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自由的天使

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蝈蝈的力量大到可以使人忘记一切，却又小到连一个微小的蚂蚁粒也不能放过。:*29*: :*29*:

自由的天使

车到山前必有路！

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yuan_jiming

原帖由 前方有雾 于 2008-6-22 00:25 发表

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yuan_jiming

天使加油，天使加油。:*22*: :*22*:

自由的天使

该出手的终于出手了 宏观新政打出第一张牌


　　一推再推之后，该出手的终于出手了。
　　6月19日晚10点，发改委突然宣布，从次日起将汽油和柴油每吨价格各提高1000元，上调幅度分别达17%和18%。同时，电价也提高每度2.5分钱。
　　新政策立竿见影，在打压国际油价和提升国内企业景气预期上，可谓一石二鸟。
　　当夜，国内各地司机连夜排长队加油，国际原油期货价格则应声大跌。纽约商品交易所7月份轻质原油期货价格当天收盘下跌4.75美元，至每桶131.93美元，跌幅3.5%。伦敦ICE期货交易所8月份原油期货价格收盘下跌4.44美元，至每桶132美元，跌幅3.3%。汽油、天然气和取暖用油期货价格也均下跌。
　　暴跌不止的A股也作出了积极反应。6月20日周五，沪指高开2.26%，最终收于2831点，涨3％，深成指也涨了2.32％。而在此前的18日，大盘曾在10连阴后上涨146点，但19日又大跌192点，重回洼地。
　　对于政策之变，接受《华夏时报》采访的多位专家表示，油电价格双双上调，表明中国的宏观调控终于迈出了关键一步。在之前的8个月里，尽管国际油价一路扶摇直上，一度攀到近140美元一桶，而国内成品油价却始终不为所动，一直在扭曲运行，由于担心通胀压力，官方对于涨价要求一压再压。
　　值得注意的是，此次油价电价上调距离6月13日召开的中央及省市和有关部门负责人会议不到一周的时间。而这次会议召开时间之急、规格之高、参会范围之广也印证了一点：中央将统一思想，重新部署宏观调控政策，鉴于国内外形势的变化，相信调控政策的拐点将很快出现。
　　政府宏观调控永远面对的是一个两难的任务，保增长和防通胀。在国际国内形势变化之下，防止经济下滑，目前显然得到了应有的偏重。
　　在5月CPI回落之际，政府敢于大幅度提高油价电价，表明了通胀压力已经可以控制，而保证增长即将成为下半年调控工作的重点。
　　油价电价的上调，显然是落实会议精神的第一步。经济学家谢国忠接受本报采访时更是认为，提高油价标志着中国找到了根治通胀的根本对策。
　　而在积极理顺市场价格之后，楼市的危局，以及国内广大中小企业的资金之痛，或许也将得到治病的良方。
　　宏调将现大调整
　　据了解，6月13日的会议在《国务院汶川地震灾后重建条例》出台和唐家山堰塞湖排险成功之后、奥运召开之前召开，时机选择特殊而重要，其功能等同于往年的年中经济工作会议，但规格却明显不同。不仅中央政治局常委全数出席，而且所有中央部委及各省市区、部分央企负责人和部队有关负责人均出席会议，可谓是一次全党最高规格的经济大会。
　　另一个更为重要的背景是，尽管上半年的宏观经济数据尚未统计完成，但从前5个月的经济运行来看，除了汶川地震、南方雪灾打乱了原有部署之外，经济形势本身也存在很多问题。通胀率居高不下，流动性并未退烧，外贸出口增幅下降，企业大量亏损破产，地产业风雨飘摇，股市则几乎成了单边下跌行情，经济增速下滑已经不可避免。而国际形势也在不断恶化，全球继续通胀，美国经济继续恶化，近邻越南又出现金融动荡。
　　正是在此敏感时期， 中央总书记胡锦涛在会上发表了重要讲话。讲话内容显示，中央对于经济形势的判断并不乐观。"这次会议是在国际国内形势出现不少新的复杂因素、党和国家工作面临不少新的严峻挑战的情况下召开的，"会议用词也意味着中央对于既定的一些方针政策将进行调整。
　　综合坊间的分析，从会议传递的信息看来，中央对经济工作将做几方面的根本性调整：一是在年初既定的"防通胀"基础上，强化"保增长"，"防过热"将不再是重点；二是"从紧"的货币政策已是强弩之末，无论升值还是货币紧缩，对通胀治理成效均有限，一提再提的存款准备金率反倒伤及大量企业生存，股市也一跌再跌，见机调整适度放松已很有必要；三是在货币政策成效不明显的情况下，财政政策将以"稳健"之名，行"积极"之实；四是油价电价等能源价格将适度上调，而粮食、食用油、肉类等生活必需品的价格管制将继续，行政限价范围或将进一步扩大。
　　总书记的两次讲话
　　值得注意的是，在今年1月底中央政治局集体学习会上，胡锦涛也发表过一次关于经济工作的重要讲话。
　　当时讲话的背景是，美国爆发的次贷危机使全球资本市场产生巨大的动荡，信贷危机开始从住房贷款蔓延向消费信贷领域，使得金融形势更加严峻，美国经济显现衰退迹象，而国内也遭遇了雪灾等突发因素。
　　去年12月初的中央经济工作会议，传递出的最重要信息就是"防通胀"和10年来首度执行从紧的货币政策。其后也的确如此，央行年内五度提高存款准备金率，直至创历史新高的17.5%，其他紧缩政策也不断出台。
　　但是，分析人士认为，在中央经济工作会议两个月之后，胡锦涛在政治局举行的集体学习中讲话的提法却略有变化。其时，胡锦涛在讲话中强调，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。
　　分析人士认为，这可能是由于去年中央经济工作会议筹备时间较长，而美国次贷危机的危害也并没充分显示，雪灾也未发生，因而中央经济工作会议定的基调不能充分反映后来的形势变化。而胡锦涛其后的讲话及时准确地把握了这些国际国内形势变化，高瞻远瞩，为宏观调控定下了新基调。
　　当时便有分析人士指出，面对国内外经济形势出现的新情况新问题，政府部门应审时度势，及时调整已经确立的各项宏观调控政策，以应对全球金融动荡和国内经济可能出现的复杂情况。在这种情况下，继续进行严厉的宏观调控政策不仅没有必要，而且还应当考虑进行适当的反向操作，以避免经济出现意料之外的衰退。
　　"遗憾的是，有的部门未能按照总书记的讲话精神进行调控，如果在5个月前按照总书记要求进行政策调整，就不至于现在走到滞胀边缘的危险境地。"一位资深财经评论员对本报表示。
　　以油价为例。在油价上调之前，摩根大通首席经济学家龚方雄接受本报专访时表示，如果中国勇敢地把汽油价格、柴油价格加20%，给国际发一个信号，国际油价可能会大跌20％。如果中国真的敢加价，给市场一个信号，他们就没有炒作的借口，油价跌起来会很厉害。
　　谢国忠也认为，尽管放开或者提高油价会让一批企业破产，但是，从长远来看，这一步必须得走，走得晚不如走得早。他建议，中国油价尽快与国际接轨，完全市场化定价。
　　货币政策陷入尴尬
　　更受质疑的似乎是货币政策。
　　6月7日，就在市场缺乏预期的时刻，央行突然宣布提高存款准备金率一个百分点，调整后至历史高位17.5%。至此，短短5个多月，央行五度提高存款准备金率，这也是去年以来第15次提高存款准备金率。
　　提高存款准备金率的最重要目的在于抑制流动性和控制通胀，但与此相对应的是，成效似乎并不显著。国际游资仍然泛滥，价格居高不下的楼市并没有轻易就范，而CPI也仍然高企，相反倒是中小企业融资变得更难了。
　　中国证券业协会副会长、著名学者林义相认为，如果这一轮通胀的成因是世界性的，中国就不能把消除通胀的压力、减少需求的努力都由中国一个国家来扛，硬扛是扛不起的，只会把自己压垮。
　　"为了对付次贷危机，美国可以增加数千亿美元的财政支出，可以直接干预金融市场和金融机构，可以无节制地印制美钞，可以一而再再而三地降低利率，可以让美元大幅度贬值，可以让全世界的投资者和储户为赖账的美国家庭买单。在这种情况下，中国却在勒紧腰带，甚至勒紧脖子。这显然不是明智之举。"
　　财政部财政科学研究所副所长刘尚希则表示，目前的货币政策陷入了矛盾境地。"一方面宏观上流动性过剩，但另一方面微观上流动性不足，中小企业资金不足，企业出现破产、倒闭，这样又会导致宏观上经济增速下滑。"
　　而6月13日召开的中央会议显示出的一个新迹象就是货币政策或将改变。在新华社发布的有关会议新闻稿中，通篇未提"从紧的货币政策"，这与以前显然不一样。在中央对宏调政策的总体部署中，已经找不到"控制投资增速、控制货币信贷"等紧缩性措辞，而是强调政策的"预见性、针对性、灵活性"。会议首次提出"要保持房地产市场稳定"，还提出"促进资本市场健康发展"。
　　接受采访的学者一致的看法是，在从紧的货币政策退居幕后的同时，积极的财政政策将会上场。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为："现在经济增速已经有所下滑，防过热的政策有所放松，存款准备金率应该不会再提，财政上则会增加补贴。"
　　刘尚希也认为，从紧的货币政策近期将会被停用。
　　熊市征途何时终结？
　　在前述背景下，最痛苦的当然是A股的散户了。
　　对于大多数投资者来说，从去年10月到现在的经历恐怕都是梦魇般的。上轮熊市中，从2001年6月的2245点到2005年6月的998点，经历了漫漫4年，而现在的投资者却在短短8个月里经历了从6124点到最低2729点这样的"熊市速成"培训。两者的跌幅均为55％。
　　"8个月的时间，沪深两市大盘跌去了一大半，除了市场自身调整的因素外，一再紧缩的政策让投资者担心出现滞胀，并且导致公司业绩下滑，这是根本原因，要是有关部门早点认真领悟总书记在1月底的重要讲话，就不会出现今天的被动局面了。"一家私募基金的操盘手小付对《华夏时报》记者感慨道。
　　就在股市阴跌绵绵的时候，6月17日，国家统计局原局长、现任顾问李德水在统计局网站上发表文章《中国的股票市场完全可以实现稳定健康发展》，提出9点意见，力挺中国股市。李德水还表示："前几天的股市低迷确实受到美欧日及周边国家股市震荡的影响，但决不意味着我国股市反弹乏力。一些有心计的投资者正在经历寻底之旅，一些有战略眼光的投资者正在厉兵秣马，随时准备出击建仓。总之，中国股市是不会辜负成熟的投资者的。"
　　19日，李德水在接受《华夏时报》采访时低调表示，文章是他以个人名义发表的，目的在于鼓励投资者的信心，让投资者认清局势。至于宏观调控的一些问题，李德水婉拒了采访。
　　但是，鉴于李德水的特殊身份，市场显然会作更多的猜想。就在文章发表后的第二天，股市大涨146点。可惜，在利好落空的情况下，市场在19日再次大跌192点。
　　19日深夜的成品油价和电价上调，或许就是市场需要的强心剂。20日当天，沪市放量收复2800点。上调油价和电价，只是宏观调控新政的开始，而股市的止跌回暖，也只是刚刚开始。如果中央政府保证中国宏观经济健康高速发展的决心不变，市场对上市公司的盈利前景也没有理由不看好。（华夏时报）

