2008，四月

azymwxqq

A股过度透支股改行情
市场透支了股权分置改革的成功，对后果的承受能力却仍然完全没有准备

　　A股市场之所以能够在短短半年之内从3400点走到6100点，实际上是对股改行情的过度透支。
　　3月31日出版的2008年第7期《财经》杂志报道，始于2005年5月的股权分置改革，出发点是解决A股市场积存十几年的同股不同权问题，解决占上市公司总股本三分之二的国有股法人股流通问题。但无论是否支付对价，最终的结果是市场供给的大幅增加。
　　对价的支付成了行情的起点，市场供给的增加却被严重忽视。欢呼来得太早——市场透支了股权分置改革的成功，对后果的承受能力却仍然完全没有准备。
　　“这是一个改革的正反两面，有对市场积极的内容，也有冲击市场的结果。但当时没有人去考虑后者。”曾经参与设计股权分置改革的一位监管层人士对《财经》记者说。
　　“股权分置改革有正面的作用。但现在来看，当时对一些负面影响并没有充分考虑。最明显的就是可流通股数量增长过快，增长率相当惊人。”安信证券首席宏观经济学家高善文说。“‘大小非’解禁对市场构成的压力是实实在在的。基本面和资金面的不利因素，其影响在‘大小非’解禁的基础上被放大。”
　　“大小非”是指上市公司中的原非流通股。“大非”是股改前占比例较大的非流通股，即限售流通股占总股本5％以上者在股改两年以上方可流通；“小非”是股改前占比例较小的非流通股，即限售流通股占总股本比例小于5％，在股改一年后方可流通。
　　在下跌初现之时，曾有业内人士认为，当时股价处于低位，套现压力不大的“大小非”可能选择以时间换空间的方式，寻找更好的价位出货。但时至今日，由于对市场的预期改变，“大小非”尤其是“小非”的策略发生变化，急于出货。
　　据统计，迄今有1274只股票的1283.71亿股公告解禁流通。2007年10月、2008年8月及2009年2月，都是解禁高峰期。2008年解禁股份数为791.46亿股，解禁市值数万亿元，对市场造成的压力毋庸赘言。2009年和2010年，也还将有数万亿计市值的非流通股解禁。
　　市场闻解禁而色变。往往在“大小非”解禁之前，个股就预先下跌。虽然股价下跌，但面对数十倍的收益，“小非”股东仍是选择落袋为安。从2007年开始，甚至有不少上市公司高管为套现不惜离职。高善文认为，市场上主流看空导致“大小非”集体抛售，“大小非”解禁的压力至少还需要一至两年来消化。
　　面对一波一波的下跌，市场上开始传言要对“大小非”减持征收20％的资本利得税。但这种作法显然于法无据。有专家表示，“限制‘大小非’解禁，缺乏法理依据，因为股改的核心就是令非流通股东付出对价。”
　　同期《财经》配发的评论认为，控制国有上市公司限售股份流通，明显破坏市场契约，损害市场公平，后果难以补救——回想当初以数千亿元国有资产之“对价”，方使得原定“暂不流通”之非流通股获得流通权，倘现在仅因股指下跌即出台限制其流通权利之下策，今后将以何等代价再度“赎身”？■

