马上注册，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有帐号？立即注册
x
那些在市场里蹦蹦跳跳的人会说，也许是对大盘与个股高低点的预测和把握。但谁能准确地告知我们这一切？如果有这样的人，能告诉我们明天开盘后，股市一定怎么走，他不是上帝就是在冒充上帝。
那些价值投资的信奉者也许会说，关键点在选择好的企业。但同样的好企业，今天可能估值市盈率(PE)30倍，下一个阶段可能PE估值15倍，再一个阶段PE又可能估值到５0倍。你怎么能判断出PE50倍的企业就一定不能投资？如果超过５０倍PE不能投资，那么之前低PE时，买入的股票是否又要卖出？如果超过５０倍PE不能投资，而早期的头寸又因为“高估”不再坚持，我们如何在像沃尔玛、星巴克、微软、GOOGLE等等伟大企业身上赚取足够多的财富？价值投资是否也要进行“荡秋千式”的高市盈率抛出低市盈率买入的游戏？
如果认同这种“荡秋千式”游戏的话，我相信绝大多数人内心实际上是这样想的，哪怕他(她)口头上自称坚持什么，当然，这样想也没错。但如果我们真的按这种——我相信也是绝大多数人采取的游戏规则做，我们最终可能与那些有史以来最伟大的企业失之交臂，骑上“黑马”容易，但走完全程就非常困难了。
沃尔玛在１９７２年到２００６年，三十四年的时间投资回报率达到了１３４３倍，从有记载的历史资料中，我们同样可以看到那些伟大的企业在相当长的岁月中始终保持着高PE的特点，特别是在企业的高速成长周期的阶段，而越是好的企业，经历的这个周期越长。长长的岁月当中，总要经历经济与股票市场的繁荣与萧条，但无论怎样艰难的日子，伟大企业的竞争力总是会在恰当的时刻显示出魅力，但我们有可能在开始的某个阶段，因任何一个原因，让自己身处恐惧中，早早迷失我们的洞察力与判断力。
现实生活中，哪个国家的经济都有弱点，哪怕是全世界最伟大的企业也会有弱点，哪怕我们处于太平盛世中，也有太多的理由，自己吓自己，卖掉我们曾拥有却在未来岁月得以证明的伟大企业的股票。
长期投资的难点，其实是在对未来久远岁月不确定事件的判断上。但有一点是确定的，如果我们或一个家族用足够长的岁月来坚持做一件正确而有前途的事情，回馈是相当惊人的。
以投资为例：博格尔发现过去100年美国股票市场的平均年回报率10.4%，1000美元，100年的投资收益=1000 ×(1+0.104)的100次方=19811043美元；如果是一个家族1842年开始投资，100美元，年利率12%，今天的财富(未考虑遗产税)=100 ×(1+0.12)的165次方=13212157451美元；如果一个英国家族在1368年开始在欧洲投资(相当于我们的明朝)，10英镑，年利率6%，今天的财富=10 ×(1+0.06)的639次方=148063463502813000英镑，这是一个天文数字。
当然，至今为止的人类历史中，还没有这样的财富故事发生，以后也不可能有这样的奇迹出现。不过这个数字游戏告诉我们，长期来看取得超越5%的年回报率都是相当困难的。短线交易者理论上每天、每月、每年多次交易，等于放大自己的生命，但为什么精彩的生活，没有给他们带来足够的财富？
世界100强的企业，似乎没有一个是靠投机胜出的。它们胜出的原因，是靠在一个或几个领域里持之以恒地坚持数十年，甚至上百年经营的结果。它们并没有在经济或企业高潮的时候卖出它们的事业，然后在等经济或企业低潮再买进。这些企业的领导者关注的是企业长期的竞争力，至于经济周期的变幻，就像正航行在海上的轮船一样，风高浪急，你也必须前行。当然，开始的时候，你可以将自己的船建造得更坚固一些，最好像诺亚方舟，但是，你一旦航行起来，你需要选择一个浩瀚的海洋作为你事业的基础，虽然不时遇到旋风和台风，但它可以给我们更广阔的市场。惊涛骇浪你也一样要坚持，而坚持本身就非常非常困难！
投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我——它就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！
2007年7月17日
但斌备注：2008年１月７日东方港湾０８第一次晨会上，我说：“从2004年到今天，过去的几年，我们只在２００５年在烟台万华上遇到过8元买到16元又跌回9元，XX客户给我们打过１６个电话的事情，但我们要做好心理准备经过０６、０７年的大涨，０８年注定不平凡，我们要做好整个组合都有可能跌５０％的心理准备。”
到今天为止，我们重仓的金融与地产，不幸有了这样的跌幅。另一半重仓投资则相对的还维持在历史最高位。
2004年东方港湾成立以来，在较高的历史价格，先后卖出过深南电(理由成本变化)--→深赤湾、盐田港(岸线资源问题)--→同仁堂(进取不足)--→云白药(增长放缓)--→张裕A(A股卖出，换了我们认为更出色的企业，B股我们坚持)。从来没有卖出过的是茅台、万科与招商银行等企业。投资是会错的，但我们更要知道的是正确的路在哪里？
决策科学，我们才能在烟台万华２００５年从8元买到16元又跌回9元直到今天的过程中有足够的回报。投资最难的是什么？也许１０年、２０年后，当我们回顾今天的抉择，只是因为在艰难的时刻，我们也愿意坚守在未来能给我们带来收获的伟大企业里，与它们共经风雨。我相信这样的坚持会让我们有光明的未来。 | 
发表于 2008-3-11 20:47
提升卡
变色卡
千斤顶
发表于 2008-3-11 23:16