yuan_jiming

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平准基金的"救市猜想"
　　当市场出现深幅下跌，暴跌的股市已经严重影响到国家的正常金融安全，救市方案再次被市场热议。在多个方案之中，除了本报在圈内首倡的向大小非抛售者征收高额资本利得税方案外，建立强有力的平准基金入市抄底也成为市场新热点。
　　"多听专家意见"
　　平准基金又称干预基金(Intervention Fund)，平准基金是政府通过特定的机构(证监会、财政部、交易所等)以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性证券的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的基金。一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。
　　当记者拨通证监会、外管局与财政部三部门的媒体联络人电话时。他们已统一口径为"他们对平准基金一事，尚未掌握"。
　　记者按图索骥，找到当年参与制订股改方案、与高层保持密切联系的经济学家李振宁。
　　李振宁表示，虽然近日他没听说平准基金会马上推出，但是当初他们完成股改方案之后，便继续为中国股市下一步的发展设计配套措施。比如股指期货、融资融券等方案，都是为了进一步促进中国股市健康发展的相关措施。
　　"正如微软的WINDOWS系统从不讳言打补丁一样，在众多的'补丁'中，平准基金是一把利刃。因为其原理再简单不过，那就是'逃顶、抄底'，将股市的运行轨迹比较稳定地锁定在一定区域之内，在股市过高过热时，积极抛售，在股市过分下跌，并有可能一蹶不振时，积极入市，表明态度。"李振宁表示，平准基金的及早建立，是一项有备无患的举措。
　　而资金来源，李振宁想到了证券交易印花税。
　　2007年，证券交易印花税完成2005亿元，比上年同期增长1017.4%，增收1826亿元，是2006年的11倍。而财政部3月曾宣布，印花税安排收入1945亿与2007年持平。
　　李振宁认为，既然股市印花税来自于股市，那就应该在股市有难时，再回馈股市。这样，他认为即使只将去年印花税收入的一半，约一千亿元，结合先前已经有的"投资者保护基金"，就可以尽快和最低成本地实现"平准基金制度"的实体结构。
　　问题与难点？
　　在采访中，记者了解到，有望直击股市谷底，效果立竿见影的平准基金，目前还存在一些问题。
　　其实除了让印花税出手救市的观点外，还有一些观点认为，可以效仿香港当年使用外汇储备组成平准基金。
　　1998年，香港政府对国际金融炒家的一场成功的阻击战，成为平准基金传奇的故事基础。
　　香港财政司当时在国际炒家汹涌而来的背景下，注册成立了外汇基金投资有限公司,负责管理"入市"行动中购买的股票。到2001年为止的32个月中,香港政府当时动用的外汇基金已经尽数回笼。同时还赚回1100多亿。2002年,外汇基金通过盈富基金,将手中的港股平稳地转入香港市民的手中,顺利完成了"救市"的历史使命。
　　于是，市场还有声音称，既然美元贬值得那么厉害，不妨动用每天都在损失的外汇储备入市救火。
　　但是，谢国忠认为，外汇储备是不可以这样拿回国内使用的。因为一则外汇储备存在国外，直接拿回的话，就是直接增加货币供应量，在当前高CPI的背景下，这样的后果将很严重，尤其不符合当前中央经济工作会议，有关"千方百计防止物价过快上涨"的精神。
　　北京师范大学贺力平教授则认为，从性质上看，今天国内的形势和当年香港的形势还是有所不同的。虽然同样有危机，但是当初香港市场是面对国际金融炒家，威胁的是香港的联系汇率制度可能崩溃。因此方才动用平准基金这样的重手。
　　事实上，贺力平教授认为，今年国家面临这么多的"突发事件"考验，财政上可能相当紧张。而谢国忠认为，如果财政系统出资，或许需要通过抛售部分国债套现才行。
　　除了动用什么资金成立平准基金存在争议之外，券商的态度也令人匪夷所思。首先是一位超级券商的总经理一听说"平准基金"4个字，就马上表示"没观点"。另外一家券商，则表示"等出来再说不迟"。究其原因，有人认为，是券商担心这次又和2005年成立投资者保护基金那样，让券商出钱。
　　2007年4月初，证监会发布《证券公司缴纳证券投资者保护基金实施办法(试行)》通知，要求从当年1月开始，证券公司应当按其营业收入的0.5%-5%向保护基金公司缴纳保护基金。2005年发布的《证券投资者保护基金管理办法》实施后，证券公司应缴部分因各种原因一度并没有落实。
　　因此，券商一听"平准基金"，就以为又要开征新的费用了，所以积极性并不高。（华夏时报 宁国强）

