外，每个系
统销售者都有一些借口，有些人说，他们热爱程式设计的程度远超过交易。另一些人表示，他们
销售系统是为了筹措交易资本。市场会变化，这将使自动化交易系统成为废物。昨天绝对有效的
死板法则，今天的表现将不甚理想，明天可能彻底无效。当情况发生变化时，优秀的交易者会临
机应变，一套自动化交易系统缺乏应变的弹性，充满自我摧毁的倾向。航空公司支付高薪聘请机
师，它们没有完全仰赖自动化驾驶系统，为什么？因为人类可以处理意外的事件。当飞机在太平
洋的上空掀掉仓顶，或在加拿大的荒原汽油用罄，唯有人类可以处理如此的危机。我们可以在报
纸上看到这类的报导，它们都是仰赖机师的临机应变才得以转危为安，没有任何自动驾驶系统可
以办到这点。对自动交易系统下资金的赌注，就如同对自动驾驶系统下生命的赌注。第一个意外
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事故就足以摧毁你的交易帐户。市面上确实有相当不错的交易系统，但它们必须接受人类的监控，
必须经由个人的判断进行调整，你必须掌握主控权，不可以把成功的责任转嫁给交易系统。陷入
自动导航迷思的交易者，他们希望重温儿时的旧梦。当时，母亲照顾他们的温饱与舒适。现在，
他们希望重建当时的境遇。唯一的任务是什么也不做，市场将透过交易系统自动而源源不断地供
应获利的奶水。请相信我，市场绝对不是你的母亲，它是由一群彪悍的男人与女人所构成。他们
的唯一企图是夺取你的资金，不是把奶水喂入你的嘴内。
偶像崇拜
交易的动机在于争取自由与独立，对于许多交易者而言，这仅不过是口头说说而已。一旦面临压
力，他们就改变立场，到处寻找“伟大的领导者”。在沮丧的情况下，交易者经常希望各种大师
的指点。我是在苏联长大。整个社会把斯大林塑造为伟大的领导者。稍后，我们发现他是一个可
怕的恶魔，但当他还活着的时候，大部分的人们都乐于接受他的领导，他让人们有免于“自行思
考的恐惧”。在每个领域内
----经济、生物、建筑……等----人们都塑造许多“小斯大林”。当
我来到美国而开始交易时，发现许多交易者都在寻找大师----他们心目中的“市场小斯大林”。
某个人可以让你致富，这种幻想值得我们稍后在本章中另开一节来讨论。
睁大双眼进行交易
每一位赢家都需要精通交易的三个基本层面：健全的个人心理架构、符合逻辑的交易系统与合理
的资金管理计划。这三个基本层面就如同板凳的三支脚----缺一不可。三足俱全则可以让你安稳
地坐在上面。输家试图以一支脚支撑板凳，顶多是两支脚，他们通常仅专注于交易系统。交易必
须奠定在明确的法则之上。进行交易时，你必须分析自己的感受，务必确定交易决策在心智上非
常健全。另外，你必须拟定适当的资金管理办法，不可以让连续的亏损迫使你出局。
6.市场大师
自从交易市场形成之后，大师就一直伴随我们左右。讨论市场狂热的经典作品《
Extraordinary
Poputar Delusions and the Madness of Crowds》在1841年发行于英国，目前市场上还买得到
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操作生涯不是梦
这本书。该书的作者Charled Mackay描述荷兰的“郁金香狂热”(Tulip Mania)、英国的“南海
泡沫”与其他的类似事件。人类天性的演变很缓慢，目前又有一些新的狂热----包括“大师狂热”
在内----席卷市场。相对于数世纪之前，现在的大师狂热蔓延非常快速，这需要感谢传讯科技的
发展。即使是受过高等教育的知识分子，也随着市场大师起舞，就如同中世纪虚构福音的信徒。
金融市场有三种类型的大师：市场循环折大师、神奇方法的大师与过世的大师。某些大师可以预
测市场的重要转折点，另一些大师提供“独特的方法”----通往财富宝库的最新快速道路，还有
