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发表于 2008-1-22 21:10
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A股大暴跌揭秘 四大利空齐袭牛市根基动摇-------转贴
四大利空齐袭 A股暴跌不止
大盘午后继续下跌,虽然在上午11点时在农业股的带动下出现一波快速反弹,但在权重股的继续打压下,沪指午后仍然一路走低,成交量明显放大。板块方面,酿酒板块中张裕今天创出了新高,而贵州茅台也是逆势翻红,属板块中跌幅最小,下跌2.29%。其它板块以有色金属为首集体下跌幅度超过4%,其中金融板块全部翻绿,涨幅超过3%,其中中国平安、国元证券封于跌停,昨日跌停的东北证券逼近跌停板。
四大利空齐袭之一 次贷危机影响
我们认为有一定因素。有消息称,受次贷危机冲击,中国银行2007年四季度可能出现了数额较大的资产冲减,将严重拉低2007年利润。而且中国银行业监管部门已经向中行、工行和建行提出警告,要求对次贷相关资产做出防备。虽然这方面的消息没法证实,但1月12日证监会主席尚福林表示:“美国2007年下半年爆发的次级抵押贷款危机,可能会对中国资本市场产生影响,为此,证监会将建立金融风险的预警、监控和防范机制。”由此可见,危机已经从大洋彼岸来到了家门口,机构可能因此而调低银行、地产股的评级,抛售压力由此产生。
同时,2007年底以来的行情中,以私募基金为代表的民间资金非常活跃,非主流品种的估值已被这些资金抬到非常高的水平,与蓝筹股的估值拉开了很大的差距。当主流与非主流、蓝筹与题材股的估值体系出现混乱时,市场会进行修正,而且其程度可能是惨烈的。
管理层对次贷危机波及范围的重视可以说是值得关注的。从表面上来看,次贷对股市的影响仅是通过资本流动和出口来传导。但是,管理层愕于次贷危机的冲击,将针对国内金融市场进行怎样的动作,对长期存在的金融、地产价格泡沫是否将继续放纵,才是隐藏于幕后,主导08年股市走势的最关键因素。
所以,次贷危机的影响可能不仅仅停留在外部冲击的表面因素上,更可能成为从根本上影响甚至决定决策层平抑资产价格泡沫的政策目标方向。次贷危机显然是将国内金融市场在融于国际市场过程中,将要面临的种种问题提前置诸于放大镜之下,更加强化了最高决策者对金融风险的忧患意识,从而坚定了消除资产价格泡沫,平抑虚高股价消除不稳定因素的决心。
在目前的情况下,管理层显然有充分理由担忧,相比全球平均水平高高在上的A股价格,很容易在资本管制的樊篱被拆除以后,成为国际游资下一次猎食的目标,从而上演新的“次贷危机”。这显然对国内金融市场的稳定发展和最高决策层经济布局的大方向将构成极大考验,正是警惕于资产价格泡沫膨胀后可能产生的风险,对资产价格泡沫的消除可以说是箭在弦上,已经不得不发了。
可以说,这才是对温总理所强调的消除资产价格泡沫余音未落的最好呼应,也是对尚主席强调关注次贷危机影响的最好诠释。
所以次贷危机的最主要影响,是在最高决策层对平抑资产泡沫的问题上重重的推了一把,从而将08年牛市的乐观预期推向深渊。而尚主席在近期提到的加大已上市公司流通股比重,必然已不是空穴来风了。
四大利空齐袭之二 中国平安现象
