2008，四月

价值投资理论

逾越逾使人忧虑。

chenyoung

浙江国金投资咨询有限公司资深分析师罗俊
　　今天我们的听众有年轻化的趋势，这让我感觉到大家现在对金融知识越来越关注了。的确，证券市场、资本市场大家肯定是要涉及的，因为在当今社会，证券市场越来越渗透到我们的生活当中。
　　A股市场还在半山腰
　　现在我们的A股市场处于一个什么样的位置？我认为，至少在2008年北京奥运会之前，A股还会涨，今年套牢的人，到明年解套不太成问题，好的股票明年还能翻一倍，明年大的点位可以到6000，或者是6000点出头。世界上任何一个国家举办奥运会，股市必然大涨，这是一个现象也是一个规律。但是明年5月份前后，大家可以出来了，这样才能安心地看奥运会。
　　现在，我们的A股市场还处于一个半山腰的位置。为什么这么说？第一，现在的中国处于经济高速增长的周期，上市公司的业绩增长非常快，这个周期到现在为止还没有走完，一般来说，股市会领先于一轮经济周期。第二，通过股权分置改革，上市公司大量的隐秘性资产浮出水面，原来大股东的股份是不流通的，股价的高低跟大股东没多少利益关系，他们所能得到的只是分红或配股，所以对股价不是很关心。但现在不一样了，因为股东的个人资产可以通过股票的价格来实现。
　　建议夫妻股票账户分开
　　在这个阶段炒股，心态很重要，只有那种玩得起输得起的人才能玩。这里不是指你有多少钱，我指的是要心理素质极强。我有一个朋友炒股，今年上半年提高了印花税率后，大盘跌了5天，在大盘报复性反弹的第二天他给我打了一个电话，叫我多骂他几句，他说我不知道怎么回事在股票跌到最低点的时候，把股票给卖了。那天股市是上午11点开始上升的，他是10：50分卖掉的。你看心态多重要！
　　一个人脚踏实地非常重要，如果是一天到晚想发财又不肯付出的，估计成功的概率不是很大。做股票跟做人一样，品德、意志非常重要，做股票做到最后就是拼人品。我接触过很多人，有些人非常急，承受能力又差，这种人一般成不了大器；我还碰到过许多夫妻都炒股票的，炒亏了夫妻间互相埋怨，甚至都会有离婚的念头，对于这些人我建议，为了你们的家庭，最好还是把股票账户分开，各归各的比较好。
　　指数看涨个股不一定涨
　　下半年股指期货出来会出现什么情况？第一，全国有一个走得最快的大的证券公司或者是基金公司倒闭。每一次大牛市、大行情都消灭一家大的券商，谁这两年风头最劲，这个公司就是被消灭的目标。走得太快不好，中国有一句话叫"木秀于林，风必催之"。上半年我预测到广发要出事情，现在真的出事情了，证券市场讲究的是稳，不是冒进，冒进最快的证券公司或者基金公司，最后一定被其他的机构盯上。
　　具体到哪只股票涨哪只股票跌，我不能乱说，但我们讲趋势还是没什么问题，未来中国证券市场还是非常看好的。现在香港的股市是多少？20000多点，我们现在的股市是多少？是3700点，所以说，未来中国的股市肯定是看涨的。但是未来爬到20000多点，不一定意味着你手中的股票涨了，很多的股票可能会跌到2000点时的水平，甚至在主板市场上已经找不到了，破产或者退市了，香港现在很多的股票还都是一毛几分，这非常正常。
　　有些年纪大的股民，我觉得真的不容易。我早上在单位，他们7点多就赶到了营业部，他们肯定把证券营业场所当成老年活动场所了。这里有人聊天、有免费空调，但是我看到有些人走路都颤巍巍了，我是很怀疑他们能否做好股票。对于这个年龄的朋友，为了安度晚年，我建议还是离股市远一点比较好，或者买一些基金。
　　我们讲指数未来是看涨的，但是我们手中的股票不一定涨。今年下半年股指期货开出来，年轻人可以做，但我建议年纪大的人去买指数型基金，只要指数涨，你这个基金是一定涨的，你就不要选股了，很简单。3600进去，5年以后，中国股市如果爬到10000点，你这个基金可以赚3倍。
　　我不反对你做高抛低吸，做振荡一定要看你的水平，我们讲是没什么问题的，未来中国证券市场还是非常看好的，但是提醒大家，所有地区，第一波大牛市，涨到最后都是白涨。一些地区，如台湾地区，上世纪80年代开始，指数两次涨到12000，最后跌到3500，香港从13000多，跌到6600这一带，新加坡也是一样。所以对于大多数人来说，明年5月份大家就出来吧，安安心心看奥运。

chenyoung

罗俊：做股票就是做人品



2007年07月16日 11:57:03 中财网

chenyoung

上篇：金雪军

　　金雪军：谢谢各位！今天我们这一讲由我们三位共同来主讲，我们三位来自不同的领域，我是在学校里面从事金融理财投资证券的研究。另外两位一个是来自汇丰银行，第二个来自证券投资的咨询部门。希望能够做到一个理论和实际的结合，做到银行、证券和其他的金融市场其他部分之间的结合。