azymwxqq

中国通胀更多受到输入型因素影响

专家认为，不能再用传统的单一模式来治理通胀，而需要一个不同政策工具的组合

　　中国正像大多新兴市场国家一样面临通胀高压。今年前两个月，中国CPI连创11年来新高，2月增幅达8.7％。政府试图在经济持续较快发展与抑制通胀之间找出一个平衡点。
　　3月31日出版的2008年第7期《财经》杂志报道，在不久前召开的中国发展高层论坛2008年会上，与会的多数专家学者均认同，中国目前面临的通胀问题更多受到输入型因素的影响。
　　诺奖得主斯蒂格利茨演讲时称，“中国目前的通胀属于输入型通胀，主要是由能源和食品价格的上涨推动的。”它是全球经济形势造成的，而非中国的内部政策。他认为，传统的宏观经济政策，可能并不会对现在的通胀情况会有特别大的效果。“中国不能再用传统的单一模式来治理通胀，而需要一个不同政策工具的组合。”
　　对于中国应对通胀的有效政策组合，亚洲开发银行行长黑田东彦提出，最重要的政策措施还是宏观经济政策，包括财政政策、货币政策和汇率政策。他表示，相信中国政府在实施稳健财政政策和从紧货币政策的同时，会让人民币汇率比过去几年更快升值。
　　斯蒂格利茨称，现在确实应加快人民币汇率调整。“因为它可能会进一步消除或者是减缓通胀压力。”他并补充，要关注信贷的有效分配问题。对于信贷的控制和限制，应关注究竟是谁获得了银行的信贷。他认为，现在人们过多关注不同措施对于信贷分配所带来的后果和影响，而忽略了整体信贷供给本身。
　　而中国面临的一个问题是，中美两国利率政策的相反走向，可能加剧海外热钱或游资进入中国。斯蒂格利茨建议，如果还要有加息的行动，须采取额外的措施限制外资流入，比如对资本征税。
　　香港中文大学校长刘遵义认为，中国通胀的来源主要是农产品，而农产品价格上涨和宏观调控没关系，因此紧缩货币政策不会把农产品价格降下来。目前的解决办法是适当增加农产品进口，政府亦需要增加一些库存。现在的农产品供应出现短缺，是因为决定生产时的价格太低。
　　“防止通胀和防止经济过热基本上是没有冲突的。”刘遵义教授向《财经》记者表示，经济增长和防止通胀的平衡点，就在于防止出现滞胀。“美国现在有这个问题，中国没有。”
　　美国经济与外界，特别是新兴市场是否“脱钩”（decoupling）一直是经济学家的争论点。
　　斯蒂格利茨认为，美国这一次的经济衰退可能是比较严重的一次。美国需要一个非常长时间的恢复和复苏过程。他批评美国政府的刺激经济政策“规模太小，来得太迟”。他并预计明年会有220万美国人因失去住房抵押权而无家可归，在未来六个月到一年间，次级抵押贷款将进入还款的高峰期，而这对于市场的冲击将不言而喻。
　　“期望中国经济与美国‘脱钩’不太现实。” 斯蒂格利茨称，几乎可以肯定，中国经济将会放缓，但这对于中国调整经济结构会是一个有利的机会。
　　而刘遵义则较为乐观。他认为，“中国经济不会被美国出现的问题所影响”，理由是，中国对美出口产品的附加值与GDP比值不到3％，中国每出口1美元，实际上国内的增加值只有17％，也就是17美分。尽管现在中国某些地区，尤其是依赖对美出口的地区，感到压力很大，但对整个中国经济的影响并不是特别大。
　　“中国的实际GDP增长可能只会下降0.5％。”刘遵义就此影响作出预测。■

azymwxqq

中信证券与贝尔斯登合作“半年白忙”