另一类的大师，他们避开当代的批判，由另一个世界指导信徒们进行交易。
市场循环的大师
近数十年来，美国股票市场大体上呈现四年一期的循环。显著的空头市场低点发生在1962年、1966
年、1970年、1974年、1978年与1982年。股市市场通常会有2.5～3年的上涨阶段，然后是1～1.5
年的下跌。在每一个主要的循环中，几乎都会出现一位市场循环大师，大师的声誉大约可
以维持2～3年的时间。每位大师主宰市场的期间，基本上与主要的多头市场相互吻合。
一位市场循环大师可以预测所有的重要涨势与跌势。每个成功的预测都会提高他的声誉：因此，
当他下一次提出预测时，将有更多的信徒抢进或抢出。如果愈来愈多的人们认可这位大师，他的
看法将成为自我实现的预言。当你发现一位炙手可热的新大师时，追随他的指示将有利可图。
市场上有数以千计的分析师，任何时候总有一些手风奇顺的人。对于大多数的分析家来说，整个
生涯中总有一段神奇的日子，这就如同一座破钟----每天至少会准两次。品尝过这种神奇精准的
滋味之后，一旦手风逆转而被市场所淡忘，他们将觉得很沮丧。可是，还是有一些人偶尔可以成
功，所以当他们手风转背时，仍然持续努力。一位市场循环大师的成功，绝对不是仰赖短暂的运
气。他对于市场有一套心爱的理论。这套理论----循环、成交量、
“艾略特波浪”或任何其他的
见解----通常是发展在他成名的数年以前。最初，市场拒绝遵循这位大师的理论。后来，市场发
生变化，数年之内的走势与该套理论环环相扣。于是，这位大师的声誉逐渐攀越高点，
君临整个市场。模特儿也是如此，他们的命运随着大众口味而改变。某年是耀眼的金发，隔年
是狂野的褐发。去年是炙手可热的金发名模，今年突然消失在流行杂志的封面上，黑发模特儿转
为抢手，甚至脸上还要有个胎记，模特儿不会改变----发生变化的是大众的品味。市场大师是来
自于市场分析边缘地带的异类，他们都不是被公认的分析师。支领薪水的机构分析师，都是以饭
碗的安全性为主要考量，他们都采用类似的分析方法，所以不可能出现奇迹般的结果。市场循环
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操作生涯不是梦
大师是拥有独特理论的异类。市场大师的生计通常都是来自于撰写市场分析报告，他可以靠着提
供建议而致富。一旦成名之后，订阅量可能由每年的几百份增加为数万份。据说，某位最近成
名的市场循环大师，他雇用三个人专门处理每天涌入的现金袋。在投资的座谈会中，市场大师将
被群众所包围。如果你也在群众之中，将发现很少人就大师的理论提出问题。信徒们仅需要浸沐
在他的光环下，就觉得非常满意了。他们可以借此向亲朋好友吹嘘。只要市场的走势继续配合他
的理论，大师的声誉就可以维持不坠----期间通常短于四年一期的循环。在某个时候，市场将发
生变化而展现不同的步调，市场大师继续引用先前百发百中的方法，将很快失去他的信徒。当大
师的预测不再有效时，大众的赞叹将转变为憎恶。一位过气的市场循环大师，绝对不可能再成为
明星级的人物。在1970年代初期，郭德(Edson Gould)是证实市场的大师。他的预测理论奠基于
“联邦准备银行”的政策变动：换言之，贴现率的变动。最著名的一条法则是“三步一大跤”：
如果FED连续三次调升贴现率，这代表银根转紧，行情将步入空头市场。在另一方面，如果FED
连续三次调降贴现率，这代表银根转松，行情将步入多头市场。另外，郭德也发展一套颇具创意
的绘图技巧，称为“速度线”
----淡色趋势线的角度是取决于趋势的速度与市场反应的深度。
在1973～1974年的空头市场中，郭德逐渐崭露头角。他对于1974年十二月底部的正确预测，更使
声誉如日中天，当时“道琼斯工业指数”几乎跌破500点。随后，价格强劲走高，郭德利用速度
线预测重要的转折点，于是他的光环更是耀眼。可是，不久之后，美国进入的“资金淹脚目”的