　　关于投资的理念，现在是一个非常时髦名字，而且更多是强调价值投资的投资理念，也是管理层讲得比较多的，包括很多的媒体。从这几年的证券市场的变化，已经非常明显看到这个问题的重要性。我们从事投资也好，理财也好，首先是理念上的问题，这是一个带有全局性、长期性的东西，所以这一讲就定位在理念问题上。

投资理财理念的演变

　　一个是投资一个是理财，理财是一个非常广泛的概念，投资是理财的其中一部分。从这个意义来说，银行的很多其他产品都属于理财，我们所说的从事证券的投资，从事股票的投资也是一个理财，从这个意义来说，理财的观念要宽于投资的理念。

　　我认为理财很大程度上是一个理念，是一个战略，是一个带有很强的方向性的东西，或者说是一种策略性的东西，而投资很大程度上是一个具体上运作的问题。所以从严格意义来说，我们讲投资更多是股票、基金债券等等，但是它放在一个投资理财的大的概念里面，是理财一部分的运作，所以我们在这个题目上也是把它叫做投资理财理念。

　　我们现在的证券投资属于起步的阶段，品种比较单一。我觉得中国的金融市场在发展过程中，一定是会像发达国家一样，在一段时间段以后，会进入到一个市场群发展的状态。所谓市场群发展的状态，也就是说各类金融市场的各个部分都会达到一个比较高的程度。但是走向市场群发展的道路上可能会有各种不同方法的选择，我认为，我们国家的选择更多是逐个市场开放、发育和发展。改革开放以后，首先在国债市场有一个很好的发展状态，现在对于国债市场的投资，我们的老百姓已经有这么一个理念了，不需要政府再去怎么样讲了，不需要再去怎么样宣传，大家都知道，国债市场是处于什么位置？我记得90年代初的时候，买国债的时候，还要通过股票认购证搭配的方式买，还需要通过单位集体在工资上面的扣除来买国债，所以那个时候大家对国债的理念没有注意起来，没有得到认同，所以通过这样的方式来培育。

chenyoung

　现在国债市场已经培育起来了，接下来一个问题，就是在二级市场方面的培育问题，真正能够在国债市场上进行交易。我们现在只做到了认购理念的认同，没有做到一个真正交易上面非常活跃的理念的认同。

　　房地产市场也是这样，房地产市场经过这两年的培育、发展，大家都认同了，政府现在不需要做动员工作，我们大家自己都有判断了。房地产市场已经到了一个程度了，每个人都把它作为金融、理财投资选择的一个品种来进行。股票市场通过这两年一种提升，已经成为我们公众、社会都能够比较熟悉，而且都能够比较认同这么一种市场。这个是市场经济发展过程中必然的产物，必然伴随市场经济的始终。接下来人为的金融市场也会不断进行开放，每一个分市场也会不断发展培育壮大。我们国家进入金融市场的道路上是逐个市场的开放再发展的道路，我们其他的市场还没有真正实际运作到被公众所认同的状态。比如说期货市场，现在很少人真正能够进入到期货市场的实际运作当中去。为什么？现在的期货市场对老百姓来说还有一个距离。进去需要怎样的条件，怎么去做？比如说外汇市场，现在人民币升值，很多人也在做外汇，但是我自己认为还没有到公众普遍接受、参与的状态，因为我们还不是很熟悉，我们还没有像对房地产市场的观念，或者是对股票市场的观念那样清晰，我们现在还搞不清楚，欧元、美元、日元、澳元之间到底是怎么回事？在交易过程中大致用什么样的方式去运作？

　　昨天的报纸上讲了实物黄金和纸黄金，但是公众真正能够进入到黄金的实际的交易还是不够普遍，也需要一个培育、发展的过程。我自己觉得，中国的金融市场一定会像发达国家的金融市场一样，做到各个金融的分市场，不断发展形成一个市场群的状况。但是在这个过程中，需要一个市场一个市场培育、发展。首先我认为我们金融市场本身是非常有前途，而且金融市场始终是处在一个不断发展壮大的阶段。我觉得经济发展到一定层次以后，特别是高层以后，金融的作用肯定是越来越强，在某种意义上说，会成为整个社会经济一个主要的表现形式。什么叫市场经济，甚至可以把它叫做金融经济，因为所有的金融活动都会被金融体系所覆盖，在这个金融市场的发展过程中，相应总是处在一个不断发展的阶段。

价值投资理论

中联重科(000157):公司今日公告将联合弘毅投资等共同投资方以投标方式收购一家主营业务为工程机械制造的意大利公司100%股权（其中公司拟收购其60%的股权）。收购成功将提升公司在全球工程机械行业的竞争优势和行业地位，有利于扩大海外市场，符合公司发展战略。公司今年以来进行了一系列的收购，主要是为了拓展公司产业链，提升公司未来的国际竞争力，

chenyoung

上篇：金雪军

　　金雪军：谢谢各位！今天我们这一讲由我们三位共同来主讲，我们三位来自不同的领域，我是在学校里面从事金融理财投资证券的研究。另外两位一个是来自汇丰银行，第二个来自证券投资的咨询部门。希望能够做到一个理论和实际的结合，做到银行、证券和其他的金融市场其他部分之间的结合。