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第三次政策底前国家队难回天
　　创A股历史纪录的十连阴，令此前言之凿凿的社保基金入场传言显得不堪一击，即便是18日拉出的一根阳线，包括社保重仓在内所有板块的集体上涨也难以令市场信服--社保基金已经入场。
　　根据wind资讯的显示，从12日至18日，社保基金的仓位并未发生明显的变动。在期待国家队进场已经成为脆弱市场的一种习惯时，包括社保基金、平准基金等在内的国家队进场是否真的能够起到托市救市的作用呢？
　　稳定市场不等于救市
　　"社保基金要在发展股票市场中起到稳定市场的作用。"这是全国社保基金理事会理事长戴相龙在6月12日谈及社保基金对股市的影响时发表的言论。
　　正是上述的言论令社保基金已经进场救市的传闻不绝于耳，市场人士指出在市场陷入盲目杀跌的情况下，管理层不会放之任之，将可能借助社保基金入市进行救市。然而从13日至17日，连续3天的阴线似乎并未体现出社保基金这根救命稻草的"救市"作用。
　　"在行情下跌的时候，传言往往都很多"，信达证券基金分析师刘明军向记者表示，包括社保基金、平准基金托市救市其实都可以理解为传言的一种，稳定市场并不意味着就是所谓的救市，"因为目前市场的杀跌本身就带有非理性的因素，即便是社保基金，入市结果也很可能是被套，短期内很难改变市场悲观的态度"。
　　上海一家基金公司的分析人士则向记者表示，投资者一直以来都对社保基金的流向十分关心，在市场普遍期待其进场救市的时候，这样的意愿难免更加强烈。"市场现在期待的是社保基金入场改变市场连续下跌的趋势，逐步走出稳步向上的行情。"上述分析人士表示。
　　但是现实的情况是，根据wind资讯的数据，截至今年3月底，多个社保基金组合累计减持重仓股票近100只，减持市值近50亿元，对比社保基金官方网站上公布的一季度持有市值120亿元的数据不难看出，这样的减持金额占了持有市值的41%。
　　 "需要注意的是，社保基金本身是以保值升值为目的的，并不承担托市救市的责任。"上述基金公司的分析人士指出，即便社保基金近期入市，那么也可以看做是其处于本身的投资需要，而并非肩负起救市的责任。
　　进场仅为价值投资
　　在刘明军看来，在当前的市场形势下，很多资金的流向都被人为地赋予了一定的色彩。
　　"毫无疑问，管理层会考虑维持股市的稳定，但肯定不是明显的托市"，"谁也不希望看到股市的大跌，但是采取的手段可能取决于很多因素"。刘明军认为，包括社保基金、平准基金入市都是可能采取的方式之一，但是值得注意的是，即便是社保基金真选择在此时大举进入股市，也并非真正意义上的"救市"，而应理解为一种正常的投资行为，"因为现在的市场上一些公司已经表现出了较好的投资价值"。刘明军说。
　　巧合的是，在各大机构纷纷直指2500点的关口时，几乎各家基金公司都开始暗自回归此前的价值投资。"此前被高估的股票估值现在已经回归到比较合理的范畴，而包括金融、地产等板块，已经明显地被低估。"民族证券基金分析师李媛表示。
　　事实上，在机构的眼中，社保基金的进场也充满了价值投资的意味。
　　 诺德基金向记者表示，经过半年多的大幅下跌，市场的估值已经出现了偏低的情况，"从目前沪深300指数中300家成份股的总体业绩来看，未来其业绩将维持20%至30%的增长速度"，诺德基金分析人士表示，而从市盈率的估值来看，沪深300指数的动态市盈率已经从最高时超过30倍调整到目前不足20倍的水平。这就意味着，无论是上市公司的业绩还是估值水平，市场已经具备了相当的投资价值。
　　"尽管从宏观经济景气度来看，经济增长放缓已经没有什么疑义，但是从中期来看，中国经济的基本面依然足够稳健"，诺德价值优势基金基金经理戴奇雷向记者表示，从这个方面来看，目前市场系统性风险还处于中等偏下水平，具备了局部和结构性的投资机会。
　　而对于社保基金、平准基金进场后，监管部门可能采取的政策，诺德基金分析认为，尽管抑制通胀是今年政府工作的重要任务，但在目前外部需求明显放缓的情况下，牺牲太多的经济增长显然是大家不愿意看到的，因此，"未来进一步采取更为严厉的紧缩政策的可能性实际上比较小"。
　　救市将在新政策底时出现
　　事实上，此次社保基金入市的消息并未像预期中的那样振奋人心，更多的机构对此甚至显得没有底气。
　　包括中信建投、上海证券、东海证券等等在内的券商表示，即便社保基金入场也难以改变市场普跌的行情，探底的趋势短期内将难以改变，而下探至"2500"点这个看起来有些遥远的数字，似乎已经成为众多机构基本一致的看法。
　　中信证券(600030)则指出，即便社保基金入市，也是已经迟到的资金，不会改变大盘继续下行的趋势。上海证券更悲观地认为，在距离2500点不远之时，社保基金的入市将可能演变成"股市悲情"。而更多的基金公司认为，仅仅依靠一个社保基金入市的消息来托市，对于目前的市场行情来说已经没有任何作用了。"市场已经这么糟糕了，再糟糕也不至于怎么样了。"上海某基金公司的研究人员无奈地表示。
　　尽管如此，不少市场人士仍指出，投资者不必过于敏感和悲观，按照以往的规律，管理层仍将出台有关的救市措施，只是时机未到。"第一次的政策救市出现在4000点，管理层频繁发行新基金以期能够拉动市场；第二次的政策底出现在3000点，管理层降低印花税。"信达证券研究开发中心副总经理刘景德分析认为，在第三次的政策底尚未出现之前，所有的传言都只是市场的一厢情愿，而并非管理层真正的行动。
　　"在经历了前两次的调整后，出现的第三次政策底将与大盘真正的底不远了"，刘景德称，事实上，当所有人都开始看空的时候，市场所谓的底部也就开始形成了。"监管层可能将会在这次的底部显现时出台扭转趋势的真正的救市措施。"
　　 对于现阶段已经陷入悲观的投资者，刘明军特别指出，在政策底尚未出现之前，投资者应保持理性，在操作上也保持谨慎的态度，"千万别听到政府要救市了，就盲目抢反弹"。他建议说，投资者应多关注公司的业绩以及受通货膨胀影响程度的大小等等，再综合作出自己判断，以免再次遭受损失。（华夏时报　陶盈舟）

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英媒：中国监管层要求基金券商买入股票 系列推高股票措施在考虑中
　　内地股市在宣布调高成品油价和电价之后一度急升超过了6%，不过之后还是出现了抛压盘，两地股指收盘分别上升3%和2%。在受到关注调高成品油价之后，中石化一度急长，超过了7%，但收盘的时候升幅收窄到2%。
　　至于中石油的股价，是上升4.5%，电力板块方面也是集体上涨，多支各股是升停板,大部分的煤炭股也是跟随大盘上升，不过神华的股价下跌超过了4%。
　　在发改委各界预料宣布调高成品油价格之后，沪深股市回升，有人说这是救市的一个行为。
　　内地加油电价格图挽A股的颓风，对股市收盘回升是有一点作用的，但有评论认为其实目前的救市方法不见得可以改变A股的趋势。
　　另外为了帮助市场向上，市场参与者和监管机构向英国《金融时报》说中国监管机构已经推迟批准多家IPO的发行。并向国内基金公司跟券商施压，要求他们买入股票，还有一系列其他主要在推高股票的措施也都在考虑当中。
　　还有美国财政部6月18号发布了公告说，中国可能会减少部分QFII资金的最初锁定期，让这些QFII可以把投资中国市场的本金和利润更快的汇回国内，当然也是可以吸引更多的境外投资者进入中国股市,促进中国股市的发展。
　　市场希望政府对股市有很好的一个措施，能够向上的发展，但是现在投资情绪可以说是十年来最差的，投资银行（美林）最新的调查显示，六成受访的基金经理表示已经在内地股市有作出了一个减持的行动。（凤凰卫视）