时代，通货膨胀恶化，这是郭德方法所完全不适用的金融环境。在1976年，他已经失去大部分的
信徒，目前很少人还记得他的名字。新一代的市场循环大师出现于1978年，葛兰碧认为，在股票
市场中，“量是价的先行指标”。当他发展这套理论时，葛兰碧是在华尔街的某大证券商工作，
根据他在自传中的说法，这个灵感是来自于厕所磁砖上的花纹，他当时正坐在马桶上。葛兰
碧把洗手间的灵感带回研究室，但市场拒绝遵从他的预测，他一度破产、离婚、睡在朋友办公室
的地板上。在1970年代末期，市场终于回心转意而全力配合他的剧本卖力演出，他的理论也逐渐
吸引人们的注意。葛兰碧在美国各地旅行演讲，他乘着马车上舞台，散发预测报告，斥责那些不
认同他理论的人。他弹奏钢琴、唱歌、甚至曾经脱掉裤子来说明他的观点。他的预测准确性令人
叹为观止：他晓得如何包装自己，成为大众媒体最受欢迎的人物。葛兰碧的声望甚至足以撼动股
市，当他宣称看空行情时，
“道琼斯指数”在一天之内应声暴跌40点----就当时的标准来说，这
是很大的跌幅。可是，他逐渐被自己的成功所迷惑。股票市场在1982年开始翻升，但他继续看空
行情，不断鼓励逐渐流失的信徒大胆放空。然而，市场一路攀升而进入1983年。最后，葛兰碧被
迫认输，开始建议买进。但当时“道琼斯指数”已经上涨一倍，他继续发行市场的分析报告，但
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操作生涯不是梦
叱咤风云的时代已经结束了。1984年又出现另一位大师，布列希特(Robert Prechter)是以“艾
略特波浪理论”专家著称。艾略特是一位穷会计师，他在1930年代发展这套市场理论，认为股票
市场是根据5个主要波浪与3个折返波浪而发展，每一波浪中还有更小的波浪。如同其他的市场循
环大师一样，布列希特多年来一直撰写行情分析报告，成就平平。可是，当“道琼斯指数”向上
突破1000点大关时，人们开始注意这位年轻的分析师，因为他很早就认为这波段行情将可以到达
3000点。随着在多头市场的奔驰，布列希特也成为美国家喻户晓的知名人物.在1980年代的大多
头行情刺激下，布列希特的声誉不再局限于投资的领域。他经常出现在全国性的电视频道，接受
著名杂志的专访。在1987年十月，他似乎有些犹豫不决，先是发出卖出讯号，然后又告诉他的信
徒买进，当“道琼斯指数”暴跌500点之后，大众的赞美转变为骂与憎恨，某些人认为他必须为
这波跌势负责，另一些人又责怪他所预测的3000点目标始终没有到达，经过这次的打击，布列希
特的顾问业务巨幅萎缩，几乎处于半退休状态。所有的市场循环大师都具有某些共通的性质。在
他们成为超级巨星之前，都曾经在行情分析的领域内浸淫数年，每位大师都有一套独特的理论，
一些追随者，一些可信度，使他在顾问业内勉强度日。虽然每位大师的理论都禁不起数年的考验，
但这个事实仍然不足以动摇追随者的信心。当理论正确时，他成为大众媒体的焦点，当理论不再
有效时，他由媒体的宠儿转为过街的老鼠。当你发现某位大师正在崭露头角，追随他通常都可以
获利。可是，更重要的是如何判断他已经到达巅峰状态。每一位大师都是以“崩盘”收场---换
言之，他的声誉将由高点暴跌到谷底。当一位大师普遍受到媒体的接受，通常代表他已经攀升
到颠峰。主流媒体对于它们的宠儿是很挑剔的。当数家全国性杂志大肆报导某位市场大师的传奇
故事时，你就知道他的末日已经不远了。还有另一个警讯可以提供给各位参考。当某位市场大师
接受Barron's杂志的访问，代表他的声望已经处于巅峰状态（Barron's是美国最大的商业周刊）。
每年的一月份，Barron's杂志都会邀请一些著名的分析师发表意见，预测未来一年的行情
发展。这些分析师的“安全性”通常都很高。他们讨论本益比、盈收状况、产业发展……
等。如果
