2008，二月

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流动性反弹和全球衰退宏观调控拐点年中可见大  中  小作者：程志云发布日期：2008-02-19致信编辑程志云
雪灾、信贷反弹和对全球经济陷入衰退的预期很可能让监管部门的宏观调控政策陷入两难境地。

雪灾加速政策松动？

信贷增长依然很快。

日前，人民银行发布的1月份金融运行报告显示，去年底收紧的银根在年初又出现了反弹。

1月末，金融机构本外币贷款余额28.67万亿元，同比增长17.53%。其中人民币贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。当月，人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。

与此同时，一场突如其来的雪灾很可能令情况雪上加霜。

根据中金公司统计，截止到2月1日，这场席卷14省市、1亿居民的暴风雪已经造成直接经济损失643.1亿元，相当于中国单季 GDP的1%。1-2月份工业生产和出口都将遭受重创，推高通胀水平。

一位宏观经济分析师预测，尽管雪灾为经济带来了诸多不良影响，但从另一方面看，雪灾的发生反而有可能让紧缩的宏观调控政策出现松动。

一位中金公司人士告诉记者，面临大灾之下货币政策势必要紧中求活。历史规律表明，大灾之后的数月，固定资产投资必然高企。过度紧缩无疑会增大经济硬着陆风险，甚至导致严重就业问题，政府不会“舍就业而压通胀”。

不少金融机构预期，伴随着雪灾带来的巨大影响，从去年下半年以来实施的宏观紧缩政策或许出现了松动的迹象。

难以遏制的流动性？

但是流动性泛滥依然是挥之不去的烦恼。

央行1月份金融运行报告显示，1月末，广义货币供应量 (M2)余额41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；1月末，人民币贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。信贷反弹很快。

与此同时，中国银监会本月13日公布的统计数据显示，去年第4季度，国有商业银行不良贷款率出现反弹。截至2007年末，国有银行不良率为8.05%，较去年第3季度末的数据上升了0.22个百分点。受此影响，银行业金融机构整体的不良率中止了持续下降的趋势，去年4季度末与3季度末的不良率都保持了6.17%，主要商业银行的不良率则由3季度末的6.63%上升到6.72%。

人民币汇率的加速升值带来另一重担忧。

中国人民银行授权中国外汇交易中心的数字显示，2008年2月15日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价创下再次新高，以1美元对人民币7.1763元，突破了节前7.18的新高。

某券商分析师也指出，从短期来看，流动性泛滥的局面在今年上半年不会有所改变。2008年人民币升值预期 8%-10% 已经为市场所接受，有的甚至认为升值的幅度会更大，这个预期已经足以使得热钱产生涌入我国的冲动。

为了对冲流动性，2月14日，春节长假后的首次公开市场操作中，央行就发行了三期总计1950亿元央行票据，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录。

与此同时，央行还进行了4期正回购操作交易量达1350亿元，两项合计共回收流行性3300亿元。其中3年期规模900亿元，创下今年以来该品种最大的市场化发行量。

一位业内人士指出，信贷反弹和信贷质量下降说明央行从紧的货币政策目前还不宜放松。

经济减速危险

但是，受到外部因素影响，国内经济还面临减速威胁。

国内的经济很可能在2008年受到次贷危机引发世界经济衰退等外部因素的强力影响。一些学者担心，如果政府持续保持严厉的宏观调控政策，国内经济会因为受到二者夹击而陷入衰退。

实际上外部经济恶化的程度或许已远大于政策制定者当初的预期。

目前，美国经济增长显著放缓。2007年四季度GDP增速由3季度的 4.9%大幅下滑至0.6%，远低于市场预期的1.2%。各项数据显示美国经济陷入衰退的风险。

严峻的外患无疑给中国出口增大了压力，贸易顺差增长将显著下降。“在这种条件下，进入下半年，国内的宏观紧缩的政策势必将会逐步放松。”一位分析师表示。

中金的分析报告指出，宏观政策的主基调改变的可能性并不大，既定的紧缩政策也不会改变，但是力度可能放缓。

一位安信证券的分析师也在一篇分析文章中表示，如果严厉的宏观调控和外部需求下降聚在一起，那么市场短期承受的压力将比较大。但是从经济基本面的角度来考察，如果政府很快地调整宏观调控的政策，经济完全有能力很快地爬起来。

“综合考虑我们认为上半年从紧的货币政策不会改变。如果世界经济继续减速，导致中国经济硬着陆风险加大，政策基调的改变可能出现在下半年。”申银万国证券高级宏观分析师李慧勇说。

而一位更加激进的学者则表示，3月份的两会之后很可能就是政策转变的关键时点。

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距离辽宁（营口）沿海产业基地管委会大楼不远处是新建成的职业培训中心。按照规划，这个职业培训投入使用后每年可培训输出技术工人3500人。“但过不了几年，这样的供应量将不能满足园区的需求。”辽宁（营口）沿海产业基地管委会副主任肖力说。在他的背后，工地的吊车林立。

营口向海

这样的场景与中国其他地区繁忙的工业园区的工地并无二致。但是作为肖力并不这样看，“因为这里可以让我们把憋了十几年的气吐出来。”沿海产业基地位于辽宁省营口市主城区南部，在两年前，这个地方还仅仅是一大片盐碱滩。