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防止通货膨胀 中国需要付出多大的代价？


　　中央、国务院6月13日召开的省区市和中央部门主要负责同志会议，引起了广泛关注和不同角度的解读。在经济形势面临复杂环境和多重挑战下举行的这次会议，既厘清了关于宏观调控政策的种种迷思，也系统地提出了战略措施。其政策效应，不仅在今年，在今后几年都将发挥重要作用。简言之，"综合运用经济、法律和必要的行政手段，千方百计抑制价格总水平过快上涨"，展现的是以灵活的而非僵化的、现实的而非市场本本主义的手段综合治理经济不良面的理念；"全力抓好农业生产"，标出了解决需求拉动型通胀、特别是事关民生的粮食通胀的思路；"扎实推进经济发展方式转变"，从长远规划了摆脱国际市场变化所带来的不利影响的根本出路；"进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险"，表明了中央对于资本集中的两大市场的关注，也突出了"发展"和"稳定"两大基调；"积极推进重点领域和关键环节改革"，表明了以改革和开放带动执政水平提高的决心。
　　国际形势的发展变化和国内不可抗力灾害的频繁发生，令中国经济的发展面目不像最近五年来那么清晰。尽管年初以来，宏观调控政策敏锐地将主要目标锁定在防止通胀上并取得了积极成果，但担忧始终在困扰市场，特别是市场的微观主体--企业。在"规避危险"的紧张状态中，市场--无论是股市还是楼市，也都亢奋而别扭地运行。不自然的下滑轨迹形成了一个巨大的问号：防止通胀，需要付出多大的代价？
　　旨在防止经济过热的从紧货币政策，在冻结过剩的流动性、制止通胀蔓延的同时，也导致了以下情况的出现：经济发展进程中居功至伟的广大中小企业面临多年未有的资金困境，局部地区民营经济的发展呈下降态势；经济下行可能造成隐性失业人口增加和就业压力的增大；对经济前景预期下降，导致楼市和股市发生过度震荡，多数投资者的财产性收入缩水。
　　防止通货膨胀和防止经济下滑的跷跷板，没有实现平衡。问题出在哪？
　　出在认为牺牲一点发展速度一定能换来过热的经济降温。但其实这是个未知数--在全球经济进入通胀周期的大背景下，中国的结构性通胀真的能实现关门治理而百毒不侵吗？6月上旬国家统计局的数据其实已经部分揭示了答案--5月份PPI同比上涨8.2%，与去年同期相比增加5.4个百分点；CPI则同比增幅7.7%，远远低于4月8.5%的增幅。作为原材料的主要进口国，PPI受到国际价格传导的迹象十分明显。这表明，国内结构性通胀的幕后推手，部分来自输入型而且力量越来越大。在生产要素成本的力量至少不亚于需求推动力量的通胀结构模型中，仅仅通过抑制需求拉动，通过主动的"断臂求生"以图实现防止通胀目标，实在是难上加难。
　　实际上，即使没有越来越大的输入型通胀压力，宏调政策的出发点--"经济过热"的基本判断也需要具体分析。一方面，在部分行业确实存在经济过热的现象，在去年，特别表现在股市、楼市和其他在地方GDP数据占相当比例的行业中，热钱的不断流入也进一步加剧了经济过热的危险。但另一方面，一些产业在去年已经表现出偏冷。比如，一直为政策所关注的粮食通胀之所以出现，不仅与国际粮食期市投机热潮、美国玉米燃料侵占口粮有关，也是国内粮食及相关产业在过去发展偏冷的另类反映。
　　既有通胀风险，又有滞胀风险，这就是宏观调控面对的主要敌人。偏离哪一方，跷跷板都不会平衡。政策的价值，就在于因势利导，在于因时而变。
　　通胀和滞胀，宏调政策都需关照。从根本上说，就是说民生和发展，是政策恒久不变的唯一立足点和出发点。我认为，这就是6月13日省区市和中央部门主要负责同志会议要强调的核心。（徐立凡　 华夏时报）

