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现在就决定持股过节
股市要走稳
管理层态度明朗
涨到4、5千点才是理性的
红五月有保证
不持股过节当心踏空
参考资料：
人民日报发文！证监会改革证券账户 再跌有救市措施 导读：
人民日报：股市需不需要政策性调控
瞭望：从"救指数"到"守护人" 股市调控已向制度层面转型
证监会：正研究改革证券账户管理制度 投资者或可开多账户
深交所进一步规范中小板高管买卖股票
中小板高管离任6个月内不得减持本公司股票
刘纪鹏：再跌还有救市措施 涨到四五千点市场才是理性
人民日报：股市需不需要政策性调控
●稳定股市有赖于合理的调控
●市场机制不健全需政策调节
●政策调控可以弥补制度缺失
●外部环境变化需要调整政策
中国股市的剧烈波动，引发了人们关于政府是否应该实施政策干预的热烈讨论。一些人主张完全依照西方发达国家的成熟市场方式，由市场做出自发的调整，进而发展为成熟有效的市场。笔者对此不敢苟同。我国现处于从计划经济体制向市场经济体制转轨的转型时期，社会经济各领域呈现出鲜明的渐进转轨特色，社会经济行为与发达市场经济体表现相差悬殊。在中国建立起完善的市场经济体制之前，中国股市稳定持续健康发展，必须依赖合理有效的政策性调控予以支撑。
第一，中国基本社会经济制度具有鲜明的转型特色，其重要表现是市场机制不健全。各种要素市场和商品市场在全国范围内没有形成统一的市场，资本和劳动不能完全自由流动，商品流通受到各地区政府的行政限制。这个市场不是完全自由和开放的市场。这样，要素价格和商品价格都难以由市场供求来形成。市场处于分割状态，资本收益也存在地区和行业的差异。
沪深股市是为了国有企业转制而建立起来的，其建立的理论根据是"摸着石头过河"试错式的改革思路。因此，中国股市具有不同于成熟市场的鲜明特色。依靠上市来完善公司治理结构的改革意向，在整个社会没有建立完善的市场机制的条件下，并不必然会改善公司的经营业绩。这种经营业绩不佳企业在证券市场上的存在，对优质企业会产生负面的外部效应。沪深股市既然承载着为国有企业转型的使命，政府就必须为其运行结果负责。我国资本市场上存在的系列问题，包括股权分置，均带有浓厚的政策安排的色彩，自然它也要反映到股市上。这从根本上决定了政府政策对股市的特殊使命。
第二，在股票市场存在制度缺陷的情形下，需要政府的政策调控来抑制股市的不正常剧烈波动，以弥补制度的缺失。
股票市场的制度缺陷，在股权分置改革前，主要表现为上市公司收益分配对流通股东利益的侵蚀，市场的狭小以及缺乏买空机制，缺乏股票指数期货对市场的减震和稳定作用，难以抑制市场的剧烈波动。投资者难以通过股票市场分享上市公司创造的利润，获得的红利收入也少得可怜。在这种情况下，投资者进入市场买卖股票的目的，纯粹是为了博取价差收益。
股权分置改革以来，从制度缺陷看，当前主要表现为"大小非"解禁后股票流通的制度设计和上市公司的巨额再融资。
在股票市场的运行机制方面，我国一方面存在着一般资本市场的一些助涨助跌机制，另一方面存在着源于制度、机制设计不合理而形成的特有的助涨助跌机制。制度缺失以及政府对企业上市步伐、基金审批的控制，都体现出政府政策的烙印和意向。当由于这些因素导致股市不正常波动时，政府就必须进行合理有效的政策调控。
第三，2007年第四季度以来的股市下跌，初期部分地反映了市场对价值的理性回归。而股市的持续下跌，经济不确定性加大是根本原因。其中，外部因素起着巨大的作用。
在这种特殊的国际和国内宏观经济大背景下，资本市场的制度缺陷和非流通股的减持流通及巨额融资计划加上较高的交易成本等制度安排的综合作用，终于引起中国资本市场的"非理性萧条"。这给中小投资者造成了巨额损失，并对银行体系带来威胁，进而会对整个实体经济和社会稳定造成破坏性影响。