Barron's杂志的一月份访问中包括一位市场大师，这是相当异常的现象。市场大师之所
以会被邀请，这是因为他具有群众的魅力，将他排除在外，将有损于杂志的权威性。葛兰碧与布
列希特都曾经出现在一月份的访问中，他们当时的声望都如日中天。可是，在接受访问的几个月
之后，他们都遭到致命的打击。下一次，当你看见某位市场大师出现在Barron's杂志的一月号访
问中，千万不可以续订他的行情分析报告。群众的心理就是如此，市场大师必定会出现，一位过
气的循环大师即使重出江湖，通常都没有能力再呼风唤雨。一旦失败之后，赞美与崇拜将被冷漠
嫌恶所取代，这就如同破镜难以重圆的道理一样。
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操作生涯不是梦
神奇方法的大师
循环大师是股票市场的产物，但“方法大师”大多是来自衍生性市场，尤其是期货市场。当一位
“方法大师”发现一种新的分析或交易方法之后，他将脱颖而出。交易者永远在寻求胜算，一种
胜过其他交易者的优势，就如同武士们搜寻宝剑一样，交易者愿意付出高价换取犀利的交易工具，
只要能够接过财富的秘径，任何的价钱都好谈。大师所销售的神奇方法，是开启市场获利宝库的
一副新钥匙。新的方法一旦普
遍被接受与运用之后，功效必然会大打折扣，市场永远不断的变动。运用于昨天的
方法，今天非常不可能继续有效，更不用提一年之后的状况。
在1970年代初期，芝加哥的行情分析家伯恩斯坦(Jake Berstein)非常炙手可
热。他是采用循环的方法预测市场的高点与低点。他的方法相当有效，声名也随之
远播。伯恩斯坦的行情分析报告收费很高，经常举办各种讲习会，操作基金、出版
一系列的书籍。可是，结果仍然一样，市场又变了。1980年代的循环模式非常不明
显。
史代梅尔（Peter Steidlmayer）是另一个高挂在芝加哥天空的明星。他鼓吹信
徒们完全放弃传统的交易方法，改采用他的“市场轮廓”(Market Profile)。这种方
法据说可以透露市场供／需的天机，让信徒们在低点买进，在高点卖出。史代梅尔
与柯伊(Kevin Koy)配合开办讲习会，他们经常可以吸引50位以上的学员，收费是4
天$1600。结果，“市场轮廓”似乎没有什么特别成功的案例，这颗巨星也很快陨落。
后来，史代梅尔在某家经纪商找到一份工作，他和柯伊偶尔还会举办讲习会。
即使是在资讯传播如此迅速的时代，名声的变化还是如此缓慢，这实在令人百
思不解。一位大师的地位在本国已经荡然无存，但他的理论在海外还是可以畅通无
阻。一位大师曾经对我表示，他在亚洲仍然受到普遍的礼遇，这就如同一些美国过
气的影、歌星一样。他们在美国已经不能吸引观众，但在海外还是可以卖唱为生。
过世的市场大师
第三类的市场大师，是已经过世的大师。他们的作品被重新发行，新一代的交
易者研读他们的经典，这些大师都是在过世之后才赢得声誉，而且被赐予无数的交
易财富。过世的大师已经不在我们的左右，不能享用他们的荣华富贵，可是，他们
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的声誉与过期的版权却可以让一些有心人士充分运用。艾略特是一个例子，但最典
型的传奇人物则非甘氏(W.D.Gann)莫属。
许多投机客靠着“甘氏课程”与“甘氏软体”大发利市。他们宣称，甘氏是有史以
来最伟大的交易者。他的遗产高达$5000万美金，以及其他等等。甘氏的儿子目前在
“波士顿银行”担任分析师，他曾经接受我的访问。他告诉我，他那位著名的父亲根
本没有能力靠交易为生，仅能够编写一些教材来养家活口。甘氏死于1950年代，他
所遗留下来的总资产（包括一栋房子在内），大约仅有$100,000。甘氏在交易市场
中所赢得的“丰功伟业”，仅不过是那些投机分子虚构的传奇故事，借以“发死人财”。