　　关于投资的理念，现在是一个非常时髦名字，而且更多是强调价值投资的投资理念，也是管理层讲得比较多的，包括很多的媒体。从这几年的证券市场的变化，已经非常明显看到这个问题的重要性。我们从事投资也好，理财也好，首先是理念上的问题，这是一个带有全局性、长期性的东西，所以这一讲就定位在理念问题上。

投资理财理念的演变

　　一个是投资一个是理财，理财是一个非常广泛的概念，投资是理财的其中一部分。从这个意义来说，银行的很多其他产品都属于理财，我们所说的从事证券的投资，从事股票的投资也是一个理财，从这个意义来说，理财的观念要宽于投资的理念。

　　我认为理财很大程度上是一个理念，是一个战略，是一个带有很强的方向性的东西，或者说是一种策略性的东西，而投资很大程度上是一个具体上运作的问题。所以从严格意义来说，我们讲投资更多是股票、基金债券等等，但是它放在一个投资理财的大的概念里面，是理财一部分的运作，所以我们在这个题目上也是把它叫做投资理财理念。

　　我们现在的证券投资属于起步的阶段，品种比较单一。我觉得中国的金融市场在发展过程中，一定是会像发达国家一样，在一段时间段以后，会进入到一个市场群发展的状态。所谓市场群发展的状态，也就是说各类金融市场的各个部分都会达到一个比较高的程度。但是走向市场群发展的道路上可能会有各种不同方法的选择，我认为，我们国家的选择更多是逐个市场开放、发育和发展。改革开放以后，首先在国债市场有一个很好的发展状态，现在对于国债市场的投资，我们的老百姓已经有这么一个理念了，不需要政府再去怎么样讲了，不需要再去怎么样宣传，大家都知道，国债市场是处于什么位置？我记得90年代初的时候，买国债的时候，还要通过股票认购证搭配的方式买，还需要通过单位集体在工资上面的扣除来买国债，所以那个时候大家对国债的理念没有注意起来，没有得到认同，所以通过这样的方式来培育。

现在国债市场已经培育起来了，接下来一个问题，就是在二级市场方面的培育问题，真正能够在国债市场上进行交易。我们现在只做到了认购理念的认同，没有做到一个真正交易上面非常活跃的理念的认同。

　　房地产市场也是这样，房地产市场经过这两年的培育、发展，大家都认同了，政府现在不需要做动员工作，我们大家自己都有判断了。房地产市场已经到了一个程度了，每个人都把它作为金融、理财投资选择的一个品种来进行。股票市场通过这两年一种提升，已经成为我们公众、社会都能够比较熟悉，而且都能够比较认同这么一种市场。这个是市场经济发展过程中必然的产物，必然伴随市场经济的始终。接下来人为的金融市场也会不断进行开放，每一个分市场也会不断发展培育壮大。我们国家进入金融市场的道路上是逐个市场的开放再发展的道路，我们其他的市场还没有真正实际运作到被公众所认同的状态。比如说期货市场，现在很少人真正能够进入到期货市场的实际运作当中去。为什么？现在的期货市场对老百姓来说还有一个距离。进去需要怎样的条件，怎么去做？比如说外汇市场，现在人民币升值，很多人也在做外汇，但是我自己认为还没有到公众普遍接受、参与的状态，因为我们还不是很熟悉，我们还没有像对房地产市场的观念，或者是对股票市场的观念那样清晰，我们现在还搞不清楚，欧元、美元、日元、澳元之间到底是怎么回事？在交易过程中大致用什么样的方式去运作？

　　昨天的报纸上讲了实物黄金和纸黄金，但是公众真正能够进入到黄金的实际的交易还是不够普遍，也需要一个培育、发展的过程。我自己觉得，中国的金融市场一定会像发达国家的金融市场一样，做到各个金融的分市场，不断发展形成一个市场群的状况。但是在这个过程中，需要一个市场一个市场培育、发展。首先我认为我们金融市场本身是非常有前途，而且金融市场始终是处在一个不断发展壮大的阶段。我觉得经济发展到一定层次以后，特别是高层以后，金融的作用肯定是越来越强，在某种意义上说，会成为整个社会经济一个主要的表现形式。什么叫市场经济，甚至可以把它叫做金融经济，因为所有的金融活动都会被金融体系所覆盖，在这个金融市场的发展过程中，相应总是处在一个不断发展的阶段。

金融产品的四大属性

我认为金融市场在发展过程中，会带来很多的选择机会。金融市场的发展过程中，更多体现一种产品的形式。我们所说的金融产品、金融工具，有一些基本的四大属性，一是安全性，二是流动性，三是收益性，四是时限性。所谓的收益性就是要有利润，所谓安全性就是本金保障的程度，所谓时限性就是时间的长短，这四个属性对于每一个金融工具来说是不一样的，不能做到这四个属性都是完全集于一身。按道理来说，收益率比较高，但风险性比较大。所以我们从金融的基本理念来说，现代的金融学有一个基本的基础，是资产选择理论和资产组合理论，这是我们现代金融理论的基石。每一个金融产品的要素构件是不能够完全把各种最好的要素集中于一身，往往你这个要素比较好，那个要素比较差，所以叫搭配组合，比如说对偏好于风险的人，可能投资风险程度比较大、但收益也比较大的金融类产品。