第一例中美两国金融机构互相入股，因贝尔斯登3月间迅速倾覆而画上句号

　　美国大型投资银行贝尔斯登3月间迅速倾覆，结束了它与中国最大证券公司中信证券的合作。3月31日出版的2008年第7期《财经》杂志披露了中信证券与贝尔斯登的合作谈判的始末。
　　《财经》报道称，进行了半年多的中信证券与贝尔斯登的合作谈判，在3月17日随着JP摩根宣布以每股2美元的换股方式对后者全面收购戛然而止。两天后，中信证券单方面发布公告，正式终止了与贝尔斯登的合作谈判。
   “原本准备4月间派一大批人去贝尔斯登学习交流，都开始办签证了，没想到会是这样的结果。”一位中信证券的董事总经理说。“突然发生这一无法控制的事情，（终止）对中信证券无疑是件好事，但从战略意义上看，也不能不说是一个遗憾。”一位中信证券高层说。
　　从谈判开始的时间来看，中信证券与贝尔斯登的合作，是中美两国金融机构互相入股的第一例。根据2007年10月底贝尔斯登和中信证券达成的协议，中信证券将出资10亿美元，购买贝尔斯登40年可转换信托优先证券。在全面摊薄基础上，这可以转换成相当于6％的贝尔斯登股份。此外，中信证券还可以增持贝尔斯登股权到9.9％。
　　贝尔斯登则出资10亿美元，购入一笔六年期的可转换债券，以及一个五年的认股权。债券和认股权的转换价格相等，债券转换后相当于中信证券总股本的2％。认股权指在未来五年内，贝尔斯登可以按照与可转换公司债券的转股价格相等的价格，认购中信证券不超过那时股本5％的股权。
　　转股之后，中信证券将成为贝尔斯登的第一大股东，而贝尔斯登仅为中信证券的一个小股东。“这意味着中信证券在华尔街顶尖投行拥有了话语权。”中信证券一位高层说。
　　谈判之时，次贷危机重袭华尔街。接近交易的香港投行人士表示，纵观交易结构的安排，尤其是双方交叉投资及采取可转换证券之类的工具，反映了中信对次贷风险进一步恶化有所考虑。2月14日，经过双方商议，在保持发行可转债10亿美元不变的前提下，降低双方可转债的转换价格，双方行权后，交叉持股的比例均将提高。
　　“中信证券与贝尔斯登互降行权价格，而且降价幅度相当。”接近此次交易的人士对《财经》记者说，“中信证券在贝尔斯登的股权比例，可能会一步到位达到9.9％，而贝尔斯登在中信证券的持股比例，可能是先达到2.5％，未来可增持至7.5％。”
　　2月底，美国外国投资委员会对此宗交易作出了无异议决定，来自监管方面的一大障碍得以扫清。与此同时，中信证券审慎调查团队的财务顾问花旗也给出了正面的阶段性意见。双方决定展开下一轮的谈判，将草签的意向转化成有约束力的法律文件。公司高管一共进行了25次互访，也开始为在香港设立合资公司物色管理人才。3月初，中信证券向中国证监会申报相关材料。
　　“我们坚持等待贝尔斯登公布第一季度业绩后，再开展下一轮的谈判，希望可以谈出更好的条件。”中信证券一位高层说。
　　而贝尔斯登3月间迅速倾覆，结束了这一切。■

azymwxqq

三月的股市是靠传闻在涨跌，不知四月能不能摆脱这种环境！

每天搞传闻，最终也会麻木了:)

jsb6688

亏损的三月结束！！

liu1972

底部明朗需两三个月

　　理财一周：对于目前的市场看法，你用多少仓位来反应?

　　陈家琳：50%到60%，还是比较中性的，不会低于一半，还是预留一部分资金，应对前一阵出现的短期超跌的情况。总会有股票错杀。

　　理财一周：对市场悲观的话，会到一个怎样的程度?

　　千万不要在恐慌中割肉

　　最 近 中 国 股 市 这 波 大 跌 从2007 年 10 月 16 日的最高点 6124点， 到2008 年 3 月 28 日最低跌到3357 点，5 个月跌幅超过 45.18%。有很多人惊呼，熊市来临了，还有很多人预言，中国股市要崩盘了，赶紧割肉吧。

　　不必在恐慌中割肉

　　真的会崩盘吗? 著名基金经理彼得·林奇用历史数据告诉我们，股市崩盘是不可能的， 根本没有必要急于割肉。

　　在美国股市股票投资收益率战胜其他投资品种的这70 年期间， 曾经发生过40 次超过 10%的大跌。 这40 次大跌中，有 13 次属于令人恐怖的暴跌， 跌幅超过33%，其中之一就是有史以来最大的1929 年到 1933 年的股市暴跌。如果在美国股市过去70 多年历史上发生的40 次股市大跌中， 即使有其中39 次你提前预测到， 并且在暴跌前卖掉了所有的股票，最后也会后悔万分。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