市场大师的信徒
市场大师的个性都不尽相同。有些已经过世：就有生之年得以享有名声的大师
们来说，有些是严肃的学术典型，有些是标准的演员。一位大师必须经过长年的研
究，发展独创的理论，然后等待时来运转----如果市场愿意配合的话。
关于这些大师级人物所发生的各种丑闻，不妨参考Willian Gallacher的《稳操
胜算》与Bruce Babcock的《高级技术分析》，本节的宗旨仅是分析大师的现象。
当我们付钱给大师时，我们认为往后可以取回价值更高的东西，这就如同街角
所摆的桥牌摊子一样，某人下几块钱的赌注，希望能够博取更多的报酬，唯有无知
或贪心的人才会上钩。
某些人把大师视为是伟大的领导者，希望他能够取代“父亲般无所不能”的地位。
有一位朋友曾经把这种心理描述为“他们手中拿着脐带，希望找个孔可以插进去。”
精明的大师可以提供这种插座，但你必须付费。
一般交易大众渴望大师的领导，新的大师必定会来临。身为一份明智的交易者，
你必须了解----就长期而言----没有任何大师可以让你致富，你必须自己想办法。
7.自我毁灭的倾向
交易是一场艰困的游戏，交易者若希望真正的成功，他必须严肃看待自己的所
做所为。他禁不起草率行事，也不可以在一些潜在的心理情绪刺激下进场交易。
不幸地，市场经常吸引一些不适任的人们：冲动的交易者、赌徒或认定世界积
欠他很多的报怨者。如果你是为了追求刺激而交易，可能会接受一些胜面不大的交
易，或承担没有必要的风险。市场绝对不会手软，也不理会你耍脾气，情绪性的交
易仅有一种后果----亏损。
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赌博
赌博是根据技巧或分析机会而下赌注，希望赢取彩头，社会上普遍存在这种行
为，大多数人在一生之中都曾经进行某种形式的赌博。
弗洛伊德认为，赌博具有普遍性的诱惑，因为它是自慰的替代品。赌博与自慰
之间有许多关联：手部所产生的重复性刺激行为、难以抗拒的欲望、戒除的决心、
令人上瘾的愉悦与罪恶的感觉。
加州的一位杰出心理分析学家葛林博士（
Dr.Ralph Greenson）将赌徒分为三类：
正常人基于消遣而从事的赌博，他随时能够停止；职业的赌徒，他们选择赌博为谋
生的方法；病态的赌徒，他们是基于潜意识的需要而赌博，没有能力克制或停止。
病态的赌徒或是觉得自己很有“偏财运”，或是想测试自己的运气。获胜能够带
来权力的感受，他觉得愉悦，就如同婴儿吸吮乳头。病态的赌徒注定是输家，因为
他仅希望重建那种无所不能的无上愉悦，不专注于现实世界的长期游戏计划。
纽约“南橡医院”戒赌中心的执行长布伦博士，她称赌博为“没有毒品的毒瘾”。
大部分的赌徒都是男性，他们为了追求而赌博，女性通常是藉由赌博而逃避。输家
通常会掩饰他们的损失，并试图表现得像赢家一样，但终究不能逃脱自我怀疑的折
磨。
在股票、期货或选择权市场中进行交易，可以让赌徒享有所需要的高潮，而且
看起来比较正常。另外，相对于在赌场里吆喝来说，金融市场的赌博看起来比较有
学问，带着一层精打细算的色彩。
当交易顺手时，赌徒会得意忘形；当发生损失时，则垂头丧气。他们完全不同
于成功的专业交易者，后者专注于长期的计划，不会因为短暂的获利而兴奋，或因
为损失而沮丧。
经纪人非常了解，许多客户都是赌徒。他们尽可能避免留话给客户的妻子，即
使是交易的回报也是如此。赌徒并不完全是来自于业余者，许多专业交易员也有这
类的问题。
Sonny Kleinfield在他的作品The Traders中提到，场内交易员普遍有赌
博的倾向，尤其是针对运动比赛的赌博。
病态赌博的主要征兆，是你无法抗拒下场一博的欲望。如果你觉得自己的交易
过度频繁而结果很差，最好停止交易一个月，让自己有机会重新评估交易的方法。
如果交易的欲望如此强烈，实在没有办法停留在场外一个月，“戒赌中心”恐怕才是