中国平安此次拟增发不超过12亿股A股,另发行不超过412亿元分离交易的可转换公司债券。分析人士指出,使用可转债融资,可能是考虑到市场接受度。同时,可转债方式也可给市场以信心,因为如果股价未来表现不好,公司便不能利用认股证进行再次融资。
中国平安选择在3月5日召开股东大会,距公告日相差45天,超过《公司法》所要求的15天。安信证券报告认为,这与3月3日该公司将有31亿股开始上市流通有关,此举表明公司管理层并不认为“小非”上市会对再融资构成负面影响,对股价较有信心。
股价走势存争议
对于昨日股价大跌,分析人士认为主要是投资者将大规模增发视为恶意圈钱行为,因而纷纷用脚投票,大举抛售。
摩根大通金融行业研究员指出,此次增发对于股价短期可能带来压力,但关键还要看募集资金用途的回报水平。
海通证券研究报告认为,中国平安巨额融资目的可能是进行大规模国内或海外购并,尤其是对海外金融机构的并购。从投资时机来看, 目前是海外并购的良好时机,欧美多数国家的金融股估值较低,部份金融股市盈率甚至不到10倍。由于次按危机影响仍未结束,这时进行并购可能会造成短期账面亏损, 但长远来看则可能带来丰厚的投资回报。
不过也有市场人士担心,如果中国平安进行大规模海外收购,能否实现与收购资产的良好整合仍存疑问。
四大利空齐袭之三 大非解禁成08年牛市终结者
大非解禁将是08年市场的达莫克利斯之剑,规模达万亿的流通股一旦卷入市场的牛熊博弈之中,对做多的一方无异于是一次惨烈的绝杀。而决定这一利刃落地的关键,正是政策面平抑资产价格泡沫的坚定决心。
根据统计数据,08年权重最大的前100名上市公司大非解冻额将达近万亿的市值,而这部分大蓝筹非流通股的抛售显然只待管理层的一声令下,意味着政策手中已经掌控平抑股价泡沫的最大武器。而与此同时,小非解禁也不甘人后,同样万亿的天量小非在08年无疑是雪上加霜。再辅以新股发行、创业板等因素,资金的需求将成为08年股市的不能承受之重。
也许冷冰冰的数字还不足以描述扩大已上市公司流通股比例这句话对牛市的杀伤力。而今日的中国平安被打至跌停,则就是对其三月份近2000亿的大非解禁和1600亿融资额的最直接市场反映,已经最好的向我们展现了大非解禁所造成的极大杀伤!
三,通过08年消化泡沫是维持更长时间繁荣的必要代价 站在宏观政策面上来看,政策目标的转折意味着维系长达两年的牛市根基发生松动。
从06年初开始持续达两年的牛市显然受益于股市核心制度缺陷改革、央企产业整合等大背景,政策面对股市的支持是不余遗力的,管理层唱多牛市持续发展的基调始终不变。但是,次贷危机事件将成为这一政策态度转变的导火索,将两年牛市发展过程中累积的资产泡沫问题全部暴露出来,而以平抑资产泡沫为核心的紧缩性政策目标,正是松动牛市宏观基础的关键。
同时,我们认为从长期来看,08年作为消化股改成果的关键之年,将为两年的疯狂炒作买单是维系资本市场更长时期繁荣的必要代价。从这点来看,一年调整的阵痛正是为化解资产价格泡沫危机,从而避免重蹈当年日本等国泡沫破灭的痛苦之路。并且,在中国经济结构转型大幕拉开之际,资产重估行情的终结正是为成长价值投资的结构性行情孕育出新空间,这点我们将在后续的文章中进行持续研究。
四大利空齐袭之四 创业板冲击主板?