yuan_jiming

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经济增长放缓已成事实 须防止由偏快转为偏冷

　　防止经济过热是近两年中国经济界讨论最多的话题。2007年12月中央经济工作会议更是将"防止经济由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀"的作为宏观调控的主要任务。
　　在刚刚过去的几个月中，中国宏观经济发生了微妙变化。由于美国次贷危机、美元贬值，国际市场原油、粮食和主要初级产品价格大幅上涨等国际环境变化，以及我国今年年初罕见的冰雪灾害、最近的汶川大地震等等不利因素，我国经济增长是否开始步入下行区间，宏观调控应该防止经济过热还是防止经济下滑，已经成为更为人所关注且产生观点分歧的问题。
　　4月初新华社全文发布《国务院2008年工作要点》，提出"既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落"，"双防"表述另具新意。
　　中国经济增长放缓似乎已成事实。
　　从拉动经济增长的"三驾马车"--投资、消费和出口来看，均呈现经济退烧之势。从投资看，一季度增长24.6%，剔除价格指数增长的8.6%，实际增长速度只有16%；从出口看，今年前五个月贸易顺差是780美元，比去年同期下降了8.6%；消费在拉动经济增长方面虽有成效，但也不乐观。
　　或许，防止经济由偏快转为偏冷，更值得警惕。
　　6月17日，中央党校经济学部举办的"2008中国宏观经济走势"双月论坛，"经济前景总体良好，但仍存在大量不确定因素"成为在座学者的共识。
　　郑京平：中国经济前景依然看好
　　对于我国当前经济形势及其走势的判断，基于国际上判断经济形势通常使用的四个指标--经济增长、通货膨胀、失业和国际收支，以及我国在2007年年底提出的宏观调控主要目标，我用三句话来概括：一是总体尚好；二是不确定性较大；三是前景仍然看好。
　　首先，从国际上判断经济形势通常使用的第一个指标-经济增长来看，当前中国经济增长仍然保持了平稳较快的发展。今年第一季度，国内生产总值同比增长10.6%，比2007年一季度的增长幅度下降1.1个百分点，但与过去五年(2003-2007年)年均增长10.8%的速度比较，10.6%的增速还是不错的；与过去29年中国经济9.8%的平均增长速度相比，还要高一些。而且，工业、农业和第三产业在增速结构上也比较合理。从抽样调查的初步结果看，夏粮将连续第五年获得丰收；前五个月规模以上工业的增长速度为16.3%，比去年同期下降1.8个百分点。总之，从经济增长目标来看，GDP增速在10%左右的水平，与经济潜在增长区间是比较匹配的。
　　如果再考虑到，中国因为由于美国次贷危机、美元贬值，国际市场原油、粮食和主要初级产品价格大幅上涨等带来的国际环境变化，以及我国今年年初罕见的冰雪灾害、最近的汶川大地震等等不利因素和突发因素的影响，中国能够保持10%左右的经济增长已经相当不错了。对照"防止经济由偏快转变为过热"的目标，GDP增速比去年适当降低也是对的。
　　再从通货膨胀的角度看，今年前五个月，居民消费价格指数CPI平均上涨8.1%，涨幅确实是比较快，比2007年同期一下子提高了5.2个百分点。但是，从动态角度看，今年1-2月份平均CPI同比上涨7.9%，3月份是8.3%，4月份是8.5%，5月份是7.7%。这就是说，CPI在4月份达到最高点以后，5月份已有所下降。尽管对CPI的这种变化还需要进一步观察，但它至少说明，我国目前的通过膨胀是可控的。另外，还需要注意，食品价格和居住价格的上涨对本轮CPI的上涨起到了主要的推动作用，输入型通货膨胀的影响也不容忽视。因此，我们说，尽管目前CPI涨幅仍较高，但是可控性和结构性的特点比较突出。
　　从国际收支平衡这个角度来看，因为我国国际收支平衡表的编制比较滞后，所以我们只好从贸易状况来进行讨论。今年前五个月我国的贸易顺差是780亿美元，比去年同期下降了8.6%，这对于平衡中国进出口贸易是很有利的。而且，今年5月份的进口数据可能有一点不可比的因素--那就是"5·12汶川地震"发生后，国际救灾援助的物资大量进口也推高了5月份我国整个进口的增长速度，使其达到40%。因此，国际贸易不平衡的状况有所改善。当然如果从外商直接投资、其他资本流入和外汇储备变化的角度看，我国的国际收支平衡的目标还远没实现。
　　综上所述，我认为当前中国经济继续保持了平稳较快的发展势头，总体尚好。
　　关于中国经济发展的不确定性仍然比较大这一点，可以从国际和国内两方面考虑。
　　从国际上看，今年以来，美国次贷危机的影响不断加深，到底是不是已经渡过了最困难的时期也还不确定？我个人认为最困难的时期有可能是在今年的第二、三季度，但其后续影响还会持续相当一段时间。今年一季度美国经济增长仅为0.9%，但比预期要好，这也说明一些国际组织和机构对美国全年经济增速的预计可能过于悲观。
　　此外，美元走势不确定性依然存在。对于本轮美元贬值，许多人认为应该见底了，但却始终不见其很强劲的升值势头，这也增加了全球经济的不确定性。再就是国际市场原油价格走势，也有较大的不确定性，各方看法不一。
　　受美国经济和美元的影响，全球经济增速也存在着不确定性。国际货币基金组织今年4月份预测，今年全球经济增速是3.7%，比去年低了1.2个百分点。现在又出现了越南的经济动荡，有人甚至认为由此可能会引发新一轮东南亚金融危机。
　　国内经济的不确定性因素，我认为首先体现在价格上涨有一定的不确定性。虽然现在物价总体上是在掌控之中，但是推动价格上涨的因素仍然存在，如，生产成本上涨、工业品出厂价上涨加速、流动性过剩、国际市场原油和粮食价格还不稳定等等；还有就是突发的冰冻灾害、汶川大地震等灾后重建，以及奥运会期间消费需求的突然增加等。
　　至于经济增长，也存在反弹的可能性。这主要来自两个方面，一是现在的经济体制和机制比较容易造成经济增长偏快，如政府换届后的效应。二是地震灾后的重建、奥运对消费和旅游的带动，都有可能是经济向上的动力。但与此同时，也有人担心经济会出现大幅度下滑，这种可能性主要取决于外部环境的影响，比如一旦越南经济动荡演变成又一次东南亚金融危机，则中国也会受很大影响。另外，中国资本市场、房地产市场的发展变化，以及货币政策的力度等，如果调控不好，也有可能会使经济增长速度下降过快，尽管这种可能比较小。
　　即便如此，我认为中国经济今年下半年和全年的前景依然看好。首先，到目前为止，我国经济平稳较快增长的没有变。这为全年奠定了良好的基础。其次，尽管经济还有许多不确定性，但向不好的方向演变的可能性较小。至于国际经济的不确定性，特别是美元、国际油价走势的不确定性，由于世界各国，特别是美国等主要经济体的监控和干预力度都在加大，继续恶化的可能性也不大。
　　最后，从决定我国经济增长的需求和供给两个方面看，我在去年年底和今年年初的分析因素，都没有发生太大的变化。因此，综合起来，我依然看好中国经济今年的走势。
　　对于今后政策，我有三点建议：一是要把握好平衡点，走出光明路。就像温总理在今年两会结束以后答记者问时提到的--中国经济今年面临的情况比前几年都要困难和复杂。但是，只要我们能够把握好抑制通货膨胀与保持经济平稳较快发展的平衡点，我们完全可以走出一条光明的道路。当前，首要的任务是抑制通货膨胀，而经济增长只要能够保持在9-10%区间即可。二是从长期看，中国要继续以改革开放作为推动经济发展的重要力量，把相关的改革深化下去。包括价格形成机制改革、公司治理结构改革，以及政府行政管理体制改革等等，要进一步建立和规范市场秩序。三是要更加关注和切实做好低收入者生活保障工作，确保低收入者的收入水平和生活水平，特别是生活水平不会下降。
　　劳晓峰：2008企业的三大难题
　　我先来谈谈浙江省经济的主要情况。2007年浙江省全省GDP为1.8万亿元，在全国排第四位。2003-2005年连续五年年均增长14.1%，人均GDP是3.713万元，城镇居民人均收入是20500元，农民人均收入8200多元。民营经济在全省经济中占很大比重，占GDP超过60%，在投资和出口中都占比一半以上，税收占比80%左右。
　　我觉得浙江的民营经济好比是一个纯朴的农村姑娘，她有三个特点：第一是出身草根，没有太多先天优势--浙江既没有资源优势，也没有巨额的国家投资，没有特别大的龙头企业；第二个特点，她是一个纯朴的农村女孩，没有傍大款，没有靠山，遇到问题时没有人给予特别照顾；第三她不像娇小姐，一碰到风浪就会惊慌失措，她碰到的困难往往自己克服。