在短短的一年多时间内，这个地方似乎开始成为大企业的聚集地。总投资近百亿元的中冶京诚（营口）装备技术有限公司营口中试基地，在2006年就动工建设。接下来的一年里曾经有段日子，在一周时间内，五矿辽宁营口工业园和富士康科技集团营口科技园先后成为这个大企业俱乐部的新成员，前者一期的投资就达200亿元，而富士康的总投资也达10亿美元，两个项目全部投产后，都可实现年产值超百亿元。此外还有投资70亿元预计2009年全部投入运营发电的华能热电厂项目。

作为东北老工业基地一个典型城市，营口显然非常需要这样的一个拥有先进装备制造产业和高技术产业的园区。

位于中国辽宁省南部、渤海辽东湾东北岸的营口，曾是东北地区有名的轻纺工业基地，但进入上世纪90年代以后，营口成为被市场经济冲撞最严重的城市，企业经营日趋恶化，支柱产业先后坍塌，名牌产品几乎销声匿迹。到1997年，全市工业已连续七年盈亏相抵为负数，六成以上的企业处于停产或半停产状态，大批职工下岗待业，企业资产负债率平均高达87.7%。

2004年，营口试图将经济结构向重化工业转型。当年营口轻重工业比重调整到31.7∶68.3,并且重工业增速快于轻工业17.9个百分点。这个转型旨在利用其营口港的优势：营口港是东北腹地最近的出海口，全国沿海10个主枢纽港之一，东北第二大港。和大连相比，营口港离东北腹地足足近了200公里。

营口的定位是承接双向辐射，借助周边城市和海外产业转移来提升营口经济。因为在营口的周边是鞍山、本溪、抚顺等城市，都属于原材料工业和装备制造工业。各种原材料、各类产品都是大进大出，营口港的优势就显得非常重要。

但当年营口在承接产业转移上鲜让外界提起兴趣，国内外大企业落户营口寥寥无几。当时任辽宁省省委书记的闻世震就直言不讳的指出：“营口开发区建设到今天，仍没有形成具有自己特色的临港工业。”

2005年6月，营口市准备学习苏州模式，和新加坡政府合作在营口建设新加坡工业园区，但是正在营口调研的时任辽宁省省委书记的李克强却认为营口应该将这个工业园区发展得更大，更好的利用临港的优势。这也就是120平方公里营口沿海产业基地的雏形。

利用临港优势发展重化工工业则是李克强从内陆省份河南调任到辽宁后的一系列调研得出的结论。辽宁是东北惟一的沿海省份,陆地海岸线占全国12%,14个地级市有6个在海边,全省2/3面积在离海100公里内。并拥有大连、营口等优良的不冻港。更重要的是,当一些沿海省份遭遇土地瓶颈时,辽宁沿海区域却存在着大片废弃的盐田和荒芜的盐碱滩。若要开发,既不占用耕地,又成本低廉。

2005年下半年，辽宁省提出了“五点一线”的沿海经济带发展战略，并纳入 《辽宁省国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》。随后编制《辽宁沿海经济带发展规划》，并提交辽宁省人大通过。

从三点到五点

规划中所提到的“五点一线”是指辽宁沿海5个重点发展区域，7个产业园区，分别是大连长兴岛临港工业区、辽宁（营口）沿海产业基地、辽宁（营口）沿海产业基地盘锦船舶修造产业园、辽西锦州湾沿海经济区锦州西海工业区、辽西锦州湾沿海经济区葫芦岛北港工业区、辽宁丹东产业园区、大连庄河花园口工业园区，总规划面积482.9平方公里，起步区面积195.26平方公里。而一线是指连接五点的长达1000多公里的滨海公路。

而这五点所在的面就是辽宁省的沿海经济带，是以辽宁省境内的大连、丹东、营口、锦州、盘锦、葫芦岛6个沿海城市为依托，由6市所辖21个市区以及东港市、庄河市等11个沿海县（市）组成，土地面积占东北地区总面积的2.2%，占地区生产总值18.9%。

当初辽宁提出沿海开放并非 “五点一线”，而是“三点一线”。2005年年中，辽宁省对外开放会议出台了《进一步扩大对外开放的实施意见》，当时全省提出的打造沿海经济带发展规划是“三点一线”，即要建设大连长兴岛临港工业区、辽宁（营口）沿海产业基地、辽西锦州湾沿海经济区和修建一条连接三个区的滨海公路。

然而，“三点一线”无一例外面对的都是渤海，辽宁省内另几座临黄海的城市也不愿意被冷落。经过论证，2006年初，辽宁省正式将辽宁丹东产业园区、大连花园口工业区2个区域划了进来，形成了如今“五点一线”的开放格局。

如果把辽宁（营口）沿海产业基地的发展放大到辽宁乃至东北振兴的背景下，其每个大项目的进入都显然意义不同寻常。因为当年作为 “东方鲁尔”的辽宁太需要一个发展契机。

2002年，中央提出振兴东北老工业基地的战略，但是东北地区一直未能找到切实有效的振兴策略，和东部沿海地区相比，辽宁依旧显得寒酸。而在十几年前，这个状况恰恰相反。

上世纪70年代末，辽宁省的生产总值列全国第4位，工业产值几乎占全国工业产值的1/4，国有大中型企业的数量和资产约占全国的1/10，其发电量、油煤开采、机床等产量都在全国占有重要位置。与东部其他省份相比，上世纪80年代，辽宁经济总量是广东的2倍，与江苏、山东大体相当。