我国创业板早期筹建时,曾有“对主板冲击很大,将出现此消彼长”的说法,这种说法也就顺其自然地成为创业板市场缓设的理由之一;而之后在创业板市场未推出的情况下,主板市场仍然一蹶不振并步入漫漫熊途,似乎创业板“比窦娥还冤”了。从客观上来说,在创业板推出初期,可能会对主板市场产生一定心理影响,但这种影响应该是暂时的。从市场的容量来看,在一定时期内,创业板市值很小,不会分流主板市场太多资金。截至去年末,我国证券市场的流通市值9万多亿,即使按创业板一年发行上市100只股票,平均发行规模3000万股,平均发行价20元,上市后平均价格30元估算,市场新增筹资额600亿,新增市值900亿;也就是说,创业板一年的扩容不及主板市场一只超级大盘蓝筹股的发行上市。从创业板新股发行的增量上看,中小企业所占的比例也不大。我国中小企业虽然有强烈的上市融资需求,但融资需求量占主板市场新增筹资额的比例不高,对主板市场存量资金的影响很小,中小企业板就是一个很好的例证:去年新股融资总额4470亿元,主板新股融资额4097亿元,中小企业板融资额仅373亿元,占7.5%。
创业板市场可能分流主板部分存量资金,但它更可能带来更多的增量资金。应该看到,目前有数以万计的一级市场“边缘资金”对市场虎视眈眈,由于当前市场在经历两年多牛市后处于高位运行,这些资金犹豫不决;创业板推出后,通过市场细分,满足不同投资者的风险偏好,可能吸引更多的一级市场的“边缘资金”成为二级市场的增量资金。事实上,在我国如今流动性过剩时代,证券市场不缺资金,市场健康稳定发展的关键在于良好健全的市场运行机制、业务创新能力和发展前景。B股市场这么多年始终没有得到充分发展,是资金匮乏吗?不是,而是缺少一个能有效吸引资金、推进市场发展的创新机制。
制度创新可医治主板顽症
一张白纸,没有负担,好画最新最美的图画。与主板市场相比,创业板市场作为新创设市场,将在一定程度上担负起制度创新的角色,整个运行机制将踏上“国际列车”,将实行比主板更严格的监管制度,是最富有创新精神的市场。创业板的制度创新不仅可以保障创业板市场自身健康发展,而且为解决主板市场在制度设计方面存在的诸多缺陷进行有效探索和经验积累。事实上,近年来主板市场实行的季报制度、保荐人制度、独立董事制度、市场化发行审核机制和退出机制等,都是借鉴和采用早期创业板筹建时的制度设计。这些制度对提高主板上市公司质量、增加信息披露的透明度、有效防范上市公司监管风险都起到很好的促进作用。
我国证券市场是在特定历史时期建立的,制度设计带有历史的烙印,随着市场的发展,制度设计的缺陷不断暴露出来,诸多问题积重难返。主板市场由于自身发展机制和历史遗留问题的约束,已经形成一套固有制度体系,所有制度之间存在高度的依存关系,牵一发而动全身,因此难以进行有效的制度创新。而创业板由于没有历史的包袱,可以吸取主板市场的教训和经验轻装上阵,借鉴国际发达市场的先进经验,通过高效的市场运行机制不断推进制度创新,并将这些成熟和先进的制度运用于主板市场,从而推进主板市场历史问题的解决。
与主板良性竞争互动
创业板和主板两个市场的定位各有所侧重,并不存在此消彼长的问题。建设创业板并不是否定主板的作用,也不是排斥,而是相辅相成,共同发展。主板的定位是发展蓝筹股市场,服务于在国内各行业处于龙头地位、对国民经济的稳定发展起决定性作用的企业;而创业板市场将定位于自主创新能力强、有成长潜力的中小企业,通过灵活的交易机制和激励机制,促进企业快速成长,进而提高我国资本市场在建设创新型国家和促进产业升级中的作用。
因此,创业板与主板的良性竞争体现的是对技术、管理和制度的竞争,而不是上市资源和资金上的竞争。试想,如果一个市场缺乏有效的制度创新机制和规范体系,单纯依靠大量的资金推动,只会造成泡沫的不断堆积,最终给市场带来凶多吉少。创业板市场与主板市场使命不同,各有优势,二者只有在发挥各自优势的同时,通过不断的制度创新,并积极借鉴对方的成功经验,汇集人才,形成资本、技术和管理相互促进的竞争环境,探索出适合自己发展的道路,才能达到推动中国资本市场长期发展的共同目标。
可以预见, 推出创业板市场不但不会影响主板市场的发展,而且由于它们的天然内在联系,反而会促进主板市场的发展。单一层次的资本市场很难在机制创新与竞争力方面取得优势,只有通过多元化交易市场和交易制度的交叉作用,才会取得建设性的突破和发展,从而完善整个资本市场体系的功能,更好地服务国民经济发展大局。 |
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发表于 2008-1-22 18:25
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