　　回顾中国股市从1990 年诞生到2008 年这近 20 年的历史中，一共有3 次跌幅超过 50%的股市大调整：第一次是从1992 年 5 月最高的1429 点，到 11 月最低跌到 386 点，半年跌幅超过73%。 但到1993 年2月就最高涨到1558 点，不到 4 个月就收复失地，又创出新高;第二次是从1993 年 5 月最高的 1380 点，到1994 年 7 月最低跌到 325 点，15 个月跌幅超过76.5%。 但到 1997 年 5月就最高涨到1510 点，不仅收复失地，又一直上涨到2001 年 6 月的最高点2245 点，这一波大牛市上涨了6.9 倍; 第三次是从 2001 年 6 月的最高点2245 点， 到 2005 年 6 月最低跌到998 点，4 年跌幅超过 55%。但到2006 年 12 月底收盘就达到2675 点，不到 18 个月就收复失地，又一直上涨到2007 年 10 月的最高点6124 点，这一波大牛市上涨了 6倍多。

　　每次暴跌过半， 那些投资专家们总是会异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管上证指数暴跌了一半甚至三分之二， 但并非像人们预料的那样股市末日来临，没有必要吓得全部割肉抛出。

　　林奇经常提醒投资者， 这种股市大回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。股市最终还会涨回来，而且会涨得更高。 既然股市最终会涨回来，何必恐慌地割肉呢?

　　割肉的主要原因是， 大部分投资者投资股票的时候往往跟着感觉走，跟着市场走。这样做有一个最大的毛病，那就是在股市大涨3000 点后，股票已经被高估的时候，人们反而会感觉股市还会涨得更高， 结果会在高位买入， 一旦调整就被严重套牢。 而在股市大跌3000 点后，股票普遍被低估， 人们反而感觉股市还会跌得更低， 结果恐慌性割肉抛出。 如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票， 那么你的卖出价格往往会非常之低。

　　关注“更大的大局”

　　林奇的看法是： 要想在股市中赚大钱，关键是不要被吓出去。投资要想成功，必须有坚定的信心，决不轻易退出。

　　每当林奇对当前的股市大局感到忧虑和失望时， 他就会努力让自己关注于“更大的大局”，以坚定自己长期持有的决心。林奇所谓的“更大的大局”，是从更长远的眼光来看股市。历史长期统计数据告诉我们，在1927~1997 年这 70 年里， 尽管20 世纪以来发生了各种大大小小的灾难， 曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临， 美国股市平均每年投资收益率仍然为 11%，比债券和银行长期存款高出一倍多。

　　大跌割肉就如冬天砍树

　　也许有的人想先割肉， 以免未来还会有更大的股市暴跌， 而且及早割肉后， 以后可以在更低的价位买回来。但是遗憾的是，人类根本无法预测何时会发生股市暴跌， 即使是美国股市1929 年 10 月 29 日单日下跌11%和 1987 年 10 月 19 日单日下跌22.6%这样的暴跌， 即使是中国股市这三次跌幅超过一半的大熊市， 投资专家们也很难在事前就预测到。

　　而且从人的情感来看， 一旦你割肉后股市继续下跌， 你总是会觉得还会跌得更多，即使已经很低了，也不愿捡回来。 就像受了一次恋人的伤害后， 再也不愿看见那个伤害自己的人一样， 有很多人再也不会碰那个让自己受到很大伤害的股票，即使已经跌得很便宜了。因此想要波段操作，先割肉，再低位抄底，理论上容易，做起来相当困难。只要你持有的公司基本面不错， 或者基金投资策略相当稳健， 而且你投资到股市里的钱是根本不影响未来正常生活的闲钱， 还不如干脆长期持有， 用时间换空间， 长期放在股市里。相信历史规律，股市早晚会涨回来，而且总会涨得更高。

　　股市大幅下跌并不是很新鲜的事情，总是会一次次发生，就像寒冬每年总会来临一样。 你可以这样安慰自己：冬天来了，春天还会远吗，到那时天气又会暖和起来的。

　　大跌割肉就像冬天砍树一样，你再也没有机会迎来属于自己的春天，因此千万不要在恐慌中割肉。 (《证券市场红周刊》)

sunny0236

原帖由 liu1972 于 2008-3-30 20:35 发表
底部明朗需两三个月

　　理财一周：对于目前的市场看法，你用多少仓位来反应?