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你应该去的地方；或者，你可以采纳本章稍后讨论的“戒酒法则”。
自我破坏
多年的诊疗经验让我相信，生活中的失败大多是起因于自我破坏。在专业中，
事业上与人际关系之间的失败，并不是因为愚蠢或无人能及，而是为了实现潜意识
中的失败欲望。
我有一位聪明绝顶的朋友，他一辈子都不断摧毁自己的成功。年轻的时候，他
曾经是非常成功的业务员，但被解雇了；他接受训练而成为经纪人，几乎爬上公司
的最高层职位，但因故被控告；他成为一位著名的交易员，但仍然摆脱不了先前的
灾难，于是又失败了。他将一切归咎于嫉妒的主管、无能的执法人员与不够体贴的
妻子。
最后，他非常潦倒，没有工作与金钱。他向另一位被迫出局的交易者借用报价
的终端机，向一些知道他过去擅长交易的人们募集资本，他确实知道如何进行交易，
所管理的基金赚了不少钱，风评逐渐传开，投入资金的人愈来愈多。这位朋友又开
始攀向成功的高峰。在这个时候，他前往亚洲演讲，沿途仍然继续交易。在演讲会
的空档阶段，他前往一个以色情著称的国家，但留下一个未设定停损的庞大未平仓
部位，当他重返文明世界之前，市场发生一波重大的走势，所管理的基金被一扫而
空。他是否尝试了解自己的问题？是否尝试改变？没有----他责怪他的经纪人！
反省自己失败的内在原因，这是一种极度痛苦的程序。当交易者陷入困境，他
们习惯于责怪别人、运气或任何其他事物。
一位非常杰出的交易员前来我的诊所，他的帐户被美元的一波升值走势击垮，
因为他大量放空美元。他的童年时期是在父亲残暴的阴影下度过。交易圈内的人都
知道，他非常擅长于针对既定趋势的反转走势押下庞大的赌注。这一次，他不断追
加空头部位，因为无法承认市场----代表他的父亲----强过他。
这仅是两个例子，但可以说明人们的行为如何源自于自我破坏的心理。我们的
行为象冲动的小孩而不是明智的成人----破坏与打击自己，我们陷入自我摧毁的模
式中而无法自拔；但是，它们是可以避免的----失败是一种可以治疗的疾病。
大毁灭的竞赛
几乎所有的行业都为其成员提供某种安全网，当你呈现自我破坏的危险行为时，
主管、同事或客户都会提醒你。交易没有提供这方面的设施，所以它的危险性远高
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于其他的人类行为，市场提供许多自我摧毁的机会，而且没有安全网。
社会上的每一位成员都拨出一部分的心力，彼此防范错误的后果。驾车的时候，
你避免撞击其他的车辆，其他的车辆也避免撞击你。如果某部车子突然打开车门，
你会闪开。在高速公路上，如果某人突然切入你的车道，你或许会“干××＃
@
％……”，但还是把车子慢下来，你避免发生车祸，因为双方所付出的代价都太高。
在市场中，人们缺乏正常的互助心理。每位交易者都希望撞毁对方，每位交易
者都会被对方撞伤。交易的高速公路上哀鸿遍野，沿途都是车祸遗留下来的残破车
辆。交易是最危险的人类行为，仅次于战争。
在盘中的高点买进，就如同在车流中突然打开车门，当你的交易指令到达场内
时，交易员都争先恐后的卖给你----撞毁你的车门，包括你的手在内。交易对手希
望你失败，因为他们希望占有你的损失。
控制自我摧毁的倾向
在一生之中，许多人在60岁仍然触犯20岁的错误。另一些人在某个领域内非常
成功，在另一个领域内却充满内在的冲突，很少人可以由挫折中学习。
你需要了解自我破坏的倾向，不要再把损失归咎于他人或运气。你必须承担所
有的责任，开始登录交易日志----记录每笔交易的过程，进场与出场的理由。评估
成功与失败的重复性形态。如果不能由过去的经验中记取教训，势必重蹈覆辙。
你需要张开心理的安全网，就如同登山者需要一套求生设备。我发现“戒酒互助
会”的原则很有助益，本章稍后将讨论这方面的内容。另外，严格的资金管理也可以