金融产品的规律给我们提出了很多的启示，你不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里，你在不同的年龄段的时候会选择不同的投资的组合，还有关于投资监控的理念。我们国家在发展金融市场的过程中有一个培育发展的阶段，在这个过程中，为了能够培育和发展这个分市场，它往往将这个分市场比较好的要素集中在这个时间段，但是不能够根本性的违背金融产品的资产选择和组合的基本规律，这个就是矛盾。比如要发展房地产市场，所有的各种要素都是必备的，收益性很高，还是很安全的，因为公众的概念，房价是在不断上涨。尽管房子是一个消费品，是一个长期的资产，但是实际上流动性也很强，随时都可以卖掉。所以在这样一个状态下面，大家几乎把所有的钱，个人也好、企业也好，几乎把所有的钱都去买房子，因为这个金融产品所有的要素都是具备的，但实际上并不完全如此。

前段时间，股票市场也给了我们这样一种感觉，好像股票市场没有风险，收益性很强，翻了好几翻，也很安全，流动性更加强了，上午买，下午卖出，随时都可以套现，所有金融产品的要素都很完美集中在这个市场。但实际上，金融产品的基本规律特点，四个要素不能绝对，哪一个金融产品四个要素全部具备的话，也就意味着你就不要金融，不要资金的选择，也不要金融市场的发展，所有你只要有这个产品就可以了。所有的金融产品的产生都是市场经济发展的一种要求，而且市场经济本身就非常复杂，各种各样不同的产业，各种不同的经济成分共同组建一个市场经济，需求是多方面的。所以在这个情况下面，不可能有一个金融产品能够集中所有这些特别好的要素。

所以对我们国家来说，在发展金融市场过程中，肯定会存在为了培育和发展这个金融市场，相应比较好的各种要素在这个里面有所体现，至少在这个阶段是有所体现的。但是金融产品的规律本身决定，不可能所有好的要素集中于某一个金融产品，在这个过程里面，金融产品本身的规律会发生作用，现在的金融市场已经体现了这样的规律。现在真正非常好的信托公司还是在一个组建的过程之中，今后我们还要发展更多企业的债券市场、私募资金的市场等等。

浙江经济的特点

　　第一，从浙江的情况来看，我始终有充分的信心，我们也在各种场合提出这样的基本的思想，这个也是我们浙江和杭州今后在发展过程中一个基本的立足点，也就是说杭州应该成为一个金融投资理财的中心城市。从经济发展情况来说，浙江的经济为什么发展这么好，我自己概括是有几个状态决定的。浙江经济发展本身生产、资金、服务是联动的，生产制造业、服务业和金融业，是联动的。中小企业也好，民营企业发展也好，可以通过专业市场形成一个服务的网络。金融支撑的体系对浙江的民营经济，对浙江的企业发展创造了一个非常好的互动条件。

　　第二，我们浙江在发展过程中，中小企业很多，人民的收入水平相对比较富裕，又生产、又消费又投资，按照经济学的规律，叫做边际消费现象递减的规律。边际投资倾向递增规律，也就是一个人要消费总是消费这么一点点东西，不管你钱有多少，你房子买得再大，你就一张床，这个是有先天的条件限制你。钱很多，消费的比例不断下降，投资的比例不断上升。我认为，浙江的经济有很多的经验可以提炼，但是这两条是非常突出、非常明显的一种优势，比如说生产、市场、资金多，生产、投资和消费也多，带来了我们浙江经济的繁荣的时代，也带来了相对来说高收入人群。浙江也好，杭州也好，它的投资理财一定会成为中国非常突出的，从某种意义来说，会成为中国投资理财的中心城市。我们为此也做了很多的研究，从我们的经济发展的实际状况到我们浙江银行和证券实际的发展状况，包括我们的历史背景和文化状况，我们都可以作出这么一个基本的判断，杭州在这个过程里面有非常浓厚的投资理财的力量。

理财是一种战略，投资是战术的一种运用。从某种意义来说，理财更多的是一种规划，一种计划，一种梳理，一种策略。在经济学里面有一个理论叫做完全理论概念，我们的经济学更多是讲经济人，从经济人的角度来说，一个完整的人，劳动、生产、消费、投资都要集中在一起。50年代的时候，我们强调劳动者的身份，80年代以后，我们强调的是既是劳动者又是消费者，所以顾客是上帝。我们浙江和杭州，已经慢慢地走向了这一阶段，我们既从事生产、劳动，又从事消费，同时我们也从事投资理财，从某种意义来说，我们走向一个比较完整的阶段。个人金融理财和公司金融理财的区别

个人的金融理财和公司的金融理财有很大的区别，主要是表现在这么几个方面：第一，服务的对象是不一样的。我们的金融理财实际上包括两个部分，一部分是针对个人而言，一部分是针对公司而言。从银行的角度来说，本身是分成两个不同的部门，一个是零售银行部，一个是公司业务部，一个行长专门管对公业务，一个行长专门管对私业务。第二，决策的理性有很大的差别。个人的理财是通过专业的理财师来提供的，但是个人和公司本身的理性状况是有差别的。现在我们的经济学和金融学讲了一个新的概念，叫做行为金融，就是讲人的理性和非理性的问题，我们举个例子：

　　上市公司要增加股票发行，或者说要配股，股票价格最后的结果是什么？是要下降的，为什么要下降？当然下降的时间段不一样，可能有些是一段时间以后再下降。后来有人用行为金融概念来解释，把我们的金融市场分成两部分，一部分是机构投资者，是大的基金公司；还有一部分是个人投资者，就是散户。