　　陈家琳：50%到60%，还是比较中性的，不会低于一半，还是预留一部分资金，应对前一阵出现的短期超跌的情况。总会有股票错 ...

死多头:*22*: :*22*:

Marlowe

以大飞机项目为推手的航空、军工体制改革拉开了国防科技工业调整改革的序幕。近日消息人士透露，军工体制改革将在航空、航天、船舶、高端武器多个层面迅速展开，“目前主要有包括大飞机在内的三个立项。”

　　军工板块正在酝酿一次空前“裂变”。大部制后，职能上被削弱半级的国防科工委还有更多的事要做。

　　大飞机高层上任

　　大部制尘埃落定。

　　接近国防科工委高层的知情人士透露，3月7日，工业和信息化部安排有关人士到国防科工委宣布国防科技工业局正式成立，“牌匾正在制作过程中，科工委局长为原科工委副主任陈求发，他同时兼任信息和工业化部副部长。”

　　与工业和信息化部挂牌一样备受关注的还有大飞机公司的挂牌。记者得到可靠消息，近日大飞机的领导班子已经确定。

　　3月24日，正是国务院公布工业和信息化部副部长名单的日子，这一天，原国防科工委主任张庆伟的送别会也在科工委举行。送别会后，张庆伟奔赴上海，他的新身份将是大型客机股份公司董事长，并且不再担任其他职务。而大飞机公司总经理一职由原国防科工委副主任金壮龙担任。

　　“大飞机公司应该会在未来十天内挂牌，挂牌之后人员还会有一些调整。之后，中国航空工业第一集团公司（以下简称“一航”）、中国航空工业第二集团公司（以下简称“二航”）机构调整还需要一个相对较长的时间。”上述消息人士表示。据悉，一航与二航的一把手可能要有人事调整。

　　工业和信息化部的组建有助于工业和信息产业的联合，也必然推进军工板块的加速整合。上述科工委消息人士透露，目前军工板块主要有三个大的立项，分别在“航空、船舶、二炮”领域。“航空领域的大飞机项目已经出台，后两者只是已经内部立项，尚不能对外披露。”

　　在大飞机项目的推动下，中航一、二集团之间的整合也势在必行。市场人士分析，二者资产整合的最大受益者将是旗下的飞机制造企业。而以飞机零部件制造为主的西飞国际（000768.SZ）是中国一航集团旗下唯一的飞机制造平台。

　　此前有媒体披露，大飞机公司注册资本200亿元人民币。“初期注册资本并不能说明什么，有可能还会将一航、二航一些固定资产装入，以后还会陆续投入大量资金。估计2000亿元能够完成研发就不错了。”上述人士表示。据原国防科工委的预计，大飞机成品的研发成果出台至少需要15到20年的时间。

　　南船北船整合立案

　　以大飞机为推手的航空板块改革是军工体制整体改革的先锋。而记者获悉，其他板块的整合也在加快推进。其中，俗称南船、北船的中国船舶工业集团公司（以下简称中船集团）和中国船舶重工集团公司（以下简称中船重工）由来已久的整合传言将成为事实。

　　但涉及具体整合方案、时间表等信息，上述国防科工委知情人士表示：“科工委内部已经项目立案了，正在进行技术方面的可行性论证，不便对外透露。”

　　记者联系到中船重工办公厅主任蒋亮平，蒋表示，对南船北船整合项目并不知情，“一切以中央和上级决定为准。”

　　而一不愿透露姓名的业内人士分析，未来十几年内军工板块三块最大的蛋糕必然是航天、船舶、高端武器。国家会“下大力气”投入。“军工板块整合的总体思路是参照国外军工企业的路子，逐步兼并整合，把核心做强，非核心逐渐剥离。”该人士说。