提供安全网的功能。
如果你希望透过心理治疗来解决交易的问题，请找一位胜任的心理医师，而且
他懂得交易。在治疗过程中，最终的责任仍然在于你，密切观察进度与发展。我经
常告诉我的患者，如果一个月之内没有明显的改变，治疗方法显然有问题。如果两
个月之内还没有进展，你应该另外寻找心理医师。
8.交易心理
你的感受将立即影响帐户的净值。你可能拥有一套最棒的交易系统，但如果你
感觉害怕、傲慢或懊恼，一定会殃及你的帐户。当你察觉自己有赌徒的陶醉或恐惧
心理，立即停止交易。身为交易者，成败是取决于你如何控制自己的情绪。
交易的时候，你是与全世界第一流的心智做搏斗。搏斗的竞技场稍有倾斜，你
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是处于不利的地位。如果你允许情绪干扰交易，这场搏斗已经结束了。
对于所进行的每一笔交易，你都必须自己承担所有的责任。交易起始于你的进
场决策，结束于你的出场决策。一套理想的交易系统并不足够，虽然拥有第一流的
交易系统，许多交易者还是被市场冲刷得体无完肤，因为他们在心理上没有获胜的
准备。
违背既定的法则
市场将提供无限的诱惑，就像走过黄金宝库或国王的后宫，市场将挑逗你，让
你兴起追求更多获利的贪婪欲望，也会掀起恐惧的心理，让你担心失去既有的获利，
这些情绪将遮蔽你对于机会与危险的判断。
经过一连串的获利之后，大多数的业余交易者都非常佩服自己的交易才华，这
确实是一种飘飘然的感受。你认为自己的境界已经不受任何规范的约束，你可以违
背既定的法则而继续成功。于是，交易者开始漠视自己所设定的法则，进入自我摧
毁的模式。
交易者汲取一些知识，他们开始有所进展，然后情绪浮现，他们自我摧毁。大
多数交易者都立即把他们的“斩获”交还给市场。市场中充满“看他起高楼，看他楼塌
下”的故事，真正成功的交易者，他有能力累积净值。
交易的程序应该尽可能保持客观，记录交易的日志，附上交易之前与之后的走
势图。利用一张清单列示所有的交易资料，包括佣金与滑移价差在内，采取严格的
资金管理法则。你从事自我分析的认真程度，至少应该等于你的行情分析。
刚开始学习交易的时候，我尽可能阅读全部有关交易心理的书籍。许多作者所
提供的建议都很合理。某些强调纪律：“你不可以让市场撼动你，不可以在盘中拟定
决策。预先拟定交易计划，根据计划进行交易。”另一些则强调弹性：“不可执着成
见进场，随着市场情况调整计划。”某些专家建议孤立----不收听经济新闻，不阅读
《华尔街日报》，不听从其他交易者的意见----只有你与市场之间的对决。另一些
专家则主张保持开放的心胸，尽量与其他交易者沟通，吸收新的观念。每项建议似
乎都很有道理，但彼此之间却相互矛盾。
我继续阅读，进行交易，专注于系统的发展。我也继续从事精神治疗的门诊业
务。我从来没想到这两个领域将有所关联----直到我突然体会一种观念，这个观念
改变我的交易方法，它是来自于精神病理学。
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操作生涯不是梦
改变交易模式的观念
如同大部分的精神医生一样，我有一些酗酒的病患，我也担任一家大型戒毒中
心的顾问。经过不久，我发现酗酒者与吸毒者参加“互助会”的团体之后，其复原的
效果远胜过传统的心理治疗环境。
心理治疗、药物治疗、昂贵的医院与诊所设备，它们虽然可以让酗酒者清醒，
但很难让他们保持清醒。大部分的酗酒者很快又沉迷在酒精中，如果让他们积极参
加“戒酒互助会”（Alcoholics Anonymous，简称AA）或其他类似的团体，复原的机
会将大得多。
当我发觉AA的成员有很高的治疗比率之后，我成为“戒酒互助会”的忠实赞助者。
我开始把酗酒的病患送往AA或其他类似的团体，例如：ACOA。现在，如果有酗酒问
