2008，二月

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投资力挺平安业绩 08年面临价值重估大  中  小作者：张勇发布日期：2008-02-15致信编辑张勇
1月29日，因计划巨额再融资而备受争议的中国平安保险集团（601318SH；2318HK，下称 “中国平安”）发布了2007年年度业绩预告，称其净利润同比将增长100%以上，这超出了之前多数机构对其业绩的判断。

不过，该预告中也显示，虽然公司主业保险业务仍持续增长，但净利润大幅增长的首要来源是投资收益的提升。事实上，类似中国平安这样主要依靠投资收益的增加来大幅提升业绩的上市公司为数众多，其中不少公司的投资收益远远超过主业提供的利润。

分析人士认为，上市公司在牛市中选择增加投资来提升利润无可厚非，但毕竟这种形式的业绩增长不可持续，而且一旦市场发生波动，投资很可能出现风险，因此投资者应当谨慎对待这一类公司。而目前，不少研究机构已经开始着手重新对此类公司进行估值。而一些上市公司也已经开始更多关注股权投资，还有公司则在寻找更合适的利润增长点。

中国平安的投资之道

自2004年底监管层允许保险公司直接投资股票市场开始，中国平安就逐步加大其在股市上的配置。而2007年3月上市的中国平安，更是在2006年大幅增加了在股市上的投入。

据其2006年年报，中国平安的权益配置从2006年初的152.44亿元增加到年末的447.91亿元，占比从2005年的6.2%上升到14.3%，配置的大幅增加也使得平安的总投资收益率由2005年的4.3%上升到8.3%。而其当年定期存款的总额下降近100亿元，也可看出平安在资金使用上的变化。

虽然中国平安在2006年净投资收益率为4.6%，仅较前一年微涨0.3%，但受投资股市带来巨额资本利得的推动，包括资本利得在内的总投资收益率跃至8.3%，净实现及未实现收益则由3.17亿元大幅增至96.73亿元。

同时，2006年中国平安在股市中的收益对业绩的贡献是保险业务的两倍。2006年年报显示，由股市产生的总体收益共计126.05亿元，而代表传统业务增长的一年新业务价值只有62.22亿元。

进入2007年，中国平安的投资步伐依然在加速，根据公开资料显示，2007年二季度，中国平安子公司平安人寿大举买入5240万股万科A（000002SZ），当时的价格在18元附近，其后一直增仓，到三季度共持有8600万股万科A流通股，而目前万科的股价为25元左右。

作为金融企业的中国平安也似乎更青睐银行股，在其前十大股权投资中，排名前六的有五家是银行，合计初始投资成本为130亿元左右。而其中重仓的民生银行股价已从2005年底的3元多上升至目前的12元多，翻了四倍。

不过，中国平安在股市上并不是一路持有，其2006年年报就显示，该公司的权益类投资浮动盈利只占到了总投资收益的14.3%，而另一家保险公司中国人寿就有大量的未实现收益。中信证券分析师黄华民表示，中国平安的投资风格与其他险资不同，平安更乐于尽快获利了结。

另外，中国平安除了本身拥有平安证券、平安信托外，还大量收购了其他金融机构的股权，包括深圳商业银行等，这些股权投资都为中国平安提供了多元的业绩增长空间。

投资力挺业绩

2005年以来的牛市给上市公司的业绩增长打开了新的空间，众多的公司像中国平安一样加大了在投资上的支出，同时也取得了丰厚的回报。

深圳交易所在2007年下半年就有报告指出，尽管深市主板上市公司2007年中报主营业务利润的绝对金额发生了大幅增加，但主营业务利润对整体利润的贡献比例却明显下降，非主营业务利润的增长对2007年中报的增长起到了较大的作用。

其中，非主营因素对利润贡献的影响主要来自投资收益、营业外收入及公允价值变动等三个方面，此外，深市主板公司2007年中报非经常性损益也发生了快速增长。

海通证券对目前已经公布年报或者预告了年报业绩的公司情况做了初步统计，其研究员称，“在这些公司中，约有76%的业绩是增长的，平均幅度在100%左右，而不少公司的业绩增长仍然是依靠投资收益的大幅增加。”

2007年中报披露的信息显示，持股市值最大的前十名上市公司分别为雅戈尔、大唐发电、西水股份、长江电力、岁宝热电、华能国际、两面针、南京高科、成都建投、巴士股份，持股市值金额均在27亿元以上。

其中，雅戈尔持股的市值最大，达 80.93亿元，即所持股数达9309.24万股的中信证券，增值31.62亿元；其次是大唐发电持有市值42.49亿元、多达1.67亿股的大秦铁路，实现增值17.14亿元。

而到目前，即便是2007年10月至今股市出现调整，这些公司的持股市值也远超过当时的成本。

08年价值重估

不过，投资对上市公司业绩的影响将在2008年明显下降，某证券公司研究所所长对本报表示，“我们目前正在进行投资收益对公司价值影响的重新评估，相信在2008年多数公司的业绩增长将发生趋势性的变化。”

“2008年一些公司的业绩可能会让人大跌眼镜，投资者要做好充分的准备。”上述券商研究所所长还认为，现在是认真区分上市公司业绩增长是否具备持续性的时候了。

深交所在上述报告中也提出，历史表明，尽管投资者的信心、资金充裕程度等因素能在短期或中期影响股市涨跌，但长期来看，最终决定股市涨跌的只有上市公司业绩，投资者应保持头脑清醒，注重上市公司主营业务收入的增长及持续性，从而理性投资。