　　为什么上市公司积极性这么高，要增股要配股，肯定对上市公司来说，增股和配股对他是有利的。在什么时候配股？一般是在股票价格比较高的时候，才增股和配股。证券市场是分为两类，一类是理性的，一类是不理性，理性是机构投资者，不理性的投资者是散户。按照市场的理论，需求不变的时候，如果供求增加，股票价格肯定要下降，也就是说机构投资者首先看到了这一点，有另外一种策略对付上市公司增股和配股的这种做法。理性程度不那么高的投资者，跟着机构投资者的行为。公司投资的理性程度和个人投资的理性程度是不一样。散户一个人，信息成本很高，往往就要听股评家的分析，因为散户本金比较少，再去研究，是做不起来的，收益性就比较低。

上市公司的配股制度，行为金融的理念，或者机构投资者和个人投资者之间的关系来说，实际上孕育着很大的风险，因为你始终是在踩着机构投资者后面的脚印在做，而且是受机构投资者某种意义的影响来决定你的行为。第三，个人的问题和公司的问题依据的法律法规有很大的差别。第四，投资的产品和投资的方式也会有很大的差别。企业在运作过程中本身是把资金作为产品来运作，而个人的投资的时候很难把自己的资金作为产品来运作，所以在投资的行为方式方面有很大的差异。另外个人和企业相比，生命周期也是不一样，作为个人来说，有一个生命的时间段，作为企业来说有一个长期的做法。

关于投资和理财可以把它概括成这样几个方面：

　　投资理财，它作为一种战略更多是资产的补给，通过资产的互补来实现家庭财务的稳定发展。投资是一种战术，是理财规划一种具体的执行，从某种意义来说，投资可能更多强调收益的最大化，而理财可能更多强调资产的一种互补和家庭财务的稳定发展。所以我认为，投资和理财两者的区别主要在于投资以最大化利益为最终的目标，而理财是资产的最优配置，重点要考虑不同投资者资产负债的情况。人生财务的规划，风险偏好的程度，优化投资的组合，理财不但要考虑资产的增值，还要考虑资金的收益，而且也要考虑个人、家庭收入和支出的方方面面。投资和理财，从理财的角度来说，有很多的具体内容，包括证券、房地产、保险、退休计划、遗产计划。

　　但作为投资往往是强调收益和利益的最大化。一般来说，理财的方案往往包含一揽子投资的组合，通过这些投资的渠道，来增加收入，实现远期的理财的目标。因为理财很大程度上，如果离开了投资，也不可能有很好的收益，也不可能实现家庭的资金、财务持续发展的目标。

　　我们讲投资理财，我觉得很大程度上要研究，怎么样能够实现收益和风险的匹配，怎么样能够尽量以比较小的风险来得到比较多的收益。最重要是几条：第一是安全性。第一个层次，你的投资理财必须在自己的风险控制的范围之内。第二，投资理财过程中风险的控制问题。现在买股票，两个要素都必须具备，第一公司的业绩要好，第二你最好有一些信息，两个结合起来。在这个过程里面，很多都属于风险无法控制的状况，第一要强调能够把自己的风险控制在可控的范围内，第二个你投资的风险是必须能够承受的。所以前段时间教育部对大学生能否炒股票也是做了一些说明，我也是这个观点，这个风险的程度，大学生承受不起。

　　第二个是流动性。原来我们说一个公司的好坏评价是看公司的规模，资产规模大，就是一个大公司。现在我们看到了，很多大公司都倒掉了，因为它的公司规模大是靠银行的债搭起来了。所以现在衡量一个公司的好坏，不但是要看规模，更多是要看它的流动性，它的信息流畅性。如果没有现金流，这个公司也是非常危险的。流动性是生命的生命，你一定要有现金流。什么叫套牢？套牢就是没有现金流，怎样在套牢的情况下能够解套，能够保证我们的现金流，这是一个战略性的问题。

　　第三个对于一般的老百姓来说，大家都有自己的主业，所以投资理财很难能够作为专业。特别是投机性很强的品种，没有一个专业性的经历，确实是做不起来的，或者是很难进行实际运作。

中篇：罗俊

　　罗俊：首先感谢人文大讲堂创造这么一个机会，在这里跟大家见面。

　　我今天看了一下，好像今天我们听课有年轻化的趋势，至少我看到下面有一些有80后的。以前年纪大比较多一些，至少我觉得大家现在对金融的知识是越来越懂得多了。证券市场、资本市场你肯定要涉及的，如果你以后想成为很成功的商人，或者是大企业家，你肯定要进入资本市场。现在首富是墨西哥一个做电信的商人，原来的世界首富是美国微软的比尔盖茨，比尔盖茨的身价是通过美国的证券市场成倍增长，所以他得到了价值最大化的体现。

　　在当今社会，我觉得证券市场越来越渗透到我们社会当中，不管是年轻人还是老年人，不了解这个不行，复旦大学一位教授说，不做股票一辈子不赔钱，但是一辈子贫穷，当然做实业的也是可以致富。