题的病患前来找我治疗，我都坚持他同时参加AA的聚会。我告诉他，如果不这么做，
将是浪费我们双方的时间与他的金钱。
多年以前的某一天晚上，我前往一位朋友的办公室，邀他一起参加同业的晚会。
当时距离晚会开始的时间还有两个小时，我的朋友问我：“你是想去看一场电影，或
陪我参加一场AA的聚会？”虽然我曾经送很多病患前往AA，但本身还没有参与这类的
取舍，因为我没有酗酒的问题。我及时掌握这个机会----让自己体会一个崭新的经
验。
聚会的地点是本地的“青年会”，一间朴实的房间里，大约有十几位男人与几位
女人，坐在折叠椅上。聚会的时间将近一小时，非常讶意地，他们似乎在谈论我的
交易情况！
他们谈论着酒精，但只要把“酒精”换成“亏损”，他们的谈话内容完全适用于我。
在那段期间，我的帐户净值还是像打摆子一样的起伏不定。当我离开“青年会”时，
我知道自己处理亏损的方法应该如同AA处理酒精一样。
9.“戒酒互助会”所提供的启示
几乎每一位酗酒者都可以保持几天的清醒，可是，不久之后，喝酒的冲动便无
法控制，他又拿起酒瓶。酗酒者无法抗拒诱惑，因为他不能脱离酗酒者的感受与思
考模式，清醒是起源于、也终止于个人的心智。
“戒酒互助会”有一套制度来改变人们对于饮酒的感受与想法。它的成员采用一
套12步骤的程序改变他们的心智，这12个步骤代表个人成长的12个阶段（请参考
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操作生涯不是梦
“Twelve Stept and Twelve Traditlons”）。戒酒者参加聚会，彼此分享戒酒的经
验，勉励对方，相互扶持而保持清醒，每位成员都有一位伙伴----另一位AA的成员，
当他有喝酒的冲动，可以向对方求助。
“戒酒互助会”是由两位酗酒者成立于1930年代，一位医生与一位旅行推销员，
他们经常彼此碰头，协助对方保持清醒，由于他们所发展出来的方法相当有效，其
他的酗酒者开始加入。AA成立仅有一个宗旨：协助它的会员保持清醒，它不筹募基
金，不参与政治活动，也不做任何行销广告，AA之所以逐渐扩张，仅凭藉着口碑，
成功则仅凭藉着效果。
由于AA所采纳的12个步骤程序非常有效，其他的团体也纷纷仿效，包括：儿童
戒酒、戒烟、戒赌与其他团体。我相信，交易者若采用这12个步骤的原则，同样可
以“戒除”亏损。
否认
正常的饮酒者可以享受一杯鸡尾酒、葡萄酒或啤酒。但当他觉得够了，很容易
停止继续饮酒。对于一位酗酒者来说，当他碰到酒醉，自然会产生一种“不醉不休”
的欲望。
一位酗酒者经常说道，他必须克制酒量，但绝不承认自己有酗酒的问题。大部
分的饮酒者都否认自己是酗酒者，当你告诉一位亲戚、朋友或员工，他的饮酒已经
失去控制，结果一定是坚决的否认。
一位酗酒者经常说道：“老板开除我，因为我宿醉而迟到；老婆带着小孩离开我，
因为她完全不通情理；房东想赶我离开，仅因为我积欠了几个月的房租。我将会逐
渐控制酒量，然后一切就没有问题了。”
这个人已经失去工作与家庭，而且也即将失去遮蔽风雨的窠，整个生活已经失
去控制----但他还是不断说道：“他将降低酒量。”这就是否认！
在分崩离析的生活中，酗酒者拒绝承认他们的问题。大部分的酗酒者都心存一
种幻想，他们可以逐渐降低酒量。只要他们继续认为自己可以“控制酒量”，情况的
发展必定愈来愈恶化，即使他找到新的工作、新的妻子与新的房东，结果还是一样。
酗酒者否认否认酒精已经控制他们的生活。当他们谈论着降低酒量时，相当于
尝试控制一种不接受控制的行为，这就如同某驾驶人在山路上失去控制而车辆打转。
当车辆跌落山谷时，任何小心驾驶的承诺都已经太迟了。一位酗酒者的生活也失去
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发表于 2008-6-24 12:55