此后情况开始发生逆转，辽宁经济发展速度不仅明显低于东南沿海省市，也低于全国平均增长水平。2007年，广东省的GDP总量是辽宁省的3倍，江苏和山东是其2.5倍以上。而且辽宁沿海六城市与长江三角洲、珠江三角洲的城市相比，差距更加明显。

与此同时，辽宁省中心城市竞争力也在下降。在2000年至2010年中国50城市竞争力增长指数排名中，大连排20位，沈阳仅排26位。另外，辽宁一直为之自豪的装备制造业竞争形势并不乐观，在中国有装备制造中心定位指标的43个城市比较中，装备制造竞争力沈阳仅排第9位，大连排第19位。

从国际经验看，要加快老工业基地振兴，辽宁省乃至东北都需走一条建设区域开发型经济的发展之路。

但辽宁的区域发展显然不同于珠三角、长三角的区域开发模式。珠三角、长三角的开发战略主要以“增量”突破为主，东北老工业基地区域开放的首要目的则是“存量”搞活。数量庞大的大中型国有企业“存量”既是东北经济曾经辉煌的源泉，也是造成今日东北相对衰落的症结所在。

另外，与珠三角、长三角相比，东北老工业基地区域开发和发展的内容更为复杂。珠三角、长三角区域开发的核心任务就是快速实现工业化，东北区域开放与振兴则不是一个简单的工业化问题，而是具有全新内涵的“再工业化”问题。同时，东北振兴还包括两个艰巨任务，一是经济转轨，二是区域合作。以区域开放为手段，实现“再工业化”，经济转轨和区域合作同时进行。

在前任省委书记李克强、现任省委书记张文岳的思路中，辽宁区域开放的首要目标就是沿海地区的开放。他们可借鉴的标的中有日本，这个国家当年就是充分利用了东京、横滨、神户等港口区带发展相关产业，带动了全国经济的起飞。特别是二战以后，日本先后在大黑町、金泽海边填海造地，建设石油化工场和造船厂的现代工厂，配套相应的专业码头，发展临港产业带，在面积仅站全国20%的东京湾、大阪湾等沿海建立了重化工业基地，集中了全国60%的工业企业，80%的产业人口和70%的工业产值，支撑日本成为当时仅次于美国的第二大经济大国。

再工业化的难题

日本的经验无疑成为辽宁学习的对象。从“五点”之一营口产业基地的引进项目中就可以看出其要走的重化工业之路。“我们的思路就是通过大项目的支撑而促进产业集聚，最终形成产业集群，打造产业基地。”辽宁（营口）沿海产业基地管委会副主任肖力说。

辽宁省信息中心副主任、研究员姜健力认为，沿海经济带的发展应该致力于新型产业，重点发展先进装备制造业和高加工度原材料工业，同时发展高新技术产业和现代服务业。

在 《辽宁沿海经济带发展规划》中，对营口沿海产业基地的定位是打造以冶金产业为主导的产业集群，发展先进装备制造、精细化工和现代服务业。

其他四点的定位叙述也都无一例外围绕“重工业”这个关键词。大连长兴岛临港工业区将打造以造船产业为主导的产业集群，同时发展大型专业化深水港口，逐步建成大连东北亚国际航运中心组合港区和世界最大的造船基地之一。全球第六大造船企业的韩国STX造船项目已经进入此工业园区，一二期总投资超过9亿美元，同时进入的还有以航运物流为主的国际投资集团新加坡万邦集团，从事特种船修造及大型集装箱船修理和特大型油轮改造为主的大型工业项目，累计总投资额6亿多美元。据该工业园区介绍，引进的30多个重大项目中，平均单体项目投资额都在6亿元以上。

而辽西锦州湾沿海经济区的带头产业是电子工业和石化工业；丹东产业园区将打造以造纸产业为主导的产业集群，大连花园口工业园区将打造以食品加工业为主导的产业集群，同时发展电动汽车零部件、新材料等产业。

根据规划，到2010年，走再工业化之路的沿海经济带开发区的地区生产总值将达到3000亿元，“十一五”期间年均增长20%以上，占全省地区生产总值的22%。

为了实现这些定位，让能成为产业龙头的大项目进入，6个城市的决策者正不遗余力的“筑巢引凤”——投资大量资金进行基础设施建设。仅在盐碱滩建设起来的营口沿海产业基地，在2006年一年时间内，投入基础设施的资金就达10亿多元，而未来总的基础设施建设投资将达80亿元。2006年当年，营口的GDP总量才452亿元。

肖力介绍说，产业基地的建设资金主要是来自国家开发银行的贷款。这无疑成为几个城市通行的做法。据统计，“五点一线”战略实施以来，国家开发银行多次到 “五点”考察，拿出300亿元资金支持“五点”建设。据统计，仅2006年，“五点”基础设施投入已经超过50亿元。

这似乎成为解决地方经济快速发展与资金短缺矛盾的惟一解决方式。辽宁省一位官员对于开发银行贷款开发的模式表示担心：“如果基础设施投资不能带来相应的税收回报，地方政府的还债压力将非常大。”