　　今年3月份，中央电视台在一个专题节目中提到，温州的制造业已到了生死存亡的危急时刻，有20%的企业面临倒闭或半停产，这一报道引起大家的普遍关注。但实际上，情况并非那么严重。对浙江企业来说，企业的关、停、并、转的现象已经习以为常，没有引起太大波动。比如温州的制鞋企业，2002年时有5000多家，到2007年只剩下2600多家，每年平均减少500多家。温州打火机企业在2007-2008年一年内就减少一半，由原来的500多家减至200多家。尽管有些企业关闭或者停产，但总产值还是上升的趋势。浙江民营经济就是这样经过不断的自我适应、自我发展，自己克服困难。就以温州的税收为例，尽管每年新增企业从2001年的5500多户，减至2007年的2300多户，但税收总额还在增长。
　　正是因为浙江经济的这些特点，浙江企业对外部市场环境变化比较敏感，反应比较快。但浙江经济仅可以作为一个参考，与其他地区有很多不可比性，这主要来自两个方面。一是因为浙江民营经济经过多次的生存危机的考验，所以生存能力非常强，这是其他地区不具备的；二是浙江的中小企业居多，又以加工工业、轻化工业为主，这样的经济结构在全国不具代表性，不能以浙江的情况来判断全国的情况。
　　从当前经济存在的问题来看，总体上浙江的情况与全国情况差不多，或者说比全国情况略好。今年1-3月份，全国GDP增长10.6%，浙江增长11.6%；全国CPI是7.7%，浙江是7.2%，经济增长比全国略高，通胀比全国略低。
　　但是具体分析，经济发展还存在不确定因素。从经济增长来看，现在全国经济增速减缓，2007年浙江全省GDP增长是14.5%，2008年一季度降至11.8%，下降了2.8个百分点，浙江的回落幅度比全国更大。
　　比较令人担忧的是企业家信心指数和企业景气指数。2007年年底时，企业家基本上是信心十足的，但今年一季度以后，指数有了很大变化，一季度企业家信心指数下降了9.9%，企业景气指数下降了15.2%。可见从企业家的角度来看，后期的经济发展困难比较多一点。
　　从投资方面考虑，浙江整体的经济投资增长情况较好，达14.9%，但也存在两个问题。一是工业投资增幅在回落，今年2、3、4月份投资增长率逐月下降，分别是18.3%、15.1%、和14.1%。根据分析，这还是在机器设备价格上涨的情况下，投资增长率是逐月下降的，所以这个趋势不太乐观。当然从另一方面讲说明经济过热得到控制。二是投资增长主要依靠三产拉动，第三产业当中，投资拉动最主要还是房地产的投资，这种拉动具有不确定性。
　　从现在销售的情况来看，浙江省全省商品房的销售面积比去年同期下降了13%。5月份历来是整个浙江特别是杭州商品房的销售旺季，但今年5月份情况出现了相反的变化，5月份杭州市的平均成交价格是13300元/平方，比4月份下降了3.8%。所以今后走势还具有不确定性。
　　从出口来看，根据测算，因美国次贷危机的影响，2008年浙江出口企业的订单减少了10%-20%。今年1-3月份浙江的出口增长5.4%，4月份增长11%，尽管有种种困难，但出口仍保持增长。这主要是因为浙江出口大多数是中低档产品，国外经济不景气，主要影响的是中高档产品市场，而对中低档产品的影响还没有反映出来。我们在与企业家的接触中发现，企业因汇率和出口退税调整带来的损失，国外商户大多不愿对价格做调整。可以说，现在出口企业是在与人民币汇率和出口退税的调整速度赛跑，总体上企业觉得风险很大，不确定因素非常多。
　　最近，引起人们关注的一家出口企业，当年朱镕基总理到这个企业去考察时称赞它是民族工业的骄傲，但现在它碰到困难主要是汇率调整与原材料上涨，再就是汇率调整。2007年该公司销售增长了8%，但利润反而下降了2%。
　　从消费方面来说，消费拉动经济增长虽有成效，但也不太乐观。2008年1-4月份浙江社会商品零售总额增长8.5%，比去年同期提高3%，但扣除物价上涨因素，商品零售总额反而下降了。从消费增速这几年趋势来看，2006年比较高，在10%左右，2007年增长了8%。今年则调整到7%，呈下降趋势，所以经济增长依靠消费拉动可能还存在相当大的困难。
　　从企业经营来看，企业经营方面有三点困难在浙江尤为明显。一是原材料价格上涨，因为浙江省是"两头在外"，原材料在外，销售市场也在外面。原材料上涨对浙江的企业带来很大困难。据统计，2008年1-4月份原材料价格平均上涨10%，而工业品市场价格只增加了4.4%，差额是6.8个百分点，比全国高出3个百分点。这对企业的压力是两头收紧。二是劳动力成本增加，根据温州市统计局的调查，如果《劳动合同法》完全执行到位，整个温州市153万职工中用工成本要上升15%-20%，因此增加的支出是76亿。温州一个县级市做过调查，某电器行业每年因为《劳动合同法》的颁布，一个人一年要增加支出是1768元，整个工资增长大概在12%左右，浙江劳动密集型企业较多，所以这个压力也比较大。三是土地资源比较紧缺。有两个数字可以说明，温州市投放的工业用地前几年都是每年4500-5500亩。但2007年下半年以来只供应了650亩，上个月成交的土地招拍挂，一亩土地价格是285万，这个成本非常高。所以有很多浙江企业都跑到外地去，比如在安徽芜湖工业区，仅浙江一个县级市瑞安市迁去其汽车摩托车配件工业区的企业就有120多家。浙江有70%汽车摩托车配件行业在外面办厂，机械电子行业在省外办厂的也有100多家。
　　对于上面提到的情况，我认为从经济指标来看，中国控制经济过热已经取得成效；在浙江的经济结构调整中，产业优胜劣汰的省运会或者说全运会已经到来；经济发展由过去投资与出口拉动已经很难做到，要实现投资、出口和消费的三驾马车同时拉动还存在相当多的困难。
　　梁朋：经济下滑风险不容忽视
　　针对当前的宏观经济形势和宏观调控，我认为以下问题要予以注意：经济增长速度是否存在下滑的风险，物价上涨会不会演变成全面的通胀，以及当前的宏观经济调控发展趋势。
　　经济增长有下滑风险
　　目前，中国要保持经济稳定较快发展是基本目标，相对于2008年初确定的8%的目标，按照目前的情况看，是偏低的，9%-10%可能是一种比较理想的定位。从历史的经验教训看，如果经济增速回落太大，降到8%甚至更低，那么改革措施的推进难度会比较大，引起的矛盾和困难也会更多。所以要保持经济的稳定较快发展，9%-10%之间的速度是比较合适的。另外从其他发展中国家来看，比如印度、俄罗斯，他们的GDP增长速度目前都保持在9%点多，8%点多的较高速度。根据这种状况中国保持9%-10%的增长速度，通胀速度达到5%-6%是比较理想的态势。
　　前期我们对防止经济过热关注较多，但是采取一系列从紧的措施之后，经济出现下滑的风险也是需要我们担心的。因为首先目前经济确实处于不断下滑的状态，各项指数都已经出现比较明显的回落。其次是经济预警指数。实际上目前经济已经进入了一种稳定状态，但是如果宏观调控不加注意，进一步采取比较大的紧缩措施，就有可能超出我们的想象，滑入偏冷的状态。我认为低于9%的增长速度偏慢，所以在这种稳定状态下不宜采取过度紧缩的政策。
　　从拉动经济增长的"三驾马车"--投资、消费和出口的情况来看，各省份都受到了一些影响。目前来看，如果资产价格进一步下跌，或者存在下跌的趋势，财富效应就会受到比较大的影响，也就是说会进一步影响到企业和居民的预期，从而影响到拉动经济强势增长的动力。
　　另外从中国1-4月份出口来看，主要产品都呈现明显的下降趋势。所以指望通过投资、出口来保持对经济增长的拉动力是不大可能的，所以要寄希望于通过启动消费力量来带动经济增长。
　　中国经济运行环境存在一系列不确定性，从而对经济增长产生向上和向下两个方面的影响。这些不确定性因素包括，一个是政府换届可能导致投资的增长，这在中国具有明显的周期性，每次地方政府换届之后地方投资增长都会呈现快速增长的趋势。第二是自然灾害和灾后重建，从各个国家的情况来看，每次自然灾害和灾后重建对投资会产生比较大的拉动作用。这两个因素都会对经济产生向上的影响。第三是外部经济环境，比如次贷危机对中国经济向下的制约是比较大的。第四就是奥运经济，现在来看我认为奥运经济向上的拉动作用已经快到顶，9月份之后可能会转为负面影响。从目前我所了解的情况看，奥运经济对股市、房地产市场的负面影响，在奥运之后都会出现。最后就是企业和居民的预期、消费指数、企业家信心指数等对经济的影响都是比较大的。
　　这几项既有向上的因素，又有向下的因素，我个人认为向下的因素对经济的影响大一些。所以一旦政府出台进一步紧缩的政策，经济就存在比较大的下滑的可能性，这是比较令人担心的。
　　物价上涨不会演变成明显通胀