　　我们说现在我们的A股市场处于一个什么样的位置，至少在2008年北京奥运会之前，A股涨一半，今年套牢的人，到明年解套不太成问题，好的股票明年还能翻一倍。世界上任何一个国家，举办奥运会，股市必然大涨，这是一个现象也是一个规律，但是明年5月份前后，这个股市肯定要崩盘，所以明年你们最迟5月底就好套现了，把钱取出来，别墅排屋买好，宝马奔驰买好，否则到时候千万富翁变成百万富翁。

　　现在的中国处于经济高速增长的周期，这个周期到现在为止还没有走完，现在国家要给它减速，一般来说，股市一年的牛市或者熊市，会领先于一轮的经济周期，上市公司的业绩增长非常快。第二，通过股权分置改革之后，上市公司大量的隐性市场浮出水面。 第三，我觉得心态很重要，只有那种玩得起的人才能玩。不一定是你有多少钱，我指的是心理素质很强的人。一个人脚踏实地非常重要，如果是一天到晚想发财又不肯付出，估计成功的概率不是很大。第四，做人跟做股票一样，品德、意志非常重要，做股票最后就是做人品。因为我接触过很多人，一个人心理素质极强的人，从开户到有收益，几乎是不打电话的，如果一个男的，做股票非常着急，承受能力差，一般成不了大器。

下半年股指期货会出现什么情况？第一，全国有一个走得最快的大证券公司或者是基金公司倒闭。每一次大行情都消灭一家大券商，谁这两年风头冒得最大，这个时候就是要被消灭的。我们看到很多基金公司刚刚大学研究生毕业，就会进基金公司，做一两年研究，就去操盘，这样怎么行？我们说基础的东西非常重要。年纪轻的我鼓励你快速致富，下半年做股指期货非常快；年纪大的，如果被套牢会被套很长时间，到明年奥运之后，会连三千点都不到。我们现在中国的股市处于一个什么位置？92年我做股票的时候，香港的指数有三千多，到97年回归涨到一万多，后面跌到七千点的位置。当时香港特区政府在中央政府的支持下，拿出了一千亿的港币在那里托盘。92年3000点，到97年的时候从一万三跌到7000多点，现在香港的股市是多少，20000多点，我们现在的股市是多少？是3700点，所以说未来的中国的股市肯定是看涨的，但是未来爬到两万多，不一定意味着你手中的股票涨了，很多的股票可能会跌到2000点，甚至在市场上面已经找不到他，破产或者退市。指数未来是看涨的，年纪大的买指数型基金，只要指数涨，基金是一定涨的。

　　下个礼拜大盘会反复振荡，政府的承受极限就是3500，下礼拜就是3800的缺口，但是会回收，但是3650点肯定可以的。我们总体是认为3663点是底部，而且基金我可以告诉你们，他们礼拜四已经在悄悄地买股票，3500是跌不下去的，有可能会回到3650到3600一带，放心的跟，只要股票选对。我不反对你做高抛低吸，有振荡一定要看你的水平，趋势还是没什么问题，未来中国证券市场还是非常看好的，但是提醒大家，所有新型国家，第一波大牛市涨到最后，就是辛辛苦苦几十年最后一夜回到解放前。所以我说，明年5月份一定要套出来，然后安安心心看奥运。我就说这些，谢谢大家。

下篇：王渊

　　王渊：大家上午好，我是来自于汇丰银行杭州分行的理财师王渊，刚才罗老师精彩的演讲一定让大家非常的心潮澎湃。

　　我今天带来的话题，现在比较流行的QDRR，基本上我分两个部分来阐述这个问题，第一部分是全球主要经济体的增长行情跟风险评估以及投资建议，第二个部分会抛出一个金融理财产品的案例做一下分析。

　　美国股市在4月份上涨了4.3%以后，在5月份和6月份分别上涨了3.4%左右，投资者的风险的偏好非常高，但是宏观的经济数据显示，增长的前景没有一个丰富的方向，尽管ISM的指标非常的强劲，但是美国的整体的房地产市场还是非常的疲弱。所谓的ISM是美国供应管理学学会一个指标，反映整体的金融的程度，对美金的走势有非常大的影响，这个指标非常的权威。鉴于这个指数一些令人鼓舞的宏观数据，广大的分析师对于盈利的趋势非常看好。

　　对于整个美国股市的风险，过度看好的情绪可能会出现一个调整，风险的偏好非常令人担忧，紧促而短暂的市场调整会增加。美国过去几周房地产市场的疲弱，这个对于美国的股市发展是一个非常大的风险，风险偏好是继续给股市带来支持和有利的一面，加上分析师纷纷上调预测，股市是非常乐观的。

　　欧洲的股市相对于其他的股市比较突出，与美国类似，风险依旧偏好成为美国股市的推动因素。在经济增长方面，宏观数据呈现了看涨的趋势，今年的欧元区会有一些调整，自2月份以来已经是向上调整了2.4%，这个是比较高的一个GDP的增长。过去一个月来，市场股指非常有吸引力，但是基本没有变。整个来看，非常看好欧洲的股市，这里有一个风险是欧元区在增长之下继续加息，通涨水平处于欧洲央行的目标范围内，考虑到强劲的经济增长势头，所以仍然存在一个非常大的上涨的风险，英国的房地产市场问题依然是令人担忧，随着利率的向上走势出现一个大的调整。欧元区的市场期比较乐观，是一个比较平稳的上涨趋势。