从目前来看，贷款开发成功或失败的结论还不能得出，但营口不得不面临一个问题：其轻工业化的基础如何与重化工业的发展模式对接。营口试图用大项目的引进吸引配套的中小企业进入，但是没有成熟的配套企业，大企业有什么理由进驻？目前进入营口沿海产业基地的大都是国内的大型国有企业，如何引进投资更为理性的世界500强企业，这将是肖力们面临的难题。

“五点”的招商引资者更愿意提起土地。这是他们不愿意忽视的优势，相对于其他地区工业园区越来越紧缺和昂贵的建设用地，沿海的盐碱滩的土地自然相当廉价。统计数据显示，“五点”通过对盐碱地、滩涂进行开发和利用，有效整合沿海土地，最终可以达到2000平方公里，形成30个沿海中级镇，做大50个小城镇。但这种大规模沿海开发正遭遇到环保学者的质疑。沿海地区布局重化工业带来的污染将是令项目审批者头疼的问题。

另外对于稀缺性的大项目，区域内的项目争夺战变得不可避免。“该争的时候，还是要争的。”肖力说。而辽宁省发改委员的一位官员也承认，虽然在规划中，对“五点”都有明确的定位，但是对于大项目的渴望使得6个城市的协调合作变得很困难。“这是难以解决的问题，至少从省发改委的角度是解决不了的。”他说。

要面临的竞争不仅仅在 “五点一线”内，距离“五点”并不遥远的天津滨海新区的定位之一就是高水平的现代制造和研发转化基地、北方国际航运中心和国际物流中心，这与营口和大连产业基地的定位将直接对冲。正处于工业化中后期的中国经济，发展重化工业都成为各个经济区的不二法门，在成渝经济区和北部湾经济区，重化工业同样是其区域规划中常见的字眼。作为后发地区，东北与西部的重化工业项目争夺将不可避免。

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自来水定价机制将变 水厂高溢价收购难行大  中  小作者：李平发布日期：2008-02-19致信编辑李平

高溢价收购城市自来水运营业务的企业，可能要得不偿失了。

本报获悉，国家发改委制定的《城市供水定价成本监审办法》(下简称《办法》)近日已修订完毕，提交决策层，并有望在今年上半年发布。

根据这一方案，自来水厂供水出厂价格的定价机制将发生重大转变，从过去根据公司合法成本加净资产收益率定价，转为根据平均运营成本加收益率的定价模式。主持《办法》起草的清华大学中国水业政策研究中心主任傅涛告诉本报，“我们根据模型所做的测算发现，新定价办法得到的供水价格结构将发生变化。”

转变定价机制

由于缺乏科学依据，中国自1998年启动城镇供水价格改革以来，围绕水价定价机制的争论一直没有停止。

尽管1998年原国家计委和建设部颁布《城市供水价格管理办法》明确“成本+税费+利润”的定价原则，但是作为水价定价基础的成本该如何确定，则一直缺少可操作的法律法规。

多位供水业内人士介绍，在实际操作中水价成本的确定“一直是一笔糊涂账，该列入的没有列入，不该列入的被列入。”

据了解，在实际定价过程中，自来水厂大多采用“净资产＋利润”的方式确定价格，然后同地方政府价格主管部门“谈判”，最终确定水价。

2006年，国家发改委开始组织编制《城市供水定价成本监审办法》，该《办法》的征求意见稿于当年11月公布，随即收到大量修改意见。2007年9月，发改委委托清华大学中国水业政策研究中心在这些意见的基础上起草《办法》的修订稿。

傅涛告诉本报：“新办法若能够实施，在确定水厂供水成本的时候考虑资产折旧问题，但是在决定收益率的时候，将不再考虑以净资产为基础，而是根据服务收益总额确定，加上计价成本形成服务价格。”例如，一个自来水厂被估值10亿元，过去就是在此基础上根据既定的净资产收益率确定大概的供水价格，现在以每吨水的单价按比例确定收益率。

关于如何确定成本，《办法》给出了“平均成本”的概念，并提供了计算平均成本的模型。

傅涛说：“由于地区差异较大，我们在确定‘平均成本’的时候坚持属地性原则和渐进性原则，给地方政府更大的权限，由他们确定一定地域、一定时段内的平均成本，并有一定宽限期。”

供水企业人员薪资是水价成本监审中的敏感话题，此前在国家发改委的征求意见稿中试图对供水企业的员工数目和薪酬水平做出规定。但在此次的修订稿中没有采用这种有争议的方式。“我们规定了人员薪酬在可比成本中的比例，这样更可行。”

抑制不合理溢价

傅涛估计，按照新的定价模式水厂的资产价值将会重估。由于按照新办法测算出的水价比现行价格要低，以新价格反推得出的自来水资产价值将出现缩水。

在傅涛看来，最终的结果就是任何反常的高溢价转让行为，都将失去可行性。他强调，推动水价成本监审的动机之一是“限制自来水资产转让的不合理溢价”。

水业资产高溢价转让是去年供水服务行业争议最大的话题。去年1月全球水务巨头威立雅集团以17.1亿元购买兰州供水集团45%的股权，围绕“高溢价”的争论进入白热化，并引起高层关注。

多位供水业内人士表示，新的定价办法对于打击不合理溢价会发挥一定积极作用。上海济邦咨询公司总经理张燎说：“水务企业在资产转让时对未来经营成本和效益有比较明确的预期，而不是盲目去赌水价上涨，或‘推动’水价上涨。”