　　中船集团资产注入提速

　　虽然中船集团与中船重工之间的整合方案还显得有些神秘，但是二者在资产整合方面已经不约而同加快了速度。

　　中船集团旗下主要有三家上市公司：中国船舶（600150.SH）、广船国际（600685.SH）、中船股份（600072.SH）。

　　日前，中国船舶公告称，公司旗下外高桥造船向母公司中船集团收购其所持有的长兴造船65%股权，采取现金收购方式，该资产是长兴岛正在建设的三条线中的一号线。而集团在建的民船产能还包括长兴岛二号线及龙穴岛的生产基地，产能都与一号线相当。长江证券船舶行业分析师黄振认为，为避免集团内部竞争，未来资产注入肯定还包括长兴岛二号线以及龙穴岛。未来中国将形成三大造船基地：长兴、龙穴、渤海湾。

　　中船重工分拆上市

　　中船重工大规模的资产重组也在紧锣密鼓进行中。

　　2007年12月，市场传出中船重工将计划分拆上市的消息，上市方式为：将资产分批注入上市公司，首次上市可能是下属盈利较好的几家配套生产企业和实力强劲的科研所。

　　蒋亮平向记者证实了中船重工即将分拆上市的消息。他表示，目前正在全力推进，上市时间预定在今年下半年。至于集团下面哪些公司有可能上市，他表示不能透露。

　　而此前有市场人士猜测，最有可能的方案，未来的上市公司以全国最大的柴油机生产基地——大连船用柴油机厂为核心，加上配套生产企业如螺旋桨等企业。

　　尽管有资产注入、分拆上市等资本运作主题，中国船舶业在2008年的市场环境也面临一定的不确定性和风险。

　　据黄振分析，造船业是一个长周期的行业，在现在整个市场情绪低迷之时，市场会担心造船业在经历了几年牛市之后已到达一个顶点，估值会下降，加上钢材等原材料价格上涨因素，易导致造船企业盈利能力下降。

　　但是黄振依然看好未来两三年内整个造船行业的景气周期。他认为，只要2008年钢材价格涨幅控制在25%以内，造船企业（主要是中国船舶）的盈利能力还能得到进一步的提升。目前中国船舶的订单已经签到2012年。

前方有雾

祝贺四月贴开张。。。

smicsmic

有些事情本身我们无法控制，只好控制自己。。。。

liu1972

600017~~~~~~~~~~~~~~~

liu1972

2008年忽悠股民炒股路线图，目前惊然一看，快变成了真实写照，但是最后一步个人认为希望不太大，但是已经是太有才了！因此向太有才的下面的文章的原作者表示敬意：立正...敬礼~
一.5500点,股市初下跌时,专家断定洗盘无疑，呼吁:牛市不言顶，不上10000点，死了都不卖！
二.5000点,股市下跌一阵后,专家评论,5000点是铁底,比1000点健康,仅仅是10年牛市中的正常调整。
三.4500点,手中股票市值损失超过20%，股民开始动摇，但专家劝慰, 炒股要学巴菲特，贵在坚持,长线是金。
四.4000点,股市继续下跌，这时市值损失超过40%，开始怀疑是不是熊市来了，但专家认为，宏观基本面并没有改变，中国宏观经济大好，人民币继续升值,gdp年增长率全球第一，牛市根基依然牢固。 五.3580点,市值损失已超50%，正要失去耐心，但专家安慰说,不要绝望,监管层有n条救市王牌：降低印花税、基金扩容、新股发行暂缓及冻结创业板......
六.3000点,市值损失已超出60%，这时专家说,熊市似乎“基本”来了，建议逢高减磅。
七.2800点,专家宣告:10年熊市"正式"确立!告诫: 熊市不言底,不卖就要死!于是股民忍痛清仓。次日，大盘全线涨停 ！

sunny0236

3G还能扛

liu1972

势：趋势第一，势者，不单指的是趋势，也可理解为气势，兵不可无势，带兵之将，重在谋略（你的投资谋略呢？）。强将手下无弱兵，势不可挡，都反映气势之重要，这样各位很容易理解为什么有的个股短期气势如虹，有的长期潜伏不动.

liu1972

投机专家

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