　　首先从改革开放30年的历史来看，目前CPI的涨幅仍处于比较低的位置。2007年是4.8%的涨幅，今年如果全年控制在5%-6%，就不算是很高的通货膨胀。所以从历史的发展过程来看目前还处在相对安全的时期。其次，目前通货膨胀率也有调头向下的趋势，4月份8.5%，5月份7.7%，接下来可能一些情况会使CPI向上增长的动力减弱。另外，目前的通货膨胀有一个比较大的背景，那就是世界性的通胀压力比较大。我认为这次结构性物价上涨也有一些合理的成分。比如说粮食价格的上涨就是对长期压抑的价格进行必要调整，包括原材料、能源的价格调整，我认为都是一种必然的趋势。与其通过其他措施压价格，不如借此机会将其理顺，否则会导致市场信号的极度扭曲，反而对整个市场发展不利。
　　物价由结构性上涨转为全面通胀的动力已经减弱。因为2008年丰收的状况基本上已经确定，而且原油价格大幅上涨的可能性也较小。
　　综合上面的分析，我认为当前宏观调控应该注意这样几个问题：
　　第一在防止经济过热的同时，要把注意力部分转移到警惕经济出现大幅下滑上来。
　　第二是防止明显通货膨胀的关键是控制好货币总量和流动性。目前采取的关键措施是控制粮食、原材料、能源的价格。这一控制有其合理性，长期来看，对于理顺价格信号也很必要。另外对明显的通货膨胀也需要有一个明确的界定。是不是超过4.8%就是明显呢？我个人认为5%到6%还不是特别明显，所以这需要有一个对比。
　　第三，宏观调控要与坚持市场化的改革方向相结合。因为在目前防通货膨胀的压力较大的情况下，很多宏观调控的措施带有很强的行政色彩，比如冻结价格，实行价格管制。从长远来看这种办法是不适合市场经济发展的。所以要在推进改革的过程中，把宏观调控和推进改革有机地结合起来。
　　第四是从目前货币政策和财政政策的趋向来看，我认为可以将从紧的货币政策和适度放松的财政政策相配合。中国目前的财政状况相对较好，从第一季度的数据来看，中国有足够的财力来推进改革和进行政策的调整。我认为适度放松的财政政策可以采取适度减税的政策，但推行起来困难不小。比如为启动消费，增加收入，国家出台政策要求企业增加职工工资，但是国家的减税力度却很小，这种状况就使得企业在夹缝中生存。所以通过适度的减税政策，让企业和居民的收入真正增加，从而激发他们的投资、消费的积极性，只有这样才能实现国家经济的良性发展。
　　在宏观调控方面，中国要有全球观念，保持宏观调控的灵活性。比如为应对通胀，要考虑到目前世界范围内的通胀压力，如果坚持将原材料价格压得很低，在世界格局中就会处于很不利的地位。
　　胡五岳：资源要素约束进一步趋紧
　　河南作为中国的一个重要的缩影，这些年来取得了发展，特别是在近几年。
　　河南作为全国第一人口大省，经济总量排在浙江之后，全国排名第五位，但人均GDP排在全国第十六位。当然全国经济存在的突出问题，在河南就更明显。
　　今年，河南经济基本上是保持了近几年的发展态势，增速稍有回落。2008年一季度生产总值同期增长13.6%，同比回落了1.1%，这是连续六个季度回落；第二方面是工业增速回落，但是工业运行质量良好。今年前五个月工业增加值增长了22.3%，增幅同比回落1.8%。特别是国家控制的钢铁、建材、水泥、铝合金、电解铝等这些行业的工业增加值回落明显。第三是投资增幅回落，结构进一步优化。前五个月全省城镇固定资产投资同比增长33.1%，回落了4.5个百分点。从结构上来看第一产业增长特别多，也特别快，跟去年同期相比增长164.9%，在工业中机械工业投资增长了56%，电子工业增长195%，翻两番。第四是农业生产状况良好，今年河南夏粮又获丰收，产量估计能达到600亿斤。第五是消费需求的进一步扩大，今年一季度全省消费增长了4%。节能减排成效显现，一季度全省工业能耗同比下降了7.9%，特别是电铝、钢铁、煤炭、工业同比下降了6.8%。
　　存在的突出问题有三个。一是资源要素约束进一步趋紧。从煤炭行业来看，河南作为一个产煤大省，每年1.8亿吨左右的产煤量。现在本省电厂存煤非常紧张，因为现在从煤价到电价没有调整的机会，造成很多电力企业没有发电，发电越多，赔得越多；第二是柴油供应紧张，加油站普遍存在排队现象；再有就是金融存贷差问题严重。河南作为一个欠发达的省份，商业银行存款12500亿，但是贷款只有9500亿，存贷差比较大。
　　第二大方面存在的问题就是物价问题。粮食问题价格是一把双刃剑，河南作为产量大省，一方面粮食价格上涨对农民有好处，但是更多的是加大了农副产品加工的成本。前五个月，河南全省CPI同比上涨9.4%，比全国高1.3个百分点。5月份，我省居民消费价格上涨了9%，结束了连续三个月同比高涨9.9%的水平，回落了0.9个百分点。这是今年以来CPI的首次回落。
　　第三个困难就是节能减排的形势不容乐观。河南省要完成节能20%的目标每年要达到减排4.4%，这对我们来说难度很大。前几年，河南都没有完成节能减排任务，这就要求工业增加值、能耗必须降到8.7%以上，这不是一个非常容易实现的指标。
　　从过去五个月的经济运行态势来看，河南总体上经济运行状态良好，但是也能明显感觉到不确定因素有很多。一是物价上涨压力依然很大，今年5月份河南省的PPI是上涨了8.2%，原材料燃料动力上涨了11.9%，按照一般规律"原燃动"价格上涨最终要传导至消费产品。另外，最近半年河南的价格指数超过3%，超过4%，已经超过国家的黄线标准，肯定不允许进一步调整，城市煤气、天然气、电力、用水价格等一直没得到调整，下半年这个压力是很大的，将会随着时间的延后不断加剧。
　　二是人民币升值的问题。目前，人民币升值对纺织、服装、家电等密集型企业的影响比较大。当然河南因为出口较少，直接影响不会太大。但是沿海省份出口产品受影响转而占领国内市场的时候，由于河南产品竞争力不强，这样的延后影响是巨大的。
　　三是股市波动。河南有40多家上市公司，看似河南受影响不大，但是今年河南确定了20家上市公司的目标，现在看来上市难度较大。这对河南比较缺乏资金的省份来说，这都是问题。
　　综合考虑，河南今后几个月的工作重点，放在"两防一保"："两防"是防止物价过快上涨，防止经济的过热，确保我们经济不出现大的波动。接下来，河南要继续扩大内需；克服瓶颈产业，把有限的资源配置到最需要的地方去，特别是土地、资金；稳定物价。在目前的情况下，河南该延后还是要延后来做，并且要加强市场监管，特别是对低收入群体的补贴政策。
　　陈启清：警惕资产价格和宏观经济出现一个轮动下滑
　　在中国资产价格或者资产市场上，股票和房产是两个最重要的投资品。
　　从资本市场来看，从2008年年初到现在，出现了大幅下跌。使得投资者出现了巨大亏损，不仅有普通投资者，也包括基金这样的机构投资者。对投资者而言，今年是很艰难的一年。
　　但这种艰难仅仅是对当前状况的判断。实际上资本市场未来的难度还是很大，也即未来市场下跌的空间很大，从股市的基本因素来判断，主要有五个因素，宏观经济、企业盈利、价格控制、投资收益和国际因素。
　　从宏观经济来看，宏观因素已经成为影响中国股市最重要的因素。原来中国的资本市场根本代表不了中国的宏观经济。但是这几年随着中国大量的骨干企业在国内上市，股市已经能够代表中国的宏观经济，发挥晴雨表的作用。
　　第二个因素是企业的盈利。从今年来看，人民币升值、成本上升、价格控制、投资收益下降，使得企业的盈利在不断受到挤压。还有大家从心理上对大小非解禁心存巨大恐惧。再有，美国股市的持续低迷导致周边股市的下跌，中国市场上周最大的跌幅也是由美股大幅下挫所导致的。
　　我主要从房地产作为投资品所具有的属性，以及预期在投资品市场上所起的关键作用这个角度来判断房地产的走势。中国的房地产正逐渐具备投资品的属性。一是目前中国的投资要素极度匮乏，居民拿着钱但不知道投资什么。二是房地产具有长期的保值增值的效益。这样就使得中国很多居民把房子当作一个理想的投资对象，同时从1998年房改以来，房子的流动性得到很大的提升，房子可以很容易自由交易。从长期趋势来看中国的房地产还是刚刚起步，但是在经济增长、人口红利、城市化进程、人民币升值、土地稀缺等因素的支持下，中国房地产市场肯定是一个长期牛市。正是因为长期牛市的判断使得前几年中国房地产市场的投资者、消费者都形成了一致性的价格上涨的预期。这种一致性预期一旦形成，就可能形成价格上涨预期和现实价格上涨之间的互动循环。这种循环一旦形成很难打破。
　　从长期来看，房价的上涨是与GDP的增幅保持一致，而中国房地产的价格上涨得太快、太猛，用七年的时间就把十四年的涨幅涨完了，而涨幅一旦涨完就使得投资者对未来产生担忧。这种担忧使得对价格上涨的预期变得越来越脆弱，而这时国家的宏观调控不断的加强，这样就形成了价格下跌预期和现实价格下跌的恶性循环。