但威立雅兰州自来水公司项目顾问、大岳咨询公司总经理金永祥则表示，高溢价是无稽之谈，“总不能说我发现了这个资产的价值，你没发现，你就说我是高溢价吧？”

居民水价上行

在居民用水价格调整方面，傅涛表示，中国目前居民用水价格明显偏低，还有相当的提升空间。

据悉，新《办法》设计了适当缩短水厂资产折旧年限等一系列规定以保障供水水质，指向提高居民用水价格。

“中国的水价偏低是公认的，无论从水资源的稀缺性还是供水企业的正常运营来说都是如此。低水价将直接导致低水质，危害巨大。”

傅涛介绍，现在城市供水水质已经相当危险。“除北京之外，像上海等许多大中城市的水质不能让人满意。”这其中主要原因除了水源地污染，就是水价过低，导致水厂改造不及时、管道失修等水质管理方面的工作没有到位。居民用水价格提高后，政府应加大这方面的投入。

此外，傅涛还设想，把水价与水质挂钩，优水优价，以此激励自来水公司提高水质。

“总体上，成本监审下的水价将沿着缓慢上升的方向变化，因为中国的现实是，水资源稀缺、运营成本逐步走高。”上海济邦咨询公司总经理张燎说。

仰望天堂

1月份CPI同比上涨7.1%大  中  小发布日期：2008-02-19致信郑轶楠编辑据国家统计局最新统计，今年1月份，居民消费价格总水平同比上涨7.1%。创1997年以来月度新高。

国家统计局网站消息，1月份，居民消费价格总水平同比上涨7.1%。其中，城市上涨6.8%，农村上涨7.7%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨8.5%，服务项目价格上涨2.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比2007年12月上涨1.2%。

从八大类别看，1月份，食品类价格同比上涨18.2%。其中，粮食价格上涨5.7%，油脂价格上涨37.1%，肉禽及其制品价格上涨41.2%，猪肉价格上涨58.8%，鲜蛋价格上涨4.6%，水产品价格上涨8.7%，鲜菜价格上涨13.7%，鲜果价格上涨10.3%，调味品价格上涨4.1%。

烟酒及用品类价格同比上涨2.1%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨5.3%。

衣着类价格同比下降1.9%。其中，服装价格下降1.9%。

家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.1%。其中，耐用消费品价格上涨0.7%，家庭服务及加工维修服务价格上涨10.7%。

医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.2%。其中，西药价格上涨0.5%，中药材及中成药价格上涨11.4%，医疗保健服务价格上涨0.9%。

交通和通信类价格同比下降1.1%。其中，交通工具价格下降2.9%，车用燃料及零配件价格上涨6.8%，车辆使用及维修价格上涨1.9%，城市间交通费价格上涨6.0%，市区交通费价格上涨0.4%；通信工具价格下降19.6%。

娱乐教育文化用品及服务类价格同比下降0.3%。其中，学杂托幼费价格上涨0.5%，教材及参考书价格下降1.3%，文娱费价格上涨2.1%，旅游价格上涨5.1%，文娱用品价格下降0.7%。

居住类价格同比上涨6.1%。其中，水、电及燃料价格上涨5.5%，建房及装修材料价格上涨5.7%，租房价格上涨4.7%。

国家统计局18日公布，1月份生产者价格指数(PPI)同比上涨6.1%，增速创下3年来新高。

国家统计局数据显示，1月份全国工业品出厂价格同比上涨6.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.9%。

在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨6.5%。其中，采掘工业上涨20.5%，原料工业上涨8.5%，加工工业上涨3.8%。生活资料出厂价格同比上涨4.6%。其中，食品类价格上涨10.4%，衣着类上涨2.2%，一般日用品类上涨3.0%，耐用消费品类下降0.6%。

分品种看：

原油出厂价格同比上涨29.9%。成品油中的汽油、柴油和煤油出厂价格分别上涨7.3%、10.0%和10.9%。

化工产品价格类中，聚苯乙烯价格同比下降4.9%，顺丁橡胶上涨20.7%，涤纶长丝下降0.2%。

煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨14.3%。其中，原煤出厂价格上涨14.9%。

黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨17.3%。其中，普通大型钢材价格上涨17.3%，普通中型钢材上涨28.6%，普通小型钢材上涨26.7%，线材上涨25.0%，中厚钢板上涨16.6%。

有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨4.7%。其中，铜上涨2.0%，铅上涨27.9%，铝下降2.9%，锌下降26.1%。

smicsmic

飘过。。。。。。。。。

仰望天堂

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sunny0236

原帖由 仰望天堂 于 2008-2-19 18:10 发表
自来水定价机制将变 水厂高溢价收购难行大  中  小作者：李平发布日期：2008-02-19致信编辑李平

高溢价收购城市自来水运营业务的企业，可能要得不偿失了。

本报获悉，国家发改委制定的《城市供水定价成本 ...

水啊，水。深圳的水价每方达到5块多了。还要升？？？？

仰望天堂

孙健芳
一年200%以上的收益率，这样的基金你买不买？

很少有人能不被诱惑，这就是华夏基金管理公司旗下华夏大盘精选基金的净值增长率。

或许你仍疑问，当年获得如此高的收益率，此基金过往的业绩会不会不太好？

2006年，华夏大盘的净值增长率为154.49%，再往前推，从2005年10月至2007年12月20日，基金成立至今的收益率达到710.9%。

担任华夏大盘的基金经理就是基金业久经沙场、最负盛名的王亚伟。

风雨王亚伟

从外表看，王亚伟并不是一个外向的人，他甚至显得有些腼腆。出于谨慎，王亚伟很少在公开场合发表观点，但自从他加入基金行业以来，就没有失去关注度——不管是正面的、还是负面的。

1998年初，华夏基金管理公司开始筹建，王亚伟跟随目前华夏基金总经理范勇宏加入筹备组，同年4月，华夏基金成立，这是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。

1998年3月27日，国内第一只规范的封闭式基金——基金开元成立，紧随其后的4月28日，华夏基金旗下第一只封闭式基金——基金兴华成立。

从诞生之日起，基金兴华就是国内基金业历史上最著名的封闭式基金之一，王亚伟从1998年4月开始担任基金兴华基金经理助理，之后任基金经理。

如果说前三年是王亚伟的操练和学习阶段，那么从2001年开始，王亚伟和他管理的基金都开始成熟。

“基金兴华为它的每一任基金经理带来好的运气，”原华夏基金一位基金经理这么说，经过王亚伟几年的打磨，基金兴华日渐具有了灵性。

2003年、2004年，基金兴华的净值增长率分别为31．34％、0．70％，排名位居54只封闭式基金的前列，截至2007年11月9日，基金兴华近10年 间 累 计 收 益 率 已 经 达 到1003.77%，平均年化收益率为28.62%。

由于基金兴华的优秀表现，2002年，王亚伟被《新财富》杂志评选为国内十大金牌基金经理。

2001年底，中国基金业再次出现了突变，当年华安、南方和华夏3家分别发行了开放式基金，受命于危急时刻，从2001年12月王亚伟开始担任华夏成长的基金经理。

但华夏成长没有基金兴华那么多好运气。

2002年，“基金黑幕”爆发，之后国有股减持引发股市系统性向下调整，当年沪深股市平均跌幅为17.5％，华夏成长的净值增长率为-3.09%。

“2003年对于华夏成长来说也是非常困难的一年，”王亚伟在年报中这么说，“与业内同行相比，与市场提供的投资机会相比，华夏成长取得的收益率不能令人满意。”当年华夏成长的净值增长率为13.09%。

2004年，市场继续调整，上证指数跌幅超过15%，这一年华夏大盘的净值增长率为3.91%。

一位华夏基金渠道部的人是仍记得当年在华夏基金策略会上，一些基民围住王亚伟，当面述说他们对华夏基金和王亚伟的不满。

2005年4月，王亚伟不再担任华夏成长的基金经理，这次他又有新挑战，就任管理2005年12月发行的华夏大盘精选的基金经理，正是华夏大盘，将王亚伟带到他职业生涯的顶峰。

争议王亚伟

从一开始，华夏大盘就是为王亚伟定制的。

华夏大盘的契约中有这样规定：“股票资产比例范围为40%~95%，主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资。”

精选股票是王亚伟特长，也是他的风格，业内公认：王亚伟选股能力无人能及。

一些行业观察员这么说，“王亚伟从来不拘泥于某种特定的思路和策略，也不带有明显的行业偏向，他组合中的股票可能出现在市场的任何角落，只要有投资价值，各个行业、各种类型的 股票都可能进入其组合。”

华夏大盘从诞生之日就注定了不凡，2005年下半年，基于对市场的良好预期。王亚伟大幅提高了股票资产的配置比例；2006年，华夏大盘净值增长率为154.49%，位居当年开放式基金前列。

2007年，股票市场一路高歌到了6000点，基金业的“赚钱效应”超过所有人的想象，“年初，大家普遍预测2007年的收益率在30%左右，但实际上结果是大大超出了预期。”身为华夏基金公司副总裁、投资决策委员会主席的王亚伟在2007年策略会上回顾。

从10月开始，过度透支预期的股市开始剧烈波动，基金无法幸免，基金平均收益率普遍回调。

但王亚伟却如鱼得水，几乎所有时候，华夏大盘在股票型基金中都是排名第一，其净值增长率不断还在突破，100%、100%、200%......

名誉纷至沓来，在媒体推出评奖中，华夏大盘得到了“2006年度股票型基金明星基金”、“股票型明星基金奖”、“2007年中国证券市场高成长开放式基金金算盘奖”等荣誉，在2007年11月晨星评级中，还在成立2年、3年基金中都为五星评级。同时，王亚伟也被冠上“没有热门股的冠军”、“捕捉成长股的好猎手”、“基金领头羊”……等称号。

但另一方面，随着华夏大盘业绩的不断攀升，王亚伟投资风格引发的争议不断在增大。观察员认为，王亚伟强选股能力导致了华夏大盘的投资风格飘忽不定。

在2005年启动的牛市行情中，华夏大盘仓位比例和集中度就很高，2006年股票配置比例始终保持在80%以上，明显高于同类型基金平均水平。2007年一季度，该基金都在80%-90%之间。

虽然集中度高，但华夏大盘的投资组合一直在积极调整。分析员观察，王亚伟能够根据市场环境和个股相对估值的变化，买入预期上涨空间大、下跌风险小的股票，而把空间不大、相对估值较高的股票卖出，通过这种不间断的“置换”来优化组合。