中国股票市场是一个不成熟不完善的市场，存在着制度缺陷和助涨助跌特性，也存在着内幕交易和市场操纵行为。完全由市场决定股票价格，并不能保证价格的合理性，甚至会产生极不合理的暴涨暴跌，不利于股票市场的长期健康稳定发展。在我国从计划经济向市场经济转型的过程中，在成熟的市场经济和完善的资本市场建立起来之前，各项制度的不完善必须由合理有效的政策调控来弥补。同时，即使在国外相对完善的股票市场，当市场产生过大幅度的波动时，政府也会采取各种政策措施加以调节，防止市场的非理性恐慌破坏市场基础。所以，当我国股市波动幅度超过一定程度，表现为非理性的涨跌时，政府及监管部门应适时出台合理政策措施稳定股价，以免危及我国股市的存在基础和产生系统性金融风险。
瞭望：从"救指数"到"守护人" 股市调控已向制度层面转型
制度化调控股市
4月24日起，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，将证券股票交易印花税税率由现行的3‰调降至1‰。股市应声大涨，24日当天沪市上涨304.7点，涨幅高达9.29%，为1996年12月实施涨跌停制度以来的历史第二大单日涨幅，也是近七年来的最大 单日涨幅。
最近一周，监管层的政策"组合拳"频密出手，中国证监会4月20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，限制大小非（股改后限售股票）解禁；4月23日国务院又通过《证券公司监督管理条例》《证券公司风险处置条例》两项针对证券公司的规范制度。
所有这些，被市场上很多人解读为政府的"救市"之举，但如果从深层次上分析，此次监管层出台的一系列措施，早已与过去那种以"救指数"为目标的股市调控思维相去甚远，某种程度上可以理解为政府致力于资本市场制度建设的努力更为准确。
向市场"守护人"转型
在我国，对政府与资本市场的关系方面的争论始终就没有停止过。股市从1000点上涨到6124点，人们开始围绕是否存在"泡沫"展开了争论，不乏有力主政府通过干预挤压泡沫的观点，而伴随着股市从去年10月开始的大幅下跌，又引起了政府是否应当救市的激烈争论。其实，归根结底以上争论是如何处理政府与市场的关系问题。
且不去评论以上争论，不争的事实是，健康稳定的资本市场已经成为我国市场经济体制的不可或缺的重要组成部分。我国宏观经济的快速健康发展对资本市场的依赖程度越来越高了，健康完善、安全运行的资本市场能够极大地增强经济发展的活力。党的十七大报告提出"创造条件让更多群众拥有财产性收入"，也要求资本市场有良好的投资环境。可以说，资本市场的稳定，事关国家发展和百姓民生。
那么，政府在资本市场的稳定发展方面应该充当什么角色呢？显然，政府应该是资本市场发展的推动者和资本市场稳定的守护者。这是市场其他主体无力做到、也是政府理应承担的职责。事实上，这也成为"国九条"颁布以来，我国资本市场监管者一直努力的方向。目前，根据我国资本市场"新兴加转轨"的特征，监管层正在实现角色定位的转变。
资本市场制度的设计者。一方面良好、健全的制度和规则是市场稳定运行的重要保障；另一方面，市场的发展、环境的变化，客观上要求制度和规则不断完善。政府作为制度的设计者是否能够设计出既严谨又符合实际的、具有良好可操作性的制度和规则体系，并能够高效地、动态地加以完善，是资本市场稳定健康发展的重要保障，是政府应当着力解决好的关键问题。
近年来，监管层在制度设计上不遗余力。如启动和推进股权分置改革，完善客户资金存管等基础性制度，平稳处置证券公司风险，严厉规范违法违规行为，支持优质证券公司创新发展等制度建设，使得我国股市制度日益完善。
当然，目前还有不少制度设计方面的改革亟待推进。如应当尽快修订上市公司增发规则，完善再融资约束机制，以遏制一些上市公司的恶意圈钱行为；完善股票发行制度，解除给予机构投资者配售新股的特权，以维护投资者在认购新股方面的公平性，等等。