对日本市场一个风险的评估，是宏观经济进一步恶化。近期的经济数据显示，没有明确的数据显示，通货紧缩会结束，这个是非常令人担忧。投资建议，因为日本的股市非常的疲软，也不建议大家去投资日本的股市。

　　亚洲的股票市场，在中国和印度这些新型国家带动之下，呈现了非常大的一个增速，近期表现强劲，盈利的前景被广泛的看好。风险市场的情绪会对股指较高的市场产生不利的影响，市场情绪的调整是该地区乃至全球市场一个非常大的风险，但具有挑战性。投资建议：亚洲市场良好的宏观数据还是有上涨，还具有上升潜力。

　　QDR是补充了全球各地的行业投资的机会，包括中国在内，同时更加具有国际视野，由丰富的基金管理团队来打理基金。

　　下面是QDR的产品的案例，这里有几个投资的选择。

　　首先看汇丰股票基金，是多元化的投资组合，寻求长线的增长。过往的几年，这个股票基金获得了非常好的成绩，取得了很多的奖项，主要的投资是香港的H股和红筹股，比如说人寿、中石油、中石化等等股票，总体的收益比较好，香港的国企这块是达到98.27%的收益，红筹这块是达到76.5%的收益。

　　这个理财计划是以美元为结算，但是投资的时候是以人民币来投资，起步是24万人民币，投资期是两年。

　　这个产品的优势：首先是以人民币来买，也可以投资人民币海外基金产品，无需到海外去开户，这个资金是由汇丰专业投资机构来挑选的海外基金，在2000年被评为香港最佳的海外基金。同时这个基金是每个月有一个赎回的机制，如果大家在关注这个基金的时候，每个月有赎回的需求，这个基金可以在每个月给大家提供一个赎回的机会，同时也享受了2.5%的认购费用。作为理财产品会有一个风险在那里，首先是回报的风险。有别于传统的产品，投资者在整个投资期内，有可能会失去回报或者是本金，但是对于保本的产品来讲，本金是固定的，不会损失掉。第二个是汇率的风险。

　　我就讲这些，谢谢大家。

价值投资理论

价值投资理论

跌成这个模样，谁能无动于衷地入睡呢？

chenyoung

http://www.yingfuwang.com/

价值投资理论

新闻媒体铺天盖地报道。

chenyoung

刘纪鹏先生说得对
2008-4-3 每日经济新闻



    刘纪鹏先生发表文章，再次指出政府挽救股市信心的必要性。



    文章鲜明地指出，在目前这个阶段，政府出手给股市以信心，是挽救中国资本市场危机的必然之举，也是中国经济需要一个强大的资本市场的实际行动。



    每次股市波动，都会爆发一轮救不救市之争，拨开迷雾见真相，这样的争论，实质是中国市场经济需不需要一个强大的资本市场之争，是中国的资本市场应不应该符合国情之争，是中国的资本市场是不是应该有一个平稳的环境进行制度性改进之争。



    笔者坚定认为，我国需要建立强大的资本市场，避免被大资金扼住融资咽喉；建立强大的资本市场需要从中国的实际情况出发，一步步扭转目前市场中不尽如人意之处，而不是以没有学到位的西方理念，照搬到中国股市，以损害国内投资者与中小投资者的方式损害中国资本市场的根基；同时，笔者认为，中国资本市场需要改良，这一改良需要信心、勇气与决心，更需要一个平稳的市场环境，需要有上下共同的信念，坚信资本市场是一个能够善待投资者而绝不是盘剥投资者的市场。



    所谓救市，是完善市场机制，而不是回到政策市的窠臼，管理层完全不必畏之如虎。当市场出现恐慌性下挫时，当中国成为全球次贷危机时下跌最狠的市场时，管理层果断出手挽救市场信心，就是挽救投资者的信念，就是为了将我国发展直接融资落实到现实。那些认为中国资本市场越低越理性、越低越正常的观点非常错误

chenyoung

教授忽悠印花税是投机行为
2008-4-2 南方周末



    随着资本市场的争论日趋激烈，或者以保护市场纯洁性的名义，或者以捍卫投资者的名义，各色人等纷纷出马。



    北大中国经济研究中心教授霍德明先生在资本市场的知名度突然窜升，原因是坚决反对下调印花税。他表示“我坚决反对用下调印花税来激活股市。印花税本身对股市的影响是非常有限的，基本宏观政策定下来以来，股市收缩是必然结果。既然政策这样定了，股民希望政府用政策来救市，政府应该是很难兼顾的。”还说，一般的中小投资者自己要保护自己，就是当时你能玩得起就玩，玩不起的人怎么能让政府来保护呢？



    霍德明教授反对政府救市，尤其反对下调印花税，理由有三：第一，印花税对激活股市影响有限；第二，在从紧的宏观调控政策下，股市必定收缩，因此政府不能在股市上与紧缩政策唱反调；第三，股民进入股市是愿赌服输，玩不起的人不要入市，更不要指望政府救济。



    好一番市场派言论，可惜经不起深究。印花税对激活股市作用

有限吗？监管层数次用印花税来调控股市，去年530半夜上调印花税，沪综指下跌一千点，市场对印花税的反应敏感得很，因为这直接反应了政策走向，政策对投资者的信心影响在中国的资本市场中是第一位的。