这样不断置换导致华夏大盘在不同季度之间的重仓股组合变化很大。自成立以来，华夏大盘各季度之间的重仓股变动基本在5个以上，即每季度基本上要更换一半重仓组合。

积极置换重仓股导致华夏大盘的换手率很高，2007年上半年华夏大盘换手率达到256%，“在其他各个时期，它的持股周转率大多高于同类型基金的平均水平。”德盛基金研究中心首席分析师江赛春分析。

高换手率是很多研究员认为华夏大盘风险控制力弱的原因之一，另外一个原因就是王亚伟不买入同业认为最具有安全边际的股票。对*ST广厦的投资就是备受争议的案例，在2007年第二季报中，华夏大盘第二大重仓股了*ST广厦，这被业内认为投资风险过大。

除了上述两方面，王亚伟被争议的另一原因就是华夏大盘的投资风格游离。

华夏大盘在成立初期的招募说明书中规定，该基金股票资产的80%以上投资于大型上市公司发行的股票，其中，大型上市公司是指市值不低于新华富时中国A200指数成份股的最低市值规模的公司。

但分析员发现，在2007年第三季度末，该基金的前十大重仓股中，出现了北大荒、长春经开、岳阳兴长、天山股份、华业地产等市值不大的股票。

之后，华夏大盘更新了招募说明书中，将大型上市公司的条件已经修改为总市值不低于15亿元。这也让同业开始不满，他们认为华夏大盘精选名为“大盘”，实质上选取的都是中小盘股票。现在它对大盘股的定义是资产流动超过15亿的股票，而现在牛市中，流动性超过15亿的股票非常容易出现。”

不过，如果能排除这些争议，多数人承认，王亚伟“投资的确显得与众不同”。

一家基金公司投资总监这样描述王亚伟，“他是一个典型的市场情绪主义掌控者，因为他在营业部待过，深知投资者情绪往什么地方宣泄，所以能提前一步介入，买入市场下一步看好的股票，然后从中获利。”

一些基金经理也坦陈，王亚伟的投资风格需要个人的能力、市场的追捧、大量的上市公司信息和资源作为匹配，并不是所有基金经理都可以模仿。

预测2008

争议中，中国基金业在突飞猛进的发展。

1998年底，中国基金业不过40亿元规模；2006年是国内基金业大发展期，当年国内基金资产净值从年初的4648亿上升到8546亿；截至2007年12月25日，国内基金公司家数增加到59家，封闭式基金和开放式基金总数超过400多只；基金业管理资产规模已超过3万亿，各家公司累计基金开户数已经超过1亿。

同时，基金业的竞争在加剧。

在王亚伟看来，赚钱是第一目标，“实现绝对收益还是比超越指数和同业排名更重要的指标、目标。它是一个大前提。那么实现了这个目标，才谈得上其他的目标。这是一个基金经理回避不了的一个必修课，必须在这方面及格。如果不及格的话，那么你拿不到学分，你就毕不了业。”

在必修课之外，基金经理的下一个目标才是超越指数，“它只能说是一门选修课。那么你在必修课及格的基础上，在学有余力的前提下，你可以花点功夫去选修一下。 ”王亚伟说。

至于战胜同业。“这一点对于基金经理来说，也不能说不重要，但是相对于必修课和选修课来讲的话，这个只能算是一个课外活动。王亚伟说超越同行属于他的最后一个目标。

“前几年，由于基金业和股市在发展，必修课和选修课都很简单，很容易及格，”王亚伟认为，“但往后看的话，未来必修课和选修课会越来越难了，能不能通过都成问题。其实在国外市场，多数的基金都战胜不了指数。”

2008年，王亚伟打算如何实现自己目标。

“让我们做得更好”，王亚伟用飞利浦公司有一句企业的宣传口号表达自己真实的想法，他认为基金经理应该把重点放在实现绝对收益和超越指数上。

如何才能做得更好呢？

“我把同行业里面最重仓的股票，列入了我的限制或者是禁止买入的名单里面。当然了，这个限制只是我在内心里划定的，就是这些股票仍然在我的股票池里，随时都可以买，只是我约束自己，不去买他们。”

王亚伟的逻辑是这样的：基金行业里面，大家都是聪明的人，既然大家整体上最重仓的是招行和万科，那么肯定他们是最有希望超越指数的。既然如此的话，如果我的目标是选出比招行和万科更好的股票，那么超越指数不是更有把握吗？

至于战胜同业的目标，王亚伟认为跟2007年一样，“因为它是百分比的概念，你是行业的前1/2还是1/4，这个目标没有变得更难或者是更容易。但是因为基金整体超越指数比以前更难了，所以你如果能够做到超越指数，就比以前更容易战胜同业了。”

至于收益率的预期，王亚伟劝投资者不要认真，“在去年大家普遍预测2007年的收益率在30%左右，但是实际上结果是大大超出了预期。大家虽然预测错了，但并不妨碍2007年很多基金都获得了100%以上的收益率，明年有人预测是30%到50%，但大家也不要太当真了。”

仰望天堂

公、私募联手短炒创投“双杰”大  中  小作者：赵娟 李保华发布日期：2008-02-19致信编辑赵娟 李保华
近期一些私募人士不约而同地透露其操作的重点就在创投概念的两只新秀：复旦复华（600624）和龙头股份（600630）。

节后开盘两个交易日，复旦复华、龙头股份连续上榜，沪市活跃股，成交量和换手率均居前列，2月15日，两股又同时逆市上涨，涨幅分别达到6.36%和3.78%。

上交所公开信息显示，参与复旦复华、龙头股份短线操作的不仅有大批私募，还可见公募基金的身影。

私募主力

1月16日，管理层曾表态争取在上半年推出创业板，创投概念股由此开始发力。自1月18日以来，复旦复华与龙头股份连续表现抢眼，均有6个涨停，超越前期创投概念浓重的大众公用、力合股份等。

知情人士透露，炒作这两只上海本地股的主力资金都是来自江浙一带的游资。

北京的一位私募人士认为，从操作上看，复旦复华与龙头股份利好出现后两日才有所反应，明显是被主力拉高建仓的。

“21日下午复旦复华曾一度打开涨停，成交量迅速放大，吸筹迹象明显，而后便不断在高位边出货边拉高，这样的股票主力控盘至少在35%以上。”上述私募人士表示。

2月15日，复旦复华股价又创历史新高。知情人士透露，复旦复华主力资金较为强悍，而目前龙头股份中有部分主力因前期震荡被套，较复旦复华的主力资金相对分散。

复旦复华总股本仅有34515万股，龙头股份也仅有42486万股。有公募基金经理称，这两只股票主营业绩平平且盘子较小，公募基金不会大规模参与。

北京某资金上亿的私募人士透露，其近期也在参与这两只股票，2月13日曾卖出部分获利盘，14日又有少量买进。他认为，“现在这两只股票不断有资金进出，人气聚集起来了行情就不会在短期内结束，关键是要踩准节奏。”

可疑的席位G27120

上交所公开信息显示，参与这两只个股的多为营业部席位，主要分布在上海、宁波、无锡、南京、绍兴等地。知情人士表示，其中东吴证券杭州湖墅南路营业部为私募的重点分仓地。

TOPVIEW数据显示，该营业部席位代码为A22973，该席位自1月18日起对这两只个股反复买入、卖出；1月24日，净买入复旦复华1757万元、龙头股份532万元；25日净买入复旦复华449万元，净卖出龙头股份229万元；28日，净卖出复旦复华991万元，龙头股份297万元，等等。

引人注意的是，1月25日，惟一一个参与的公募基金——代码为G27120的席位在龙头股份的新高位买入3000多万元，随后该股从11.81元大幅下挫；而30日和31日该席位又分别卖出1307万元和182万元的龙头股份，2月1日，该股跌停。

而该席位同样也高买低卖短线参与了复旦复华的炒作。

TOPVIEW数据显示，该席位在1月24日、25日、29日分别买入了复旦复华845万、650万和522万的金额。在这三个交易日，复旦复华的涨幅分别达到了10%、5.33%和9.42%。2月1日，复旦复华跌停，该席位在当日迅速卖出了912万元。

值得注意的是，上述A22973营业部席位净买入卖出的金额中，每次都存在大量的对冲，且和G27120基金席位买入、卖出的时间非常巧合。有分析人士推测，虽然该基金买入时恰逢股指大幅震荡，但如此明显和巧合的短线行为，有公募基金高位接盘后再迅速拉高出货的嫌疑，极有老鼠仓的可能。

“金砖”还是“土砖”

分析人士普遍认为，参股创投公司的上市公司衡量标准主要在其参股创投公司的创投能力和创投含量，即投资业绩、储备项目等，以及每千股所含创投金额/股价——该比例越高则表示投资价值越大。

有分析师指出，复旦复华是类创投上市公司，持有上海复旦复华科技创业100%的股权，但尚无已投项目，且其主业的成长性已经不能支撑现在的价格。

而深圳一位参与这两只个股的私募人士坦言，现在的行情还不是炒业绩的时候，炒的就是预期。要用有限的资金攻打能够引起市场共鸣的概念。

大智慧创投概念板块中有37家个股，受创业板推出的利好，业内人士认为，创投概念还会不断发力，并在不同行业中涌现。

但兴业证券策略分析师张忆东指出，现在的创投概念股多为参股创投公司的上市公司，大多是短期炒作，真正受益于创业板推出的上市公司不会超过15家。

东方证券策略分析师毛楠认为，创投行业的收益率波动性大，并非所有参股公司都能获得超额收益，但创业板的推出对于我国经济结构的调整和产业结构的升级都有重要意义，创投概念股绝不仅仅是概念。

有分析人士指出，创投概念热点到底是“金砖”还是普通的“土砖”，需要时间来证明。

chenyoung

原帖由 chenyoung 于 2008-2-18 17:39 发表
4672-4568=104

96

价值投资理论

原帖由 chenyoung 于 2008-2-19 23:28 发表


96

1281769

chenyoung

原帖由 价值投资理论 于 2008-2-20 01:20 发表

1281871

:*19*:

红或者绿应该问题不大。。。

chenyoung

fbl125-2008

:*22*: :*22*: :*22*:

dieterliu

yi ya tong:*19*:

chenyoung

600191。。。。

chenyoung

可以进场了。。。。

chenyoung

600000，出事情了？