资本市场市场机制的建设者。由于历史的原因，我国资本市场上还存在诸多非市场化的成分，政府应当通过推进资本市场的市场化改革，建立健全市场机制，提高市场效率，丰富市场层次和市场品种。
目前，为了发挥市场良好的筹资功能，发展多层次的资本市场，改变目前市场层次单一的状况，除了大力发展主板市场，监管层还在积极推动创业板市场、场外市场以及债券市场，以满足筹资者的不同筹资需求。而且为了完善市场的避险功能，积极着手发展期货市场等衍生工具市场，建立市场的做空机制，以满足投资者尤其是机构投资者的保值和避险要求。
不过，也要看到，目前资本市场缺乏以股指期货为代表的做空机制，使得以开放式基金为代表的机构投资者，客观上起到了"市场上涨时助涨，市场下跌时助跌"的作用，其结果与我们超常规发展机构投资者、改善投资者结构的初衷大相径庭。近两年来，机构投资者的迅猛发展，使得推出股指期货的紧迫性愈显突出。
资本市场运行的监管者。资本市场的稳定运行，离不开到位、高效的监管，政府应当依据法律、法规的要求，着力建立健全资本市场监管体系，做到事前防范，事后及时依法、依规查处市场主体的违法、违规行为，加大违法、违规成本，维护资本市场公开、公平、公正的"三公"原则，营造良好的市场投资环境，从而提高资本市场的规范化程度，保障资本市场高效、有序地运行，进而把保护投资者利益，尤其是保护处于弱势地位的中小投资者的利益当作"重中之重"真正落在实处。
当前应当强化对市场主体信息披露是否及时、完整、真实、准确的监管；强化中小投资者等弱势群体在市场中的公平地位（如在认购新股上应当与机构投资者拥有平等权利）；强化对大股东侵害小股东利益的约束（如在增发新股时限售股股东对流通股股东利益的侵害）。
"特殊"投资者的自我规范
从整体上看，国家拥有上市公司的股份比例之高，是其他国家和地区的市场所不能及的。可以说，政府是我国股票市场中最大的投资者。来自上海证券交易所的统计表明，截至今年3月末，上海证券交易所所有上市公司全部A股股本有14361亿股，其中流通股3583亿股，占总股份的24.95%，限售流通股10778亿股，占总股本的75.05%。限售流通股中国家拥有9262.4亿股，占全部A股总股本的64.5%。
作为投资者的政府有关部门，一方面有维护国有资产保值增值、确保国有资产安全的任务，所以它要关注和力求国家拥有的股份获得较高的收益；另一方面，政府又是"特殊"的投资者，也应该致力于维护证券市场健康发展。
因为国家拥有的股份一旦拥有流通权，股票市场价格的变化就与国有资产的保值增值紧密相关了，若股价下跌，国家拥有股份的市场价值就会缩水，客观上造成国有资产流失。同时，若资本市场不稳定，会影响到国家宏观经济的稳定运行，也不符合国家的全局利益。
所以，作为资本市场中"特殊"的投资者，政府在关心所拥有股份的收益的同时，要努力维护资本市场的稳定运行。由于国家拥有的股份的实际持有人相对分散，他们在市场中的行为可能会更多地考虑自身的微观利益，很难顾及到国有资产整体的布局和利益，从宏观上讲，国有资产监督管理部门需要有"整盘棋"的思路。
当前，从政府自身利益出发，需要规范国家拥有股份持有人的行为，尤其是要规范国有股份持有人对持有股份的抛售行为，防止出现国有股东集中、大规模抛售股份，避免影响资本市场稳定情况的发生。
证监会：正研究改革证券账户管理制度 投资者或可开多账户
中国证监会有关部门负责人表示，目前正在研究改革证券账户管理制度，以提高效率，并提高投资者的使用便利性。
据该负责人介绍，证监会下一步将改革目前一人一户的证券账户制度，其中一条主要思路是对有条件的投资者放开同名多账户，以提高投资者的使用便利性，满足证券公司自营、基金公司、QFII等大资金对组合投资的需求。"个人投资者有条件的也可以放开，这就像同一储户在工行的不同储蓄所可以办几个存折，只要是实名，不会影响监管。"
另一改革思路是多市场同一账户，给予不同的投资者不同权限，如有的投资者账户只能买卖A股，而有的还可以做一些门槛更高的投资。
对于证券账户改革的具体时间表，有关部门负责人表示，目前还没有最后确定，等到账户规范工作收尾之后才会着手账户改革工作。
股票账户是投资者进入市场的通行证，按照现行的《证券账户管理规则》， 上海证券账户和深圳证券账户按账户用途分为人民币普通股票账户（简称A股账户）、人民币特种股票账户（简称B股账户）、证券投资基金账户（简称基金账户）、其他账户等。其中A股账户按持有人分为：自然人证券账户、一般机构证券账户、证券公司和基金管理公司等机构证券账户。
《证券账户管理规则》规定，一个自然人、法人可以开立不同类别和用途的证券账户。但是，对于同一类别和用途的证券账户，一个自然人、法人只能开立一个。国家法律、法规和行政规章等另有规定的除外。
目前，沪深交易所对证券账户的使用管理略有不同。上证所实行全面指定交易制度，投资者在上证所买卖证券，必须通过事先指定的一家会员进行委托申报，并由该会员履行清算交收义务，从事B股交易的境外投资者除外。深交所投资者可以以同一证券账户在多个证券营业部买入证券，但必须在原买入证券的营业部委托卖出该证券；投资者买入证券后可以向原买入证券的营业部发出转托管指令，转托管完成后，投资者才可以在转入营业部卖出其证券。
深交所进一步规范中小板高管买卖股票
高管在申报离任六个月后的十二月内出售股票数量不得超过其持股50%
深交所和中国结算深圳分公司日前发出通知，要求中小企业板上市公司进一步规范公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票的行为。
通知指出，上市公司应当进一步强化对董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票相关法规的培训，保证董事、监事和高级管理人员知悉《证券法》、《公司法》等法律法规关于内幕交易、操纵市场、短线交易等禁止行为的规定，并督促其严格遵守中国证监会发布的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（以下简称“《管理规则》”）以及《深圳证券交易所上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引》（以下简称“《业务指引》”）等相关规定。
通知要求，上市公司应当及时按照《管理规则》的要求制定关于董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动的专项管理制度。上市公司应当在公司章程中明确规定：上市公司董事、监事和高级管理人员在申报离任六个月后的十二月内通过证券交易所挂牌交易出售本公司股票数量占其所持有本公司股票总数的比例不得超过50%。上市公司董事、监事和高级管理人员应当在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中承诺其在申报离任六个月后的十二个月内通过证券交易所挂牌交易出售本公司股票数量占其所持有本公司股票总数的比例不超过50%。
通知对上市公司高管离任及再聘任时，相关股份加锁解锁事宜做出明确规定。
因上市公司进行权益分派等导致董事、监事和高级管理人员所持本公司股份变化的，可解锁额度做相应变更。
此外，通知还要求，高管配偶买卖本公司股票时，应当遵守《业务指引》第十九条的规定，对不得买卖本公司股票的时间做出了具体规定。
上市公司应当加强内部控制，督促董事、监事和高级管理人员严格遵守《业务指引》第四条的规定。对存在违反《证券法》第四十七条的规定买卖本公司股票行为的，上市公司董事会应当收回其所得收益，并及时披露相关人员违规买卖股票的情况；公司采取的补救措施；收益的计算方法和董事会收回收益的具体情况；以及深交所要求披露的其他事项。
上市公司应当在定期报告中披露报告期内董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票的情况。该通知自发布之日起实施。
中小板高管离任6个月内不得减持本公司股票
深交所和中国结算深圳分公司昨日联合发布《关于进一步规范中小企业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》，重申了中国证监会和深交所关于董监高买卖股票相关规定的要求，并对董监高离任后减持股份以及董监高配偶买卖本公司股票提出了进一步的要求。通知自发布之日起实施。
为进一步规范中小企业板上市公司董监高买卖本公司股票的行为，深交所日前发布该通知，对上市公司以及董监高提出了相关要求：
一、上市公司应加强内部控制，强化对董监高买卖公司股票的培训，及时建立董监高买卖股票的专项管理制度，督促董监高买卖公司股票事前书面通知董秘。二、上市公司应在定期报告中披露报告期内董监高买卖公司股票的情况，对董监高存在短线交易行为的，上市公司也应以公告形式及时披露。三、中小企业板上市公司董监高应承诺自申报离任半年后的十二个月内通过证券交易所挂牌交易公司股份占其所持股份总数的比例不超过50％，并要求上市公司在公司章程中增加相应条款。通知规定，中小板公司高管离任时，应及时以书面形式委托上市公司向深交所申报离任信息并办理股份加锁解锁事宜。自上市公司向深交所申报董事、监事和高级管理人员离任信息并办理股份加锁解锁事宜的两个交易日内起，离任人员所持股份将全部予以锁定。自离任人员的离任信息申报之日起六个月内，离任人员增持本公司股份也将予以锁定。自离任人员的离任信息申报之日起六个月后的十二个月期满，离任人员所持本公司无限售条件股份将全部解锁。四、对于董监高离任减持股份后再次担任本公司董监高的，上市公司需提前五个交易日将董监高离任期间买卖公司股票的情况以及再次聘任的原因书面报告深交所，在深交所无异议的情况下方可提交董事会或股东大会审议。五、董监高的配偶也不得在窗口敏感期买卖本公司股票。
深交所有关负责人表示，深交所将不断加强对中小板上市公司董监高买卖公司股票行为的监管，充分保障投资者的合法权益，从而促进中小企业板稳定健康发展。
刘纪鹏：再跌还有救市措施 涨到四五千点市场才是理性
经济学家刘纪鹏指出股市若下跌还会有救市措施
"中国资本市场最大的风险来自政策风险，决策者的观念认识起关键作用。"中国政法大学经济研究中心教授刘纪鹏日前在中国人寿深圳分公司举办的"国寿大讲堂"上表示，对监管者的教育才是当前最紧迫性的事情。刘纪鹏认为，中国股市受政策支配较大，希望印花税不要再调整。
四五千点市场才理性
印花税不到一年时间调整两次，刘纪鹏认为，印花税对资本市场具有一定调节作用，但它具有固定性、强制性、无偿性，"希望印花税不要再动了，如果需要调整，不要'半夜鸡叫'，要让大家讨论"。如果印花税调整之后，股市仍然下跌，刘纪鹏认为政府部门还会有救市的措施。"涨到四五千点，市场才是理性、健康的融资。"
创业板可能今年10月推
至于投资者关心的创业板和股指期货推出的时机问题。刘纪鹏认为，创业板的推出很可能在奥运会后，约在今年10月。因为保荐人制度、创业板交易规则细则需要制订，以及组建发审委，这些工作需要一个半月到两个月的时间。另外还要准备创业板上市的资源等。刘纪鹏表示，首批登陆创业板的企业估计约为80家至120家，年内估计将达到150家左右，按照每家募集2亿资金的规模预测，需要的资金在300亿元左右，不到去年IPO融资4400亿元规模的7%.因此，创业板的资金需求量对于市场的影响不大。
而股指期货应该在创业板之后推出，因为股指期货要以完善的现货市场为前提，目前政策调整导致股指期货的效用放大，非市场因素很大。 | 
发表于 2008-4-29 23:26
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