值得注意的是，一些近两年主要依靠投资收益增加实现业绩提升的公司也已经注意到了市场的变化，上海证券的研究员在调研中就发现，一些上市公司已经开始减少“打新股”以及直接投资股票的资金，而更多地关注股权投资，还有公司则在寻找更合适的利润增长点。

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永远测不准做得准

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业绩同比增长约40％大  中  小作者：张刚发布日期：2008-02-15致信编辑张刚
虽然2007年的牛市已成黄页，但2008年初首份年报的亮相，激起了投资人对历时近4个月的上市公司年报披露的兴趣和猜测。

2007年前三季度，沪深上市公司整体业绩增幅较大，加权平均每股收益0.288元，比2006年同期的0.195元增长47.70%，其中新发行上市公司贡献较大。

现据2007年三季报的数据，分析创利大户、亏损大户、已预告年报业绩的公司，并对上市公司2007年年报业绩进行量化预测，目前预计2007年年报加权平均每股收益0.33元，同比增幅约40％。

创利大户：整体贡献持平

上市公司的创利大户——07年前三季度利润额最高的前20名上市公司，其净利润额之和占上市公司净利润总额的61.49%，集中度较06年同期的56.35%明显提高。

其中，前三季度净利润同比增幅在50%以上的公司数量增加，显示上市公司业绩的快速提升。不过，第三季度净利润贡献降低的公司有中国人寿、武钢股份、中国平安、上海汽车、中国石化、鞍钢股份、中国铝业、宝钢股份共8家。

从截至1月31日披露的业绩预警情况看，这20家上市公司中预计2007年年报业绩同比大幅增长的有中信证券、上海汽车、中国平安、招商银行、武钢股份、长江电力、中国联通、中国人寿、交通银行、工商银行、中信银行共11家。

分析认为，这20家创利大户，或将因多数公司业绩增速放缓而降低，2006年第四季度以来新上市的5家公司则又形成新的贡献，整体对业绩的贡献度会呈现持平状态。

亏损大户：五成亏损状态改善

2007年三季报亏损的有196家，亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露三季报亏损上市公司亏损总额的53.49%，集中度较06年同期出现下降。其中化工、电子类上市公司经营状况较差，拖累了沪深上市公司的整体业绩水平。

从截至1月31日的业绩预告上看，这20家上市公司中，*ST万杰、*ST沧化、*ST新天等8家预计年报扭亏，11家预计年报业绩为亏损，S*ST兰宝预增。其中预计首亏的4家，继续亏损的7家。

这20家亏损大户中，五成会延续三季报的亏损状态，8家公司有望扭亏，1家公司业绩大增，仅有3家公司2007年三季报亏损状况出现恶化。

预告业绩的公司对净利润的贡献

截至1月31日，沪深两市共有913家上市公司对2007年年报业绩进行了预测，占上市公司总数的70.65%。

其中，预计业绩同比大幅增长的公司有501家，占比55%。首次亏损的有66家，继续亏损的有35家，继续盈利的有8家，业绩大幅下滑的有48家，有一定增长的有86家，有一定下降的有16家，扭亏的有133家，业绩不确定的有20家。

经过测算，针对已对2007年年报业绩进行了预测的公司，和2006年年报相比，预计新增利润额（及减少亏损额）共计2438亿元，而预计增加亏损额（及减少盈利额）共计46亿元，相抵之后，形成新增利润额2392亿元，占沪深两市上市公司2006年年报净利润总额6455.33亿元的比例为37.06%。

而如果将这913家公司已预告的年报业绩和2007年三季报相比，预计新增利润额 （及减少亏损额）共计43亿元；而预计增加亏损额（及减少盈利额）共计约10亿元。相抵之后，形成新增利润额33亿元。沪深两市上市公司三季报亏损额总和为124.12亿元，而所有上市公司三季报净利润总额为6040.16亿元。假设2007年三季报上市公司净利润总额为2007年年报的0.75倍，发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的正面影响比重约占0.41%。

综合看，已经发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩同比会产生正面影响为37.06%的比例。

考虑新上市公司的影响因素，以2007年三季报的业绩来对比估算，若包含2007年第四季度以来首发上市的36家公司，上市公司整体加权平均每股收益为0.353元，若剔除新上市公司则为0.288元。即新上市公司纳入计算范围后，对整体业绩有提升作用。

对于2007年年报的影响，新纳入计算范围的中国石油、中海集运、中国中铁、中国神华、中国太保未披露2007年三季报，预计对上市公司2007年全年整体业绩会产生一定的积极影响。

对比来看，盈利巨头的拉动作用得以维持，而亏损巨头的负面影响明显减轻。目前我们预计2007年年报加权平均每股收益为0.33元，同比增幅约为40％

仰望天堂

可斑斑教育我们要价值投资,:mad:
等我整理一下,小范围交流吧:*18*:

M60

学习:

sunny0236

原帖由 仰望天堂 于 2008-2-15 16:39 发表
可斑斑教育我们要价值投资,:mad:
等我整理一下,小范围交流吧:*18*:

不要忘了我啊。:*18*:

wobufei

说得好，顶！

richwood

呵呵,我又想唱个反调.
仰望兄转的东西,好不好呢.真好.
如同说，人要勤洗澡,爱干净,多锻炼,诚实守信，关爱别人，孝敬父母，努力拼搏上进，爱祖国，爱人们一样．
口号性的东西，身体力行，难难难，光看都要眼花．
但都没有那三句精典．
不要亏本
记住第一条
重复第一二条．

richwood

建议兄弟看看不同的价值投资的书．
价值的投资方式非常丰富，绝不单单是一种，变体极为丰富，核心思想（哲学）一直没有变过．
这种模式最符合事物的基本特征．