　　总结来看，房地产市场长期趋势仍然向好，但是短期可能出现调整，这种调整表现为价格的大幅下调，但是从中国来讲，比较健康的调整是价格在高位时做一个盘整，通过收入的增长来消化房子的高价格，而不是大幅度的下调。因为如果房地产市场确实出现大幅萎缩，中国的经济是承受不起的，而一旦中国经济承受不起，老百姓的收入实际上也会出现一个萎缩。
　　资产价格对宏观经济影响的渠道很多，这里主要提出两个渠道。一是投资紧缩效应。资产价格的大幅下跌，会导致中国宏观力量投资出现紧缩。股市下跌，制约了企业融资，从而减少了全社会的投资，导致总投资的萎缩。二是消费紧缩效应。资产价格的下跌将导致投资者的财富收缩，导致投资者减少当期的消费，一个是当期不敢消费，一个是改变未来的预期，因此无论是当期消费还是预期消费都会出现萎缩。而且房地产交易额的减少也制约了相关的消费。
　　总之，要高度警惕宏观经济和资产价格出现恶性循环，宏观经济不景气导致资产价格下跌，而资产价格下跌反过来也导致宏观经济出现下行，这是一个恶性循环。要打破这个循环也即维护股市和房地产市场的稳定，而目前影响稳定最关键的问题是信心，信心靠市场自己去调整很难，而且会需要一个非常长的时期。所以这时第一就是必须有外力介入进去，这个外力就是政府，政府要作为。单纯从股市来讲，从2008年1月份最高点的市值开始算，市场的总市值跌了16万亿，流通市值跌了差不多14万亿。
　　政府要采取措施防止宏观经济出现下滑，财政政策一定要补位。一定要注意避免政府的宏观调控措施误伤资产市场。现在很多宏观调控措施在权衡的时候没有把对资产市场的影响纳入进去。
　　于永臻：次贷危机影响远未触底
　　次贷危机是否已经过去？我的判断是危机的急症期可能已经过去，但其影响尚远未触底，而且还会持续很长一段时间。
　　我认为此次次贷危机源于房地产价格，所以房价趋稳之际才是次贷危机影响结束之时。美国房价仍然会在下降通道上运行一段时间，还有比较大的下降空间。
　　美国房地产的价格和销量仍然处在下滑的通道上。2008年第一季度，美国独栋住宅销售中间价同比下降7.7%，创29年来最大单季跌幅。全美67%的地区出现了房价下跌，这一比例也创下了1979年有统计数据以来的最高纪录。同时无论是新屋销售还是成屋销售目前还是处在下跌的态势。
　　美国房贷利率重置高峰还没有过去。美联储包括美国政府推出了房贷解控计划，旨在冻结次贷利率，以期缓解次贷人金融方面的困难。但这项计划目前只涉及到20%左右的次贷人群，按最新的数据统计，2008-2009年美国面对利率重设的人群甚至将超过2007年。
　　美国房地产市场周期是十年，从波峰到波谷一般要花三到五年的时间。2006年房价下跌以来只过去了两年多，所以我认为还存在一段时间。美国有三分之二的经济学家预测住房价格在2009年才会到达低点，所以从这个角度来看，美国的房价仍然要在一个下滑的通道上运行比较长的时间。
　　对未来美国房价还有比较大的下跌空间，投资银行也给出了他们的预测。美林证券预测，未来两年房价会下跌20%到25%，高盛集团预测今年房价会下跌10%到12%，明年还会继续下跌。如果根据美国房价租金比和历史上最低点相比，我们发现它高出了20%左右。美国房价和收入的比，历史上最低比高出了13%左右。我们做一个粗略的判断，房价下跌的空间可能还有13%到20%。
　　其次，次贷引发的相关金融风险资产的价格重估仍然在继续。主要有两个依据，一是随着房价的继续下跌，次贷以及其所引发的损失还会继续大规模披露，这将会继续打击市场的信心。IMF预计次贷危机对全球金融市场造成的损失接近1万亿美元左右，但是现在披露出来的只有3000亿到4000亿美元左右。瑞士信贷银行在上个月的一次新股发行报告中提出，仍然有部分融资需要用来应对次贷损失。二是随着美国经济出现衰退迹象和全球增长放缓，很多企业的盈利会下降，美国第一季度的企业破产率也在大幅度上升。这些都会通过股票价格、金融资产价格在金融市场上充分反映出来。基于此我认为次贷引发的相关金融风险资产的价格冲突仍然在继续。
　　第三，次贷危机引发的信贷紧缩正在向其他贷款领域扩散，不仅仅是房地产领域。次贷危机造成的总损失目前仍然不能确定，还处于不断披露的过程中。次贷证券究竟哪些机构买了，哪些机构没买，分布状况也不透明，无法预测是否会有某个金融机构突然宣布在次贷危机中损失很大。这些不确定性使得整个金融系统目前处在对风险的高度警觉的状态中。所以目前贷款仍然非常谨慎，并且这种谨慎已经从房地产领域扩展到了美国汽车信贷领域、信用卡领域。美联储利息虽然降的比较低，现在是2%，但是市场风险在加大，市场溢价在提高，实际上形成了因为风险溢价提高形成紧缩性的效益。所以它最后会影响到实体经济的增长。
　　第四是目前次贷危机对欧元区的影响尚未彻底显露。市场普遍认为整个欧元区对次贷损失的披露程度没有美国那么充分，也就是说还有很多在掩盖。欧洲的经济增长没有美国强劲，目前也处在下滑的趋势中，会使得一些金融机构无法应付，披露损失。欧洲的金融机构银行占了非常大的融资比例，风险比较集中，一旦披露出来会是很多重量级炸弹。
　　中国经济的外部不确定性
　　尽管次贷危机对中国的直接影响比较有限，但是在经济全球化的时代，中国很难独善其身。它对中国经济的影响还没有显现出来，已经使得中国经济运行充满了不确定性，也充满了很多冲突和矛盾。
　　首先欧美国家经济下行风险可能会影响中国的出口和增长。近些年来，美国经济增长率和中国出口增速之间显示了很强烈的正相关关系。2001年美国经济增长从3.7%下降到0.8%，中国出口增速是从24%下降到了4%，下降了20个百分点。根据2002年到2007年数据测算，美国GDP增长率下降一个百分点，中国出口率将下降5.2个百分点。美联储5月21日发布最新预告称，2008年美国经济增长仅仅为0.3%到1.2%左右，远低于上次的1.3%到2%的增幅，由此测算中国的出口率将下降5.2%到10%。
　　第二个风险就是增加人民币升值压力和通胀压力。美联储连续降息和美元资产遭抛售使得美元加速贬值，同时中美之间利差进一步扩大，使得套利和套汇收益预期加大，进而导致人民币处于升值压力很大的状况中。同时当国际金融市场动荡不安的时候，国际资本为了寻求安全的环境会向中国市场寻求庇护。这些因素使得人民币升值压力进一步加大，国内的流动性过剩进一步地加剧。美元对欧元、英镑的汇率在持续走软，导致以美元计价的很多大宗国际商品价格也在不断地攀升，包括农产品(000061)，特别是国际油价、金价，从而使得中国输入型通货膨胀压力非常大，它正在增加中国企业的生产成本，进而影响中国的经济增长。
　　第三个风险就是次贷危机以后美联储采取降息的政策，已经使得中国目前货币政策处在进退两难的境地，而且是一个"跛足"的政策。美元贬值使得全球通胀加速，中国货币政策需从紧，但是次贷危机、雪灾、地震将使中国经济增速放缓，经济增长目标的重要性在提升，从紧货币政策似乎难以持续。应对人民币的升值预期，加息空间变窄，可以说中国的加息政策是为美国降息政策所"绑架"，货币政策目前处境艰难。
　　第四是加大了中国资产价格波动带来的金融风险和发生金融危机的可能性，这就牵涉到热钱问题。为了应对通货膨胀，美联储很可能进入加息的周期。美元很有可能触底，出现美元升值。美元升值的时候有可能发生热钱从中国市场撤出，而根据国际经验，撤出的时候恰恰也是容易引发金融危机的时候。所以我们要警惕"新亚洲金融危机"。虽然中国应对冲击的能力已经很强了，但是我们对此不可不防。
　　最后一点危机将对中国外汇储备的管理带来挑战和机遇。挑战是指次贷危机发生之后美元贬值使得中国对国际外汇储备的购买力在缩水。同时欧元、美元这些主要的国际储备货币未来的币值变化越来越难以预测，美元有可能过一段时间会升值，欧元有可能会贬值，这都使得外汇储备管理越来越难。危机同时也给中国带来了一个机遇。在过去美国经济形势比较好的时候，一些代表美国核心竞争力资产，比如石油、金融是很难让其他国家购买的，特别是进行股权投资。但是次贷危机发生以后，由于金融机构急需资金，这就为中国的主权投资基金以及一些大型金融机构对一些涉外股权投资，进入国际金融市场提供了一个很好的机遇和窗口，同时价格也变得越来越合适。（马娟　 21世纪经济报道）

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自由的天使

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困死了。晚上还要喝喜酒:*27*: :*27*: