2008，四月

价值投资理论

用友软件(600588)：业绩表现优于预期

   

公司2007年实现营业收入13.56亿元，同比增长21.50%。实现净利润3.60亿，同比增长109.9%。扣除投资收益\公允价值变动收益\非经常性损益后的净利润同比增长65.8%。EPS为1.60元，扣除非经常性损益的EPS为1.56元。

　　公司高端产品NC在中国邮政、中国烟草、天士力和星巴克等诸多战略项目上实现突破，实现销售收入2.38亿，同比增长50%，成为公司成长最为突出的业务板块，在公司软件业务收入中的比重提升至30%。显示出经过多年的投入的培育，高端管理软件已取得突破性进展，获得市场的认同度正在提高。

　　公司中端产品U8增长稳定，实现收入4.42亿，同比增幅10%，仍占据公司核心产品地位。但占比已由上年的62%下降至本年度的56%。低端产品TONG实现销售收入1.06亿，同比增长23%，占公司软件收入中的份额为13%。公司实现技术服务及培训业务收入为3.60亿元，同比增长27%，显示出公司由浅度经营向深度经营转变已初见成效。

　　在公司2007年度的利润结构中，包括公允价值变动、投资收益等损益规模为1.52亿，我们预计随着市场波动的加大，公司08年透过二级市场投资获得的收益规模可能有一定幅度的下降。

　　公司目前正在经历由“产品经营型”向“客户经营型”的转变，并力图透过推进伙伴战略，加强与国际平台厂商的全面战略合作，加强公司的产业生态链。通过收购兼并实现外延与内涵式增长的并重。2008年一系列新品的发布将有助于实现软件收入的稳定增长，优化产品结构。

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广电运通(002152)：致力于强化业务增长的可持续性

   

07年下半年，公司共获得超过6亿元的ATM采购合同，其中07年度执行完毕的合同约2亿元，尚有4亿元左右的合同将在08年一、二季度执行完毕。这将构成上半年主要的收入来源。我们跟踪到的相关银行08年度ATM招投标情况如下：交通银行有关ATM招投标活动已经完毕，广电运通被列入入围的三家供货商之一，但具体金额尚未确定。建设银行的招投标入围工作已经结束，但尚未公布入围厂商名单。建设银行08年度的ATM招投标政策变动较大。07年该行只对国内ATM供应商采取小规模试用的政策，而在08年，在取款机产品方面建设银行将放开对于国内厂商的限制，但存取款一体机仍只对境外厂商开放。中国邮政的ATM招投标活动也已经结束，但尚未公布入围厂商名单。中国银行已开始启动08年度的ATM招投标工作，并将对ATM招投标政策做重大变动，由原来的总行负责确定入围厂商及采购数量改为由总行确定入围厂商，由下属分行确定采购数量。到目前为止，农业银行尚未启动08年度的ATM招投标工作。工商银行也未启动08年度ATM招投标工作，我们预期工商银行在08年度内仍不会对国内厂商开放ATM采购额度。

　　公司过去的运行轨迹表明其将核心竞争力的打造放在ATM制造与核心技术的掌握上。但这并不意味着公司放弃了ATM运营业务。07年度公司新增ATM运营设备400余台，累计ATM营运设备超过1200台。07年实现ATM营运业务收入2288万，同比增长60.08%。预期08年公司将新增2000台ATM运营设备，营运业务量将大幅提高。

　　公司作为制造型企业，一直致力于核心技术的打造。ATM的核心技术包括出钞模块和存钞模块。而出钞与存款技术又分为单张存/出钞（低速）与多张（高速）存出钞。目前公司的单张存/出钞技术已研制出相应产品，其中单张存钞模块、单张出钞模块已在国外市场上取得较好试用效果。08年该技术将部分应用在国内营运设备中。我们认为核心技术的突破对于公司而言，有两个方面的意义。首先，随着全球ATM行业的走向成熟，产品的不断降价将是一个必然的过程。公司在ATM核心技术上的突破，不仅可以提升其成本竞争优势。而且可以在未来价格的持续下降过程中，保持其相对稳定的毛利率水平。其次，在掌握核心技术后，公司就可以凭借技术能力，走差异化道路，在境外主流市场上与国际厂商展开正面竞争，逐步成为具有全球竞争力的国际性厂商。

　　RBR资料显示，全球ATM市场基本上由NCR、Diebold、Wincor Nixdorf三大巨头垄断。其中NCR是全球最大的ATM供应商，是ATM行业的垄头企业；Diebold是全球第二大ATM供应商，在北美和拉美市场领头；Wincor Nixdorf是全球第三大ATM供应商，在欧洲市场领头；Hitachi-omron、Fujitsu、Oki基本上是在日本本土市场；Itautec基本上是在巴西本土市场。低成本的零售市场基本上由Triton、Tide和Nautilus Hyosung垄断。就国内市场而言，根据07年国内市场ATM采购量分析，Diebold取代NCR占居行业第一的位置，广电运通由06年的第三位上升为第二位，Wincor Nixdorf位居第三。随着以广电运通为首的国内厂商在市场地位的提升，一些原来从事金融电子化设备的其他厂商开始关注ATM产品，并准备进入这个市场。我们会关注这些未来新进入厂商对于市场格局变化的影响，但预期广电运通在市场中的地位不会因此而发生实质性变化。

　　继续给予谨慎增持的评级。

    为提升公司的抗风险能力，保持公司业务成长的持续稳健性，广电运通在强化ATM市场份额的同时，一直致力于产品结构的多元化以及市场结构的多元化。就国内业务而言，业务结构与客户结构的多元化包括从银行向泛金融、轨道交通、营运、售后服务的延伸，国外包括高端银行与零售银行业务等。在银行业务方面，公司核心产品将从ATM设备扩展至网点自动化设备。目前Teller Master设备已在8个银行营业网点试用。在非银行业务方面，公司为北京地铁提供的AFC设备已陆续到位。同时还成为广州电信等非银行客户的ATM供货商。公司目前已在国内建立了150个服务站，07年实现设备维护与设备配件与收入3183万。公司07年ATM出口量约为1000台，实现出口收入1.03亿元，同比增长91%。我们预计公司08年出口规模仍将保持快速增长的态势。产业链的延伸将成为公司业务增长的重要补充，同时不排除未来成为公司业务增长的重要支撑。

　　公司07年实现营业收入7.80亿元，同比增长93.9%；实现营业利润1.96亿元，同比增长135.41%；实现利润总额2.58亿元，同比增长152.5%；实现净利润2.31亿元，同比增长156.73%。推动公司业务增长的核心动力在于国内银行卡的快速发展以及ATM投放量的大幅增长。2007年底，国内ATM机已经达到12.3万台，同比增长25.8%。同期国内银行卡发卡量达14.7亿张，同比增长30%。按现有ATM保有量计算，国内平均每台ATM支持超过1万张卡，而按国际配置标准，每台ATM支持4000张卡，由此表明我国ATM保有量远远落后于银行卡的发展。2007年，国内使用非现金支付工具办理支付业务约154亿笔，金额620万亿元，同比分别增长20%和30%。消费模式的变化带来与ATM相关行业的市场机会。与此同时，发达国家ATM设备的更新换代，发展中国家，特别是中东欧、中东及非洲等市场对ATM需求的迅猛发展，同样为国内ATM厂商的发展提供了良好机遇。

chenyoung

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御银股份(002177)：ATM运营业务保持快速增长

    公司2007年实现主营业务收入2.44亿元，同比增长78.51%；实现利润总额6727.70万元，同比增长67.47%；实现净利润5972.56万元，同比增长71.74%。EPS为1.02元。

　　在收入构成中，ATM及相关系统软件产品销售收入1186.68万元，同比增长56.81%；ATM合作运营服务收入8208.63万元，同比增长119.99%。截止2007年末，ATM产品累计发机数量达到6768台，占全国联网ATM总量12.3万台的5.5%。

　　分地区而言，广州地区业务由于主要合作方广州市农信社在06年购买了公司原与其合作的ATM设备，使得该地区06年销售收入增加294万元，同时也导致该地区07年运营收入减少388元。除广州以外广东省地区营业收入增长105.24%，其中深圳市邮政局合作收入同比增加2502万元，广东省邮政局（除深圳外）合作收入同比增加1745万元，融资租赁收入同比增加1740万元。广东省以外地区收入为1.21亿元。广东省内外两个地区占收入之比仍维持在1：1的水平。

　　由于运营业务的快速增长，其在收入总额中的比重已由上年的41%提升至本年度的49%。这与公司专注推动ATM运营的发展战略是相吻合的。由于公司营运业务需要ATM选点、布放、维护等人员费用支持，使得营运费用与管理费用开支在收入增长的同时也保持了同步增长。随着运营业务在公司业务比重中的增加，期间费用的快速增长趋势将会得到延续。

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青岛软控(002073)：优势产品快速增长带动收入和毛利率提高

    07年公司实现营业收入5.02亿元，同比增长41.30%；利润总额1.53亿元，同比增长50.38%；实现净利润1.34亿元，同比增长50.33%。EPS为0.94元，扣除非经常损益后的EPS为0.84元。

　　受益于国内轮胎机械市场的成长和公司海外市场的开拓，07年公司优势产品、市场占有率高达80%的配料系统销售收入达到2.12亿元，大幅增长81.23%，贡献了65%的收入增长，占营业收入的比重从06年的33.0%提高到42.3%，并带动公司综合毛利率上升3.54个百分点，达到45.96%。

　　公司另一主导产品全钢子午胎成型机系统07年实现收入1.61亿元，增幅为9%，占营业收入比重为32%。该产品为公司着力推动的新业务，预计未来销售规模与市场占有率仍有大幅提升的空间。

　　另一项新产品密炼机实现爆发式增长，07年增长率高达5632.4%，占营业收入的比例上升到8.3%。

　　作为一家专业为轮胎橡胶制造行业提供设备机电一体化、信息系统解决方案的成套设备供应商以及信息系统集成商，公司产品涉及轮胎制造七道工序的关键设备，且都能规模提供。技术品牌优势使得公司保持了较高的毛利率水平，且有进一步提升的空间。

　　公司享受软件产品增值税税负超过3%部分即征即退的优惠，07年收到税收返还1786万元，推算得到软件销售收入为1.28亿元，占公司营业收入的25%。作为国家规划布局内重点软件企业，公司所得税减按10%征收。该资格虽需要每年认定，但可以预计公司未来此项优惠能够延续。

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日本近代有两位一流的剑客，一位是宫本武藏，另一位是柳生又寿郎。
　　当年，柳生拜师宫本。学艺时，向宫本说：“师傅，根据我的资质，要练多久才能成为一流的剑客？”宫本答道：“最少也要十年吧！”柳生说：“哇，十年太久了，假如我加倍苦练，多久可以成为一流的剑客呢？”宫本答道：“那就要二十年了。”柳生一脸狐疑，又问：“假如我晚上不睡觉，日以继夜地苦练呢？”宫本答道：“那你必死无疑，根本不可能成为一流的剑客。”

　　柳生非常吃惊：“为什么？”宫本答道：“要当一流剑客的先决条件，就是必须永远保留一只眼睛注视自己，不断反省自己。现在，你两只眼睛都只盯着剑客的招牌，哪里还有眼睛注视自己呢？”柳生听了，满头大汗，当场开悟，终成一代名剑客。
股道如剑道，希望成为一流的剑客，当将所有的精力关注赢利目标时，受市场的刺激和诱惑，情绪常常会随着市场跌宕起伏，心态会逐渐丧失宁静平和，最终，反而事与愿违。

价值投资理论

原帖由 chenyoung 于 2008-3-22 10:12 发表
在空头肆虐市场中，真正的绝顶高手必须“静得像一块石头”，冷静观察多空动象，不轻举妄动，决不为假象所动。在漫长的盘跌之后，多数投资者经不起漫长的盘跌出局的时候，正是股市天才出剑的时候！他们决不放过有利的机会，而在有利的时候快速出击。
　　著名的投资大师巴菲特说：我的投资行为，没有超出常人的能力范围。
...

:*19*: :*19*:

chenyoung

原帖由 vIL6 于 2008-4-25 01:01 发表


单纯从理论上讲，卖出决定应该根据该股票的状态（比如估值、趋势、技术形态等）来做出的，而不是买入价格。实际上，买入价格影响心态，从而影响操作。60元成本的600109，就现在状态而言，应该持有。焦虑归焦 ...

谢谢VIL6，应该是这样，忘记成本，关注趋势。
再说，它基本算是券商股的龙头，这一点看更应该持有

chenyoung

好股上天，孬股下地狱

价值投资理论

原帖由 chenyoung 于 2008-4-25 01:34 发表
好股上天，孬股下地狱

上二个星期，券商股已经有表现，当时很可能有券商已经收到要求会员调整交易机器的印花税率的通知，

当时看着券商股的成交量就感到怪怪的。

chenyoung

原帖由 价值投资理论 于 2008-4-25 01:43 发表



上二个星期，券商股已经有表现，当时很可能有券商已经收到要求会员调整交易机器的印花税率的通知，

当时看着券商股的成交量就感到怪怪的。

价值好，我以为上海本地会好些，短线
大盘妖，上海妖艳

sunny0236

原帖由 chenyoung 于 2008-4-25 00:29 发表
假如两个人同时有600109，一个成本20元，一个成本60元，现在股价40元，两个人该如何处理？
我想，如果我的成本是20，现在的位置肯定不 出。
但，如果成本60怎么办？换成我肯定是焦虑，恐惧和期望交加
大家有 ...

我不看了，任他上天入地。

价值投资理论

原帖由 chenyoung 于 2008-4-25 01:46 发表


价值好，我以为上海本地会好些，短线
大盘妖，上海妖艳

上海本地股应该是主线，如果我要做上海股票，我想会做金融或地产，还有天津板块也不错，里面的科技股，我也比较看好。

chenyoung

原帖由 sunny0236 于 2008-4-25 01:48 发表

我不看了，任他上天入地。

不错,如果手上拿着还这么想

chenyoung

原帖由 价值投资理论 于 2008-4-25 01:53 发表


上海本地股应该是主线，如果我要做上海股票，我想会做金融或地产，还有天津板块也不错，里面的科技股，我也比较看好。

如果我要做上海股票，我想会做金融或地产:*19*:

sunny0236

原帖由 chenyoung 于 2008-4-25 01:55 发表


不错,如果手上拿着还这么想

曾经有过这种经历。12块到2块的经历:*22*:

chenyoung

原帖由 sunny0236 于 2008-4-25 01:57 发表

曾经有过这种经历。12块到2块的经历:*22*:

       随缘自在--稽首皈依苏悉帝　头面顶礼七俱胝
　　我今称赞大准提　唯愿慈悲垂加护
　　南无飒哆喃。三藐三菩陀。
　　俱胝喃。怛侄他。
　　唵。折戾主戾。准提娑婆诃。

sunny0236

我的水平不怎么样只会死掐。

价值投资理论

原帖由 chenyoung 于 2008-4-25 01:55 发表


如果我要做上海股票，我想会做金融或地产:*19*:

QFII前段时间买入不少银行股票，我想她们应该还没有走。现阶段市场变化很快，必须时刻做好准备才行。

chenyoung

原帖由 sunny0236 于 2008-4-25 02:01 发表
我的水平不怎么样只会死掐。

听说你的002001成本只有8分钱