    退一步说，即便印花税没有大的作用，政府也必须下调印花税。一个要做成世界强大市场、鼓励证券市场发展、鼓励直接融资的市场

chenyoung

不救市就是保卫大资本的利益
2008-4-2 每日经济新闻



    利好甘霖久盼不至，资本市场再次出现雪崩。



    股市陷入灾难。4月1日，沪综指重挫143点，最低跌至3308点，重新回到2007年4月份的点位。两市A股仅有不足30只个股飘红，其他个股均遭大幅杀跌，跌停个股达600多只。3月31日，上证综指失守3500点，上证综指3月20.14%的跌幅也创下了1995年以来的最高纪录；沪深300指数的18.91%也创下了自2005年以来的月跌幅之最。其中，上证综指季度跌幅累计37.63%，创15年来季度最大跌幅纪录。



   现在深套股市的绝大多数是中小股民与基民，挂着市场的幌子反对政府救市，实际上是在为大资本、外资和部门利益张目。



    国内大资金通过大小非减持套现与市场投资，成为撬动市场的庄家。



    从去年10月开始，保险机构等大资金已经开始减持套现，导致金融机构的股价失去资金的支撑。来自上交所的席位交易数据显示，就单个席位卖出量而言，2007年10月15日至2008年2月20日期间，保险系资金成为离场最坚决的机构。其中，被猜测是中国人寿和中国平安的两个席位净卖出额分别高达162.41亿元和145.64亿元。另外两家保险机构，也分别套现47.66亿元和42.90亿元。保监会公布的数据显示，2007年前11个月保险业总资产达到2.89万亿。以当时保险资金入市比例5％计算，整个保险业1500亿元入市资金已撤出400亿元。这与金融机构发布的年报所发布的数据相吻合。



    证券公司在保险机构的示范下，券商纷纷套现离场。同期券商自营、委托理财业务纷纷收紧，到2月20日，国泰君安证券大跌之中撤出89.72亿元，海通证券撤出69.27亿元，中信证券撤出65.86亿元。社保基金作为另类的平准基金，作为只能赢不能输的基金，其得风气之先的本领更在保险公司与券商之上。



    基金也是大资金，为什么被套？原因很简单，基金是基民的钱，没有人会对基民的赢利真正负责，包括基金管理人，他们的收入、红利主要根据资金规模而来。并且，基金在中国资本市场从来都是举杠铃者，只要股市崩溃，管理层就新发基金或者允许基金拆分，并且，股票型基金被硬性规定70%的持股比例，即便股市雪崩也只能硬杠。于是，情况就变得非常残酷，股市上涨时不少投资者买不到基金，而股市下跌时，反而忽悠投资者买基金。2007年一季度新成立基金15只，发行份额1254.799亿份，平均发行份额83.65亿份。数量大增而申购量大减，还遭遇到基民用脚投票赎回，因此，目前的基金发行已经从大城市忽悠到二线城市。



    其次是银行。银行通过注资重组在A股市场高企时，以高溢价上市补充资本金，大银行一两年前就成为可与国外大型金融机构市值媲美的国际金融机构。本论股市大涨，银行获得多重收益，一是通过新会计准则，通过投资、非经常性损益急剧扩大赢利幅度；二是股市大涨时坐收渔利，不仅市值大增，并且通过基金申购等中间业务大肆获得垄断利润，美其名曰赢利前景看好，中间业务收入大增；在股市下挫而通胀高企时，存款增加，银行存贷息差继续增加。一旦出现不良贷款扩张信号，银行可以通过在股市在融资解决，即便是再融资，最后的买单者，依然是普通投资者。



    资本市场下挫，金融机构混水摸鱼（此处所指金融机构为包括保险等在内的混业金融机构），或者增发融资，或者如中行一样出台研究报告要求加息继续扩大息差，或者出台增加外资投资者的增加股份的预期。银行真正的经营能力如何，不置一辞。



    券商及其主管机构当然不甘示弱，近期证监会表示要适度扩大券商直投业务试点范围，那是因为直投、战略投资与创业板已经是最重要的利润增长点，总不能让风投独得其利。



    第三是外资。外资投行市场到达6000点时，把中国资本市场说得毫无价值，到3500点时出现分歧，唱空与唱多者各占半壁江山。但细心的人可以发现，国际市场逐渐趋于稳定，美日等发达国家的出口在上升，香港市场跟着美国市场走强，大盘蓝筹的成交量放大。港股本地地产股和中资银行、电信股等最终企稳力挽狂澜，并推动恒生指数收市上涨288.26点，收复二万三大关。一场新的抄底运动已经布局完成。



    不救市到底保卫了谁的利益，已经非常清楚，不救市理论的持有人，事实上已经成为外资、国有大资本的代言者。

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注：不要指望政策救市了，但股市会触底反弹，看看外资的布局，看看美国股市，看看香港股市中，资金对国有蓝筹股的介入。一切都是局。但话还是要说透，以免让那些盘剥者，以市场派自居。

价值投资理论

救市是必需的。

价值投资理论

价值投资理论

chenyoung

人有悲欢离合,股有红绿涨跌,但愿股长存,同舟渡难关.

chenyoung

还是不能看到。

chenyoung

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